2025 年 11 月、ビットコイン価格は 3.9% 下落し 97,956 ドルに達し、10 月初め以来 4500 億ドル以上の時価総額が蒸発しました。10x Research の分析によれば、暗号資産市場は確認されたベア・マーケットメカニズムに入っており、重要なサポートレベルは 93,000 ドルに下がっています。かつて信頼されていたサポート力――大型投資ファンド、ETF 配置者、企業財務を含む――はすべて撤退し、派生市場では 90,000-95,000 ドルの範囲のプットオプション需要が急増し、市場の感情は全面的に悪化しています。
テクニカル分析の観点から、ビットコインは100,000ドルの心理的な壁と100日移動平均線の二重サポートを明確に下回り、2025年2月以来初めてのことです。10x Researchのテクニカルモデルは10月中旬に市場メカニズムの変化を示しており、現在複数の指標がベア・マーケットの構造を確認しています：長期保有者の継続的な売却、ETFの資金流入の減速、小売の参加率の低迷です。次の重要なテクニカルポイントは93,000ドルで、これは2025年の上昇トレンドの50%のリトレースメントであり、これを失うと80,000ドルへの下落の可能性が開かれるかもしれません。
市場の広がり指標も同様に悪化している。ビットコインを除くと、上位50の暗号通貨の中で200日移動平均線の上で取引されているのはわずか3つであり、アルトコイン指数はピークから35%下落している。派生市場のデータは特に顕著である：Deribitでの90,000ドルおよび95,000ドルのプットオプションの未決済建玉が40%増加しており、投資家が下方の保護を積極的に求めていることを示している。資金調達率は負の値に転じており、永続契約のトレーダーがショートポジションを維持するために費用を支払う意欲があることを示しており、これは2025年に初めて現れた弱気のシグナルである。
さらに、CoinGlassのデータによると、過去24時間で全ネットの強制清算が7.56億ドルに達し、そのうちロングポジションの強制清算が6.02億ドル、ショートポジションの強制清算が1.54億ドルとなっています。ビットコインの強制清算は2.73億ドル、イーサリアムの強制清算は2.29億ドルです。最近24時間で、世界中で198,070人が強制清算され、最大の単一強制清算はHyperliquid - BTC-USDで発生し、その価値は1046.97万ドルです。
かつてビットコインのブル・マーケットの主要な推進力であった機関資金の流れが逆転しています。現物ビットコイン ETF は12営業日連続で純流出しており、総規模は15億ドルに達し、2025年上半期の持続的な流入とは対照的です。ブラックロックのIBITは依然として純正流入を維持していますが、その速度は著しく鈍化しており、一方でグレースケールのGBTCは1日の流出が5億ドルを超えることが何度もありました。この変化は機関投資家のリスク許容度の全体的な調整を反映しています。
上場企業の財務資産配置への熱意も同様に冷却している。Strategy は 9 月以来、新たなビットコイン購入を発表しておらず、以前に活発だった企業である Tesla や Block も財務報告の中でさらなる配置を一時停止すると述べている。このような集団的な方向転換の一因は会計ルールの変更であり、アメリカ財務会計基準審議会（FASB）の新しい規則により、企業は時価でビットコインの保有価値の変動を計上する必要があり、四半期の財務報告における変動性が増加している。財務管理コンサルタントのキャサリン・ウッドは次のように指摘している。「ビットコインが上昇しているときは、財務資産の配置は天才的な決断だが、下落しているときは疑問の焦点となる。多くの企業が現在、様子見を選択している。」
ビットコインの下落は広範なリスク資産の売却と同時に発生しました。米国株式市場のテクノロジーセクターはピークから12%下落し、ナスダック指数は150日移動平均線を下回り、高利回り債券の利差は4ヶ月の高値に拡大しました。このような連動性は暗号特有の物語が弱まると通常強まります。Wintermute OTC取引責任者のJake Ostrovskisは次のように述べています。「暗号特有の物語が弱まると、従来の資産との相関関係が増加します。これが現在の動向を促進しています。」
