Grayscale: Mengapa optimis bahwa BTC akan terus meningkat?

Penulis: Grayscale Research

Kompilasi: Felix, PANews

Poin

• Harga BTC terus meningkat pada bulan November, dengan pemulihan crypto meluas ke segmen pasar yang lebih luas.
• Beberapa risiko makro terhadap pasar keuangan telah menurun, termasuk konflik geopolitik di Timur Tengah dan risiko “hard landing” bagi ekonomi AS.
• Kombinasi pasokan token “ketat”, mengurangi risiko makro, dan fokus pada pinjaman pemerintah yang berlebihan dalam pemilihan presiden AS dapat menguntungkan valuasi dalam BTC 2024.

BTC rebound 130% pada tahun 2023 setelah “melemah” pada tahun 2022 dan siap menjadi salah satu aset arus utama berkinerja terbaik tahun ini. Pasar crypto terus pulih pada bulan November karena berbagai risiko makro di pasar keuangan menurun. Di pasar aset digital, ini telah menyebabkan pergeseran kepemimpinan pasar dari BTC ke segmen crypto yang semakin luas. Grayscale percaya bahwa dasar-dasar cryptocurrency secara bertahap membaik, dan pasokan token utama relatif ketat (misalnya karena struktur kepemilikan BTC saat ini). Hal ini bisa sejalan dengan kenaikan valuasi kripto di tahun mendatang, terutama jika The Fed telah mengakhiri pengetatannya dan ekonomi AS dapat menghindari “hard landing” (resesi).

Selama sebulan terakhir, berbagai risiko ekor di pasar keuangan tampaknya telah menurun, membantu aset yang sebelumnya berkinerja buruk untuk rebound. Misalnya, tanda-tanda positif konflik di Timur Tengah tampaknya telah mengurangi kekhawatiran tentang kekacauan regional yang lebih luas, dan aset yang terkait dengan ekonomi Israel telah pulih sebagai hasilnya (Gambar 1). Demikian pula, harga obligasi pemerintah jangka panjang naik (imbal hasil turun) setelah Kementerian Keuangan mengumumkan bahwa pertumbuhan permintaan pinjaman kurang dari yang diharapkan. Indeks Harga Konsumen (IHK) juga terus turun, yang meningkatkan harapan pasar untuk penurunan suku bunga Fed dan kemungkinan “soft landing” bagi ekonomi AS. Pada basis yang disesuaikan dengan volatilitas, BTC berkinerja buruk bulan ini (mengungguli sejak akhir Agustus) tetapi masih naik 9% (koin ETH naik 13% pada bulan November).

Grafik 1: Mengurangi risiko ekor mendorong pemulihan pasar aset di bulan November

** **

Pemulihan yang lebih luas di pasar crypto

BTC telah mengungguli aset crypto lainnya baru-baru ini karena permintaan BTC sebagai alternatif digital untuk emas dan optimisme tentang persetujuan ETF spot BTC. Namun, ketika reli meluas melampaui BTC, kepemimpinan pasar crypto berubah pada bulan November.

Menurut indeks kerangka kerja baru dari standar kelas aset kripto* (catatan: Grayscale** telah bermitra dengan FTSE Russell, anak perusahaan Bursa Efek London dan penyedia indeks London, untuk meluncurkan produk indeks kripto**, yang memiliki lima indeks industri kripto yang berbeda: mata uang, platform kontrak pintar, keuangan, konsumen dan budaya, utilitas dan layanan, di lebih dari 150 protokol**), segmen pasar berkinerja terbaik bulan lalu adalah indeks keuangan, Utilitas dan Layanan dan Konsumen dan Budaya (Tabel 2). Di antara sektor keuangan, token Thorchain (RUNE) naik 131%; Thorchain menjalankan pertukaran terdesentralisasi ThorSwap, yang telah melihat peningkatan aktivitas perdagangan baru-baru ini. Di antara sektor konsumen dan budaya, kinerja yang menonjol adalah pertumbuhan token terkait game ImmutableX dan Illuvium. Pada tanggal 28 November, Illuvium (naik 119%) mendaftarkan game eponimnya di Epic Games Store, sementara ImmutableX, blockchain Layer2 untuk aplikasi game crypto di ETH Square (naik 87%), mengumumkan kemitraan dengan Ubisoft.

** Bagan 2: Keuangan, Konsumen &; Budaya Cryptocurrency Mengungguli **

Selain pergerakan harga terbaru, pasar sekali lagi berfokus pada kombinasi antara cryptocurrency dan teknologi AI setelah gejolak dalam kepemimpinan OpenAI. Dalam pandangan Grayscale, mungkin ada sinergi antara rantai publik dan teknologi AI. Secara khusus, blockchain dapat memerangi atau mengatasi potensi risiko sosial yang ditimbulkan oleh AI, seperti deepfake, bot, dan proliferasi informasi yang salah. Selain itu, protokol komputasi terdesentralisasi dapat melawan kontrol terpusat model AI yang menyimpan informasi pribadi yang sensitif. Grayscale percaya bahwa proyek crypto utama yang terkait dengan tema AI termasuk Akash dan Render (berbagi GPU), Worldcoin (identitas), dan Bittensor (pengembangan AI arsitektur terbuka).

