世界貿易秩序は第二次世界大戦以来の最大の再構築に直面しており、ビットコイン"デジタルゴールド"の地位がますます際立っています

3月、世界市場は政策の不確実性に陥り、新たな支えを必死に探している。米国株式市場は評価の再構築を加速させ、暗号市場も状況に応じて変動している。4月2日に新たな関税政策が発表され、世界貿易秩序は深刻な再構築に直面し、各国の経済政策は緊急に調整を余儀なくされている。このような時期において、忍耐を保つことが特に重要である。新しい秩序が徐々に形成されるのを待てば、市場の感情は回復する可能性がある。

トランプ政権は4月2日に「全面対等関税」政策を正式に発表し、すべてのアメリカ産品に対して少なくとも10%の基本関税を課し、約60の貿易赤字が顕著な国に追加税を課すことを決定しました。これは、第二次世界大戦以来、世界貿易秩序が最も劇的に再形成される波が訪れることを意味します。

ニュース発表後、市場は激しい動揺を見せた。米国株とドルは大幅に下落し、ドル指数は104の大台を下回った。ナスダック指数先物は4%超の暴落、S&P500指数先物は3.5%下落した。アメリカの7大テクノロジー巨人の株価下落が特に目立ち、アップル社は時間外取引で7.5%急落した。資金は避難資産に殺到し、現物金価格は3160ドル/オンスの歴史的高値に急騰した。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

今回の関税引き上げの税率は非常に高く、範囲も広く、ウォール街の以前の予測をはるかに超えています。投資家は関税戦争が最終的にアメリカ経済成長の基盤に影響を与えることを懸念しています。まず、サプライチェーンの断裂リスクです。自動車、鉄鋼、テクノロジー製品に対する特定の関税（一部の税率は25%-50%に達します）は、企業にサプライチェーンの地域化再編を加速させ、産業チェーンのコストを急増させます。次に、インフレの螺旋的な懸念です。ある投資銀行の試算によると、反制措置を重ねることで、アメリカのCPIは2-2.8ポイント押し上げられる可能性があります。

いくつかの経済学者は、今年のアメリカ経済の景気後退の可能性を年初の15%から40%に大幅に引き上げました。3月に、アメリカのいくつかの経済データ指標が低下しましたが、3月末の非農業部門雇用者数が示すところによれば、アメリカの現在の失業率は4.1%ですが、3月の消費者信頼感指数の最終値は2月の64.7から57に低下し、経済学者の予測中央値を下回りました。同時に、コアPCE物価指数は前年同期比で2.8%に達し、"経済成長の鈍化とインフレの根強さ"という困難を裏付けています。

米連邦準備制度は3月の利上げ会議で経済の不確実性に対する懸念を表明した。一方で、経済成長は鈍化の兆しを見せており、2025年のGDP予想は2.1%から1.7%に引き下げられた；他方で、インフレーションは依然として強い粘着性を持っている。このような状況下で、利下げを選択すれば物価の上昇をさらに刺激する可能性がある；そして高金利を維持すれば企業の負債圧力が増すため、米連邦準備制度は政策決定においてジレンマに陥っている。

したがって、3月に米連邦準備制度は金利を5.5%に据え置くことを決定しました。4月2日に新しい関税政策が発表された後、トレーダーは米連邦準備制度が6月に利下げを開始し、10月までに合計で3回の25ベーシスポイント（つまり0.75ポイント）を利下げすることに賭けを強めました。報道によれば、米連邦準備制度の6月の会議での利下げの確率は約70%に上昇しており、関税発表前はこの確率は約60%でした。

その一方で、関税政策の影響はアメリカ国内経済や連邦準備制度の金融政策にとどまらない。トランプが推進した「対等関税」プランは、関税を通じて財政収入を増やそうとする一方で、他国に関税を引き下げさせたり、他の政策変更を強いるためのカードとしても機能しようとしている。現在、世界の主要経済圏は反制リストを策定しており、分析によれば、世界貿易の摩擦は「点状衝突」から「システム的対抗」へと進化している。今後の世界経済と金融市場は、この不確実性の中で依然として圧力を受ける必要がある。

米国株式市場は3月も下落傾向を続け、2025年第1四半期のS&P 500とナスダックはそれぞれ8.7%と12.3%の下落で終わり、2022年以来の最大の四半期下落幅を記録した。トランプが2024年11月にアメリカ合衆国大統領に選出されて以来、S&P 500指数は6200ポイントから5572ポイントに下落し、10%以上の下落となり、ピークから4兆ドルが蒸発した。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

過去2年間、米国株は「TINA」（There Is No Alternative to equities、株式以外に選択肢がない）によって世界の資金を引き寄せ、時価総額は世界の株式市場の50%以上を占めています。市場が繁栄している時期には、投資家の米国株に対する楽観的な感情が株価を押し上げ、潜在的なリスクを無視していました。しかし、経済サイクルの進展に伴い、基本的な面からの乖離がある高評価は維持がますます難しくなってきています。機関投資家の米国株に対する楽観的な期待は修正されています：ある投資銀行はS&P500の年末目標を6500ポイントから6200ポイントに引き下げ、その理由として「関税リスクと利益成長の鈍化」を挙げています。2025年のS&P500利益成長率の予想は11%から7%に引き下げられ、テクノロジーの7大企業の利益成長の優位性が縮小しており、S&P493とのギャップは30ポイントから6ポイントに減少しました。

