Ole Andreas Halvorsen dari Viking Global Melakukan Perubahan Besar pada Portofolio, Keluar dari Raksasa AI untuk Microsoft

Ketika investor institusional dengan aset pengelolaan signifikan mengajukan laporan kepemilikan kuartalan mereka ke SEC, keputusan mereka sering kali menandakan tren pasar yang lebih luas yang mungkin terlewatkan oleh investor individu. Pengajuan Form 13F terbaru dari Viking Global Investors mengungkapkan langkah strategis mencolok oleh kepala dana miliarder, Ole Andreas Halvorsen. Selama kuartal ketiga yang berakhir 30 September 2025, dana sekitar $39 miliar milik Halvorsen sepenuhnya melikuidasi posisi di dua perusahaan teknologi terkemuka Wall Street—Nvidia dan Amazon—serta secara bersamaan membangun posisi baru yang signifikan di Microsoft.

Langkah-langkah oleh Ole dan tim investasinya menawarkan pelajaran berharga tentang bagaimana manajer dana elit menilai valuasi teknologi, mengidentifikasi risiko yang muncul, dan merespons pergeseran dinamika pasar dengan memposisikan kembali portofolio mereka.

Exit Strategis Manajer Dana Miliarder dari Nvidia dan Amazon

Keputusan Halvorsen untuk sepenuhnya melepas kepemilikan Nvidia dan Amazon mewakili pergeseran signifikan dari banyak rekan sejawatnya. Dana tersebut menghapus semua 3.681.935 saham Nvidia (yang sebelumnya menempati peringkat sebagai kepemilikan terbesar ke-26 berdasarkan nilai pasar) dan melikuidasi seluruh posisi Amazon sebanyak 3.897.092 saham (sebelumnya posisi kedelapan terbesar dana).

Di permukaan, pengambilan keuntungan menjelaskan sebagian dari strategi ini. Pendekatan investasi Halvorsen terkenal taktis—rata-rata periode kepemilikan di seluruh portofolio Viking Global kurang dari 19 bulan, menunjukkan dana ini secara rutin memanfaatkan keuntungan saat peluang muncul. Baik Nvidia maupun Amazon telah memberikan pengembalian substansial kepada investor yang memegangnya selama ledakan AI.

Namun, keluar Ole tampaknya didorong oleh kekhawatiran yang lebih dalam di luar sekadar realisasi keuntungan. Pertimbangan pertama melibatkan skeptisisme terhadap keberlanjutan tingkat valuasi revolusi kecerdasan buatan saat ini. Meskipun sebagian besar pelaku pasar mengakui potensi jangka panjang AI yang nyata, sejarah berulang kali menunjukkan bahwa teknologi transformatif mengalami gelembung spekulatif tahap awal. Investor secara konsisten melebih-lebihkan timeline adopsi dan tingkat optimisasi, yang akhirnya menyebabkan koreksi harga. Jika gelembung AI seperti itu terbentuk dan pecah, produsen unit pemrosesan grafis seperti Nvidia akan menghadapi kerusakan yang besar.

Faktor kedua berkaitan dengan kekhawatiran valuasi. Pada awal November 2025, rasio harga terhadap penjualan Nvidia sempat melebihi 30—ambang batas yang secara historis terkait dengan gelembung spekulatif dalam tren teknologi besar berikutnya. Sementara itu, rasio harga terhadap laba masa depan Amazon naik ke 34, level yang mungkin telah melebihi zona nyaman Halvorsen meskipun karakteristik arus kas perusahaan mengesankan. Bagi manajer dana yang canggih seperti Ole, metrik valuasi ini kemungkinan besar merupakan tanda peringatan daripada peluang.

Mengapa Ole Berpindah ke Microsoft dan Apa Artinya

Alih-alih mundur sepenuhnya dari eksposur teknologi, dana Halvorsen melakukan substitusi strategis. Selama kuartal yang sama, Viking Global mengakumulasi 2.429.412 saham Microsoft, yang mewakili investasi sekitar $1,26 miliar. Pembelian ini meningkatkan posisi Microsoft menjadi posisi terbesar kelima dalam dana dan menyumbang 3,2% dari aset yang diinvestasikan.

