米連邦準備制度理事会（FRB）の10月政策会合議事要旨が公開されたことで、市場はその利下げ決定の背後にどれほど大きな内部対立があったかに気付いた。

過去4年半、米国のインフレ率は2%の目標を常に上回る状態が続いてきた。政策決定者たちは何度も警告してきた——今利下げを行えば、これまでのインフレ抑制の努力が水の泡になるかもしれない。しかし最終的には利下げが実施された。

議事要旨によれば、会合に参加した多くの当局者が実際に連邦基金金利の目標レンジ引き下げを支持していた。ただ興味深いのは、その支持者の中にも「据え置きでも許容できる」と表明した人が相当数いたことだ。この姿勢は、端的に言えば「下げても下げなくてもいい」というものだ。

本当に対立が鮮明だったのは、明確に反対した数名の当局者だ。彼らの理由は極めて明快で、委員会の2%インフレ目標達成プロセスが足踏みしている兆候が出ており、インフレが早期に低下しなければ長期的なインフレ期待が高まる可能性がある、というものだった。

さらに重要なのは、議事要旨が示したもう一つの懸念——政策金利をさらに引き下げれば、高インフレが続くリスクを強める可能性があることだ。市場がシグナルを誤解し、政策当局が2%インフレ達成に本気で取り組んでいないと受け取る恐れもある。

この議事要旨が露呈したのは、現在のFRBのジレンマだ。十分なデータがない中で、インフレ再加速と雇用の弱含みの間で何度も天秤にかけなければならない。さらに厄介なのは、議事要旨が潜在的なリスクにも警鐘を鳴らしている点だ——もし市場がAI投資を突然再評価すれば、株式市場が無秩序に下落するかもしれない、という。

暗号資産市場にとって、こうした政策レベルでの揺れや意見の不一致は、流動性への期待に不確実性が残り続けることを意味する。ETHなど主要資産も、短期的にはマクロ経済のストーリーの綱引きで乱高下し続ける可能性がある。FRBのあらゆる内部論争は、最終的にドルの流動性を通じてオンチェーンにも波及する。