Korelasi minyak dan Bitcoin menunjukkan ketidakstabilan karena permintaan institusional mendorong harga Bitcoin

Keguncangan pasar baru-baru ini memberikan bukti segar tentang korelasi bitcoin-minyak, sekaligus menantang asumsi sederhana tentang bagaimana harga energi membentuk kinerja kripto.

Imbal hasil Minyak dan Bitcoin tidak menunjukkan hubungan jangka panjang yang stabil

Dalam sampel sepuluh tahun data mingguan (N=532, 2016–2026), para peneliti menemukan bahwa imbal hasil BTC dan minyak mentah berperilaku sebagai proses yang secara statistik independen. Studi ini mengandalkan alat ekonometrika yang kuat, termasuk DCC-GARCH, regresi rolling-window, dan uji kausalitas Granger, untuk menilai pergerakan bersama. Namun, di luar jendela tekanan tertentu, hubungan yang diestimasi antara dua aset ini tetap lemah dan tidak stabil dari waktu ke waktu.

Satu pengecualian muncul antara 2020–2022. Pada periode itu, regresi menunjukkan korelasi positif yang signifikan dengan β=0.34 dan R²=0.069. Selain itu, keterkaitan ini bertepatan dengan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya dan likuiditas global yang melimpah. Meski demikian, bukti menunjukkan adanya pendorong likuiditas yang sama, bukan dampak kausal langsung minyak terhadap imbal hasil aset digital, yang paling baik menjelaskan keselarasan sementara tersebut.

Di semua sub-periode lain dalam rentang 2016–2026, koefisien korelasi secara statistik tidak dapat dibedakan dari nol. Dalam praktiknya, itu berarti acuan mentah seperti Brent atau WTI belum memberikan sinyal yang andal bagi trader yang mencoba mengantisipasi pergerakan harga Bitcoin di masa depan. Sebaliknya, keterkaitan lintas-aset tampaknya bergantung pada rezim dan sebagian besar digerakkan oleh siklus likuiditas makro, bukan oleh fundamental energi.

Krisis Hormuz sebagai uji tekanan langsung

Krisis Hormuz antara 23 Februari dan 18 Maret 2026 menawarkan eksperimen real-time tentang tekanan pasar. Ketika gangguan pasokan mengancam Selat Hormuz, minyak mentah Brent melonjak +46%. Dalam jendela yang sama, BTC menghasilkan kenaikan +15%, menyimpang tajam dari aset risiko tradisional dan aset safe-haven, serta menampilkan perilakunya yang berbeda.

Selama 24 hari tersebut, BTC mengungguli Nasdaq dan lindung nilai tradisional. Nasdaq naik hanya +1%, sementara emas turun −3%. Selain itu, analis mengidentifikasi respons kripto yang jelas dalam tiga fase: kelemahan awal singkat pada Hari 1–3, penyerapan dalam kisaran (range-bound) selama Hari 4–14, dan reli independen antara Hari 15–24. Urutan ini menegaskan bahwa guncangan minyak dapat memicu ketidakpastian sementara, tetapi tidak menentukan arah jangka panjang.

Pada fase pertama, BTC menunjukkan penurunan kecil saat trader memproses guncangan geopolitik tersebut. Namun, pada fase kedua, harga menjadi stabil dalam kisaran yang sempit, yang menunjukkan bahwa pembeli dan penjual baru dengan cepat bertemu di pasar. Pada fase ketiga, reli yang berkelanjutan sendiri mulai terbentuk, yang mencerminkan kekuatan yang sebagian besar independen dari minyak, meskipun pasar energi tetap volatil.

Arus institusional mendorong ketahanan Bitcoin

Faktor penentu di balik performa unggul BTC selama jendela Hormuz adalah permintaan institusional. Produk Spot BTC ETF mencatat arus masuk bersih sebesar +US$1.7B antara 2–17 Maret, membantu menyerap tekanan penjualan. Selain itu, Coinbase Premium beralih menjadi positif pada awal Maret, menandakan minat beli yang kuat di venue spot A.S. dari investor besar yang kurang sensitif terhadap harga.

