Dari Pasif ke Aktif: Bagaimana 21Shares Menata Masa Depan ETF Kripto

Pasar produk perdagangan di bursa kripto (ETP) dan dana perdagangan di bursa (ETF) sedang berada di titik balik penting. Setelah mengalami fase awal yang didominasi oleh produk pasif seperti ETF spot Bitcoin dan Ethereum, perhatian pasar perlahan beralih ke strategi manajemen aktif yang lebih fleksibel dan berpotensi memberikan hasil lebih tinggi. Perusahaan pengelola aset kripto terkemuka dunia, 21Shares, baru-baru ini menyatakan bahwa manajemen aktif akan menjadi kekuatan pendorong utama dalam perkembangan ETF kripto di tahap berikutnya. Penilaian ini tidak hanya mencerminkan evolusi kebutuhan pasar, tetapi juga menandai pergeseran struktur produk industri dari sekadar “penjejak harga” menjadi “penciptaan strategi” yang lebih beragam. Artikel ini akan menganalisis tren ini secara terstruktur berdasarkan pandangan pejabat eksekutif 21Shares, data pasar, dan dinamika industri.

Kebangkitan Manajemen Aktif: Mengapa Saat Ini Menjadi Fokus?

Presiden 21Shares, Duncan Moir, dalam wawancara menyatakan bahwa seiring kematangan pasar, pengembangan ETF dan ETP kripto akan melampaui fungsi penjejak harga sederhana, dan strategi manajemen aktif akan memainkan peran kunci. Ia berpendapat bahwa karena aset kripto sendiri adalah kategori aset yang baru dan masih berkembang pesat, hal ini membuatnya sangat cocok untuk intervensi manajemen aktif. 21Shares telah mulai memperluas tim pengelola investasi dan perdagangan mereka, serta berencana meluncurkan produk manajemen aktif yang lebih kompleks untuk memenuhi permintaan investor akan hasil yang lebih tinggi dan pengelolaan risiko yang lebih canggih.

Dari Pasif ke Aktif: Jejak Perkembangan Produk yang Jelas

Perkembangan pasar ETF kripto secara garis besar menggambarkan evolusi dari pasif ke aktif.

• Tahap awal (2021-2023): Fokus pasar tertuju pada produk pasif, seperti ETF berjangka Bitcoin dan Ethereum di Amerika Utara, serta ETP spot di Eropa. Tahap ini didorong oleh kepatuhan regulasi dan aksesibilitas, dengan investor utama menginginkan eksposur harga aset kripto dasar.
• Tahap matang (2024-2025): Dengan disetujuinya dan diluncurkannya ETF spot Bitcoin dan Ethereum di AS, produk pasif mengalami pertumbuhan pesat dengan aliran dana besar. Infrastruktur pasar semakin lengkap, dan kebutuhan dasar investor terhadap alokasi aset kripto terpenuhi secara awal. Pada saat yang sama, produk yang lebih kompleks mulai muncul, misalnya dengan pengenalan fungsi staking dalam struktur ETF untuk menghasilkan pendapatan tambahan.
• Tahap baru (2026 hingga sekarang): Pasar produk pasif mulai jenuh dan persaingan meningkat. Penerbit mulai mencari diferensiasi, dan strategi manajemen aktif menjadi titik fokus baru. Pernyataan 21Shares menandai pergeseran tren ini dari pinggiran ke pusat, di mana industri mulai mengeksplorasi bagaimana menangkap alpha, mengelola volatilitas, dan membangun portofolio yang lebih beragam melalui manajemen aktif.

Analisis Data: Potensi Pertumbuhan Produk Manajemen Aktif

Dari segi skala dana, strategi manajemen aktif sudah memegang posisi penting di pasar keuangan tradisional. Berdasarkan data Morningstar dan Goldman Sachs Asset Management, hingga akhir 2025, total aset yang dikelola ETF aktif secara global mendekati 1,8 triliun dolar AS. Angka besar ini menunjukkan bahwa strategi aktif memiliki basis investor yang luas secara global.

Di bidang kripto, potensi manajemen aktif dapat dilihat dari beberapa dimensi struktural berikut:

Analisis menunjukkan bahwa ETF dengan manajemen aktif di bidang kripto dapat secara efektif mengatasi keterbatasan produk pasif di pasar yang sangat volatil dan kurang efisien ini. Misalnya, melalui timing aktif, rotasi aset, atau pengenalan strategi peningkatan hasil (seperti staking), produk ini berpotensi mengurangi drawdown selama pasar bearish dan meningkatkan hasil selama pasar bullish.

