Jim Chanos Menghela sebagai "Farce Perdagangan": Akuisisi Nakamoto Memicu Kontroversi Dilusi Pemegang Saham

Jim Cramer, seorang short seller terkenal, secara terbuka mengkritik langkah terbaru Nakamoto Inc., menyebutnya sebagai “pertunjukan absurditas”. Komentar ini merujuk pada pengumuman akuisisi besar yang dilakukan oleh David Bailey melalui perusahaan publiknya, Nakamoto, yaitu penggabungan dengan BTC Inc yang memiliki Bitcoin Magazine serta hedge fund yang fokus pada Bitcoin, UTXO Management. Secara kasat mata, ini tampak sebagai integrasi bisnis yang masuk akal, tetapi rincian di balik transaksi dan masalah yang diangkat oleh kritikus seperti Jim Cramer mengungkapkan potensi kerugian bagi pemegang saham yang ada.

“Kerajaan Cadangan” Bailey Terjebak dalam Kesulitan

Melihat kembali ke masa lalu, David Bailey pernah mengumpulkan dana sebesar 710 juta dolar selama gelombang perdagangan cadangan Bitcoin, dengan klaim akan membangun “Kerajaan Cadangan Bitcoin”. Setelah sembilan bulan, rencana ambisius ini menghadapi tantangan—perusahaan yang dia kendalikan mengalami penurunan yang signifikan. Kini, Bailey memanfaatkan perusahaan tersebut sebagai kerangka untuk mengakuisisi dua perusahaan lain di bawah naungannya, sebuah praktik yang memicu keraguan dari pasar.

Krisis Dilusi Pemegang Saham dari Penawaran Saham Baru 360 Juta

Bagian paling kontroversial dari transaksi ini adalah struktur pengaturannya. Nakamoto berencana menerbitkan 363,6 juta saham baru untuk mengakuisisi BTC Inc dan UTXO Management, jumlah ini hampir menggandakan jumlah saham beredar. Berdasarkan kesepakatan yang disetujui pemegang saham pada tahun 2025, harga saham baru ini ditetapkan sebesar 1,12 dolar per saham, saat itu harga tersebut masih memiliki relevansi sebagai acuan. Dengan perhitungan ini, nilai buku transaksi ini mencapai 407 juta dolar.

Namun, perbedaan antara nilai buku dan nilai sebenarnya sangat mencengangkan. Setelah pengumuman, harga saham Nakamoto langsung turun, berakhir pada 0,29 dolar pada hari Rabu, yang berarti bahwa 363,6 juta saham yang diterbitkan memiliki nilai pasar nyata hanya sekitar 107 juta dolar—kurang dari seperempat dari nilai buku. Harga saham kemudian terus menurun, mencapai 0,24 dolar pada hari Jumat. Pemegang saham yang ada pun menghadapi dilusi hak yang serius.

Ini bukan kali pertama Bailey menyebabkan kerusakan nilai bagi pemegang saham. Tahun lalu, saat saham Nakamoto mengalami pelepasan saham PIPE (private investment in public equity), harga saham anjlok hingga 96%. Saat itu, Bailey bahkan menyarankan pemegang saham yang mencari transaksi untuk keluar dari posisi mereka. Sekarang, lima bulan kemudian, dia menggunakan saham yang sudah sangat terdepresiasi ini untuk mengakuisisi perusahaannya sendiri, menciptakan siklus yang membuat investor merasa tidak nyaman.

Perbedaan Data Pendapatan Memicu Kekhawatiran Overstatement

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah inkonsistensi data pendapatan. Sehari setelah pengumuman, Bailey menyatakan kepada investor dalam ruang X yang diselenggarakan oleh Bitcoin Magazine bahwa BTC Inc dan UTXO Management akan mencapai “lebih dari 100 juta dolar pendapatan” pada tahun 2025. Namun, hanya satu hari kemudian, angka pendapatan yang diungkapkan dalam dokumen 8-K yang diajukan Nakamoto ke SEC adalah 78 juta dolar—perbedaan sebesar 22 juta dolar.

Ketidakkonsistenan data ini memicu keraguan di pasar apakah Bailey telah berlebihan dalam menyampaikan informasi. Melaporkan data yang tidak akurat dalam komunikasi hubungan investor, sekecil apapun perbedaannya, dapat menyesatkan investor dan menimbulkan risiko penipuan.

Peringatan Short Seller: Tanda Pengulangan Sejarah

Kekhawatiran Jim Cramer terhadap transaksi semacam ini sudah berlangsung lama. Short seller terkenal ini selalu kritis terhadap perdagangan cadangan dan aktif melakukan short options terhadap strategi terkait. Setelah pengumuman akuisisi Nakamoto, Jim Cramer tanpa ragu menyebutnya sebagai “pertunjukan absurditas”, mencerminkan keraguannya yang mendalam terhadap logika di balik seluruh transaksi ini.

Alasan Jim Cramer tetap waspada adalah karena dia melihat pola yang berulang: menerbitkan saham baru untuk akuisisi, harga saham turun, hak pemegang saham tereduksi, dan kemudian menggunakan saham yang menyusut nilainya untuk akuisisi berikutnya. Siklus ini adalah mimpi buruk bagi investor ritel, dan kritik Jim Cramer berfungsi sebagai peringatan agar pasar tetap waspada.

Nakamoto dan David Bailey hingga saat ini belum menanggapi permintaan komentar terkait kritik ini. Namun, apapun responsnya, transaksi ini sudah menjadi contoh penting dalam pengawasan perlindungan hak pemegang saham di pasar.