A equipa Dream Team de 1992 dominou o basquetebol olímpico de forma tão avassaladora que ganhou os jogos com uma média de 44 pontos de diferença, mas há um detalhe nessa história que a maioria das pessoas não recorda.

Quase perderam o seu primeiro jogo-treino contra jogadores universitários.

O problema não estava no talento. Ter Michael Jordan, Magic Johnson e Larry Bird na mesma equipa deveria ter sido uma garantia de supremacia desde o início. O problema é que estrelas individuais não criam equipas campeãs automaticamente. São necessários sistemas que transformem a excelência individual em domínio colectivo. É preciso alguém que construa o tecido que liga a equipa e faz com que todos sejam melhores.

Chuck Daly, o treinador da Dream Team, dedicou a primeira semana a algo que parecia monótono comparado com as jogadas de destaque: estruturou linhas de passe. Definiu timings de pick-and-roll. Criou a base que converteria um grupo de lendas num coletivo imparável. Quando começaram os Jogos Olímpicos, algo extraordinário tinha mudado. Cada passe gerava melhores lançamentos. Cada rotação defensiva facilitava a próxima. Cada jogador valorizava todos os outros.

O verdadeiro génio esteve na criação da infraestrutura que amplificou as capacidades dos demais.

É precisamente isto que a Chainlink tem vindo a fazer no universo cripto.

Enquanto outros projectos de cripto tentavam ser o Michael Jordan das blockchains, a Chainlink tornou-se, de forma discreta, o Chuck Daly das finanças digitais. Construíram a infraestrutura que facilita o sucesso de todos os outros.

Em 2019, a Chainlink lançou a sua mainnet com o simples objetivo de disponibilizar resultados desportivos e dados meteorológicos na Ethereum, permitindo apostas em jogos de futebol sem confiar num bookmaker centralizado. Seis anos depois, o JPMorgan utiliza essa mesma infraestrutura para liquidar transações cross-chain de títulos do Tesouro, enquanto a Reserva Federal observa com aprovação.

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Negociar manualmente em DeFi já é coisa do passado. Os agentes de IA da Almanak pesquisam, otimizam e executam estratégias on-chain enquanto dorme.

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A Chainlink resolve o chamado “problema dos oráculos” no cripto, que é, na verdade, o desafio das blockchains serem ilhas digitais incapazes de comunicar com o exterior. Se quiser que o seu smart contract saiba o preço das ações da Apple, se choveu ontem em Kansas ou se alguém detém realmente os dólares que afirma ter em depósito, precisa de um sistema que transporte essa informação para a blockchain. Esse sistema é um oráculo — e a Chainlink é o oráculo que suplantou todos os restantes.

@defillama

A Chainlink já é responsável por mais de 60% do valor do DeFi, estando próxima dos 80% na Ethereum. À medida que os ativos tradicionais migram para on-chain, necessitarão da mesma infraestrutura já utilizada em DeFi. A Chainlink lidera o mercado e está a definir o padrão do sector.

Permita-me explicar a infraestrutura.

A Chainlink não nasceu para ser a ponte entre Wall Street e Web3. Mas, algures no percurso, as instituições financeiras tradicionais perceberam que tinham um problema: para tokenizar um título do Tesouro, é necessário provar que ele existe e vale o que é anunciado.

Surge assim o sistema Proof of Reserve da Chainlink, que parece complexo, mas é simplesmente um método extremamente avançado para comprovar que não se está a operar um esquema de reservas fracionadas.

De repente, todos os grandes emissores de stablecoins passaram a exigir este serviço, pois afirmar “confiem, temos mesmo 100 mil milhões em títulos do Tesouro” já não convencia os reguladores, sobretudo após as crises da Terra e da FTX.

Depois seguiu-se o Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), permitindo transferir ativos entre diferentes blockchains. É uma espécie de tradutor universal, facilitando a comunicação interbancária entre blockchains. O resultado: o JPMorgan já consegue enviar um depósito tokenizado da sua rede Ethereum privada para uma rede Solana pública, com a Chainlink como intermediária de confiança.

A Chainlink criou ferramentas específicas para ajudar instituições a cumprir com requisitos regulamentares.