Suara Pasar: Berbagai Pandangan dan Perbedaan Persepsi

Terkait tren “ETF kripto aktif”, pandangan pasar beragam:

• Pendukung (seperti 21Shares): Pasar kripto masih dalam tahap awal, dengan ketidakseimbangan informasi dan ketidakefisienan penetapan harga, menciptakan ruang besar bagi nilai tambah manajemen aktif. Dengan menggabungkan strategi makro top-down dan riset bottom-up, manajemen aktif dapat lebih baik mengenali peluang, mengelola risiko, dan memberikan hasil yang melampaui sekadar penjejak harga.
• Skeptis: Inti dari manajemen aktif adalah kemampuan memilih saham dan timing yang tepat, yang sulit dibuktikan secara konsisten di pasar kripto yang sangat volatil. Biaya pengelolaan yang tinggi dan ketidakpastian hasil excess juga menjadi pertimbangan. Transparansi yang lebih rendah dari strategi aktif menambah tantangan bagi investor dalam menilai nilai produk.
• Perbedaan regional: Seperti yang disampaikan 21Shares, kebutuhan investor berbeda secara signifikan antar wilayah. Di AS, minat pasar masih tertuju pada Bitcoin dan Ethereum sebagai aset utama; sementara di Eropa, karena basis investor yang lebih matang, institusi mulai mencari peluang di aset baru dan aplikasi layer 2 (seperti DeFi dan protokol Layer 2). Perbedaan ini membuka ruang pasar yang beragam untuk produk aktif.

Verifikasi Logika: Keaslian dan Risiko Narasi

Narasi bahwa “manajemen aktif akan mendominasi tahap berikutnya” perlu dilihat dari kondisi pasar secara menyeluruh.

• Penerbit (termasuk 21Shares, BlackRock, dan lain-lain) memang aktif mengembangkan produk berbasis manajemen aktif atau peningkatan hasil. Contohnya, 21Shares meluncurkan ETP terkait saham preferen MicroStrategy, dan BlackRock meluncurkan produk Ethereum dengan fungsi staking di Nasdaq. Ini adalah fakta objektif inovasi produk.
• Prospek keberhasilan strategi manajemen aktif di ETF kripto adalah penilaian proyektif dari pelaku pasar. Logik dasarnya adalah volatilitas tinggi dan ketidakseimbangan informasi di pasar kripto memungkinkan riset dan pengelolaan profesional menciptakan nilai. Secara teori, ini benar, tetapi hasil akhirnya masih harus dibuktikan oleh pasar.
• Berdasarkan tren saat ini, dapat diperkirakan bahwa pasar ETF kripto akan mengalami diferensiasi: di satu sisi, ETF inti berbiaya rendah yang memenuhi kebutuhan alokasi dasar; di sisi lain, ETF aktif dengan strategi beragam dan biaya lebih tinggi, memenuhi kebutuhan investor profesional dan pencari hasil excess. Skala produk aktif apakah akan mencapai atau melampaui produk pasif tergantung pada kemampuannya untuk secara konsisten dan andal menghasilkan hasil excess.

Perubahan Pola: Dampak Strategi Aktif terhadap Industri Secara Multi-Dimensi

Kebangkitan strategi manajemen aktif akan memberikan dampak luas terhadap industri kripto:

• Bagi penerbit produk: Persaingan akan bergeser dari “pengejaran pasar pertama” ke “pengembangan strategi dan kemampuan riset-investasi”. Penerbit perlu membangun tim riset internal yang kuat, mampu melakukan analisis makro, interpretasi data on-chain, dan pengelolaan risiko untuk merancang strategi aktif yang kompetitif.
• Bagi investor: Pilihan investasi akan semakin beragam. Investor tidak hanya dapat mengalokasikan ke kelas aset, tetapi juga memilih strategi tertentu (seperti momentum, hasil, hedging makro). Ini menuntut kemampuan penilaian yang lebih tinggi untuk mengevaluasi kemampuan manajer dan efektivitas strategi.
• Bagi aset kripto itu sendiri: Produk yang lebih kompleks (misalnya ETF yang mengandung staking dan lindung nilai derivatif) akan meningkatkan partisipasi institusional dan integrasi yang lebih erat dengan pasar keuangan tradisional. Hal ini bisa mempercepat kematangan pasar kripto, tetapi juga berpotensi memperkenalkan risiko sistemik baru, seperti “crowded trades” dan spiral negatif saat tekanan pasar.
• Struktur pasar: Peningkatan produk manajemen aktif akan meningkatkan kebutuhan akan data yang andal, tolok ukur penetapan harga, dan solusi likuiditas. Ini dapat mendorong munculnya ekosistem pendukung seperti penyedia indeks profesional dan layanan analisis data on-chain.

Ramalan Masa Depan: Tiga Kemungkinan Arah Pasar ETF Kripto

Berdasarkan kondisi saat ini, dapat diproyeksikan beberapa jalur evolusi pasar ETF kripto:

Penutup

Pengamatan 21Shares secara akurat menangkap denyut perkembangan pasar ETF kripto. Peralihan dari pasif ke aktif bukan hanya soal variasi produk, tetapi juga menandai peningkatan kedewasaan pasar. Ini mencerminkan pergeseran dari spekulasi harga sederhana menuju pencarian layanan pengelolaan aset yang lebih profesional dan terperinci. Proses ini akan menguji kemampuan inovasi dan riset penerbit, sekaligus memperluas pilihan bagi investor. Masa depan, pola pasar ETF kripto akan dibentuk oleh kolaborasi strategi aktif dan pasif, dan keberhasilan investor akan sangat bergantung pada pemahaman mereka terhadap strategi baru dan pengelolaan risiko yang tepat.