Kerangka Regulasi Stablecoin UK Mulai Terbentuk: Apa Artinya Arbitrase Ritel untuk Pembayaran

Bank of England telah mengungkapkan kerangka regulasi komprehensif untuk stablecoin yang denominasi dalam sterling, memicu perdebatan sengit di industri keuangan. Konsultasi ini, yang diluncurkan pada akhir 2025, membahas bagaimana stablecoin sistemik harus diatur ketika digunakan secara luas untuk tujuan pembayaran. Bank sentral Inggris percaya bahwa stablecoin dapat memungkinkan pembayaran yang lebih cepat, murah, dan efisien jika diterapkan secara luas di seluruh negeri. Berdasarkan Financial Services and Markets Act 2023, mandat BoE diperluas untuk mencakup aset penyelesaian digital, menjadikan stablecoin prioritas regulasi—terutama karena kekhawatiran meningkat terhadap peluang arbitrase ritel yang dapat mengganggu kestabilan pasar.

Persyaratan Cadangan dan Tantangan Arbitrase Ritel

Kerangka kerja BoE mengusulkan persyaratan cadangan tertentu yang dirancang untuk menyeimbangkan likuiditas dan efisiensi. Penerbit stablecoin sistemik diwajibkan mempertahankan hingga 60% aset dalam utang pemerintah Inggris jangka pendek dan minimal 40% sebagai simpanan bank sentral yang belum dibayar. Bank sentral berpendapat bahwa pembagian 60-40 ini menjaga likuiditas sambil memberikan pengembalian moderat bagi penerbit. Namun, pembuat kebijakan Inggris menolak usulan alokasi yang lebih tinggi ke utang pemerintah, dengan alasan kekhawatiran bahwa cadangan kas yang tidak cukup dapat mencegah permintaan penebusan cepat—sebuah kerentanan kritis jika investor ritel terlibat dalam strategi arbitrase.

Persyaratan simpanan tanpa bunga sebesar 40% bertujuan dua hal: menyediakan likuiditas instan saat terjadi guncangan pasar dan mencerminkan perhitungan penarikan dalam skenario stres. Namun, Institute of International Finance mempertanyakan apakah pendekatan ini tetap kompetitif dibandingkan kerangka kerja lain, terutama kerangka kerja MiCA di Eropa. Kelompok industri menyoroti kekhawatiran utama: aturan cadangan yang ketat dapat menciptakan peluang arbitrase antara stablecoin yang diatur di Inggris dan alternatif yang kurang diatur di tempat lain, mendorong arbitrase regulasi daripada stabilitas.

Model Regulasi Bersama dan Kekhawatiran Industri

Stablecoin sistemik yang digunakan untuk pembayaran ritel atau korporat akan berada di bawah pengawasan bersama oleh Bank of England dan Financial Conduct Authority, setelah HM Treasury mengidentifikasi layanan yang penting secara sistemik. Token non-sistemik yang terutama digunakan untuk perdagangan kripto akan berada di bawah pengawasan FCA saja. Penerbit yang ditetapkan sebagai sistemik akan berada di bawah otoritas Banking Act, yang memberi regulator kekuasaan untuk meminta informasi, menetapkan aturan, dan menegakkan kepatuhan.

IIF dan peserta industri lainnya mengangkat beberapa kekhawatiran tentang daya saing dan kelayakan. Mereka mempertanyakan apakah pembatasan terhadap blockchain permissionless dapat ditegakkan secara efektif dan meminta definisi yang lebih jelas tentang istilah seperti “penyelesaian digital” dan “stablecoin yang memenuhi syarat.” Kelompok advokasi industri merekomendasikan agar BoE mengizinkan aset remunerasi alternatif—seperti simpanan bank komersial atau dana pasar uang khusus—daripada mewajibkan cadangan bank sentral yang tidak dibayar. Saran ini bertujuan menyamakan posisi antara penerbit yang terkait bank dan non-bank secara global, mencegah dinamika arbitrase yang dapat memecah pasar.

Parlemen Inggris Tingkatkan Pengawasan

Selain konsultasi BoE, Parlemen Inggris memperkuat fokusnya terhadap sektor stablecoin. Komite Regulasi Layanan Keuangan House of Lords meluncurkan penyelidikan resmi pada Februari 2026, meminta masukan tentang pertumbuhan stablecoin dan regulasi yang diusulkan. Komite secara khusus meminta bukti tentang peluang dan ancaman bagi perekonomian Inggris, proyeksi pengembangan pasar, dan hambatan regulasi yang ada. Dengan batas waktu pengajuan pada 11 Maret 2026, komite bertujuan mengumpulkan masukan dari berbagai pemangku kepentingan sebelum merumuskan rekomendasi akhir.

Lord Forsyth dari Drumlean, Ketua Komite, menyambut baik masukan dari siapa saja yang memiliki keahlian atau minat di bidang ini, menandakan komitmen Parlemen untuk menyeimbangkan inovasi dengan stabilitas keuangan. Pendekatan regulasi dua jalur ini—menggabungkan pengembangan kebijakan BoE dengan pengawasan parlemen—mencerminkan tekad Inggris untuk membangun kerangka kerja yang jelas dan kredibel yang mengatasi perlindungan investor ritel sekaligus mencegah arbitrase antar yurisdiksi regulasi yang berbeda.

Hasilnya akan sangat mempengaruhi bagaimana stablecoin digunakan untuk pembayaran ritel sehari-hari di Inggris, sekaligus menentukan apakah negara ini akan menjadi pemimpin global dalam regulasi aset digital atau menyerah kepada yurisdiksi yang lebih permisif di luar negeri.