O novo Automated Compliance Engine (ACE) trata automaticamente de toda a burocracia regulatória que legaliza as operações cripto. Quer movimentar ativos tokenizados entre blockchains, mantendo o cumprimento de AML, verificação KYC e trilhos de auditoria? A Chainlink automatiza tudo, garantindo que cada transação cumpre com os requisitos legais de qualquer jurisdição em que opere.

@blog.chain.link

Esta posição é ideal para a próxima vaga de finança tokenizada. Qualquer banco, gestora de ativos ou entidade pública interessada em experimentar blockchain tem de solucionar, antes de mais, o desafio da conformidade.

O percurso da Chainlink em 2025 é particularmente relevante.

A Tuttle Capital entregou em janeiro o pedido para o primeiro ETF spot de Chainlink, aguardando-se decisão da SEC para o outono de 2025. A data encaixa-se num ambiente regulatório muito favorável à cripto.

O Kinexys do JPMorgan utilizou a Chainlink para concluir a primeira liquidação cross-chain delivery-versus-payment entre infraestruturas bancárias convencionais e blockchains públicas.

A Intercontinental Exchange, casa-mãe da NYSE, integrada a Chainlink Data Streams para disponibilizar em blockchain dados de câmbios e metais preciosos. Quando a maior bolsa do mundo precisa de oráculos, a escolha é Chainlink.

A Mastercard associou-se à Chainlink para permitir que 3 mil milhões de titulares de cartões possam comprar cripto diretamente. Quando um processador de pagamentos necessita de infraestrutura cripto em conformidade, escolhe Chainlink.

A Chainlink lançou Data Streams para ações e ETFs dos EUA, oferecendo preços em tempo real para títulos como Apple, Tesla e o índice S&P 500.

Os bancos centrais do Brasil e de Hong Kong estão a recorrer à Chainlink para pilotos de CBDC e experiências de liquidação cross-chain. Quando governos precisam de infraestrutura blockchain, recorrem à Chainlink.

O padrão repete-se: quando as instituições avançam para implementação em produção, padronizam com Chainlink.

A Impressora do Tesouro vai BRRR

Em agosto, anunciaram o “Chainlink Reserve” — a resposta da Chainlink a um programa de recompra de ações. A empresa utiliza as receitas dos clientes institucionais (JPMorgan, Mastercard, bolsa de Nova Iorque) para comprar tokens LINK no mercado aberto.

Eis como funciona o ciclo:

Passo 1: As empresas pagam à Chainlink por feeds de dados, serviços cross-chain e soluções de compliance. O cofundador, Sergey Nazarov, confirmou que já geram “centenas de milhões em receita”, com uma parte substancial proveniente de serviços offchain.

Passo 2: Todos os pagamentos — em dinheiro, stablecoins ou outros tokens — são automaticamente convertidos em LINK através do seu sistema Payment Abstraction.

Passo 3: Uma parte desse LINK é alocada à reserva estratégica, onde permanece bloqueada durante anos.

Passo 4: À medida que mais instituições tokenizam ativos, cresce a procura pelos serviços da Chainlink, potenciando receitas e novas compras automáticas de LINK.

A força deste modelo reside em ligar a procura de LINK diretamente à adoção empresarial real. Os projetos cripto tradicionais dependem sobretudo de especulação ou da utilidade do token dentro do próprio ecossistema.

Desde o lançamento da reserva, acumularam mais de 150 000 LINK, com um valor aproximado de 4,1 milhões $. Poderá parecer modesto, mas a trajetória é clara: avançam de pilotos para uso efetivo por múltiplas instituições, em simultâneo.

A Chainlink evolui de fornecedor de dados para o que Sergey Nazarov designa de “sistema de transações”. As transações institucionais modernas requerem bem mais do que simples dados de preços.

• Feeds de dados fiáveis para avaliação de preços
• Capacidades cross-chain para transferir ativos entre redes
• Soluções de identidade e compliance para requisitos regulamentares
• Proof of Reserve para verificar ativos subjacentes
• Relatórios e auditoria para supervisão institucional

A Chainlink é, provavelmente, o único fornecedor de infraestrutura que disponibiliza todos estes serviços numa única integração. Na tokenização de ativos, as instituições podem trabalhar exclusivamente com a Chainlink, sem precisar de combinar soluções de vários fornecedores.