Karena valuasi telah bergerak lebih tinggi, fundamental industri crypto juga meningkat. Misalnya, tingkat hash BTC, ukuran jumlah total daya komputasi yang digunakan untuk mengamankan jaringan, mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan November (Tabel 3). Tren ini dapat dikaitkan dengan peningkatan penambang menjelang halving BTC tahun depan, harga token yang lebih tinggi (yang membuat mesin yang lebih tua menguntungkan), dan kelebihan pasokan mesin yang relatif baru yang dioperasikan oleh produsen peralatan penambang. Selain itu, peningkatan aktivitas stablecoin juga bertanggung jawab atas peningkatan fundamental kripto. Selama sebulan terakhir, total kapitalisasi pasar stablecoin telah meningkat sebesar $4 miliar, dan jumlah gas yang digunakan dalam transaksi stablecoin juga meningkat.

** Bukti 3: BTC tingkat hash mencapai titik tertinggi sepanjang masa **

Faktor fundamental yang mendorong harga BTC

Setelah periode kenaikan tajam, posisikan pedagang kripto aktif sebagai relatif “panjang”. Misalnya, minat terbuka pada BTC berjangka yang terdaftar di Chicago Mercantile Exchange (CME) mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan November, yang mungkin mengindikasikan bahwa aktivitas institusional meningkat di pasar (Gambar 4). Pada saat yang sama, produk yang diperdagangkan di bursa (ETP), termasuk produk berjangka di Amerika Serikat dan produk spot di luar negeri, melihat arus masuk bersih pada bulan November. Grayscale memperkirakan bahwa arus masuk bersih global ETP cryptocurrency mencapai $ 1,3 miliar pada bulan November, mencapai $ 2,2 miliar untuk tahun ini.

Grafik 4: Minat terbuka pada CME BTC futures mencapai titik tertinggi sepanjang masa

Dalam hal prospek jangka pendek untuk pasar, posisi pedagang “panjang” berarti bahwa mungkin sulit bagi harga untuk naik lebih lanjut. Harga token kripto utama telah meningkat tajam, dan manfaatnya telah dikonsumsi sebelumnya. Selain itu, ada beberapa risiko terhadap prospek ekonomi yang dapat merusak tren positif tahun ini. Ini termasuk “hard landing” (resesi) untuk ekonomi AS, dimulainya kembali kenaikan suku bunga atau penurunan suku bunga yang lebih rendah dari perkiraan oleh Federal Reserve, dan / atau penundaan berkepanjangan dalam menyetujui ETF spot BTC untuk pasar AS. Semua risiko ini dapat menghambat pemulihan kripto, setidaknya dalam jangka pendek.

Meskipun demikian, dalam pandangan Grayscale, pasar keuangan dan kondisi ekonomi makro mungkin menguntungkan bagi BTC dan aset kripto lainnya. Pasokan BTC relatif “ketat” sebelum calon investor mengalir ke produk ETF spot AS. Misalnya, pangsa pasokan BTC yang dipegang oleh spekulan jangka pendek telah mencapai rekor terendah, menurut data Glassnode (Tabel 5). Demikian pula, analisis Grayscale juga menunjukkan bahwa sebagian besar BTC dipegang oleh pemegang jangka panjang (bacaan terkait: Grayscale mengungkapkan pola pemegang BTC: hanya 2,3% dari BTC memiliki lebih dari 1 koin). Halving BTC tahun depan juga akan membatasi pertumbuhan pasokan token baru. Dalam pandangan Grayscale, kombinasi pasokan BTC inelastis dan potensi arus masuk investor baru harus berdampak positif pada valuasi.

** Bagan 5: Pemegang jangka panjang memegang **** BTC **** menyumbang sebagian besar pasokan **** **

Namun, yang lebih penting daripada latar belakang teknis adalah prospek fundamental untuk BTC. BTC adalah aset makro yang dilihat oleh banyak orang sebagai alternatif digital untuk emas fisik. Akibatnya, harga BTC kemungkinan akan dipengaruhi oleh faktor-faktor yang mendorong permintaan emas digital, termasuk kebijakan moneter Federal Reserve, kesehatan ekonomi AS, dan kesehatan sistem moneter fiat. Reaksi pasar terhadap pemilihan Javier Milei (BTC-friendly) sebagai presiden Argentina adalah contoh terbaru dari dampak faktor-faktor ini (terkait: Pandangan sekilas tentang masa lalu presiden baru Argentina dan takeaways kunci: memutuskan hubungan orang tua, mendukung BTC). Meskipun ada ketidakpastian tentang prospek makro, para ekonom dengan suara bulat mengharapkan The Fed untuk memangkas suku bunga tahun depan dan ekonomi AS untuk menghindari resesi. Juga akan ada pemilihan presiden AS tahun depan, yang diperkirakan akan fokus pada pinjaman pemerintah yang berlebihan, independensi Federal Reserve, dan isu-isu lain yang mempengaruhi nilai jangka panjang dolar. Grayscale mengharapkan kombinasi ini memiliki dampak positif pada permintaan emas fisik dan digital dan kemungkinan akan bertepatan dengan meningkatnya valuasi BTC.

Bacaan terkait: 12 grafik untuk menafsirkan pasar crypto pada bulan November: Pemulihan NFT kuat, dan sebagian besar indikator terus tumbuh