PT-apxUSD-18JUN2026 telah diluncurkan, saya melihat kurva suku bunga, meminjam USDC dengan APY tetap 12,68%, meminjam USDC dengan APY tetap 9,38%, tanggal jatuh tempo 21 Juni 2026, selisih suku bunga 3,3%.

Secara kasat mata hanya pasar suku bunga tetap, tetapi semakin kita membongkarnya, semakin kita menyadari bahwa yang sebenarnya diperdagangkan bukanlah dana, melainkan waktu.

Lebih tepatnya, ini adalah memisahkan nilai waktu dari aset kredit selama satu tahun ke depan dan menentukannya secara terpisah. Pihak peminjam bersedia membayar biaya lebih tinggi untuk mengunci likuiditas lebih awal; pihak pemberi pinjaman bersedia menerima pendapatan tetap untuk mendapatkan hasil yang relatif pasti. Dalam lingkungan blockchain yang penuh volatilitas saat ini, kepastian itu sendiri mulai menjadi aset langka.

@TermMaxFi struktur FT/GT ini menarik karena terletak di sini. Pihak peminjam menggunakan PT sebagai jaminan, yang terkait dengan hak penebusan kembali apxUSD saat jatuh tempo, lalu menghasilkan posisi GT, mengunci suku bunga hingga Juni tahun depan; pihak pemberi pinjaman memegang FT, yang akan ditebus kembali pada nilai nominal saat jatuh tempo. Seluruh pasar tidak lagi berayun mengikuti emosi seperti AMM tradisional, melainkan bertransaksi berdasarkan tanggal jatuh tempo yang jelas, untuk harga waktu di masa depan.

Banyak orang menganggap produk ini sebagai deposito suku bunga tetap, tetapi pemahaman ini sebenarnya melewatkan lapisan terpenting. Suku bunga tetap hanya menunjukkan bahwa bunga dalam hubungan pinjam-meminjam telah dipastikan sebelumnya, tetapi tidak berarti aset dasar kehilangan volatilitasnya. PT tetap dipengaruhi oleh status kredit apxUSD, ekspektasi penebusan kembali, dan likuiditas pasar. Jika harga PT turun, posisi GT tetap bisa dilikuidasi.

Jadi, saya malah merasa bahwa hal yang paling berharga dari pasar ini bukanlah APY yang tinggi atau tidak, melainkan bahwa ini adalah pertama kalinya banyak hal yang sebelumnya tercampur dipisahkan. Pendapatan adalah pendapatan, waktu adalah waktu, kredit adalah kredit, dan risiko adalah risiko. Desain pasar yang terisolasi memang membuat batas risiko menjadi lebih jelas, tetapi itu tidak menanggung risiko pasar; itu hanya menempatkan risiko kembali ke permukaan.

Hal termahal di blockchain saat ini sering kali bukanlah imbal hasil, melainkan yang dapat diperkirakan. Ketika Anda bersedia mengunci suku bunga hingga Juni tahun depan, yang Anda pertaruhkan bukan hanya arah suku bunga di masa depan, tetapi seluruh sistem kredit ini, apakah dapat melewati siklus ini dengan lancar.