Wakil Ketua Federal Reserve Jefferson: Disinflasi Melambat Tapi Stabil Menuju Target 2%, Tidak Perlu Potong Suku Bunga Akhir Januari

Dalam pidato yang diberikan di Florida Atlantic University pada awal 2026, Philip N. Jefferson, Wakil Ketua Federal Reserve, memberikan sinyal jelas bahwa tidak ada kebutuhan untuk menurunkan suku bunga pada pertemuan FOMC akhir Januari. Berbeda dengan harapan beberapa pihak pasar, Jefferson menunjukkan optimisme hati-hati tentang disinflasi yang terus berlanjut meski melambat, sambil mempertahankan suku bunga federal funds pada level netral.

Disinflasi Melambat Tapi Konsisten, Inflasi Perumahan Terus Turun

Data terbaru menunjukkan tren disinflasi yang semakin berkembang. Pada Desember 2025, CPI mencapai 2,7% secara tahunan, sama dengan November, sementara Core CPI naik 2,6%. Meski kemajuan disinflasi melambat dalam tahun terakhir—turun signifikan dari puncak pertengahan 2022—jalur tetap mengarah ke target 2% Federal Reserve.

Menganalisis komponen Core CPI lebih detail, Jefferson mengidentifikasi dua tren yang berlawanan. Inflasi perumahan (housing inflation) terus menurun stabil, dan inflasi jasa inti non-perumahan juga menunjukkan penurunan meski berliku-liku. Kedua tren ini sejalan dengan target disinflasi ke arah 2%. Namun, kenaikan signifikan harga barang inti (core goods price inflation) menjadi penghambat, mencapai 1,4% tahunan pada Desember 2025—setidaknya sebagian didorong oleh tarif impor yang lebih tinggi.

Jefferson memproyeksikan proses disinflasi akan berlanjut ke depan. Skenario dasarnya adalah dampak tarif terhadap inflasi hanya bersifat sekali jadi (one-time pass-through), tanpa dampak berkelanjutan pada tingkat harga. Indikator ekspektasi inflasi jangka pendek telah menurun dari puncaknya tahun lalu, baik dari pasar maupun survei. Mayoritas indikator ekspektasi jangka panjang tetap selaras dengan target inflasi 2%.

Pertumbuhan Ekonomi Kuat, Pasar Kerja Mulai Stabil

Aktivitas ekonomi Q3 2025 menunjukkan momentum positif dengan pertumbuhan PDB tahunan sebesar 4,3%—jauh lebih cepat dibanding paruh pertama tahun tersebut. Laju pertumbuhan didorong oleh belanja konsumen yang kuat dan fluktuasi positif ekspor bersih, meskipun investasi perumahan masih lemah. Jefferson memperkirakan, dengan mengabaikan dampak penutupan pemerintah, ekonomi akan tumbuh dengan laju stabil sekitar 2% dalam waktu dekat.

Di sektor ketenagakerjaan, tren melambat namun terkontrol. Selama 2025, pertumbuhan lapangan kerja melambat dibanding 2024, dengan pemberi kerja menambah sekitar 50 ribu pekerjaan non-pertanian setiap bulan di November-Desember setelah penurunan Oktober. Tingkat pengangguran berakhir tahun di 4,4%, naik dari 4,1% akhir 2024. Rasio lowongan kerja terhadap penganggur turun ke 0,9—lebih rendah dari periode pasca-pandemi, mencerminkan pasar kerja yang mulai rebalancing tanpa krisis signifikan.

Meski permintaan tenaga kerja melemah, PHK tetap rendah. Jefferson menilai risiko penurunan lapangan kerja memang meningkat, namun proyeksi dasarnya tetap pengangguran stabil sepanjang tahun.

Kebijakan Moneter: Tetap di Level Netral, Data akan Memandu Keputusan

Setelah menurunkan suku bunga federal funds sebesar 1,75 poin persentase sejak pertengahan 2024, FOMC telah menempatkan suku bunga pada kisaran netral—level yang tidak merangsang maupun menahan aktivitas ekonomi. Jefferson menyatakan posisi kebijakan saat ini memungkinkan FOMC mengambil keputusan berdasarkan data yang akan datang dan keseimbangan risiko.

Pernyataan ini merupakan sinyal yang jelas: tidak ada kebutuhan mendesak untuk menyesuaikan suku bunga pada pertemuan kurang dari dua minggu ke depan. Pendekatan “wait-and-see” dipilih mengingat inflasi masih sedikit di atas target meski disinflasi konsisten, sementara pasar kerja menunjukkan kestabilan yang baik.

Perubahan Penting: Reserve Management Purchases Bukan Quantitative Easing

Perkembangan teknis penting terjadi dalam pelaksanaan kebijakan moneter. FOMC menghentikan pengurangan neraca (balance sheet runoff) pada Desember 2025, mengeradikasi sekitar 2,2 triliun dolar aset sejak pertengahan 2022.

Seiring pengurangan neraca, cadangan perbankan turun dari level berlimpah (3,5 triliun dolar) menuju level memadai, menciptakan tekanan pada suku bunga pasar uang terutama saat pembayaran pajak besar-besaran. Respons FOMC adalah meluncurkan reserve management purchases (RPM) mulai Desember 2025—alat yang berbeda dari quantitative easing.

Jefferson menekankan perbedaan kritis: QE merupakan stimulus ekonomi saat federal funds rate mencapai batas nol, dengan tujuan menekan suku bunga jangka panjang melalui pembelian besar-besaran Treasury dan sekuritas hipotik. Sebaliknya, RPM adalah pembelian rutin Treasury jangka pendek untuk menjaga ample reserve dan memastikan kontrol suku bunga jangka pendek yang efektif, tanpa mengubah kondisi keuangan secara luas atau menggeser stance kebijakan.

Laju RPM akan disesuaikan berdasarkan permintaan cadangan dan fluktuasi kewajiban neraca. FOMC juga menghapus batas total standing repo operations (SRP) untuk memberikan alat efektif menetapkan plafon suku bunga pasar uang. Pada akhir 2025, standing repo operations benar-benar dimanfaatkan saat suku bunga repo menghadapi tekanan naik signifikan, memastikan kondisi perdagangan tetap teratur.

Outlook: Disinflasi Berkelanjutan, Kebijakan Responsif

Jefferson menutup pidatonya dengan mengkonfirmasi sikap optimis namun berhati-hati. Dengan disinflasi yang melambat tapi tetap konsisten menuju target 2%, pertumbuhan ekonomi yang kuat, dan pasar kerja yang stabil, Federal Reserve memiliki lanskap kebijakan yang cukup fleksibel. Penyesuaian suku bunga berikutnya akan sepenuhnya bergantung pada evolusi data—bukan pada jadwal yang telah ditentukan sebelumnya.

Ini mencerminkan pendekatan data-driven yang kini menjadi standar Fed: respons terhadap kondisi ekonomi aktual, bukan proyeksi teoritis.