暗号資産市場震荡、投資者はアメリカの債務危機にフォローする必要があります

今週暗号資産市場は大きな変動を経験し、価格はM字型の形状を示しています。1月20日の就任日が近づくにつれ、資本市場はトランプ当選後の機会とリスクを価格に反映させ始め、3ヶ月間の感情主導の市場が一段落を迎えました。現在は、多様な情報から市場短期的なギャンブルのポイントを抽出し、理性的に市場の変化を判断する必要があります。本記事では、非金融専門家の視点から観察の論理を共有し、読者に参考になることを願っています。

全体的に見ると、暗号資産市場を含む高成長型リスク資産の短期的な価格は引き続き圧力を受ける可能性があります。主な理由は、アメリカ国債市場の期限プレミアムが拡大し、中長期的な金利が上昇しているため、このような資産に不利な影響を及ぼしています。この状況を引き起こしている根本的な理由は、市場がアメリカの潜在的な債務危機の価格を設定しているからです。

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マクロ経済指標は堅調を維持しており、インフレ期待は顕著に悪化していない

短期的価格の疲弊要因を分析するためには、まず先週発表された重要なマクロ指標に注目する必要があります。

1. 経済成長の面では、ISM製造業と非製造業の購買担当者指数が引き続き上昇しており、経済成長の先行指標として、短期的に米国経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。

2. 雇用市場のパフォーマンス：

   • 非農業部門の雇用者数は21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回った。
   • 失業率は4.2%から4.1%に減少しました
   • JOLTSの求人数は809,000人に大幅に増加しました
   • 新規失業保険申請件数は減少を続けている

以上のデータは、アメリカの雇用市場が強固であり、ソフトランディングの傾向が明らかであることを示しています。

3. インフレに関して、ミシガン大学の1年インフレ期待はわずかに上昇し2.8%となったが、依然として連邦準備制度の2-3%の合理的な範囲内である。抗インフレ債券TIPSの利回りの変動は、市場がインフレに対して過度に恐慌していないことを示している。

以上のように、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長企業の時価総額が下落した核心的な理由を特定する必要があります。

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米国債中長期金利が引き続き上昇、市場は債務危機のリスクを織り込む

米国債利回り曲線は、過去1週間で長期金利が引き続き上昇していることを示しています。10年もの国債を例に挙げると、約20ベーシスポイント上昇し、熊の急勾配の状況がさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対する圧力効果がブルーチップ株やバリュー株を上回っており、その主な理由は以下の通りです：

1.高成長企業:

• 資金調達コストの上昇は、事業拡大に不利である
• 価値評価が圧力を受け、将来のキャッシュフローの現在価値が低下する
• 投資者の好みは安定型株にシフトする
• 研究開発や拡張支出を減らす可能性がある

2. ステーブル型企業：
   • 影響を受けた相対的に小さい
   • 債務返済圧力がわずかに上昇
   • 配当の魅力低下
   • コスト上昇圧力に直面する可能性があります

国債の遠端金利上昇は、暗号資産などのテクノロジー企業の時価総額に顕著な影響を与えます。重要なのは、国債の遠端金利上昇を引き起こす核心的な原因を特定することです。

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分析表明、実際の金利とインフレ期待は短期的に名目金利を押し上げる主要な要因ではない。フォローは「期限プレミアム」という要因に移る。ACMモデルの推定によれば、米国の10年物国債の期限プレミアムが明らかに引き上げられ、利回り上昇の主要な要因となっている。MOVE指数は、市場が短期金利の変動リスクに敏感でなく、米連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示している。

期限プレミアムが継続的に上昇しており、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対する懸念を抱いていることを示しています。主に財政赤字問題に焦点が当てられています。現在、市場はトランプ政権の後に潜在的な債務危機リスクに対して価格設定を行っていることが確定しています。

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今後しばらくは、政治情報や利害関係者の見解が債務リスクに与える影響にフォローする必要があり、リスク資産市場の動向を判断します。例えば、トランプがアメリカの国家経済緊急事態に入ることを検討していると宣言した場合、関税政策に影響を与える可能性がありますが、財政収入には正の効果があり、影響が過度に激しくなることはないでしょう。さらに注目すべきは、減税法案の進展状況と政府支出削減案であり、これが全体のゲームの核心的焦点となります。

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