ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場におけるオーバーフロー効果

最近、Meme通貨が暗号資産市場に与える影響に関する研究が広く注目されています。この研究は、著名な政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルにより駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場や投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治動向が金融市場に与える影響がますます深まっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせており、ある共和党候補者がデジタル資産を支持する方向に転換し、アメリカを「世界の暗号資産の都」にすることを宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に置くことを表明しました。

2025年1月18日、この候補者はSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨の40億ドルを超えました。翌日、家族に関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制および政治的アジェンダの信号を発しました。

本研究は、この事件がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを探ることを目的としています。主に以下の3つの問題に焦点を当てます：

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

研究はBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件異分散（MGARCH）モデルを用いて、市場価値ランキング上位10の暗号資産を分析しました。結果は、Meme通貨の発行後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを示し、市場に金融感染の現象があることを示唆しています。SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的な関連性により最大の上昇幅を記録しました。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示しました。一方で、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に流れた可能性があります。

この出来事は、アメリカの高度に政治が分化した環境の中で発生し、強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感さが高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとっては、これは独特の投機機会を象徴していますが、他の投資家はその議論の余地のあるイメージから政治や規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文であり、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を拡張します。従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てていたのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動されるポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染の動態にどのように影響するかを強調しています。

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データと方法

2.1 データとサンプルの選択

研究は、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類の毎分の終値データを使用しました。これには、ビットコイン、イーサリアム、リップル、ソラナ、ドージコイン、チェーンリンク、アバランチ、シバコイン、ポルカドット、ライトコインが含まれます。データはアメリカの中央集権的取引所から取得され、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨のリリース前後1週間の対称的な時間帯をカバーしています。

研究は以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します：

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分と定義され、これは新しいアメリカ大統領の公式なMeme通貨の発表が初めて行われる時間です。研究では、情報の連鎖効果を評価するために累積異常収益（CARs）が計算されました。

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2.2メソッド

研究はBEKK-MGARCHモデルを用いてMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。モデルは、対数リターンが平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定しています。モデルの設定は以下の通りです：

[ここでは数式を省略]

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、これによりモデルの安定性と正定性が確保されます。研究はその後、感染効果の検定を行い、比較的厳しい有意水準α=0.001を採用しました。

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結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

研究結果は、イベント発生後に暗号資産間の相互関連性が著しく強化され、"イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした"という仮説を支持していることを示しています。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的な影響を反映しています。

動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどの資産間の共分散は著しく上昇し、特にETH、SOL、LINKなどが顕著です。しかし、溢出効果はすべての資産間で均等に分布しているわけではなく、一部の資産、例えばLTCやXRPでは、イベント後に共分散が逆に下降しました。

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3.2 情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）分析は、Meme通貨の発行が引き起こした情報の級連効果を明らかにしました。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験し、おそらく投機的期待に駆動されました。イベント発生後、3つの重要な動態が現れました：

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を超えています。これは、Meme通貨としての地位がブロックチェーンに関連している可能性があります。
2. LINKは強いパフォーマンスを示しており、これは大手テクノロジー企業との関連性に関係がある可能性があります。
3. ビットコイン、イーサリアムなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の回復力を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は脆弱なパフォーマンスを示しており、資産の代替効果が見られます。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、資本移転のトレンドから逃れることはできません。

研究結果は、資産特定のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅することを示しています。

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まとめ

研究によると、市場はこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応しています。Meme通貨と直接的な技術的関連のある資産は大きな利益を得ている一方で、主流の暗号資産はより強い安定性を示しています。これは、投資家の感情が技術的基本要因だけでなく、地政学的および政策的な物語の影響を受け始めていることを反映しています。

研究は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に影響されやすい傾向があることを明らかにしました。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を理解するためには、継続的な監視が特に重要です。

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