Esta posição é especialmente relevante na vaga de tokenização em marcha. Como Nazarov referiu recentemente, menos de 1% dos ativos globais estão tokenizados atualmente. Chegar aos 5% representaria um crescimento de 10 vezes no mercado cripto.

A dimensão da oportunidade é imensa. A finança tradicional totaliza cerca de 500 biliões $ em ativos. A tese da Chainlink é que a maioria destes ativos migrará para on-chain, necessitando de infraestrutura que só a Chainlink pode fornecer de forma abrangente.

A divisão entre Bitcoin e Tokenização

Sergey Nazarov apresentou uma tese forte para o futuro dos criptoactivos. O Bitcoin será provavelmente um porto seguro em tempos de incerteza, podendo valer vários biliões. Mas os ativos tokenizados deverão ultrapassar largamente o Bitcoin em escala.

O Bitcoin funciona como ouro digital, atraindo investidores interessados em ativos não correlacionados em períodos turbulentos. Os ativos tokenizados são versões mais eficientes de instrumentos financeiros tradicionais que já representam centenas de biliões em valor.

Quando fundos soberanos e fundos de pensões investem em cripto, não afetam 50% ao Bitcoin. Mantêm portfólios diversificados, com ações, commodities, obrigações e imobiliário — agora na sua versão tokenizada. O mercado endereçável dos ativos tokenizados é o sistema financeiro inteiro.

Esta transição irá redefinir o termo “cripto”. Deixará de ser um sector centrado nas criptomoedas como Bitcoin e Ethereum, passando a ser dominado por versões tokenizadas de ativos tradicionais. E a Chainlink está a posicionar-se como infraestrutura essencial para esta transição.

A dinâmica da oferta

A oferta circulante de LINK aumentou de 470 milhões de tokens em 2021 para 680 milhões atualmente, uma subida de 44% que pode parecer alarmante até perceber o que financiou.

O aumento de 210 milhões de tokens financiou a construção de infraestrutura cripto mais ambiciosa da história.

Esta expansão da oferta foi, na prática, equivalente a rondas Series A, B e C da Chainlink, mas em vez de dar capital a VC, vendeu tokens para financiar o desenvolvimento. Críticos chamaram-lhe diluição; apoiantes, investimento necessário.

De acordo com a Tokenomist, 41% da oferta total de LINK (411,90 milhões de tokens) está bloqueada, sem desbloqueio iminente. Isto indica que a principal fase de diluição pode já ter ficado para trás, com quase todos os desbloqueios históricos entre 2018 e 2022 (fase de desenvolvimento).

O lançamento da reserva estratégica em agosto de 2025 altera totalmente esta dinâmica.

• Parte significativa (41%) permanece bloqueada sem desbloqueio programado
• A reserva estratégica introduz pressão de compra persistente
• O efeito líquido depende do crescimento das receitas face a futuros possíveis desbloqueios
• Os dados iniciais mostram a reserva a crescer de forma consistente

O timing criou um ponto de viragem. O aumento da oferta financiou a infraestrutura que já gera centenas de milhões em receitas empresariais. Essas receitas destinam-se à reserva estratégica, retirando tokens da circulação precisamente quando a adoção institucional acelera.

A diluição, que parecia negativa em anos anteriores, torna-se um suporte para procura sustentada em 2025 e nos anos seguintes. Quem se concentrou no aumento da oferta ignorou a construção da infraestrutura, enquanto quem olhar apenas para o volume atual de recompras pode não captar a dinâmica de receitas futura, determinante para as próximas taxas de acumulação.

Isto levanta uma questão.

O que acontece quando a camada de infraestrutura atinge maior valor do que as aplicações que lhe assentam?

Em 2025, o Total Value Secured (TVS) da Chainlink superou os 93 mil milhões $ em protocolos de finanças descentralizadas, ativos tokenizados e infraestrutura cross-chain. A Chainlink fornece dados a milhares de protocolos DeFi. É a tecnologia de ponte para os bancos tradicionais experimentarem blockchain pública. Está a construir ferramentas de compliance que indicarão que aplicações cripto são legais e quais não são.

Esses 93 mil milhões $ não refletem o valor da infraestrutura — são valor de aplicação inteiramente dependente da infraestrutura Chainlink. Esta consiste em redes de oráculos, feeds de dados e sistemas de messaging cross-chain.

