Raksasa peralatan distribusi dan transmisi bernilai ratusan miliar yuan, Siyuan Electric, berusaha masuk ke Hong Kong Stock Exchange: Dengan goodwill sebesar ,41 miliar yuan di buku, dalam kompetisi sengit, model penawaran mungkin akan menekan margin laba kotor

Menurut situs resmi Hong Kong Exchanges, perusahaan yang terdaftar di papan utama Shenzhen Stock Exchange, Siyuan Electric (SZ002028, harga saham 218,49 yuan, kapitalisasi pasar 170,9 miliar yuan), telah menyerahkan dokumen pengajuan pencatatan ke HKEX pada 11 Februari, dengan CITIC Securities sebagai sponsor eksklusif.

Menurut prospektus (versi draft), Siyuan Electric berencana menggunakan dana yang diperoleh dari pencatatan di HKEX untuk memperluas kapasitas produksi, meningkatkan kemampuan R&D dan pengujian, membangun jaringan layanan global dan mendorong kegiatan pengembangan pasar, mendorong transformasi digital secara keseluruhan dan peningkatan kecerdasan, investasi strategis global dan akuisisi, serta modal kerja dan penggunaan perusahaan umum.

Seorang wartawan dari Daily Economic News menelusuri prospektus Siyuan Electric menemukan bahwa, berdasarkan pendapatan pasar peralatan distribusi dan kontrol listrik di Tiongkok tahun 2024, Siyuan Electric menempati peringkat kedelapan di antara perusahaan internasional, namun pola persaingan di pasar ini cukup terkonsentrasi, dan pangsa pasar serta peringkat perusahaan ini jauh dari perusahaan peringkat pertama. Selain itu, seiring pertumbuhan skala bisnis, selama tiga kuartal pertama tahun 2023, 2024, dan 2025, jumlah piutang dagang dan wesel tagihan serta perputaran piutang dagang Siyuan Electric menunjukkan peningkatan. Selain itu, pada tahun 2023 dan 2024, Siyuan Electric mencatatkan penyisihan kerugian goodwill lebih dari 100 juta yuan, dan hingga akhir kuartal ketiga 2025, nilai buku goodwill perusahaan mencapai 541 juta yuan.

Pendapatan dari luar negeri terus meningkat

Siyuan Electric adalah produsen perangkat distribusi listrik dan solusi energi terintegrasi global. Menurut data dari Frost & Sullivan yang dikutip dalam prospektus, berdasarkan pendapatan pasar peralatan distribusi dan kontrol listrik di Tiongkok tahun 2024, Siyuan Electric menempati peringkat kedelapan di antara perusahaan internasional, peringkat kelima di perusahaan domestik, dan ketiga di perusahaan swasta domestik, dengan pangsa pasar sebesar 3,5%. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, bisnis Siyuan Electric telah mencakup lebih dari 100 negara dan wilayah di seluruh dunia.

Namun, prospektus menunjukkan bahwa pasar peralatan distribusi dan kontrol listrik di Tiongkok cukup terkonsentrasi. Pada 2024, lima perusahaan teratas menguasai 61,1% pangsa pasar, dan sepuluh perusahaan teratas menguasai 79,2%. Meskipun Siyuan Electric dengan pangsa pasar 3,5% menempati peringkat kedelapan, jaraknya jauh dari perusahaan peringkat pertama, “Perusahaan A” (pangsa pasar 32,1%).

Gambar sumber: Prospektus Siyuan Electric

Bisnis Siyuan Electric terdiri dari enam lini bisnis: perangkat saklar, transformator, perlindungan dan otomatisasi, elektronika daya, sistem penyimpanan energi dan komponen, serta EPC (engineering, procurement, and construction). Berdasarkan lini bisnis, selama tiga kuartal pertama tahun 2023, 2024, dan 2025 (selanjutnya disebut “periode pelaporan”), pendapatan utama Siyuan Electric berasal dari bisnis perangkat saklar, dengan kontribusi sebesar 46,8%, 44,7%, dan 41,5%.

Selama periode pelaporan, pendapatan Siyuan Electric dari pasar luar negeri masing-masing mencapai 17,3%, 20,2%, dan 30,3% dari total pendapatan terkait periode tersebut. Perusahaan berhasil memasuki rantai pasokan operator jaringan listrik top di Eropa, menjalin kemitraan jangka panjang dan stabil dengan operator jaringan listrik terkenal di Italia dan Belgia, serta mencapai terobosan produk di Inggris, Arab Saudi, Kuwait, dan negara lain.

Seiring meningkatnya proporsi bisnis luar negeri, risiko yang dihadapi Siyuan Electric juga meningkat. Perusahaan menyatakan: “Dibandingkan dengan beroperasi di pasar domestik Tiongkok, menjalankan bisnis di pasar internasional (terutama di pasar dan negara yang pengalaman kami terbatas) menimbulkan risiko dan tantangan tambahan.”

Hingga saat ini, Siyuan Electric memiliki 5 basis produksi di Tiongkok. Dua di antaranya terletak di Nantong, sementara tiga lainnya di Shanghai, Changzhou, dan Wuxi.

Biaya bahan baku melebihi 80% dari total biaya penjualan, piutang dan wesel meningkat seiring skala bisnis

Dari segi kinerja, selama periode pelaporan, Siyuan Electric mencatat pendapatan sebesar 12,46 miliar yuan, 15,458 miliar yuan, dan 13,827 miliar yuan, serta laba sebesar 1,609 miliar yuan, 2,085 miliar yuan, dan 2,271 miliar yuan.

