"Apocalypse saham perangkat lunak" memicu perubahan besar! Setelah penjualan panik, pasar akan mengangkat "fondasi perangkat lunak" era AI

Gelombang pesimisme tentang “Hari Kiamat Saham Perangkat Lunak” (Software-mageddon) yang melanda pasar saham global masih dalam tahap fermentasi seperti bola salju. Serangkaian alat AI/Platform AI agen kolaboratif yang diluncurkan secara besar-besaran oleh Anthropic, yang dikenal sebagai “Saingan OpenAI”, memicu gelombang penjualan besar-besaran di sektor SaaS dan industri perangkat lunak secara umum di pasar saham global. Pada sesi perdagangan AS hari Kamis dan sesi Asia hari Jumat, penjualan ini terus melanda bidang perangkat lunak, indeks S&P 500 sempat turun di bawah rata-rata pergerakan 100 hari, dan dari 11 sektor utama indeks tersebut, 9 di antaranya mengalami penurunan. ETF yang mengikuti perusahaan perangkat lunak dan layanan di S&P 500 pun anjlok sebesar 5%.

Sektor perangkat lunak di pasar saham AS pada hari Rabu minggu ini mengalami penjualan terburuk sejak 2022, bahkan lebih parah dari gelombang penjualan teknologi setelah peluncuran DeepSeek pada Januari tahun lalu. Sejak puncaknya akhir Oktober, indeks S&P 500 Software & Services telah turun sekitar 30%, dan pada hari Kamis menuju delapan hari berturut-turut mengalami penurunan—sementara indeks S&P 500 secara keseluruhan relatif tidak banyak berubah dalam periode yang sama.

Dari tren aliran dana besar-besaran di pasar perangkat lunak global akhir-akhir ini, sebagian institusi mulai melakukan pembelian saat harga turun, melakukan “bottom-fishing” dan menempatkan posisi di saham perangkat lunak yang baru saja mengalami penurunan drastis atau hampir setengah dari nilai sebelumnya. Mereka juga sepakat dengan pandangan positif Huang Renxun terhadap saham perangkat lunak—yaitu bahwa pasar telah salah menilai perusahaan-perusahaan raksasa perangkat lunak yang fokus pada “AI + proses operasional inti” dan memiliki fundamental yang kuat. Namun, beberapa investor tetap berhati-hati, meskipun cenderung mengakui bahwa perusahaan perangkat lunak berkualitas tinggi yang secara fundamental baik dan aktif mengadopsi AI akan mengalami rebound teknis.

Para eksekutif senior di industri perangkat lunak dan chip secara umum menyatakan bahwa narasi “Hari Kiamat Saham Perangkat Lunak” yang dipicu oleh tren agen AI ini hanyalah overreaction dan ketakutan yang berlebihan. Beberapa investor besar di Wall Street mulai memikirkan: setelah mengalami “penurunan kolektif yang sangat brutal dan besar-besaran” ini, apakah perusahaan-perusahaan platform besar yang fundamentalnya kuat dan aktif mengadopsi AI dalam beberapa tahun terakhir akan segera mengalami rebound teknis, serta perusahaan perangkat lunak mana yang akan menonjol dan mendapatkan manfaat jangka panjang dari gelombang aplikasi AI dan narasi pertumbuhan besar yang didukung AI ini.

Salah satu analis teknologi paling terkenal di Wall Street yang pernah mengalami gelembung internet tahun 2000, pendiri Sherlund Partners, Rick Sherlund, mengeluarkan pernyataan mendukung saham perangkat lunak yang fundamentalnya kuat pada hari Kamis. Sherlund menekankan bahwa industri perangkat lunak mengalami perubahan besar setiap 10-15 tahun, dan memperingatkan investor agar tidak terlalu panik terhadap ancaman AI terhadap perusahaan perangkat lunak yang matang dan fundamentalnya stabil, terutama yang memiliki proses kerja kompleks di sisi perusahaan. Sherlund menyoroti bahwa meskipun “vibe coding” dapat membuat aplikasi sederhana lebih mudah digantikan, perusahaan seperti SAP yang memiliki “platform terintegrasi luas dan rantai pasokan” memiliki benteng yang lebih besar untuk melindungi bisnis mereka, dan AI bagi mereka bisa menjadi “mesin penghasil keuntungan.”

