Tatanan perdagangan global menghadapi perombakan terbesar sejak Perang Dunia II, status Bitcoin sebagai "emas digital" semakin menonjol.

Pasar global terjebak dalam ketidakpastian kebijakan pada bulan Maret, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Pasar saham AS mempercepat restrukturisasi valuasi, pasar kripto juga berfluktuasi seiring dengan situasi. Pada 2 April, kebijakan tarif baru diumumkan, tatanan perdagangan global menghadapi perombakan mendalam, kebijakan ekonomi di berbagai negara terpaksa disesuaikan secara mendesak. Pada saat seperti ini, menjaga kesabaran menjadi sangat penting. Ketika tatanan baru secara bertahap terbentuk, sentimen pasar diharapkan akan pulih.

Pemerintahan Trump secara resmi mengumumkan pada 2 April untuk menerapkan kebijakan "tarif setara menyeluruh", mengenakan tarif dasar setidaknya 10% untuk semua barang yang diimpor dari Amerika Serikat, dan mengenakan pajak tambahan untuk sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Ini menandai gelombang perombakan paling drastis dalam tatanan perdagangan global sejak Perang Dunia II.

Setelah pengumuman berita, pasar mengalami guncangan hebat. Saham AS dan dolar turun drastis, indeks dolar jatuh di bawah 104; kontrak berjangka indeks Nasdaq turun lebih dari 4%, dan kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple anjlok 7,5% setelah jam perdagangan. Uang mengalir deras ke aset safe haven, harga emas spot melonjak mencapai rekor tertinggi baru di 3160 dolar AS/ons.

Tingkat tarif pajak yang ditambahkan kali ini sangat tinggi dan cakupannya sangat luas, jauh melebihi perkiraan sebelumnya oleh Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama, ada risiko putusnya rantai pasokan. Pajak yang dikenakan secara terarah terhadap mobil, baja, dan produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%) memaksa perusahaan untuk mempercepat restrukturisasi rantai pasokan secara regional, yang meningkatkan biaya rantai industri secara tajam. Kedua, ada kekhawatiran spiral inflasi. Sebuah bank investasi memperkirakan bahwa setelah langkah-langkah balasan diambil, CPI AS mungkin akan meningkat 2-2,8 poin persentase.

Beberapa ekonom telah meningkatkan kemungkinan resesi ekonomi Amerika tahun ini dari 15% pada awal tahun menjadi 40%. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi di Amerika menunjukkan penurunan, meskipun data non-pertanian pada akhir Maret menunjukkan tingkat pengangguran saat ini di Amerika adalah 4,1%, tetapi nilai akhir indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah median perkiraan para ekonom, sementara indeks harga PCE inti tahun ke tahun tetap mencapai 2,8%, mengonfirmasi kesulitan "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi tetap".

The Fed menyatakan keprihatinan tentang ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan pada bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda pelambatan, proyeksi PDB 2025 telah diturunkan dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi tetap memiliki daya tahan yang kuat. Dalam situasi ini, jika memilih untuk menurunkan suku bunga, mungkin akan mendorong kenaikan harga lebih lanjut; sementara mempertahankan suku bunga tinggi akan memperburuk tekanan utang perusahaan, sehingga membuat Fed terjebak dalam dilema dalam pengambilan keputusan kebijakan.

Oleh karena itu, pada bulan Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah di 5,5%. Setelah pengumuman kebijakan tarif baru pada 2 April, para trader meningkatkan taruhan bahwa Federal Reserve akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni, dan secara kumulatif memangkas suku bunga tiga kali sebanyak 25 basis poin (yaitu 0,75 poin persentase) sebelum bulan Oktober. Dilaporkan bahwa probabilitas pemotongan suku bunga pada rapat Federal Reserve bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%, sementara sebelum pengumuman tarif, probabilitas tersebut sekitar 60%.

Sementara itu, dampak dari kebijakan tarif tidak hanya terbatas pada ekonomi domestik AS dan kebijakan moneter Federal Reserve. Rencana "tarif timbal balik" yang diterapkan oleh Trump bertujuan untuk meningkatkan pendapatan negara melalui tarif, sekaligus mencoba menggunakan ini sebagai alat untuk memaksa negara lain menurunkan tarif atau melakukan perubahan kebijakan lainnya. Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar tindakan balasan, dan beberapa analisis menunjukkan bahwa gesekan perdagangan global sedang bertransformasi dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi dan pasar keuangan global masih perlu bertahan di tengah ketidakpastian ini.

Saham AS terus mengalami penurunan pada bulan Maret, sehingga pada akhir kuartal pertama tahun 2025, S&P 500 dan Nasdaq ditutup dengan penurunan masing-masing 8,7% dan 12,3%, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak Donald Trump terpilih sebagai Presiden AS pada November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, menguapkan 4 triliun dolar dari puncaknya.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena "TINA" (There Is No Alternative to equities, tidak ada alternatif yang lebih baik selain saham), dengan nilai pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Pada masa kejayaan pasar, sentimen optimisme investor terhadap saham AS terus mendorong harga saham naik, mengabaikan risiko yang mungkin ada. Namun, seiring perkembangan siklus ekonomi, valuasi tinggi yang menyimpang dari fundamental ini semakin sulit dipertahankan, dan ekspektasi optimis institusi terhadap saham AS sedang diperbaiki: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba". Proyeksi pertumbuhan laba S&P 500 untuk tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, sementara keuntungan pertumbuhan dari tujuh raksasa teknologi semakin menyusut, dengan selisih dari S&P 493 menurun dari 30 poin persentase menjadi 6 poin persentase.

