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今年の2月初め、ビットコインは一瞬$60k に触れ、その後反発した。今回は何が起こるだろうか？
過去2か月、米国株式市場は激しく、AIやテクノロジーセクターが世界的な注目を集めている。
ビットコインは非常にリスクが高い状態であり、64,000のレベルは史上最高値から半分に割れている。
ナスダックの急騰から2か月以上経つ間、ビットコインは横ばいで推移し、ここ2日間で直接急落し、あっという間に65,000ポイントを下回った。
数か月の沈黙の後、予想外にこのように「突進」して皆の目に入った。
急落の引き金は一つの要因だけでなく、複数の影響が相互作用している：
1 ETF機関が一斉に撤退
米国の現物ビットコインETFは、6月の週に最大34億ドルの純流出を記録し、開始以来最大の週次引き出しとなった。ブラックロック、フィデリティ、グレースケールなどが関与している。
5月中旬以降、11営業日連続で資金流出が続き、ETF開始以来最長の連続記録となった。
5月だけで、純流出額は24億ドルに達し、今年最悪の月となった。
2 セイラーがコインを売却、「HODLのみ」信念が崩壊
マイクロストラテジーは5月末に約32BTCを売却、ほぼ5年ぶりの売却であり、優先株の配当支払いに充てた。
32BTCは80,000BTC超の保有に比べればごくわずかだが、「シグナルの重要性」は実際の影響をはるかに超えている。
3 マクロ＋地政学的圧力
米国、イラン、イスラエルの緊張が再燃し、伝統的な安全資産への需要を高める一方、暗号市場も圧力を受けている。
さらに、FRBの利下げ期待は再び裏切られ、国債利回りが上昇し、リスク資産に圧力をかけている。
4 レバレッジの清算が下落を増幅させ、「死のスパイラル」を生み出す
24時間以内に18億ドル以上のレバレッジポジションが強制清算され、今年2月以来最大の規模となり、さらなる下落を加速させた。
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長い間ビットコインを観察してきて、毎回大きな下落や上昇があるたびに、通り過ぎる犬さえもドアの隙間から理由を探そうと覗き見してしまう。
皆はこれが「今回は違う」と言うが、サイクルが過ぎるのを待つと、いつも同じように見える。
1 下落トレンドが始まると、ヨーロッパと米国が最初に影響を受け、その後アジアが続くのは簡単に見える。逆もまた然り、上昇局面も同じだ。
米国株式市場が閉じた後に強いサポートがなければ、アジアはしばしば下落や横ばいで始まり、センチメントの伝達はかなり直接的だ。
現在、恐怖と貪欲指数は23で、極度の恐怖領域にあり、アジアの反発の勢いは限定的だ。
今の重要なレベルは60,000ドルで、市場はこのラインを注視している。
これを維持できれば、この波は深い調整と見なせるし、維持できなければさらに下がる可能性もある。
2 リスク資産には特徴があり、一度サポートやレジスタンスレベルを割ると、さらに下落または上昇を続けやすい。
これは市場における自己実現的予言の本質だ。
最初はこれらの価格レベルに物理的な意味はないが、多くの人がそれを信じれば、意味を持ち始める。
サポートを割ると、いくつかの力が同時に働き始める：
まず、多くのトレーダーがサポート下にストップロスを設定しているため、これらの注文がトリガーされ、売り圧力が価格をさらに押し下げる。
次に、レバレッジの清算が連鎖的に起こる。レバレッジを使うトレーダーはレベルが割れると強制的に退出させられ、その売りが価格を下げ、さらなる清算を引き起こす死のスパイラルとなる。
先物と現物市場の連動はこのメカニズムを通じて動いている。
第三に、心理的シグナルが変わる。ためらう保有者は「サポート割れ」を見て、トレンドの変化と解釈し、積極的に退出する。
ディップ買いを期待する者はレベル割れを見て控える。
売り圧力が増し、買いが減少し、下落が加速する。
だから面白いのは、テクニカル分析が正しいかどうかはあまり関係なく、多くの人がそれを使っているかどうかだ。
使えば使うほど、これらのレベルは効果的になる。
この現象は他の資産にも共通し、集団の合意や期待が市場の行動を導いていることを示している。
3 ビットコインがこのように下落するたびに、誰かが30,000ドルまで下がるとか$40k までゼロになると予言するが、実際にはそうはならない。
「ゼロ」予測の失敗は、それ自体が一つの情報だ。
実体のない価値のない資産は、極度のパニック状態では確かにゼロに向かう—Web2でもWeb3でも、無数のエアコインやポンジスキームがこの方法で消えている。
しかし、ビットコインは2018年に80％の下落、2022年に75％の下落を経験し、今回は12万ドルから6万ドル超まで下落した。
すべての「死」予言は間違いと証明されており、そのたびに特定のレベルで買い注文が現れ、支えとなっている。
背後にはいくつかの実際のサポートがある：
まず、マイナーのコストの底値。マイニングは実際の電力とハードウェアコストを伴い、価格が一定レベルまで下がると、多くのマイナーが停止し、供給が自動的に縮小される—これが物理的な底値のアンカーだ。
次に、保有者の構造が硬化している。大きなクラッシュは投機家を排除し、信者だけが残る。
オンチェーンデータは、弱気市場で長期保有者の比率が増加し、売らない人々に資産が集中していることを示している。
第三に、ナarrativesが制度化されつつある。ETF承認後、ブラックロックはBTC商品を販売し、「ゼロ」ナarrativeは縮小しつつある。これは実際の機関投資家の関心がこの資産クラスを支えている証拠だ。
ゼロに向かう失敗は、価値の証明となる。これはサバイバーシップバイアスではなく、フィルタリングメカニズムの働きだ。
もちろん、30,000ドル$40k も不可能ではないが、「ゼロ」ナarrativeが呼ばれるたびに、その信頼性は低下している。
4 ビットコインが下落するとき、その理由はわからず、上昇するときも理由はわからない。
こうした高い不確実性を持つ資産は、ビットコインに特有のものだ。
これはビットコインにとって永遠の哲学的な問題だ。
否定できないのは、ビットコインの「価値」は完全にコンセンサスに依存していること—利益も配当もキャッシュフローもなく、根本的には皆がそれを価値あると信じているからだけだ。
金も同じ論理だが、何千年もの合意の蓄積がある。
ビットコインはまだ10年以上の歴史しかなく、合意はまだ築かれつつある。
市場の信頼が揺らぐと、その下落は金よりもはるかにひどくなる可能性がある。
ビットコインの価格は純粋に期待とセンチメントの関数—壮大な上昇と下落だ。
しかし、その反面、収益の裏付けがないことは、収益の天井もないことを意味する。
Nvidiaの時価総額の成長は最終的に実際の利益に支えられている。
もしビットコインのコンセンサスが拡大し続ければ、理論上、天井はない—
上昇も下降もコンセンサスに基づく。
高リスクと高ボラティリティは、ビットコインを持つ代償であり、またチャンスでもある。

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