Apakah ketakutan terhadap AI yang menghancurkan saham perangkat lunak ini adalah murni panik yang tidak rasional, ataukah benar-benar hari kiamat perangkat lunak?

Pada minggu ini, setelah peluncuran serangkaian alat AI agen inovatif oleh Anthropic, sektor perangkat lunak di pasar saham kembali menghadapi kekhawatiran pasar, memicu penjualan besar-besaran yang jarang terjadi di seluruh sektor perangkat lunak dan perusahaan SaaS.

Serangkaian alat AI baru dari Anthropic didasarkan pada agen AI “Claude Cowork” yang dirancang untuk menangani proses kerja yang sangat kompleks dan profesional yang biasanya dijual oleh penyedia perangkat lunak dan data sebagai produk inti. Alat-alat AI ini dan agen AI serupa menargetkan fungsi seperti riset hukum dan teknologi, manajemen hubungan pelanggan, analisis pasar keuangan, analisis keuangan, dan lain-lain. Hal ini menimbulkan kekhawatiran bahwa AI dapat secara signifikan melemahkan model bisnis perusahaan perangkat lunak SaaS tradisional.

Pada Januari tahun ini, Anthropic yang dikenal sebagai “Saingan OpenAI” meluncurkan alat AI pengkodean agen yang inovatif—Claude Cowork—yang bahkan dirancang untuk memperluas fungsi agen AI dari pengkodean ke pengelolaan file dan interaksi perangkat lunak dalam skenario kantor umum. Peluncuran ini sudah memperparah kekhawatiran pasar bahwa agen AI akan sepenuhnya mengubah industri perangkat lunak SaaS.

Sejak Selasa minggu ini, dua penyebab utama keruntuhan saham perangkat lunak global adalah peluncuran alat AI baru dari Anthropic: satu agen AI yang mampu melakukan berbagai pekerjaan administratif termasuk pelacakan kepatuhan dan review dokumen hukum, dan Claude Opus 4.6 yang diluncurkan pada hari Kamis, yang unggul dalam pengkodean AI, analisis keuangan, analisis mendalam dokumen hukum, kolaborasi Office, dan melampaui model GPT-5.2 secara signifikan. Perlu diketahui bahwa kemampuan review dokumen hukum, analisis keuangan, dan teknologi layanan data eksklusif adalah benteng terkuat jangka panjang dari sebagian besar perusahaan perangkat lunak SaaS. Setelah berita ini keluar pada hari Kamis, FactSet, penyedia layanan analisis keuangan, anjlok 10% di tengah hari, dan perusahaan-perusahaan seperti Thomson Reuters, S&P Global, Moody’s, dan Nasdaq terus mengalami penurunan, menyebabkan ketiga indeks utama AS jatuh secara serentak.

Kekhawatiran terhadap dampak dari rangkaian alat AI agen dari Anthropic ini memicu gelombang volatilitas terbaru, yang diperkuat oleh laporan kinerja mengecewakan dari perusahaan-perusahaan besar seperti Microsoft (MSFT.US) dan ekspektasi pengeluaran infrastruktur AI yang lebih besar.

Indeks S&P 500 Software & Services yang berisi 140 saham komponen, pada hari Kamis melanjutkan tren penurunan selama minggu ini, turun lebih dari 5%, memperpanjang rangkaian penurunan selama delapan hari berturut-turut. Hingga saat ini, indeks ini telah turun sekitar 20% tahun ini.

Perusahaan perangkat lunak SaaS klasik seperti Thomson Reuters, Salesforce, dan LegalZoom menjadi saham dengan penurunan terbesar di pasar AS minggu ini, dan penjualan juga menyebar ke perusahaan teknologi besar di Asia seperti Tata Consultancy Services dan Infosys dari India. Perusahaan perangkat lunak lokal India umumnya berfokus pada outsourcing pengkodean, dan analis Wall Street memperkirakan bahwa bidang ini akan segera digantikan oleh AI secara menyeluruh.

