Perang sudah memasuki minggu keenam, dan masih berlangsung. Skenario perang cepat selesai sudah hampir tidak relevan lagi, yang benar-benar harus dihadapi pasar adalah CPI pertama setelah perang dimulai.

Jika dampak kenaikan harga minyak dalam beberapa minggu terakhir ini tercermin dalam data, angka inflasi ini mungkin akan sangat mengecewakan. Biaya energi, transportasi, dan asuransi semuanya meningkat, perusahaan tidak mungkin menanggungnya sendiri, akhirnya akan tercermin dalam harga konsumen. Masalahnya adalah, Federal Reserve sebenarnya tidak berani melonggarkan kebijakan secara sembarangan, dan jika CPI kembali melonjak, ekspektasi penurunan suku bunga akan tertunda lagi.
Data minggu depan sangat padat. Pada hari Senin, ada PMI non-manufaktur ISM, untuk melihat apakah sektor jasa tertekan oleh biaya; hari Selasa, ekspektasi inflasi satu tahun dari Federal Reserve New York, jika melonjak, itu akan menjadi masalah besar; hari Rabu, pidato Goolsbee, pasar akan memperhatikan setiap kata tentang “kesabaran” dan “kehati-hatian”; hari Kamis, risalah rapat dini hari, untuk melihat seberapa besar perbedaan pandangan internal tentang inflasi dan pertumbuhan.
Pertunjukan utama akan berlangsung pada Kamis malam dan Jumat. Data PCE inti, GDP akhir, dan data konsumsi pribadi akan dirilis sekaligus, ini adalah pemeriksaan ketahanan ekonomi. Kemudian, pada hari Jumat, CPI sebagai puncaknya—tingkat tahunan, inti, dan bulanan semuanya akan dirilis. Jika data tinggi, pasar akan segera menilai ulang jalur suku bunga; jika secara tak terduga rendah, aset risiko mungkin akan mendapatkan napas lega.
Peran emas juga ada di sini. Harga minyak + perang + inflasi adalah kombinasi favorit emas. Tapi jika inflasi melonjak dan ekspektasi suku bunga meningkat, suku bunga riil yang naik justru akan menekan harga emas. Ini bukan satu arah, melainkan tarik-menarik antara dua kekuatan.
Saat ini yang paling sulit adalah ritme. Data yang terkonsentrasi, risiko geopolitik yang belum terselesaikan, dan ruang kebijakan yang terbatas. Ada yang bilang “Sekarang bukan waktu yang tepat untuk trading,” sebenarnya maksudnya sangat sederhana: volatilitas akan besar, tetapi arah pasar belum tentu jelas.
Minggu depan bukan soal bullish atau bearish, melainkan siapa yang akan terlebih dahulu dipatahkan oleh data. Jangan hanya fokus pada satu angka CPI, perhatikan ekspektasi, kata-kata, dan penyesuaian ulang pasar terhadap jalur suku bunga. Tren sejati tidak ada di judul berita, melainkan di reaksi kedua setelah data dirilis.