Perpifikasi RWA: perbatasan baru dalam keuangan onchain

Dalam lanskap keuangan global, tokenisasi dan perpifikasi mewakili dua pendekatan yang secara radikal berbeda untuk mengintegrasikan aset dunia nyata (RWA) ke dalam blockchain.

Sementara tokenisasi bertujuan memodernisasi pasar modal bagi institusi, menawarkan manfaat seperti penyelesaian real-time, kepemilikan pecahan, dan kontrak pintar yang dapat diprogram, perpifikasi secara langsung menargetkan publik ritel, mendemokratisasikan akses ke instrumen keuangan canggih.

Tokenisasi telah disambut dengan antusias oleh manajer aset, hedge fund, dan investor institusional, tetapi sering kali tetap terbatas pada platform yang permissioned, dengan hambatan akses yang mirip dengan keuangan tradisional: KYC, hubungan perantara, batasan yurisdiksi. Terlepas dari janji sistem keuangan yang lebih setara, kenyataannya adalah bahwa investor kecil sering kali tetap dikecualikan.

Sebaliknya, perpifikasi—sebuah konsep yang dipopulerkan oleh Kaledora, co-founder dari Ostium—mengadopsi pendekatan “futures-first”, menghadirkan aset tradisional dan non-crypto-native ke blockchain melalui perpetual swaps.

Instrumen-instrumen ini, yang secara sifatnya sintetis, tidak melibatkan kepemilikan atas aset yang mendasarinya dan menghindari kompleksitas hukum, sambil menawarkan eksposur terarah dengan leverage tanpa kedaluwarsa, dengan cara yang permissionless dan self-custodial. Tidak mengherankan jika perpetual futures telah menjadi produk dominan di antara derivatif kripto, dengan volume bitcoin melampaui spot hingga enam hingga sepuluh kali.

Supercycle Spekulasi Ritel

Tren ini mencerminkan perubahan struktural yang mendalam: kita sedang berada di tengah supercycle spekulasi ritel. Pada tahun 2025, ritel menyumbang lebih dari setengah volume opsi di Amerika Serikat, sementara CFD mencapai level rekor, dengan tiga broker masing-masing melampaui $1 triliun dalam volume bulanan.

Generasi Z memasuki pasar keuangan dengan profil risiko yang berbeda dari orang tua mereka: kepemilikan properti dan akumulasi kekayaan yang bertahap terasa di luar jangkauan, dan respons rasional menjadi bertaruh pada perdagangan berkeyakinan tinggi dengan leverage.

Menurut Syncracy, meningkatnya biaya hidup, mobilitas sosial yang terbatas, dan akses mudah ke spekulasi lewat smartphone telah menciptakan generasi trader di mana leverage bukanlah risiko, melainkan norma.

Onchain perp DEXs melayani permintaan ini dengan menghilangkan kompleksitas opsi tradisional dan menawarkan eksposur yang intuitif serta terarah. Sementara tokenisasi menawarkan bagian kepemilikan pecahan dari dana BlackRock sebesar 5% per tahun, perpifikasi menjanjikan kemungkinan pensiun dini: kesenjangan antara dua produk ini, bagi audiens tersebut, tidak mungkin bisa lebih lebar.

Kenaikan Onchain RWA Perps

Adopsi onchain RWA perps sudah menjadi kenyataan. Peluncuran Hyperliquid HIP-3 pada Oktober 2025 menandai titik balik, memungkinkan penciptaan pasar perpetual futures yang permissionless pada lebih dari 100 aset termasuk saham, komoditas, indeks, FX, dan perusahaan pra-IPO. Sejak saat itu, volume kumulatif telah melampaui $130 miliar, dengan lebih dari 2,2 juta trader unik dan total open interest sebesar $1,7 miliar (lebih dari 90% terkait pasar RWA). Pasar BRENTOIL dan CL saja telah berkontribusi masing-masing $295 juta dan $208 juta.

Pangsa volume HIP-3 di Hyperliquid melampaui 40% dari total harian pada bulan Maret, dengan komoditas mengambil porsi terbesar. Selama ketegangan geopolitik antara Amerika Serikat dan Iran di akhir Februari, pasar minyak di Hyperliquid mengalami lonjakan trader—banyak di antaranya non-crypto—yang tertinggal tanpa alternatif akibat penutupan pasar tradisional, yang menunjukkan meningkatnya daya tarik onchain DEXs dan operasinya 24/7. Pada hari-hari itu, volume harian mencapai $1,7 miliar.