Meskipun suasana pasar tetap tegang, analis Wall Street dan eksekutif senior di bidang teknologi masih memiliki pandangan berbeda tentang dampak jangka panjang alat AI ini terhadap industri perangkat lunak.

Di kalangan pemimpin teknologi, ada yang cenderung meremehkan kemungkinan AI akan sepenuhnya menggantikan produk perangkat lunak perusahaan dan memicu panik pasar, termasuk CEO Nvidia Huang Renxun. “Ada pandangan bahwa industri perangkat lunak sedang menurun dan akan digantikan oleh AI,” katanya dalam sebuah acara hari Rabu. “Ini adalah hal yang paling tidak logis di dunia, pasar memang terlalu panik.”

Pemimpin teknologi paling berpengaruh saat ini berpendapat bahwa agen AI seperti Claude Cowork akan menggunakan dan memperkuat infrastruktur perangkat lunak yang ada, bukan merombaknya secara total. Ia menekankan bahwa baik manusia maupun agen AI akan memilih menggunakan alat yang sudah ada daripada menciptakan ulang, dan ini menjelaskan mengapa terobosan utama AI saat ini adalah kemampuan “penggunaan alat.”

Ia menegaskan, “Ada pandangan bahwa alat di industri perangkat lunak sedang menurun dan akan digantikan oleh AI… Ini adalah hal yang paling tidak logis di dunia, waktu yang akan membuktikan semuanya.”

“Jika Anda manusia atau robot, atau AI umum, apakah Anda akan menggunakan alat yang ada atau menciptakan alat baru? Jawabannya jelas, menggunakan alat yang ada… Inilah sebabnya mengapa terobosan terbaru AI berkaitan dengan penggunaan alat, karena alat-alat ini dirancang untuk menjalankan tugas secara eksplisit.”

CEO Arm Holdings, perusahaan desain chip terkemuka dari Inggris, Rene Haas, juga menyatakan hal yang sama minggu ini. Dalam konferensi laporan keuangan, ia menyebut bahwa penerapan AI di perusahaan masih sangat awal dan belum menyebabkan perubahan besar, serta menegaskan bahwa ekosistem perangkat lunak berbasis arsitektur ARM maupun x86 akan mendapatkan manfaat dari prospek pertumbuhan yang dibawa AI. Dalam wawancara media hari Kamis, Haas menyebut kekhawatiran pasar baru-baru ini sebagai “micro-hysteria” (hiperreaktivitas kecil).

Namun, kekhawatiran pasar terhadap sektor perangkat lunak sudah ada sebelum gelombang penjualan besar-besaran yang dipicu Anthropic ini. Hingga hari Rabu, hedge fund global telah melakukan short sekitar 24 miliar dolar AS saham perangkat lunak tahun ini. Kebanyakan dari mereka meminjam saham dan menjual secara besar-besaran, berharap dapat membeli kembali dengan harga lebih rendah dan meraih keuntungan besar.

Industri perangkat lunak mungkin mengalami perubahan besar setiap 10-15 tahun! Narasi pertumbuhan jangka panjang tentang “AI yang mengubah jalur keuntungan perangkat lunak” mulai menyebar secara diam-diam.

Meskipun beberapa analis teknologi memperingatkan bahwa AI akan “mengambil alih secara total” industri perangkat lunak dalam jangka panjang, sebagian besar analis Wall Street menganggap pandangan ini terlalu ekstrem dan semakin yakin bahwa “AI akan mengubah jalur keuntungan perangkat lunak” setelah gelombang penjualan ini.

Dari sudut pandang realitas rekayasa perangkat lunak dan struktur industri SaaS, narasi “AI menggantikan seluruh tumpukan perangkat lunak perusahaan” adalah cerita yang mudah diproyeksikan secara linier oleh pasar. Penjualan saham perangkat lunak yang panik tidak berarti bahwa “perangkat lunak tidak diperlukan lagi”, melainkan bahwa rantai nilai akan didistribusikan ulang oleh AI. Nilai dari perangkat lunak tingkat perusahaan tidak hanya terletak pada antarmuka dan fungsi, tetapi juga pada data kepemilikan, rantai otorisasi/audit, kepatuhan dan batas tanggung jawab, integrasi sistem, SLA dan ketersediaan, manajemen perubahan, dan proses organisasi; semua ini menentukan bahwa meskipun LLM sangat kuat, mereka tetap membutuhkan data berkualitas tinggi, basis pengetahuan terstruktur, panggilan alat yang dapat dikendalikan, dan output yang dapat dilacak agar dapat berjalan di lingkungan produksi.