マクロ経済の不確実性は重要なドライバーです。政府閉鎖の終了による安堵の反発はすぐに消退し、重要な経済データの発表遅延により、トレーダーは連邦準備制度の政策パスを評価しづらくなっています。金利先物市場は現在、2026年までに利下げが50ベーシスポイントを超えないと予想しており、年初の予測である150ベーシスポイントを大きく下回っています。このようなタカ派の再価格設定は、キャッシュフローを生み出さない資産、例えば暗号化通貨に特に不利であり、保有の機会コストが上昇しています。
最近のベア・マーケットと比較して有用な視点を提供します。2024年夏と2025年初のベア・マーケットはそれぞれビットコインが30%と40%下落しましたが、現在の20%の下落は比較的穏やかです。しかし、市場構造の変化により直接的な比較は複雑になります——機関の参加が増えることで下落時の流動性圧力が高まる可能性があり、ETFの存在は新たな需要源を提供します。
10x Research は歴史的なパターンに基づいて2つのシナリオを提案しています。穏やかなシナリオでは、ビットコインは93,000ドルでサポートを見つけ、その後3-6ヶ月の調整期間に入り、2026年初頭に再び上昇します。厳しいシナリオでは、価格は70,000-75,000ドルの範囲まで下落し、2024年アメリカ大統領選挙後のすべての上昇幅を吐き出します。後者が発生する確率は約30％で、主に伝統的な市場により広範な避難所の感情が現れるかどうかに依存します。
ビットコインが 10 万ドルを下落し、ベア・マーケットに入ったことを確認し、暗号貨幣市場の機関化以来の初めての真のストレステストとなっています。ETFのフローが変わり、企業の資金が退縮し、長期保有者が減少する中で、私たちは熱狂が収まった後の市場の真のレジリエンスを観察することができます。このテストは市場の長期的な健康に全てが悪いわけではなく、レバレッジと投機を排除し、より堅実な基盤を築くスペースを提供しています。新興資産クラスが必ず経験しなければならないように、単なる物語への依存から内在価値の確立への移行は、しばしば痛みを伴う価格発見プロセスを伴います。この意味で、現在のベア・マーケットは暗号貨幣の物語の終わりではなく、不可欠な一章です。
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ビットコインが10万ドルを下回り、全ネットで清算が7億ドルを超えた：暗号資産市場はベア・マーケットの状況に入ったのか？
2025 年 11 月、ビットコイン価格は 3.9% 下落し 97,956 ドルに達し、10 月初め以来 4500 億ドル以上の時価総額が蒸発しました。10x Research の分析によれば、暗号資産市場は確認されたベア・マーケットメカニズムに入っており、重要なサポートレベルは 93,000 ドルに下がっています。かつて信頼されていたサポート力――大型投資ファンド、ETF 配置者、企業財務を含む――はすべて撤退し、派生市場では 90,000-95,000 ドルの範囲のプットオプション需要が急増し、市場の感情は全面的に悪化しています。
ビットコインの技術構造と市場の感情の二重悪化
テクニカル分析の観点から、ビットコインは100,000ドルの心理的な壁と100日移動平均線の二重サポートを明確に下回り、2025年2月以来初めてのことです。10x Researchのテクニカルモデルは10月中旬に市場メカニズムの変化を示しており、現在複数の指標がベア・マーケットの構造を確認しています：長期保有者の継続的な売却、ETFの資金流入の減速、小売の参加率の低迷です。次の重要なテクニカルポイントは93,000ドルで、これは2025年の上昇トレンドの50%のリトレースメントであり、これを失うと80,000ドルへの下落の可能性が開かれるかもしれません。
市場の広がり指標も同様に悪化している。ビットコインを除くと、上位50の暗号通貨の中で200日移動平均線の上で取引されているのはわずか3つであり、アルトコイン指数はピークから35%下落している。派生市場のデータは特に顕著である：Deribitでの90,000ドルおよび95,000ドルのプットオプションの未決済建玉が40%増加しており、投資家が下方の保護を積極的に求めていることを示している。資金調達率は負の値に転じており、永続契約のトレーダーがショートポジションを維持するために費用を支払う意欲があることを示しており、これは2025年に初めて現れた弱気のシグナルである。
さらに、CoinGlassのデータによると、過去24時間で全ネットの強制清算が7.56億ドルに達し、そのうちロングポジションの強制清算が6.02億ドル、ショートポジションの強制清算が1.54億ドルとなっています。ビットコインの強制清算は2.73億ドル、イーサリアムの強制清算は2.29億ドルです。最近24時間で、世界中で198,070人が強制清算され、最大の単一強制清算はHyperliquid - BTC-USDで発生し、その価値は1046.97万ドルです。
