Non-farm payrolls Januari yang melebihi ekspektasi, apa saja keraguan di baliknya?

Data ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Januari secara keseluruhan melebihi ekspektasi, tetapi lembaga secara umum berpendapat bahwa, di tengah revisi dasar tahunan yang mengungkapkan bahwa data pekerjaan tahun lalu terlalu tinggi dan pertumbuhan industri yang sangat terkonsentrasi, fondasi pemulihan pasar tenaga kerja masih belum kokoh.

Galaxy Securities menunjukkan bahwa, pada bulan Januari, pertumbuhan pekerjaan masih sangat terkonsentrasi di beberapa industri seperti layanan kesehatan, dan karakteristik struktural belum membaik, sehingga keberlanjutan kondisi ini masih harus diamati. Huatai Securities mempertahankan pandangan bahwa Federal Reserve akan menangguhkan pemotongan suku bunga sebelum Juni, menyatakan bahwa meskipun risiko penurunan pasar tenaga kerja telah sedikit berkurang, keberlanjutan data perbaikan masih perlu diverifikasi lebih lanjut.

Setelah data dirilis, harga pasar untuk pemangkasan suku bunga sepanjang tahun 2026 menyempit 8 basis poin menjadi 52 basis poin, dan hasil obligasi AS jangka dua tahun dan sepuluh tahun masing-masing naik 7 dan 5 basis poin. Analis berpendapat bahwa, data Januari memberikan bukti baru bahwa Federal Reserve akan tetap diam, tetapi secara substantif tidak mengubah jalur kebijakan.

Pertumbuhan pekerjaan terkonsentrasi di beberapa industri

Huatai Securities menyatakan bahwa, penambahan pekerjaan bulan Januari masih terkonsentrasi di industri layanan kesehatan, ritel, konstruksi, dan beberapa industri lainnya, dan keberlanjutan kondisi ini masih harus diamati. Guolian Minsheng Securities lebih jauh menunjukkan bahwa, kebarangkalian luasnya pemulihan industri masih kurang, karena hampir seluruh penambahan pekerjaan bulan Januari berasal dari bidang layanan kesehatan dan bantuan sosial, yang karakteristik struktural ini mungkin membatasi ruang pemulihan produktivitas secara keseluruhan.

Secara spesifik, pada bulan Januari, penambahan pekerjaan non-pertanian di sektor swasta mencapai 172.000 orang, tertinggi sejak tahun 2025, tetapi distribusi industri sangat tidak merata. Sektor jasa menyumbang 136.000 orang, di mana industri layanan kesehatan menyumbang 124.000 orang, melonjak jauh dari rata-rata bulanan 52.000 orang di kuartal keempat tahun lalu; pertumbuhan di sektor ritel terbatas, dengan hotel dan rekreasi menurun 44.000 orang, dan aktivitas keuangan menyusut bersih 21.000 orang.

Di bidang barang, sektor konstruksi menambah 33.000 orang, meningkat 37.000 orang dibanding bulan sebelumnya, mungkin didorong oleh pemulihan pasar properti dan cuaca hangat di bulan Januari; industri manufaktur mengalami pertumbuhan kecil, sementara pertambangan sedikit menyusut. Pekerjaan di sektor pemerintah berkurang 26.000 orang menjadi -42.000 orang, dengan pemerintah federal dan negara bagian/daerah masing-masing turun 34.000 dan 8.000 orang.

Kualitas data dipertanyakan

Beberapa lembaga menyatakan keraguan terhadap keandalan data non-pertanian bulan Januari. Laporan ini juga merilis revisi akhir survei perusahaan tahun 2025 secara bersamaan, menunjukkan bahwa tingkat pekerjaan non-pertanian bulan Maret 2025 direvisi turun 862.000 orang; selama periode April 2024 hingga Maret 2025, rata-rata penambahan pekerjaan bulanan direvisi turun dari 72.000 menjadi 75.000 orang.

Guolian Minsheng Securities menunjukkan bahwa, data non-pertanian bulan Januari secara historis memiliki risiko overestimasi musiman yang signifikan, dan revisi angka awal tahun-tahun sebelumnya biasanya lebih dari 100.000 orang, yang kemungkinan besar mencerminkan faktor musiman dan bias model data.