Breakingviews dari Thomson Reuters memberi contoh bahwa penilaian pasar terhadap penurunan harga perusahaan data seperti RELX/Reuters mungkin berlebihan: analisis mereka menyebutkan bahwa sebagian besar pendapatan RELX diperkirakan memiliki risiko rendah terhadap penggantian oleh LLM, dan bagian bisnis yang benar-benar “berpotensi terganggu” terbatas; perusahaan ini juga meluncurkan alat AI berbasis database mereka sendiri yang dilatih/diperkuat secara internal. Demikian pula, pandangan yang dikutip oleh Breakingviews menegaskan bahwa menyamakan satu plugin AI dengan penggantian seluruh lapisan perangkat lunak perusahaan adalah lompatan logika yang tidak rasional.

Huang Renxun menyebut bahwa “perangkat lunak akan digantikan oleh AI” adalah “hal yang paling tidak logis”, yang secara esensial menegaskan bahwa AI lebih mungkin menumpuk di atas platform perangkat lunak besar yang sudah ada daripada menghapusnya sama sekali. ChatGPT yang mendunia menandai kedatangan era AI, yang juga berarti bahwa “meja kerja SaaS yang didorong manusia” secara perlahan beralih ke “lapisan eksekusi tugas berbasis AI”. Dalam masa transisi ini, yang paling rentan digantikan adalah aplikasi ringan dan proses operasi sederhana (“vibe coding” yang cepat disusun), dan ini adalah alasan mengapa analis yakin bahwa sistem perangkat lunak besar seperti SAP dan Microsoft, yang terintegrasi mendalam dan terkait erat dengan proses dan rantai pasokan, justru lebih berpotensi menjadi “fondasi dan batu penjuru” di era agen AI.

Gelombang penjualan saham perangkat lunak kali ini lebih seperti jawaban ekstrem pasar terhadap pertanyaan baru: sejauh mana keuntungan dari vendor SaaS akan didistribusikan ulang ke “model factory + agent”? Dalam jangka pendek, jawaban hanya bisa diverifikasi melalui dua indikator utama: (1) kecepatan penyebaran dan pembayaran nyata di sisi perusahaan; (2) elastisitas pendapatan produk AI dari vendor SaaS dan retensi bersih/renewal—seperti yang digambarkan oleh beberapa perwakilan pembeli dalam laporan riset Breakingviews dari Thomson Reuters, mereka menunggu data pertumbuhan pendapatan aktual dari produk AI atau pengumuman implementasi perusahaan yang lebih banyak sebagai katalis pembelian.

Sebelum ini, volatilitas saham perangkat lunak kemungkinan besar akan berlanjut: di satu sisi, mungkin terjadi “rebound oversold” secara teknis, dan di sisi lain, dana akan terus melakukan pergeseran struktural—lebih menyukai perusahaan perangkat lunak vertikal yang terkait erat dengan sistem pelatihan/inferensi AI dan aset data yang memiliki ketahanan tinggi, serta platform yang dapat dikendalikan, diaudit, dan diintegrasikan; sementara perusahaan yang memiliki benteng lebih lemah, produk yang homogen, dan valuasi lebih tinggi akan terus menuntut kompensasi risiko yang lebih besar. Oleh karena itu, tren pasar sektor perangkat lunak berikutnya kemungkinan besar adalah “pemulihan awal dan kemudian divergensi”, dan perusahaan raksasa seperti Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir, dan SAP yang mengumpulkan aset data dan fundamentalnya kuat kemungkinan akan lebih mudah mengalami rebound kuat setelah panik.

