Peras Pendek Circle Mendorong Saham CRCL Naik 45%, Analisis Lonjakan Tajam Setelah Pengumuman Hasil

Circle (CRCL), penerbit stablecoin USDC, mencatat lonjakan tajam sebesar 45% dalam hanya dua hari perdagangan setelah pengumuman laporan keuangan terbaru. Kenaikan ini menandai akhir dari penurunan tajam sebesar 80% setelah mencapai puncak tertinggi tahun lalu. Namun, banyak pelaku pasar menunjukkan bahwa lonjakan harga saham ini lebih didorong oleh short squeeze daripada perbaikan keuangan perusahaan.

Penurunan profitabilitas yang tersembunyi di balik hasil keuangan yang baik, ketidaksesuaian antara permintaan USDC dan laba riil

Pengumuman keuangan Circle tampak menunjukkan kinerja yang baik. Pasokan stablecoin USDC utama mereka mencapai 75,3 miliar dolar, meningkat 72% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, mengungguli pertumbuhan USDT dari Tether. Imbal hasil cadangan (yang terutama berasal dari pendapatan obligasi AS yang mendukung USDC) meningkat 58% menjadi 2,64 miliar dolar, meskipun benchmark suku bunga mengalami penurunan.

Namun, jika kita telusuri angka-angkanya secara lebih mendalam, situasi manajemen menjadi lebih kompleks. Biaya distribusi meningkat lebih cepat, naik 66% menjadi 1,66 miliar dolar. Ini menunjukkan bahwa investasi untuk memperluas kemitraan dan platform sedang meningkat pesat. Sebagai hasilnya, seperti yang dikemukakan oleh Harvey Lee, pendiri Tokenization Insight, Circle mengalami perubahan dari laba bersih 156 juta dolar pada 2024 menjadi kerugian sebesar 70 juta dolar. “Meskipun pasokan stablecoin mungkin terus berkembang, bisnis penerbitan stablecoin sangat sulit,” kata Lee.

Pengurangan posisi short mendorong kenaikan harga saham, kerugian sekitar 500 juta dolar bagi hedge fund

Jika kenaikan 45% dalam harga saham tidak dapat dijelaskan oleh perbaikan laporan keuangan, apa penyebabnya? Mark Tielen, pendiri 10x Research, mengaitkannya dengan short squeeze. Berdasarkan data Tielen, hedge fund telah membangun posisi bearish besar sebelum pengumuman keuangan tersebut. “Kenaikan ini tidak bisa dijelaskan hanya dari isi berita. Pemicu sebenarnya adalah penyesuaian posisi,” jelas Tielen.

Menurut perkiraan Tielen, tekanan penutupan posisi short menyebabkan hedge fund mengalami kerugian sekitar 500 juta dolar dalam satu hari. Dengan kata lain, lonjakan harga ini lebih merupakan revaluasi paksa melalui penyesuaian posisi daripada penilaian ulang fundamental.

Ekspektasi terhadap commerce berbasis agen menjadi faktor kenaikan baru, Mizuho menaikkan target harga saham

Di sisi lain, analis Dan Dreb dan Alexander Jenkins menunjukkan bahwa Circle melampaui ekspektasi pasar dalam pendapatan dan laba pada laporan keuangan terbaru, serta keluar dari periode pesimisme yang sebelumnya menekan sentimen investor. Khususnya, manajemen menekankan bahwa platform prediksi dan taruhan seperti Polymarket menjadi faktor utama yang mendorong pertumbuhan terbaru USDC.

Berdasarkan hal ini, bank investasi besar Jepang, Mizuho, menaikkan target harga saham Circle dari 77 dolar menjadi 90 dolar. Alasan kenaikan ini termasuk ekspansi pasar prediksi dan optimisme terhadap commerce berbasis AI yang menggunakan USDC sebagai mata uang utama. Potensi USDC sebagai mata uang default untuk transaksi otomatis antar pasar digital oleh agen AI mulai diakui sebagai skenario pertumbuhan baru.

Dalam analisis Mizuho, diperkirakan saldo rata-rata USDC selama siklus 2027 akan sekitar 123 juta dolar, dengan pendapatan cadangan sekitar 3,7 miliar dolar dan EBITDA sebesar 916 juta dolar. Dengan menerapkan multiple EBITDA 24 kali, yang mencerminkan premi terhadap perusahaan sejenis seperti Visa, Mastercard, Coinbase, dan Robinhood, target harga 90 dolar pun diperoleh.

Namun, mereka juga menegaskan bahwa penurunan suku bunga dapat terus menekan pendapatan cadangan, sehingga menegaskan kembali penilaian netral terhadap saham ini. Artinya, kenaikan jangka pendek akibat short squeeze mungkin terjadi, tetapi jalur perbaikan profitabilitas jangka menengah masih belum pasti.