Se a Chainlink desaparecesse amanhã, quanto destes 93 mil milhões $ perderia valor? Quantos protocolos DeFi deixariam de funcionar? Quantos ativos tokenizados ficariam sem feeds de preços?

A resposta é: a maioria. Isto sugere que a infraestrutura já pode valer mais do que as aplicações — mesmo que o mercado ainda não o reconheça.

A Chainlink tornou-se estrutural para o ecossistema cripto, algo que poucos protocolos alguma vez atingiram. O efeito de rede é notório: quanto mais instituições utilizam Chainlink, mais outras querem aderir — porque todos já usam Chainlink.

No cripto, isto ocorre sempre que há dependência comum de um serviço base e o efeito de rede auto-reforça-se. Quanto mais instituições utilizam Chainlink, mais outras querem usar — porque todos já usam. As receitas são estáveis porque a infraestrutura é remunerada independentemente do sucesso de cada aplicação. Enquanto protocolos DeFi surgem e desaparecem, a camada de dados que os sustenta continua a gerar receitas. As apps tornam-se commodities, a infraestrutura é um monopólio. E, como a história mostra, os monopólios tendem a capturar a maior parte do valor do ecossistema.

Fissuras na fundação

Mas é fundamental reconhecer o que pode correr mal, pois a tese otimista para a Chainlink pressupõe várias condições que podem não se manter eternamente.

O primeiro problema: as redes de oráculos são tecnicamente exigentes. Mas o maior desafio não é o software em si: é conseguir a adesão do mercado à sua solução. O fosso da Chainlink é o efeito de rede e o pioneirismo — não uma barreira tecnológica intransponível. Google e Amazon teriam meios para lançar oráculos concorrentes de um dia para o outro. O mesmo se aplica à Microsoft, ou a qualquer fornecedor cloud de topo com equipa técnica competente.

O segundo problema é o risco de captura regulatória. A Chainlink tornou-se tão estrutural que, se falhar, grande parte da finança tokenizada colapsa com ela. Esse é precisamente o tipo de caso “grande demais para falhar” que preocupa reguladores. E se um senador perceber que uma empresa privada, sem controlo público, gere feeds de dados para biliões de ativos tokenizados? Subitamente, a Chainlink pode enfrentar escrutínio regulatório que transforma negócios rentáveis em desafios de compliance.

O terceiro problema é a aposta na tokenização. A proposta da Chainlink depende de as finanças tradicionais migrarem em massa para on-chain. E se isso nunca acontecer? E se a banca preferir blockchains privadas, dispensando redes públicas? E se o quadro regulatório se tornar mais adverso, complicando a tokenização? A Chainlink ergueu infraestrutura para um futuro incerto.

O quarto problema é a concorrência dos próprios clientes. O JPMorgan utiliza a Chainlink hoje, mas tem milhares de engenheiros e biliões em I&D. Quanto tempo até decidir construir o seu próprio sistema de oráculos? O mesmo se aplica a todos os grandes bancos e gestores de ativos a explorar tokenização.

Finalmente, permanece a dúvida se uma empresa de middleware conseguirá manter poder de preço a longo prazo. A história sugere que as infraestruturas tendem a commoditizar-se. A internet começou com ligações dial-up caras e tornou-se banda larga commodity. A cloud computing começou com preços elevados da Amazon e virou concorrência de preço. Por que razão as redes de oráculos seriam diferentes?

A aposta da Chainlink é que conseguirá eternizar o efeito de rede e os custos de mudança. É possível, mas este tipo de vantagem dura até deixar de durar.

Esta história de sucesso está longe da ideia de sistema financeiro descentralizado que o cripto prometeu. Na realidade, parece o sistema antigo — apenas com APIs melhores. Os bancos continuam bancos, os reguladores continuam reguladores e o dinheiro continua a circular por instituições que o Estado controla.

A Chainlink não substituiu o sistema financeiro tradicional — construiu a camada de tradução que permite a este sistema falar com blockchain. Agora, com essa camada indispensável, permanece a dúvida: o cripto está a descentralizar a finança ou apenas a dotar a finança tradicional de melhores ferramentas?

Por hoje é tudo. Voltamos na próxima semana com mais reflexões.

Até lá, mantenha-se curioso.

Thejaswini

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