Keputusan untuk lebih memilih Microsoft daripada Nvidia dan Amazon mencerminkan perspektif halus Ole terhadap sektor teknologi. Divisi cloud Microsoft, Azure, mengintegrasikan AI generatif dan model bahasa besar ke dalam layanan mereka—kemampuan yang mendorong akuisisi klien, retensi pelanggan, dan perluasan kekuatan penetapan harga. Platform ini mencapai tingkat pertumbuhan 39% dalam mata uang konstan di kuartal pertama fiskal Microsoft (berakhir 30 September).

Namun, yang mungkin menarik perhatian tim analisis Ole melampaui kecerdasan buatan. Model bisnis Microsoft menunjukkan diversifikasi substansial yang membedakannya dari perusahaan perangkat keras AI murni. Segmen warisannya—Windows dan Office—terus menghasilkan aliran pendapatan margin tinggi dan arus kas operasional yang besar meskipun pasar tersebut sudah matang. Segmen-segmen ini mempertahankan pangsa pasar yang signifikan dan menyediakan fondasi keuangan untuk reinvestasi di bidang baru termasuk AI, komputasi awan, dan inisiatif komputasi kuantum.

Dari perspektif kesehatan keuangan, posisi Microsoft tampak kokoh. Perusahaan mengakhiri kuartal pertama tahun fiskal 2026 dengan $102 miliar dalam kas gabungan, setara kas, dan investasi jangka pendek. Lebih mengesankan lagi, Microsoft menghasilkan $45 miliar kas bersih dari aktivitas operasional selama periode tiga bulan tersebut. Kapasitas penciptaan kas yang luar biasa ini memungkinkan perusahaan menjalankan program buyback saham, mendistribusikan dividen, dan mengejar akuisisi strategis—memberikan berbagai jalur untuk meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham.

Argumen Valuasi di Balik Reposisi Portofolio Ole

Metrik valuasi mendukung posisi Microsoft Ole saat dana melakukan pembelian. Rasio harga terhadap laba masa depan Microsoft sebesar 25 mewakili diskon 16% relatif terhadap rasio P/E forward rata-rata selama lima tahun sebelumnya. Valuasi yang lebih menarik ini memberikan perbedaan signifikan dibandingkan harga premium yang diperoleh Nvidia dan Amazon selama periode yang sama.

Bagi filosofi investasi Halvorsen, yang menekankan identifikasi aset berkualitas yang undervalued atau wajar harganya, kombinasi kekuatan keuangan Microsoft, diversifikasi bisnis, dan pembatasan valuasi relatif menawarkan peluang yang menarik. Perpindahan dari permainan spekulatif AI menuju posisi teknologi yang lebih seimbang mencerminkan pengelolaan portofolio yang disiplin.

Pertimbangan Risiko dan Implikasi Pasar

Penting untuk diakui bahwa memusatkan eksposur pada satu perusahaan mana pun membawa risiko inheren, bahkan ketika perusahaan tersebut menunjukkan kredensial keuangan dan posisi pasar Microsoft. Jika antusiasme terhadap AI menurun secara signifikan, bahkan penyedia perangkat lunak dan infrastruktur cloud bisa mengalami tekanan penilaian ke bawah bersamaan dengan produsen perangkat keras. Selain itu, tekanan kompetitif di pasar komputasi awan dapat menekan margin Microsoft dari waktu ke waktu.

Namun, pivot strategis Ole menunjukkan bahwa manajer dana yang canggih sedang memutar posisi untuk menyeimbangkan eksposur AI dengan stabilitas keuangan dan kehati-hatian valuasi. Bagi investor yang mengikuti langkah Viking Global, tindakan dana ini menunjukkan bahwa bahkan perusahaan teknologi terkuat pun patut diperiksa terkait valuasi saat ini dan keberlanjutan pertumbuhan di masa depan—sebuah pesan yang layak dipertimbangkan terlepas dari sentimen pasar.