xTool dorong IPO saham Hong Kong: Setelah pertumbuhan kinerja menurun drastis, seberapa jauh laser ukir akan "menembus batas"?

Di TikTok atau YouTube, mungkin Anda pernah melihat video seperti ini: seberkas cahaya terang yang menyilaukan melesat dengan cepat di atas papan kayu, dalam hitungan detik, pola berlubang yang rumit muncul secara ajaib; atau sebuah kaos putih biasa, di tengah suara gemuruh mesin, langsung tercetak pola pribadi yang berwarna-warni.

Video semacam ini sedang mengumpulkan jutaan tayangan di platform video pendek seluruh dunia. Di ujung lain layar, arus lalu lintas yang besar ini tidak hanya memicu keinginan berbagi dan berkreasi dari banyak orang biasa, tetapi juga mempopulerkan sebuah perusahaan teknologi keras dari China—xTool Innovate Limited (selanjutnya disebut “xTool”).

Baru-baru ini, xTool mengajukan dokumen penawaran umum perdana ke HKEX, dengan pendapatan tahun 2024 telah menembus 2 miliar yuan.

Jejak kenaikan xTool sangat khas era ini, karena mereka bukan hanya produsen perangkat keras, tetapi juga “penjual” ekonomi kreator di era video pendek.

Dengan mengurangi teknologi ukir laser tingkat industri menjadi level meja, xTool berhasil memanfaatkan leverage dari penyebaran dari B2B ke B2C.

Logika “penjualan perangkat keras berbasis konten” ini membuat banyak investor menganggapnya sebagai “batu nisan laser”. Namun, saat gelombang lalu lintas mulai mereda, apakah xTool benar-benar bisa meniru pertumbuhan siklus panjang dari yang lain, jelas memiliki ketidakpastian besar.

Pada 2024, xTool pernah menunjukkan percepatan pertumbuhan pendapatan YoY hampir 70%, tetapi pada triwulan pertama hingga ketiga tahun 2025, pertumbuhan tiba-tiba melambat menjadi 18,57%.

Kesenjangan ini mengungkapkan kekhawatiran bahwa mesin ukir laser belum mampu menembus pasar pengguna umum secara luas.

Ketika pelanggan utama masih terbatas pada komunitas geek dan penggemar teknologi, dan belum benar-benar menyasar masyarakat umum seperti kamera panoramic, xTool mungkin masih terhalang oleh jurang konsumsi yang belum teratasi dalam narasi “batu nisan berikutnya”.

“Penjual Air” di Era Video Pendek

xTool fokus pada ukir dan pemotongan laser, dan sudah cukup dikenal di industri.

Pada 2024, dengan GMV sebesar 365 juta dolar AS, xTool menguasai 35,1% pangsa pasar, menempati posisi teratas di merek alat kreatif pribadi berbasis laser, bahkan melampaui total dari merek peringkat 2 hingga 5.

Logika kenaikan xTool sangat terkait erat dengan era video pendek.

Teknologi ukir laser tradisional sering terbatas oleh sifat industri yang membosankan, tetapi xTool melalui inovasi teknologi mengubah proses pengolahan menjadi konten visual yang menarik.

Yang lebih penting, xTool secara signifikan menurunkan ambang operasional melalui optimisasi perangkat lunak, sehingga pengguna cukup mengimpor pola gambar untuk menyelesaikan kreasi.

Fitur produk ini memberi perangkat alat produksi dan media kreasi dua atribut sekaligus.

Pengguna dapat memperoleh perhatian di media sosial melalui unggahan proses pembuatan, sekaligus melakukan monetisasi dari produk jadi, menciptakan siklus tertutup yang sangat meningkatkan keinginan beli pengguna.

Selain menurunkan ambang, keunikan xTool terutama terletak pada pengaruh merek.

Dalam waktu yang cukup lama, “Made in China” berarti rantai pasok yang diam, bahkan dengan munculnya pelopor yang sadar merek, mereka sering memilih jalan yang tampaknya lebih mudah, yaitu beroperasi sebagai “merek saluran” tersembunyi di platform e-commerce raksasa seperti Amazon.

Bahkan perusahaan percontohan ekspor seperti Anker Innovation, selama tiga tahun terakhir, lebih dari 50% pendapatannya berasal dari Amazon.

Pendiri Anker Innovation, Yang Meng, juga mengakui secara terbuka: “Sejujurnya, jika tidak mulai membuka toko di Amazon lebih dari sepuluh tahun lalu dan berkembang bersama tim Amazon, saya rasa kami tidak akan pernah duduk di sini hari ini, berbicara tentang membangun merek global.”

Namun berbeda dari pendahulunya, ekspansi internasional xTool tidak bergantung pada OEM maupun saluran Amazon, melainkan melalui toko resmi yang dibangun sendiri.

Pada triwulan pertama hingga ketiga tahun 2025, toko resmi menyumbang pendapatan sebesar 1,086 miliar yuan, lebih dari 60% dari total.

Ini memberi xTool ruang keuntungan yang cukup besar.

Pada triwulan yang sama, margin laba kotor xTool mencapai 56%, setara dengan perusahaan teknologi hardware top dunia seperti Apple.

