Saya telah memperhatikan analisis menarik tentang situasi utang publik Tiongkok yang layak untuk didalami. Angkanya cukup berat dan patut mendapatkan perhatian.

Jadi, mari kita mulai dari data mentah. Pada akhir 2025, utang publik Tiongkok mencapai sekitar 526,8 triliun yuan, yang berarti lebih dari 375 ribu yuan per kapita. Tapi masalah sebenarnya bukan hanya jumlah totalnya, melainkan bagaimana utang ini dikelola dari tahun ke tahun.

Melihat ke tahun 2025, anggaran nasional memperkirakan pendapatan sebesar 21,6 triliun yuan dibandingkan pengeluaran sebesar 28,7 triliun. Defisitnya? 7,1 triliun yuan. Angka ini tampak abstrak sampai kita menyadari bahwa angka tersebut mewakili sekitar 5% dari PDB yang diperkirakan. Untuk menutupi defisit ini, terutama diperlukan utang baru.

Di sinilah hal-hal menjadi menarik. Surat utang negara yang beredar mencapai 95,44 triliun yuan. Dengan tingkat bunga rata-rata 3,5%, pembayaran bunga saja mencapai 3,34 triliun yuan. Ini berarti hampir 16% dari seluruh pendapatan pajak digunakan untuk membayar bunga. Lebih buruk lagi: hampir 47% dari utang baru yang diterbitkan tahun itu langsung diserap oleh pembayaran bunga atas utang yang ada.

Ini adalah dinamika yang sedikit yang disoroti. Pada 2025, total penerbitan utang publik Tiongkok mencapai 26,3 triliun yuan. Tapi dari jumlah tersebut, 12,44 triliun yuan hanya untuk refinancing pokok yang jatuh tempo, dan 3,34 triliun yuan untuk membayar bunga. Hanya tersisa sekitar 10,4 triliun yuan yang benar-benar tersedia untuk pengeluaran baru. Sisanya hanyalah permainan perpanjangan utang yang ada.

Dan jika kita memperluas pandangan di luar surat utang negara saja? Utang swasta Tiongkok, termasuk keluarga dan perusahaan, menambah sekitar 370 triliun yuan. Total utang mendekati 470 triliun yuan. Belum lagi utang implisit dan kewajiban tersembunyi yang tidak muncul dalam neraca resmi.

Pertanyaan yang banyak orang ajukan adalah: kapan utang ini menjadi tidak berkelanjutan? Sulit untuk mengatakan secara pasti, tetapi yang jelas adalah bahwa utang publik Tiongkok mengikuti trajektori di mana semakin besar bagian sumber daya dialokasikan untuk layanan utang itu sendiri, daripada untuk investasi produktif. Ini adalah dinamika yang mencirikan banyak sistem ekonomi, tetapi di sini skala dan dampaknya secara global sangat signifikan.