Ostium, pemain kedua berdasarkan volume, juga telah mengonsolidasikan posisinya dengan sekitar $46 miliar volume kumulatif dan lebih dari 25.500 trader. Open interest, yang berkisar antara $160 hingga $320 juta dalam dua bulan terakhir, terkonsentrasi 85-95% pada aset tradisional, dengan komoditas memimpin. Selama reli emas baru-baru ini, Ostium menyumbang lebih dari 50% open interest onchain pada emas perpetual.

Masalah Oracle dan Pasar 24/7

Hambatan teknis utama untuk RWA perps adalah masalah oracle: bagaimana memberi harga aset tradisional 24/7 tanpa adanya harga referensi yang terus diregulasi? Platform harus memilih antara keamanan modal dan ketersediaan pasar, sehingga memengaruhi keseluruhan arsitektur produk.

Ostium telah berkolaborasi dengan Stork Network untuk mengembangkan oracle khusus yang mampu menangani kompleksitas penetapan harga setelah jam kerja, futures rolls, dan opening gaps. Sistem ini mengagregasi data pasar dan bid/ask, menyediakan feed khusus dan pembaruan onchain hanya pada saat eksekusi perdagangan, sehingga meminimalkan aktivitas yang tidak perlu dan menjaga akurasi. Likuidasi dan limit order dikelola oleh Gelato Functions, sebuah sistem otomatis untuk stop loss, take profit, dan order lanjutan lainnya.

Trade.xyz, di sisi lain, mengadopsi sistem dual-mode: sebuah oracle untuk pasar terbuka dan satu untuk pasar tertutup, yang digunakan untuk pendanaan dan perhitungan mark price. Tidak ada pendekatan yang secara inheren lebih unggul; Ostium memprioritaskan prediktabilitas dan perlindungan modal, sementara Trade.xyz berfokus pada ketersediaan berkelanjutan dan price discovery. Saat pasar RWA perps matang, kemungkinan akan terjadi konvergensi antara kedua model tersebut.

Kedatangan Pasar Teregulasi 24/7

Ketiadaan harga referensi teregulasi yang berkelanjutan mungkin segera dapat diatasi: NYSE dan ICE bergerak menuju pasar teregulasi 24/7, sebuah revolusi yang akan meningkatkan kualitas oracle dan menarik market maker ke platform onchain. Namun, ini mempersempit ruang bagi platform yang native kripto untuk membedakan diri mereka sebelum alternatif yang teregulasi menjadi operasional.

Aliran harga teregulasi yang berkelanjutan akan mengurangi basis risk dan volatilitas funding rate, sehingga meningkatkan akurasi harga dan kedalaman pasar. Kedatangan market maker institusional akan membuat RWA perps semakin menarik, dengan eksekusi skala besar yang lebih baik. Namun, fragmentasi likuiditas dan penerapan infrastruktur institusional secara bertahap dapat memberi DEX onchain peluang untuk menguatkan posisinya, berkat kualitas oracle yang meningkat dan berkurangnya biaya perdagangan setelah jam kerja.

Masa Depan: Perpifikasi sebagai Infrastruktur Global

Dalam beberapa tahun mendatang, perpifikasi RWA bisa mengikuti lintasan yang sama seperti crypto perpetual futures: dari produk ceruk menjadi infrastruktur dominan untuk akses derivatif ritel global. Infrastruktur oracle berkembang pesat, eksekusi di DEX besar kini kompetitif dengan alternatif tersentralisasi, dan permintaan bergeser dari spekulasi onchain murni menuju strategi macro hedging dan directional trading.

Pertanyaan sebenarnya bukan apakah RWA perps akan tumbuh, melainkan apakah mereka akan menjadi pelengkap atau kompetitor bagi pasar derivatif tradisional. Bagi trader ritel tanpa perantara, perpifikasi sering kali merupakan satu-satunya opsi; bagi mereka yang sudah memiliki akses ke pasar tradisional, ketersediaan 24/7 platform onchain menawarkan nilai tambah yang unik.

Platform yang dapat membangun infrastruktur penetapan harga terbaik, likuiditas terdalam, dan pengalaman pengguna yang paling intuitif akan menentukan pasar dalam skala global. Yang bermula sebagai jalan pintas untuk mendapatkan eksposur ke emas dan minyak tanpa meninggalkan dompet kripto kini menjadi pilar struktural dari keuangan baru. Setelah perpetual futures, perpifikasi RWA bisa menjadi ekspor besar kedua dari crypto-economy ke seluruh dunia.