Gugus keuangan Wall Street, Goldman Sachs, dalam laporan riset terbarunya menyatakan bahwa penjualan sudah hampir habis, dan saham perangkat lunak sedang membangun dasar. Goldman menekankan bahwa ETF IGV, indikator utama sektor perangkat lunak, setelah penurunan tajam selama beberapa hari, mengalami pengurangan besar dalam posisi dan volume, bahkan mendekati level terendah lima tahun, menunjukkan tekanan jual mungkin sudah berkurang secara signifikan; mereka juga menyoroti munculnya tanda-tanda bahwa investor mulai mengurangi lindung nilai indeks dan melakukan penjualan opsi put untuk merealisasikan keuntungan, menandai akhir dari tren penjualan besar-besaran. Yang lebih penting, Goldman menyebutkan bahwa mulai hari Rabu dan Kamis, dana institusional mulai kembali ke IGV, meningkatkan volume perdagangannya secara signifikan (disebut sebagai terbesar sejak 2023), menunjukkan “upaya awal untuk mencoba membeli di bawah” dan potensi pengembalian posisi short.

Perusahaan keuangan Wall Street lainnya, Wedbush Securities, dalam laporan hari Rabu, menanggapi pandangan Huang Renxun, menyatakan bahwa meskipun AI memberikan tantangan jangka pendek bagi penyedia perangkat lunak, penjualan ini mencerminkan skenario “kiamat” (Armageddon scenario) yang tidak didasarkan pada realitas. “Perusahaan tidak akan sepenuhnya membatalkan investasi ratusan miliar dolar dalam infrastruktur perangkat lunak sebelumnya dan beralih ke Anthropic, OpenAI, dan startup lainnya, karena infrastruktur AI mereka jauh dari cukup untuk menanggung beban sebesar itu,” kata laporan Wedbush.

Constellation Research, sebuah lembaga konsultasi di Wall Street, menyatakan bahwa kekhawatiran utama dari penjualan ini adalah AI mungkin mengurangi margin keuntungan dan membatasi harga yang dapat dikenakan perusahaan perangkat lunak, bukan berarti industri ini akan mati.

“AI kemungkinan akan secara bertahap mengikis profitabilitas SaaS, yang pasti akan mempengaruhi multiple valuasi sektor ini,” kata analis teknologi Rolf Bulk dari Futurum Group. Namun, Bulk berpendapat bahwa beberapa penyedia perangkat lunak, terutama platform yang menjalankan beban kerja perusahaan utama (seperti Microsoft, Oracle, dan ServiceNow), masih memiliki hak untuk terus mendapatkan keuntungan (“right to earn”). Ia menambahkan bahwa kedalaman data mereka dan peran mereka yang kokoh dalam alur kerja pelanggan membuat mereka lebih mungkin bertahan dan mendapatkan manfaat dari AI dalam jangka panjang, bukan digantikan sepenuhnya.

Analis industri teknologi senior yang pernah mengalami gelembung internet 2000, Rick Sherlund, mengeluarkan pernyataan optimis pada hari Kamis, menyatakan bahwa meskipun saham teknologi baru-baru ini mengalami koreksi, pasar tetap berada di ambang kenaikan besar. Sherlund dikenal sebagai salah satu analis penjualan terkemuka di Wall Street dan pernah menduduki posisi teratas dalam daftar analis perangkat lunak terbaik versi Institutional Investor selama 17 tahun berturut-turut.

“Inti dari memahami dinamika pasar saat ini adalah bahwa aplikasi AI sedang beralih dari konsumen ke perusahaan. Dengan perusahaan mengadopsi agen AI dan aplikasi inferensi yang intensif, permintaan untuk komputasi inferensi akan meningkat secara eksponensial,” katanya. “Industri perangkat lunak mengalami perubahan besar setiap 10-15 tahun, dan ini sering menjadi tanda awal dari siklus bull market teknologi baru. Misalnya, PeopleSoft digantikan oleh Workday, dan Siebel Systems dilampaui oleh Salesforce.”

Sherlund memperingatkan investor bahwa meskipun vibe coding dapat membuat aplikasi sederhana lebih mudah digantikan, perusahaan besar seperti SAP yang memiliki “platform terintegrasi luas dan rantai pasokan” memiliki benteng yang lebih besar untuk melindungi bisnis mereka, dan AI bagi mereka bisa menjadi “mesin penghasil keuntungan.”