Sementara itu, kekacauan sinyal kebijakan Amerika semakin memperburuk kepanikan pasar. Trump mendorong Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, sementara pada saat yang sama tidak menutup kemungkinan terjadinya resesi; pejabat Gedung Putih di satu sisi meremehkan risiko resesi, sementara di sisi lain mengakui rasa sakit dari masa transisi. Pernyataan yang bertentangan ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius.

Perlu dicatat bahwa di bawah dinamika harapan penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko-hasil dari taruhan sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Misalnya, sebuah perusahaan manajemen aset telah memperingatkan para investor bahwa dalam lingkungan seperti ini, mereka harus lebih bergantung pada strategi diversifikasi daripada sebelumnya, dan tidak boleh secara buta bertaruh pada kenaikan sepihak saham AS.

S&P 500, Nasdaq, dan "big 7" mengalami penurunan secara umum di kuartal pertama, Bitcoin juga menghadapi guncangan pasar dan ketidakpastian kebijakan secara bersamaan, namun dalam gelombang guncangan, kinerjanya masih bisa dibilang kuat: setelah mengalami volatilitas yang tajam di akhir Februari, Bitcoin tidak mengalami penurunan satu arah di bulan Maret, melainkan menunjukkan fluktuasi "V-shaped" yang awalnya menurun kemudian naik. Penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan penurunan 8,2% indeks Nasdaq pada periode yang sama. Dalam periode yang cukup lama di masa lalu, pergerakan Bitcoin dan saham teknologi sangat mirip, sering kali naik dan turun bersama. Namun selama periode guncangan pasar kali ini, Bitcoin justru menunjukkan pergerakan independen.

Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, seiring dengan pembatalan suatu regulasi oleh otoritas AS (yang memungkinkan bank untuk mengelola aset kripto), peningkatan akumulasi institusi, dan ditambah dengan sinyal "tiga kali penurunan suku bunga tahun ini" yang dikeluarkan oleh Federal Reserve pada 20 Maret, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin pada bulan Maret lebih merupakan perbaikan teknis, bukan penurunan tren. Seorang kepala lembaga penelitian berpendapat bahwa dampak negatif tarif telah sebagian "dinilai" oleh pasar, dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.

Meskipun pasar kripto saat ini masih berada di bawah bayang-bayang kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap bidang aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membangun jalan bagi perkembangan jangka panjang industri:

Pertama adalah 6 Maret, Trump menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), yang akan memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dengan jelas menyatakan tidak akan dijual selama empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital". Meskipun perintah eksekutif ini bukan undang-undang, namun meletakkan dasar untuk kebijakan yang akan datang.

Kedua, otoritas regulasi di AS secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency, telah mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertama pada bulan Maret, dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan meja bundar lagi pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini mengenai perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi, yang jelas menunjukkan pergeseran dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" menjadi "kolaborasi dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai langkah kunci menuju implementasi kerangka regulasi. Terutama, pengumuman otoritas regulasi untuk mencabut suatu ketentuan berarti bahwa bank akhirnya dapat secara sah menyimpan aset kripto, diperkirakan bahwa pada Q2 2025 akan ada lebih dari 200 miliar dolar AS dana institusional yang masuk melalui saluran perbankan.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, juga terus meningkat. Pada 31 Maret, CEO perusahaan manajemen aset terkemuka dunia mengeluarkan surat tahunan kepada investor sepanjang 27 halaman. Dalam surat tersebut, ia memberikan peringatan dengan nada yang sangat jarang terjadi: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, maka "status mata uang cadangan global" yang telah dipegang oleh dolar selama puluhan tahun, sangat mungkin akan digantikan oleh Bitcoin dan aset digital baru lainnya. Perlu dicatat bahwa CEO tersebut menyebut Bitcoin sebanyak 7 kali dan dolar sebanyak 8 kali dalam suratnya, menyoroti pentingnya Bitcoin dalam konteks keuangan saat ini, dan lebih jauh lagi mengisyaratkan peran kunci potensialnya dalam evolusi tatanan ekonomi global.

Dengan diterapkannya kebijakan tarif Trump pada 2 April, prospek ekonomi Amerika semakin tidak menentu. Jika ekonomi Amerika tidak terjerumus ke dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin diperkirakan akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di masa ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat aset aman Bitcoin akan semakin terlihat. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kelas aset baru sesuai dengan permintaan potensial pasar untuk cara baru dalam melindungi nilai dan penyimpanan nilai, diharapkan dapat dengan cepat menembus level resistensi kunci dan mengalami penilaian ulang nilai.

Pasar bulan Maret berfluktuasi antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif diimplementasikan mendorong inflasi dan merusak kredibilitas dolar AS, itu akan memaksa aliran dana beralih ke aset non-kedaulatan. Seorang CEO perusahaan manajemen aset bertanya dalam surat kepada investor: "Apakah Bitcoin akan mengguncang dominasi dolar?" Ini bukanlah pertanyaan yang tidak berdasar, dia mengingatkan kita bahwa variabel paling disruptif dalam membentuk kembali tatanan keuangan global yang baru telah muncul.