Ke depan, salah satu fokus pertumbuhan kinerja xTool adalah peningkatan volume instalasi, karena bahan habis pakai sebagai aksesoris diperkirakan akan membawa pendapatan berkelanjutan lebih banyak.

Per September 2025, jumlah perangkat yang terhubung ke jaringan xTool telah melebihi 405.000 unit.

Seiring peningkatan jumlah instalasi, penjualan bahan habis pakai dan aksesoris akan membentuk efek pelengkap yang kuat dengan perangkat. Pendapatan dari bahan habis pakai yang sering digunakan dan memiliki tingkat keterikatan tinggi ini diharapkan membawa pertumbuhan kinerja yang lebih pasti dan berkelanjutan bagi xTool.

Ini juga merupakan gambaran masa depan yang digambarkan xTool dalam dokumen penawaran umum kepada pasar modal.

“Selain pembelian pertama, kami juga menyediakan berbagai bahan dan aksesoris—mulai dari bahan kompatibel laser hingga komponen ekstensi khusus mesin. Produk ini memiliki karakteristik frekuensi tinggi dan margin tinggi, serta bekerja secara seamless dengan ekosistem kami, menjaga semangat kreasi pengguna dan memperpanjang umur setiap mesin,” kata xTool.

Meskipun logika bisnis “perangkat + bahan habis pakai” secara teori dapat berjalan lancar, dalam praktiknya masih banyak tantangan.

Di satu sisi, berbeda dengan perangkat kebutuhan tinggi seperti ponsel pintar atau printer kantor, mesin ukir laser bagi sebagian besar pengguna pribadi adalah alat kreasi dengan penggunaan rendah.

Jika pengguna tidak terus-menerus mendapatkan inspirasi, perangkat mudah terabaikan. Jika tingkat penggunaan menurun, “pengulangan bahan habis pakai” pun menjadi tidak relevan.

Di sisi lain, bahan seperti papan kayu, akrilik, dan gelas adalah barang umum dengan tingkat standarisasi tinggi, mudah diduplikasi.

“Di pasar konsumen yang sensitif terhadap harga, sangat mungkin pengguna, demi mempertimbangkan biaya, melewati toko resmi dan memilih bahan habis pakai pihak ketiga yang lebih murah di pasar,” ujar seorang profesional industri 3D printing di Beijing.

Ini berarti, xTool tidak hanya harus bersaing dengan produsen perangkat sejenis, tetapi juga harus menghadapi permainan harga yang dipicu oleh terbukanya rantai pasok.

Apakah “gen” massal yang hilang?

Dalam menganalisis model bisnis xTool, sulit untuk tidak teringat pada perusahaan elektronik konsumen lain dari Shenzhen, yang juga bangkit melalui “ekosistem konten”—Yingshi.

Keduanya sama-sama lahir dari tanah subur rantai pasok di Greater Bay Area, dan menikmati keuntungan dari ledakan video pendek.

Meskipun pasar modal cenderung melihat xTool sebagai “Yingshi berikutnya”, berharap meniru kurva pertumbuhan perusahaan tersebut, jika dilihat secara objektif, keduanya beroperasi di industri dengan batasan potensi yang berbeda secara esensial.

Meskipun Yingshi memulai dari kamera aksi panoramic, melalui iterasi produk yang berkelanjutan, jangkauan bisnisnya telah meluas ke berbagai bentuk seperti kamera jempol. Yang lebih penting, audiensnya telah berkembang dari kreator profesional ke konsumen umum.

Sebaliknya, pelanggan utama xTool masih terbatas pada hobi DIY dan pengrajin, dan belum benar-benar menembus pasar umum secara efektif.

Pengaruh mereka dari “kelompok niche” ke “masyarakat umum” yang mampu menembus batas ini tercermin secara langsung dari perbedaan kecepatan pertumbuhan pendapatan antara Yingshi dan xTool.

2021-2024, pendapatan Yingshi meningkat lebih dari 50% YoY selama 4 tahun berturut-turut, tetapi tren pertumbuhan tinggi xTool tidak berlanjut.

Pada 2024, meskipun pendapatan xTool sempat mencapai 2,476 miliar yuan dengan lonjakan 69,97%, pertumbuhan YoY triwulan pertama hingga ketiga 2025 turun menjadi 18,57%.

Lebih dari itu, pertumbuhan laba bersih xTool pada triwulan yang sama jauh lebih tinggi dari pertumbuhan pendapatan, yang bukan disebabkan oleh peningkatan margin laba produk, melainkan didorong oleh pendapatan bersih lain termasuk pendapatan bunga dan keuntungan dari valuta asing.

Pada periode yang sama, pendapatan bersih lain xTool mencapai 42 juta yuan, meningkat 36,4%, dan menyumbang lebih dari 50% dari laba bersih periode tersebut.

Dalam dunia elektronik konsumen, dari “kecil dan keras” menuju “kebutuhan utama masyarakat” adalah kunci untuk menentukan batas valuasi perusahaan.

Yingshi mendapatkan tiket masuk pasar massa dengan menurunkan ambang dan memperluas skenario penggunaan. Jika xTool hanya mengandalkan potensi dari pasar yang sudah ada di segmen vertikal, sulit untuk mendukung narasi besar tentang “Yingshi berikutnya” di pasar modal.

Peringatan risiko dan ketentuan pembebasan

        Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian tersebut adalah tanggung jawab sendiri.