機関資金の流れの変化と市場への影響
かつてビットコインのブル・マーケットの主要な推進力であった機関資金の流れが逆転しています。現物ビットコイン ETF は12営業日連続で純流出しており、総規模は15億ドルに達し、2025年上半期の持続的な流入とは対照的です。ブラックロックのIBITは依然として純正流入を維持していますが、その速度は著しく鈍化しており、一方でグレースケールのGBTCは1日の流出が5億ドルを超えることが何度もありました。この変化は機関投資家のリスク許容度の全体的な調整を反映しています。
上場企業の財務資産配置への熱意も同様に冷却している。Strategy は 9 月以来、新たなビットコイン購入を発表しておらず、以前に活発だった企業である Tesla や Block も財務報告の中でさらなる配置を一時停止すると述べている。このような集団的な方向転換の一因は会計ルールの変更であり、アメリカ財務会計基準審議会（FASB）の新しい規則により、企業は時価でビットコインの保有価値の変動を計上する必要があり、四半期の財務報告における変動性が増加している。財務管理コンサルタントのキャサリン・ウッドは次のように指摘している。「ビットコインが上昇しているときは、財務資産の配置は天才的な決断だが、下落しているときは疑問の焦点となる。多くの企業が現在、様子見を選択している。」
ビットコインベア・マーケットの重要指標一覧
マクロ経済の背景とリスク資産の関連性
ビットコインの下落は広範なリスク資産の売却と同時に発生しました。米国株式市場のテクノロジーセクターはピークから12%下落し、ナスダック指数は150日移動平均線を下回り、高利回り債券の利差は4ヶ月の高値に拡大しました。このような連動性は暗号特有の物語が弱まると通常強まります。Wintermute OTC取引責任者のJake Ostrovskisは次のように述べています。「暗号特有の物語が弱まると、従来の資産との相関関係が増加します。これが現在の動向を促進しています。」
マクロ経済の不確実性は重要なドライバーです。政府閉鎖の終了による安堵の反発はすぐに消退し、重要な経済データの発表遅延により、トレーダーは連邦準備制度の政策パスを評価しづらくなっています。金利先物市場は現在、2026年までに利下げが50ベーシスポイントを超えないと予想しており、年初の予測である150ベーシスポイントを大きく下回っています。このようなタカ派の再価格設定は、キャッシュフローを生み出さない資産、例えば暗号化通貨に特に不利であり、保有の機会コストが上昇しています。
ビットコインの歴史的比較と潜在的下落スペース
最近のベア・マーケットと比較して有用な視点を提供します。2024年夏と2025年初のベア・マーケットはそれぞれビットコインが30%と40%下落しましたが、現在の20%の下落は比較的穏やかです。しかし、市場構造の変化により直接的な比較は複雑になります——機関の参加が増えることで下落時の流動性圧力が高まる可能性があり、ETFの存在は新たな需要源を提供します。
10x Research は歴史的なパターンに基づいて2つのシナリオを提案しています。穏やかなシナリオでは、ビットコインは93,000ドルでサポートを見つけ、その後3-6ヶ月の調整期間に入り、2026年初頭に再び上昇します。厳しいシナリオでは、価格は70,000-75,000ドルの範囲まで下落し、2024年アメリカ大統領選挙後のすべての上昇幅を吐き出します。後者が発生する確率は約30％で、主に伝統的な市場により広範な避難所の感情が現れるかどうかに依存します。
暗号資産市場の成熟度に関する重要なテスト
ビットコインが 10 万ドルを下落し、ベア・マーケットに入ったことを確認し、暗号貨幣市場の機関化以来の初めての真のストレステストとなっています。ETFのフローが変わり、企業の資金が退縮し、長期保有者が減少する中で、私たちは熱狂が収まった後の市場の真のレジリエンスを観察することができます。このテストは市場の長期的な健康に全てが悪いわけではなく、レバレッジと投機を排除し、より堅実な基盤を築くスペースを提供しています。新興資産クラスが必ず経験しなければならないように、単なる物語への依存から内在価値の確立への移行は、しばしば痛みを伴う価格発見プロセスを伴います。この意味で、現在のベア・マーケットは暗号貨幣の物語の終わりではなく、不可欠な一章です。