Pembeli treasury perusahaan juga tetap aktif secara konsisten melalui krisis. Namun demikian, studi ini menyoroti tiga saluran permintaan yang independen: arus masuk ETF, akumulasi pasar spot A.S., dan pembelian berkelanjutan dari neraca keuangan perusahaan. Secara bersama-sama, ketiga saluran ini mengimbangi tekanan yang digerakkan oleh makro dan kemudian mendorong reli BTC berikutnya, sehingga memperkuat peran modal institusional dalam struktur pasar saat ini.

Dalam kerangka ini, narasi klasik tentang korelasi bitcoin-minyak yang ketat dan mekanis tampak semakin usang. Sebaliknya, kondisi likuiditas, kepastian regulasi, dan partisipasi institusional tampaknya memberikan pengaruh yang jauh lebih kuat pada perilaku harga BTC ketika berita geopolitik menghantam pasar energi.

Guncangan minyak dan dinamika volatilitas

Konsisten dengan temuan Ali et al. (2025), guncangan harga minyak cenderung memperbesar volatilitas BTC daripada menetapkan tren. Secara statistik, guncangan ini terutama memengaruhi momen kedua dari distribusi imbal hasil, bukan momen pertama. Dengan kata lain, trader harus mengharapkan lonjakan ayunan harga yang lebih lebar di sekitar peristiwa pada kompleks energi, tanpa mengasumsikan bahwa peristiwa tersebut akan mengunci jalur bullish atau bearish.

Namun, riset ini berargumen bahwa peristiwa harga minyak yang bersifat geopolitik sekarang berfungsi lebih sebagai peluang alokasi taktis ketimbang sebagai rezim risiko yang persisten. Di bawah struktur yang tertambat pada institusi, dengan ETF dan treasury perusahaan menyediakan permintaan dasar, lonjakan volatilitas yang didorong minyak dapat menciptakan jendela masuk. Selain itu, episode-episode ini memungkinkan manajer portofolio untuk melakukan rebalance ke BTC ketika premi risiko sementara melebar.

Bagi manajer risiko, implikasi kuncinya adalah bahwa guncangan minyak membentuk distribusi imbal hasil, bukan arah jangka panjang. Namun, mengabaikan kanal volatilitas adalah sebuah kesalahan. Leverage, posisi derivatif, dan kedalaman likuiditas semuanya dapat berinteraksi dengan berita energi untuk menghasilkan pergerakan yang singkat namun tajam, bahkan jika lintasan harga jangka menengah tetap ditentukan oleh faktor kripto-native dan makro.

Peristiwa kredit kripto-native tetap menjadi risiko dominan

Sejarah memperkuat gagasan bahwa tekanan internal pasar, bukan minyak, merupakan ancaman utama bagi BTC. Selama konflik Rusia-Ukraina 2022, BTC naik +24% dalam empat minggu setelah permusuhan meningkat, sekali lagi menolak ekspektasi bahwa guncangan energi terkait perang akan menghancurkan aset digital. Namun, penurunan berikutnya memiliki sedikit kaitan dengan geopolitik.

Kecelakaan (crash) yang terjadi kemudian didorong oleh kegagalan di dalam ekosistem kripto itu sendiri. Runtuhnya Terra/Luna dan ketidaksolvenan Three Arrows Capital memicu gelombang deleveraging yang luas. Selain itu, peristiwa kredit kripto ini mengungkap kerapuhan struktural dalam aktivitas pinjaman, rehypothecation agunan, dan manajemen risiko di berbagai platform.

Meski demikian, pola tersebut selaras dengan data 2016–2026: guncangan minyak atau perang dari luar dapat mengguncang pasar sementara, tetapi penurunan berkelanjutan (sustained drawdowns) cenderung berasal dari kegagalan kredit kripto-native. Ketika sektor ini semakin matang dan leverage on-chain maupun off-chain menjadi lebih transparan, investor semakin fokus pada kualitas neraca, paparan lawan transaksi, dan desain protokol, ketimbang pada harga minyak yang menjadi headline.

Poin-poin penting untuk investor

Secara keseluruhan, bukti menunjukkan bahwa pasar energi membentuk BTC terutama melalui episode volatilitas dan rezim likuiditas yang saling berbagi, bukan melalui hubungan arah yang stabil. Untuk konstruksi portofolio, ini berarti acuan minyak mentah adalah prediktor yang buruk untuk kinerja jangka panjang, sementara arus institusional dan kesehatan kredit internal jauh lebih penting untuk risiko aset digital.