机构去中心化金融(DeFi)的发展之路

去中心化金融(DeFi)在机构应用中具有创造新金融范式的潜力,这种范式建立在合作、可组合性和开源代码原则之上,以开放透明的网络为基础。本文深入探讨了DeFi的发展历程及其对机构金融服务的潜在影响。

前言

DeFi的发展及其在机构领域的应用前景引起了业界广泛关注。支持者认为,一种基于合作、可组合性、开源原则并建立在开放透明网络之上的新金融范式正在兴起。作为一个备受瞩目的领域,监管下的DeFi金融活动正在逐步推进。

尽管宏观经济和全球监管环境变化阻碍了大规模进展,但机构DeFi有望在未来1-3年内腾飞,并与数字资产和代币化的广泛采用相结合。这一发展得到了区块链基础设施进步的推动,特别是像Global Layer 1或Interlinking Networks这样的基础设施能够容纳在监管合规要求下运营的机构。

关键不确定性正在得到解决,包括合规性和资产负债表要求,以及区块链钱包的匿名性和如何在公共区块链上满足KYC/AML要求。随着讨论的深入,越来越明显的是,中心化金融(CeFi)和去中心化金融(DeFi)并非对立,机构全面采用可能需要生态系统中具有集中化运营治理的混合模式。

机构探索这一领域的动机包括开发创新投资产品、触及新的客户群和流动性池,以及采用新的数字化运营模式和更具成本效益的市场结构。只有时间和创新才能证明DeFi是否会以其最纯粹的形式存在,或者我们会看到一种妥协,使一定程度的去中心化能够实现金融世界的桥梁作用。

DeFi概述

什么是DeFi?

DeFi的核心是在链上提供金融服务,如借贷或投资,而无需依赖传统的中心化金融中介。典型的DeFi服务和解决方案包含以下要素:

• 自托管钱包,允许投资者成为自己的托管人
• 使用智能合约代码维护和管理数字资产托管
• 使用代码根据存款价值和/或变量计算和分配奖励的质押合约
• 允许资产交换的协议,用于借贷或去中心化交易所(DEX)
• 发行基于底层"包装"资产的不同资产的证券化和再抵押结构

什么是机构DeFi?

机构DeFi指机构对DeFi结构的采用和适应,以及在去中心化应用(dApps)或解决方案中的机构参与。这旨在将DeFi的优势引入传统金融市场,为创造新的成本效率和效果开辟可能性,同时也为新的增长路径铺平道路。这些新路径包括实物资产和证券的代币化,以及将可编程性集成到资产类别中,并出现新的运营模式。

DeFi的发展历程

DeFi在2020年夏天开始蓬勃发展,总锁定价值(TVL)从年初的10亿美元上升到年末的超过150亿美元。2021年底,DeFi用户数超过750万,TVL在11月达到1690亿美元的峰值。

2022年下半年,由于加息和通胀上升,加之生态系统中的一些不法行为,DeFi进入了审慎和理性阶段。2023年初,融资活动大幅下降,TVL降至不到500亿美元。

尽管遭遇下滑,DeFi社区的基本面依然坚韧,用户数量稳步增长,许多项目继续专注于产品和能力建设。2023年底,随着美国首次批准现货加密ETF,为机构更深入参与打开了大门。

DeFi市场结构的演变

治理、信任和集中化

机构DeFi更加强调治理和信任,需要在角色和职能中拥有所有权和问责制。这催生了"去中心化幻觉"的概念,因为治理需求不可避免地会导致系统内一定程度的集权。

即使有一定程度的集中化,新的市场结构也可能比现有结构更精简,因为中介活动大大减少。这有助于提高运作效率,降低成本,并增强管理活动(如AML检查)的有效性。

新角色和活动的潜力

机构DeFi生态系统的先驱使用案例凸显了市场结构可能的演变方向。公共区块链有潜力成为行业实用平台,类似互联网成为网上银行的基础设施。业界可以期待在代币化、虚拟基金、资产类别和中介服务等领域的进一步进展。

参与DeFi市场

对机构而言,DeFi的性质既具挑战性又具吸引力。在开放生态系统中参与可能与传统金融的闭环环境相冲突。这也是许多机构数字资产进展发生在私有或许可区块链网络的原因之一。

相比之下,公有链网络具有开放式规模和低进入门槛的潜力。这些环境本质上是去中心化的,建立在没有单点故障的原则之上。

参与评估要点

评估DeFi生态系统参与时,主要考虑因素应包括:

• 区块链的成熟度及路线图
• 最终结算共识
• 流动性
• 互操作性
• 监管角度
• 采用情况
• 网络技术风险
• 网络安全性
• 连续性计划
• 核心社区和开发者参与

私有链可能风险较低,但也需权衡专业知识可用性、供应商依赖性、可访问性、流动性规模以及创建和运行成本等因素。

机构需要适应可接受的透明度水平和新的工作方式,同时关注数据和资产保护。资产托管和安全保管至关重要,需要了解新方法(如智能合约持有资产)并解决灰色地带。

可验证的数字身份凭证是机构化DeFi的基本要素之一,有助于实现可靠的KYC、制裁检查和AML,同时保护隐私。

监管方面的挑战

无中介框架

DeFi要求监管机构重新考虑传统的以中介为中心的监督框架。分散式系统可能缺乏监管和监督接入点,推动了模式转变。

市场诚信和投资者保护

国际证监会组织发布了针对DeFi和加密资产的政策建议,为监管格局提供了更多清晰度。全球监管原则强调相同活动、相同风险、相同规定以及技术中立性。

审慎处理

巴塞尔委员会发布了关于银行加密资产审慎处理的标准,认识到加密资产相关活动中的固有风险,并定义了披露和保障措施要求。如何对机构DeFi进行分类仍有待进一步探讨。

DeFi:未来展望

2024年将是DeFi发展的关键时期。监管实施将继续决定机构对数字领域的兴趣和采用速度。尽管DeFi带来了风险管理、反洗钱和信息隐私方面的挑战,但其在未来数字优先金融业中的潜在好处不容忽视。

技术日趋成熟,法规越来越清晰,专业知识更易获得。行业正处于"概念验证后"阶段,需要将成功的产品升级为规模化的商业产品。

在跨链互操作性、Oracles、数字ID解决方案和信任锚等关键领域的持续进步将推动采用势头。虽然通往机构DeFi的道路可能不会一帆风顺,但这无疑将是一次令人兴奋的旅程,引领我们驶向一个新的、充满机遇的金融未来。