その一方で、アメリカの政策信号の混乱が市場の恐慌をさらに悪化させています。トランプ氏は一方で連邦準備制度に利下げを促し、他方で経済の低迷の可能性を排除していません。ホワイトハウスの官僚は一方で低迷リスクを軽視し、他方で移行期の痛みを認めています。この矛盾した発言が投資家を混乱させ、市場の信頼が大きく損なわれています。

注目すべきは、利下げの期待、関税の影響、景気後退リスクの三者の動的作用の下で、既にいくつかの機関が明確に指摘していることです。すなわち、米国株式への一方的な投資のリスクとリターンの比率が著しく悪化しているということです。例えば、ある資本管理会社は、こうした環境下では、以前よりも多様化戦略に依存する必要があると投資家に警告しており、盲目的に米国株式の一方的な上昇に賭けるべきではないと述べています。

! 暗号マクロ月次レポート:世界貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

S&P 500、ナスダックおよび「ビッグ7」は第一四半期に普遍的に下落し、ビットコインも市場の変動と政策の不確実性の二重の影響を受けましたが、激しい動きの中でもそのパフォーマンスは依然として堅調です：2月末の激しい変動を経て、ビットコインは3月に一方的な下落を示さず、「V字型」の動きで先抑え後揚げを見せました。月間下落幅は2.09%に縮小し、ナスダック指数の同期間の8.2%の下落幅を大きく上回っています。過去相当長い期間にわたり、ビットコインとテクノロジー株の動きは非常に似ており、しばしば同じように上昇または下落していました。しかし、今回の市場の混乱の期間中、ビットコインは独立した動きを見せました。

! 暗号マクロ月次レポート:世界貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、ビットコイン「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されました

特に3月中旬から下旬にかけて、アメリカの規制当局がある規定（銀行による暗号資産の保管を許可する）を廃止し、機関投資家が増加する中、3月20日に連邦準備制度が「年内に3回の利下げ」の信号を発表したことで、ビットコインは強い反発を迎えました。全体的に見ると、3月のビットコインの調整は、トレンドの下落ではなく、主に技術的な修正であると言えます。ある研究機関の責任者は、市場が関税の悪影響をある程度「価格に織り込んだ」と考えており、最悪の売り圧力の段階は既に終わった可能性があると述べています。

現在の暗号市場は最新の関税政策の影に包まれていますが、アメリカ政府の暗号資産分野に対する認識と規制の進展はますます明確になっており、一連の措置が業界の長期的な発展への道を開いています：

まず3月6日、トランプ大統領は行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備（SBR）」を設立しました。これにより、連邦政府がこれまで押収した約20万枚のBTCが準備に組み込まれ、明確に4年間売却しないことが定められました。これはアメリカ政府がビットコインを永久的な国家資産として管理する初めての事例であり、その「デジタルゴールド」としての地位が確立されたことを示しています。この行政命令は立法ではありませんが、後の政策の基礎を築くものとなります。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

次に、アメリカの規制当局は、暗号通貨に対する歴史的な強硬姿勢を徐々に緩和しており、3月に初の暗号通貨ラウンドテーブル会議を開催しました。また、今年の4月、5月、6月に取引、保管、トークン化、DeFiに関する4回のラウンドテーブル会議を開催する予定であり、「執行重視」から「協力とルール作成」への明確な移行が見られ、規制フレームワークの実現に向けた重要な前奏と見なされています。特に、規制当局がある規定を廃止することを発表したことは、銀行がついに暗号資産を合法的に保管できることを意味しており、2025年Q2までに2,000億ドルを超える機関資金が銀行を通じて流入することが予想されています。

機関投資家による暗号資産、特にビットコインへの熱意も引き続き高まっています。3月31日、世界のトップ資産運用会社のCEOが27ページにわたる年次投資家への手紙を発表しました。その中で、彼は非常にまれな真剣さで警告を発しました：もしアメリカが膨れ上がる債務と財政赤字を効果的に管理できなければ、数十年間ドルが君臨してきた「世界の基軸通貨の座」は、ビットコインなどの新興デジタル資産に取って代わられる可能性が非常に高いです。注目すべきは、彼が手紙の中でビットコインを7回、ドルを8回言及し、現在の金融文脈におけるビットコインの重要性を浮き彫りにし、さらには世界経済の変遷における潜在的な鍵となる役割を示唆していることです。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

4月2日にトランプの関税政策が実施されるにつれて、アメリカ経済の見通しはますます不透明になっています。もしアメリカ経済が関税政策の下で深刻な景気後退に陥らず、6月に連邦準備制度が金利を引き下げるなら、ビットコインは第2四半期にトレンドの反転を迎える可能性があります。経済が不安定な時期には、ビットコインの希少性と安全資産としての特性がますます際立つでしょう。市場のリスク選好が回復すれば、新興資産クラスとしてのビットコインは、新たな避難先および価値保存手段に対する市場の潜在的な需要に応えることができ、重要な抵抗線を突破し、価値の再評価を迎える可能性があります。

3月の市場は「スタグフレーションの懸念」と「政策緩和」の間で揺れ動いており、長期的には、関税の影響でインフレが高まり、ドルの信用が侵食される場合、資金は非主権資産に流れることが強いられる。ある資産運用会社のCEOは投資家への手紙の中で「ビットコインはドルの覇権を揺るがすのか？」と問いかけており、これは決して無根拠なものではない。彼は、グローバル金融の新しい秩序を再構築する上で最も破壊的な変数がすでに現れていることを私たちに思い出させている。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

! 暗号マクロ月次レポート:世界貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

! Crypto Macro Monthly:世界貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン