国泰君安等4家中资机构「退出」香港稳定币申请，发生了什么事情？

在全球加密货币市场蓬勃发展的背景下，香港作为亚洲金融中心，原本有望在稳定币和 RWA（现实世界资产）领域引领创新浪潮。然而，一场突如其来的市场降温正在上演。据可靠消息，包括国泰君安国际在内的至少四家中资背景金融机构，近期已退出香港稳定币牌照申请或暂缓在 RWA 赛道的相关尝试，标志着这一备受瞩目的金融创新领域迎来首批退出者。

中资机构集体退场：监管指导下的战略调整

根据接近香港金融机构的高管 Morgan 透露，部分中资银行在稳定币赛道上收到了监管机构的明确指导，要求采取更为谨慎的策略。这一指导意见来得颇为突然，导致多家原本积极布局的机构不得不暂缓进入计划。

香港金管局此前为市场参与者设置了两个关键时间节点：8 月 31 日前需表达申请意向，9 月 30 日前提交正式申请。这意味着未能在截止日前提交申请的机构将错过首批稳定币牌照的发放窗口。

在 RWA 领域，情况同样令人意外。一位接近中资券商的从业者 Lee 透露，国泰君安国际等多家机构已经暂停在香港开展 RWA 相关业务，而另一家已在 A 股上市的中资券商也收到了类似通知，被要求停止其在香港 RWA 的尝试。

监管降温：一夜之间的态度转变

香港稳定币条例正式实施前后，市场已开始出现明显的降温信号。据业内人士透露，内地监管部门向金融机构传达了三点核心指导意见：

禁止境内展业：涉及香港加密业务的中资机构不得在境内开展相关业务，并需谨慎参与虚拟资产领域

防止资金外流：严格禁止内地资金涌入香港加密市场

强化合规责任：中资金融机构背后的母公司需承担相关业务的合规责任

这一态度转变几乎发生在一夜之间。8 月初，多家金融机构与互联网公司还在积极宣布申请稳定币牌照，并大力进军 RWA 赛道。然而随后，所有涉及香港稳定币的机构突然取消了对外采访和一切关于稳定币的公开讨论。

2025 年 8 月 1 日，香港正式实施了《稳定币条例》，建立了全球首个全面监管稳定币的法律框架。而在条例正式实施前几天，一份指导意见已悄然发放至各金融机构手中，要求机构在涉及稳定币的业务和表述上保持低调，不可过度宣传或制造舆论热点。

全球对比：美欧加密市场全面升温，香港谨慎前行

与香港的谨慎态度形成鲜明对比的是，全球其他主要金融中心的加密市场正处于全面升温阶段：

9 月 25 日，欧洲九家主要银行宣布联手推出一款受欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）约束的欧元稳定币，明确表示这将为美国主导的稳定币市场提供一个真正的欧洲替代方案，并有助于提升欧洲在支付领域的战略自主权。这一稳定币预计将在 2026 年下半年首次发行。

美国市场更是全面开花，从交易所、ETF、稳定币、RWA 再到 DAT（数字资产财库公司），美国加密市场的热点从未断过。例如，美国最大的互联网券商 Robinhood 正尝试推出股票 RWA，将 SpaceX、OpenAI 等知名公司的私募股权代币化，让普通散户也可以买到未上市公司股权等价值的代币。

香港稳定币与 RWA 的现状与前景

尽管面临中资机构退出的挑战，香港的稳定币和 RWA 市场仍在有序发展。据香港财库局许正宇最新表示，合规稳定币的牌照申请正按原定框架推进，首批牌照预计按原定时间表于 2026 年初批出。

香港的 RWA 市场已在一级市场开启试点超过两年，目前有三四十个项目正在运行，项目规模大多在一两千万港元。Morgan 表示：「理论上，香港 RWA 二级市场是可以做的，甚至可能已经有机构在申请了。」

香港的稳定币沙盒（Stablecoin Issuer Sandbox）于 2024 年 3 月 12 日正式启动，至今已运行约 1 年半。在香港稳定币牌照条例生效后，金管局在 8 月已收到 77 个稳定币牌照申请意向。业内人士预测，第一批稳定币牌照将于年底或明年初发放。

牌照发放节奏：或将重演 VATP 模式

香港稳定币牌照的发放节奏，可能会重演此前香港加密货币交易所牌照（VATP）的发放模式。回顾历史，香港第一批获得 VATP 牌照的机构只有一两家，第二批获得牌照的则有七八家。

一位知情人士透露：香港于年底将有富途、胜利证券等数家加密货币交易所正式运行。而第一批拿到 VASP 牌照的公司距今已经超过两年。

出局者与入局者：风险与机遇并存

加密货币领域有太多可以参与的细分赛道，这也使得大量金融机构和互联网公司源源不断地涌入其中：

VASP 牌照：吸引了富途证券、老虎证券、胜利证券等券商机构

比特币与以太坊现货 ETF：吸引了华夏基金、博时基金等财富管理机构

稳定币：吸引了中银国际、渣打银行等银行机构

DAT：吸引了云锋金融等港股上市公司，将加密资产纳入资产负债表

值得注意的是，「马云加密货币概念股」云锋金融于 9 月 2 日在公开市场累计购入 1 万枚 ETH，并表示未来除以太坊外，还计划探索将包括 BTC、SOL 等多元化的主流数字资产纳入公司战略储备资产。过去一个月，云锋金融的股票涨幅高达 65.09%。

香港监管定位：三方面平衡

香港财库局许正宇在最新专访中强调，香港的监管定位非常清晰，就是要取得三方面的平衡：创新、融入实体经济、风险管控。首先将落实的是港元稳定币。

针对在香港发行人民币稳定币的可能性，许正宇表示，从香港的角度，法律框架允许以不同法定货币作为稳定币的底层对标标的，但货币带有主权意志，还有战略考虑，挂勾人民币必须顾及国家汇率及货币政策，需通盘衡量当中的风险和利弊。

此外，香港税务局已明确在香港持牌数字资产交易平台或其他平台上进行的代币化 ETF 股份或单位的买卖或转让，均免征印花税，这一政策将进一步促进市场发展。

结语：暂时降温不代表长期停滞

香港加密市场的降温只在一夜之间，同样，香港加密市场的局部升温、突然升温，或许也将在一瞬间到来。正如互联网改变金融业一样，未来几乎所有的券商都可能成为加密券商，所有的银行也都可能涉足加密业务。

加密货币与传统金融的融合未来或将深度无界。而首批入局者，虽然承担最大风险，但也有机会收获最大红利。暂时的出局不代表永远失利，市场的调整或许正是为了更健康、更可持续的长期发展。