Galaxy Securities menambahkan bahwa, dalam laporan ini, BLS pertama kali menggunakan “model kelahiran dan kebangkrutan perusahaan” yang baru, yang secara teori dapat meningkatkan akurasi data, tetapi juga berpotensi menyebabkan gangguan jangka pendek pada angka bulan Januari. Model baru ini memasukkan lebih banyak data sampel saat ini, yang dapat memperburuk fluktuasi besar pada data bulan Januari yang sudah cukup volatil.

Selain itu, BLS setiap Januari melakukan pembaruan dasar pengendalian populasi berdasarkan data perkiraan sensus penduduk, tetapi karena sebelumnya terjadi penghentian sebagian pemerintahan federal, penyesuaian ini ditunda hingga laporan non-pertanian bulan Februari. Ini berarti data pekerjaan dari survei keluarga bulan Januari masih menggunakan perkiraan populasi bulanan tahun 2025, dan data bulan Februari berikutnya mungkin memiliki ketidakcocokan dalam metodologi.

Kenaikan gaji dan pekerjaan secara bersamaan

Gaji per jam bulan Januari meningkat 0,4% secara bulanan, lebih cepat dari bulan Desember sebesar 0,1 poin persentase, dan secara tahunan tetap di 3,7%. Data Galaxy Securities menunjukkan bahwa, gaji di sektor jasa meningkat 0,41 poin persentase menjadi 0,41%, dengan percepatan di bidang pendidikan dan layanan kesehatan, sementara pertumbuhan di bidang informasi melambat secara signifikan; di sektor barang, pertumbuhan gaji bulanan turun 0,03 poin persentase menjadi 0,29%, dan hanya manufaktur yang mengalami kenaikan kecil.

Tingkat pengangguran bulan Januari turun 0,1 poin persentase dari bulan sebelumnya menjadi 4,3%, lebih baik dari ekspektasi pasar. Huatai Securities menunjukkan bahwa, dengan meningkatnya partisipasi tenaga kerja, penurunan tingkat pengangguran dan data pengajuan klaim awal serta klaim berkelanjutan sejak Januari secara keseluruhan menunjukkan sinyal yang sejalan. Partisipasi tenaga kerja melebihi ekspektasi dengan naik 0,1 poin persentase ke 62,5%, dan jam kerja mingguan juga meningkat 0,1 jam menjadi 34,3 jam, menunjukkan peningkatan intensitas penggunaan tenaga kerja.

Prospek kebijakan Federal Reserve

Meskipun data non-pertanian bulan Januari secara keseluruhan melebihi ekspektasi, banyak lembaga bersikap hati-hati terhadap keberlanjutannya, dan secara umum mempertahankan pandangan bahwa Federal Reserve akan menangguhkan pemotongan suku bunga sebelum Juni.

Huatai Securities menyatakan bahwa, meskipun risiko penurunan pasar tenaga kerja secara signifikan berkurang dan data bulan Januari menunjukkan perbaikan, keberlanjutan data ini masih harus diverifikasi, dan diperkirakan Federal Reserve akan tetap diam sebelum Juni, menunggu pelantikan ketua baru untuk mempertimbangkan pemangkasan suku bunga satu atau dua kali.

Guolian Minsheng Securities berpendapat bahwa, dengan mempertimbangkan pemulihan data ekonomi dan independensi kebijakan, kebutuhan untuk menunda pemangkasan suku bunga dalam waktu dekat cukup tinggi. Ekspektasi penurunan suku bunga selanjutnya akan bergantung pada apakah pasar tenaga kerja melunak, apakah laju inflasi dapat melambat, dan pernyataan kebijakan dari calon ketua Fed, Waller.

Galaxy Securities juga menyatakan bahwa, dengan inflasi yang secara umum moderat dan keberlanjutan data pekerjaan masih diragukan, kemungkinan besar Federal Reserve akan tetap menunggu hingga pertemuan Juni. Efek pemangkasan suku bunga terhadap pasar tenaga kerja masih perlu diverifikasi melalui data selanjutnya.

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian tersebut sepenuhnya menjadi tanggung jawab pengguna.