Gambar sumber: Prospektus Siyuan Electric

Pelanggan utama Siyuan Electric meliputi perusahaan jaringan listrik nasional besar, lima grup pembangkit listrik dan anak perusahaan mereka, perusahaan listrik daerah, serta pelanggan dari industri transportasi rel, minyak, dan pertambangan. Selama periode pelaporan, kontribusi pendapatan dari lima pelanggan terbesar masing-masing sebesar 51,3%, 50,1%, dan 42,4%, dan dari pelanggan tunggal terbesar masing-masing sebesar 33,9%, 31,6%, dan 28,6%.

Meskipun tingkat konsentrasi pelanggan menunjukkan tren penurunan selama periode pelaporan, Siyuan Electric mengungkapkan bahwa perusahaan utama memperoleh proyek dan pesanan melalui proses tender. Perusahaan juga mengakui bahwa pasar sangat kompetitif, dengan banyak pesaing yang berbeda kekuatan, sehingga tingkat keberhasilan penawaran tidak pasti, dan tidak dapat menjamin bahwa perusahaan akan memperoleh cukup banyak proyek atau pesanan di masa depan. Untuk meningkatkan peluang menang tender, perusahaan mungkin harus menurunkan harga, yang secara langsung akan menekan margin keuntungan. Jika penurunan harga melebihi penghematan biaya, hal ini akan mempengaruhi margin laba kotor dan laba bersih, serta merugikan profitabilitas keseluruhan.

Prospektus juga menunjukkan bahwa Siyuan Electric sangat bergantung pada rantai pasokan bahan baku dan komponen yang stabil. Fluktuasi harga bahan baku utama yang signifikan atau ketidakmampuan pemasok untuk mengirim tepat waktu dapat menyebabkan penundaan produksi, peningkatan biaya, bahkan ketidakmampuan memenuhi pesanan pelanggan. Selama periode pelaporan, biaya bahan baku Siyuan Electric (termasuk biaya penjualan) masing-masing mencapai 84,1%, 84,1%, dan 83,4% dari total biaya penjualan terkait periode tersebut.

Perusahaan menyatakan: “Kekurangan bahan baku, komponen, keterlambatan pengiriman, atau fluktuasi harga apa pun dapat menyebabkan gangguan pasokan, yang selanjutnya mengganggu jadwal produksi kami.”

Seiring dengan perluasan skala bisnis, masalah penggunaan dana Siyuan Electric juga semakin nyata.

Prospektus menunjukkan bahwa selama periode pelaporan, piutang dagang dan wesel tagihan masing-masing sebesar 5,321 miliar yuan, 6,604 miliar yuan, dan 8,085 miliar yuan; perputaran piutang dagang masing-masing selama 126 hari, 129 hari, dan 138 hari.

Perusahaan juga mengungkapkan bahwa “jumlah wesel yang belum diakui secara penuh dan telah dibebankan jaminan” meningkat dari 387 juta yuan di akhir 2024 menjadi 514 juta yuan di akhir kuartal ketiga 2025, peningkatan sebesar 32,8%. Selain itu, hingga akhir Januari 2026, dari liabilitas kontrak di akhir kuartal ketiga 2025, hanya 37,8% (10,95 miliar yuan) yang telah diakui sebagai pendapatan.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, nilai buku goodwill perusahaan mencapai 541 juta yuan

Sejarah Siyuan Electric dimulai sejak Desember 1993, dengan nama awal Shanghai Siyuan Electric Co., Ltd. Perusahaan melakukan restrukturisasi saham pada Desember 2000 dan berganti nama, kemudian pada Agustus 2004 tercatat di papan utama Shenzhen Stock Exchange. Mengenai alasan memilih pencatatan kedua di pasar Hong Kong, Siyuan Electric menyatakan bahwa langkah ini bertujuan untuk mendorong strategi globalisasi lebih jauh, mengakses pasar modal internasional dengan lebih baik, dan meningkatkan daya saing secara keseluruhan.

Data Wind Financial Terminal menunjukkan bahwa dana yang diperoleh dari penawaran perdana saham di A-share sekitar 220 juta yuan, dan pada Juni 2007 perusahaan pernah mengumpulkan dana sekitar 406 juta yuan melalui penawaran terbatas.

Gambar sumber: Wind

Selain itu, prospektus juga menunjukkan bahwa pada 2023 dan 2024, Siyuan Electric mencatatkan kerugian goodwill masing-masing sebesar 113 juta yuan dan 107 juta yuan, terutama karena ketidakpastian kinerja bisnis superkapasitor pada 2023 dan 2024, serta kerugian goodwill terkait unit bisnis superkapasitor yang diperoleh melalui penggabungan bisnis.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, nilai buku goodwill Siyuan Electric sebesar 541 juta yuan, terutama berasal dari akuisisi bisnis superkapasitor dan penyearah. Jika kinerja bisnis yang diakuisisi tidak memenuhi harapan, perusahaan mungkin perlu mencatat kerugian goodwill lebih lanjut.

Saat pengajuan, Chairman Siyuan Electric, Dong Zengping, memegang sekitar 131 juta saham A-share, sekitar 16,8% dari total saham yang diterbitkan perusahaan. Oleh karena itu, Siyuan Electric tidak memiliki pemegang saham pengendali, tetapi Dong Zengping dianggap sebagai pemegang saham terbesar tunggal perusahaan.

Terkait nilai buku goodwill sebesar 541 juta yuan dan peningkatan piutang yang terus berlanjut, pada pagi hari tanggal 12 Februari, wartawan berulang kali mencoba menghubungi Siyuan Electric, tetapi telepon perusahaan tidak pernah diangkat.

Daily Economic News