Pasokan Kakao Global Menghadapi Penurunan Harga di Tengah Perlambatan Permintaan

Sesi perdagangan terakhir telah melihat kontrak berjangka kakao mencapai level terendah yang signifikan, mencerminkan ketidakseimbangan pasar yang mendasar. Kontrak Maret di New York diperdagangkan mendekati level terendah selama 2 tahun sementara patokan London mendekati level terendah selama 2,25 tahun, menandai penurunan harga yang mencolok yang menarik perhatian para pedagang komoditas dan produsen. Penyebab utama dari penurunan ini berasal dari kesenjangan yang melebar antara perlambatan konsumsi global dan prospek pasokan yang meningkat, sebuah dinamika yang mengancam untuk merusak pemulihan harga dalam jangka pendek.

Krisis Konsumsi: Di Mana Permintaannya?

Kelemahan struktural pasar kakao dimulai dari data konsumsi yang mengecewakan dari wilayah pengolahan utama di seluruh dunia. Statistik penggilingan terbaru—metrik utama yang mengukur proses pengolahan biji kakao menjadi produk kakao—menunjukkan gambaran suram di ketiga pusat konsumsi utama.

Eropa, yang secara tradisional merupakan wilayah penggilingan kakao terbesar, melaporkan kontraksi yang sangat tajam. Penggilingan kakao Eropa Q4 turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan sebesar 2,9%. Lebih mengkhawatirkan bagi para penggila harga, ini merupakan performa Q4 terlemah dalam lebih dari satu dekade. Asosiasi Kakao Asia menyampaikan berita yang sama mengecewakan, dengan penggilingan Asia Q4 yang menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT. Bahkan Amerika Utara, yang menunjukkan ketahanan relatif, hanya mampu pertumbuhan kecil sebesar 0,3% tahun-ke-tahun di Q4 menjadi 103.117 MT.

Kelemahan yang sinkron di semua pusat permintaan utama ini menunjukkan bahwa lingkungan konsumsi yang lesu ini melampaui kelembutan sementara. Pembuat cokelat dan permen beroperasi dengan hati-hati, membatasi pengadaan biji mereka dan menciptakan tekanan penurunan yang terus-menerus pada harga.

Perluasan Pasokan: Panen Akan Segera Tiba

Di sisi lain dari persamaan pasar terdapat prospek pasokan yang semakin optimis, terutama dari Afrika Barat di mana sebagian besar produksi kakao global berasal. Penilaian terbaru menggambarkan kondisi pertanian yang menguntungkan yang menyiapkan panggung untuk pertumbuhan output yang kuat.

Tropical General Investments Group menyoroti perkembangan yang menggembirakan di Pantai Gading dan Ghana, dengan melaporkan bahwa petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong kakao yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Peserta industri Mondelez mengonfirmasi penilaian ini, menyatakan bahwa survei jumlah polong terbaru di Afrika Barat menunjukkan angka yang 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dibandingkan panen tahun sebelumnya.

Pantai Gading, yang bertanggung jawab sekitar sepertiga dari pasokan kakao global, sudah memasuki musim panen utama dengan sentimen petani yang optimis terhadap kualitas hasil panen. Namun, meskipun melimpah, data pengiriman paling awal menunjukkan sinyal yang berlawanan—Pantai Gading hanya mengirimkan 1,16 MMT ke pelabuhan selama periode Oktober-Januari, turun 3,3% dari periode yang sama tahun lalu, menunjukkan kemungkinan perlambatan penjualan secara sengaja atau penundaan logistik.

Situasi Nigeria menunjukkan kekhawatiran yang berbeda. Sebagai produsen kakao terbesar kelima di dunia, angka ekspor November Nigeria turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT. Lebih penting lagi, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa tahun produksi 2025/26 akan mengalami penurunan sebesar 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan sebelumnya sebesar 344.000 MT di 2024/25—pengurangan yang signifikan dari pemasok utama.

Tingkat Penyimpanan: Sinyal Positif yang Berkedip-kedip

Persediaan kakao di fasilitas pelabuhan AS yang dipantau menawarkan jeda sesekali bagi para penggila harga, meskipun gambaran keseluruhan tetap cair. Stok yang dilacak ICE mencapai titik terendah selama 10,25 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, menunjukkan ketatnya pasar fisik. Namun, tingkat persediaan sejak itu rebound ke 1.726.441 kantong, mendekati level tertinggi selama 1,75 bulan, menunjukkan bahwa ketakutan kekurangan mungkin telah dilebih-lebihkan. Tingkat persediaan yang lebih rendah biasanya mendukung harga, tetapi pemulihan terbaru mengindikasikan baik pembangunan kembali secara strategis maupun pola musiman dari pola persediaan.

Perkiraan Pasar: Cerita Surplus Muncul

Revisi prospek Organisasi Kakao Internasional memperjelas trajektori pasar yang bermasalah. Awalnya memproyeksikan surplus global 2024/25 sebesar 142.000 MT, ICCO kemudian memangkas perkiraannya menjadi hanya 49.000 MT—pengurangan dramatis tetapi tetap mewakili tahun surplus pertama setelah empat tahun defisit yang bersejarah. Pada saat yang sama, ICCO menurunkan perkiraan produksinya untuk 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari panduan sebelumnya sebesar 4,84 MMT.

Lebih berhati-hati lagi, Rabobank memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menunjukkan bahwa bahkan para peramal konservatif mengakui tantangan pasokan yang terus-menerus. Namun, angka-angka ini tetap menunjukkan bahwa era defisit kronis telah berlalu, dengan keseimbangan kembali ke pola musiman yang lebih normal setelah bertahun-tahun ketat yang tajam.

Hambatan Kebijakan: Dampak Penundaan EUDR

Keputusan Uni Eropa untuk menunda penerapan regulasi deforestasi (EUDR) selama satu tahun merupakan kejadian negatif tak terduga bagi para penggila harga. Regulasi yang ditunda ini akan membatasi impor komoditas pertanian termasuk kakao dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan. Dengan penegakan yang tertunda, negara anggota UE mungkin terus mengimpor dari wilayah yang masih aktif melakukan deforestasi, secara efektif menjaga saluran pasokan tetap terbuka yang seharusnya mungkin dibatasi.

Prospek: Permintaan Harus Pulih Agar Harga Stabil

Pasar kakao menghadapi ketidaksesuaian mendasar: konsumsi tetap tidak antusias sementara produksi meningkat, sebuah dinamika yang menekan penilaian ke bawah. Tanpa rebound yang berarti dalam manufaktur cokelat industri dan permintaan permen—yang didorong oleh kondisi ekonomi yang membaik atau pola pengeluaran konsumen—penurunan harga mungkin akan berlanjut. Konvergensi data penggilingan yang lesu, panen yang menguntungkan, tingkat persediaan yang cukup, dan penundaan regulasi menciptakan lingkungan yang tidak ramah bagi apresiasi harga dalam jangka pendek, meskipun ketatnya struktural jangka panjang dari tantangan produksi di Nigeria dan tempat lain mungkin akhirnya mendukung pemulihan.