Platform Tokenisasi Saham: Bagaimana Mencari Keseimbangan Antara Kepatuhan dan Inovasi

Pendahuluan

Tokenisasi saham semakin menjadi topik hangat di bidang Web3, karena memiliki aset dasar yang matang, ambang teknologi yang relatif dapat dikontrol, serta jalur regulasi yang semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai di mana proyek nyata telah diluncurkan. Namun, banyak orang yang mempertanyakan kepatuhan tokenisasi saham, khawatir apakah itu terkait dengan regulasi sekuritas, apakah dapat ditujukan kepada investor ritel, dan apakah memerlukan lisensi tertentu.

Artikel ini akan memfokuskan pada satu masalah inti: bagaimana membangun sebuah platform tokenisasi saham yang dapat menarik partisipasi ritel sekaligus secara efektif mengendalikan risiko kepatuhan? Kami akan membahas masalah ini melalui analisis dua kasus yang khas.

Analisis Kasus

Mode Satu: Platform Perdagangan Sekuritas Ritel yang Terproduktifikasi Secara Ekstrem

Sebuah platform sekuritas ritel yang populer di AS telah mengadopsi strategi berikut:

1. Fitur Utama:

   • Antarmuka pengguna yang sederhana dan intuitif
   • Kebijakan setoran tanpa komisi dan ambang batas rendah
   • Penyelesaian dan penyimpanan sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra

2. Lokasi pendaftaran dan kepatuhan struktur:

   • Perusahaan induk terdaftar di California, Amerika Serikat
   • Anak perusahaan memegang lisensi terkait perdagangan sekuritas di Amerika Serikat
   • Menerima pengawasan ganda dari SEC dan FINRA
   • Layanan perdagangan saham hanya ditujukan untuk pengguna di Amerika Serikat

3. Alasan pembatasan wilayah:

   • Hindari menghadapi persyaratan izin penjualan sekuritas yang rumit di wilayah lain
   • Menghindari tren regulasi ketat lokal yang mengawasi sekuritas di berbagai tempat

Mode Dua: Token pemetaan saham nyata dan platform inovasi penempatan non-sekuritas

Sebuah platform inovasi mengadopsi cara berikut untuk melakukan tokenisasi saham:

1. Struktur Inti:

   • Token dan saham 1:1 dipetakan, dimiliki oleh lembaga pihak ketiga yang memegang saham nyata
   • Token tidak memiliki hak suara, hak dividen, atau hak pengelolaan
   • platform menghindari mengklasifikasikan Token sebagai "sekuritas"
   • Menggunakan metode "reinvestasi otomatis" untuk menangani dividen
   • Meminta pengguna untuk menyelesaikan KYC dasar, memungkinkan Token untuk diperdagangkan di blockchain

2. Struktur entitas dan lokasi pendaftaran:

   • Penerbit Token terdaftar di Pulau Jersey
   • Subjek layanan terdaftar di Bermuda
   • Secara sengaja menghindari jangkauan hukum Amerika Serikat

3. Wilayah pembatasan layanan:

   • Jelas tidak menyediakan layanan ke Amerika Serikat, Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia dan daerah lainnya
   • Menerapkan batasan wilayah melalui pembatasan IP dan audit KYC

Perbedaan dan Inspirasi dari Dua Mode

Kedua mode ini mewakili strategi kepatuhan yang berbeda:

• Mode satu: Melakukan kegiatan sekuritas dalam kerangka regulasi yang ada
• Mode dua: Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktur

Pengusaha tidak harus memilih salah satu, kuncinya adalah belajar bagaimana membangun platform yang dapat beroperasi secara online, terus tumbuh, dan menghindari melanggar batasan regulasi melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan.

Elemen Desain Kunci Platform Tokenisasi Saham

Untuk membangun sebuah platform tokenisasi saham, setidaknya perlu mempertimbangkan pembagian peran berikut:

1. Tanggung jawab platform:

   • Pemetaan harga
   • Token diterbitkan
   • Antarmuka pengguna

2. Tanggung jawab mitra:

   • Kepemilikan saham sebenarnya
   • Generasi laporan terkait
   • Langkah-langkah isolasi risiko

3. Kedua belah pihak menjaga keterkaitan melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, tetapi tanggung jawab regulasi harus dipisahkan dengan jelas.

Mitra dan Perjanjian yang Diperlukan

Platform tokenisasi saham perlu bekerja sama dengan lembaga berikut:

1. Mitra:

   • Pialang berlisensi
   • Penyedia teknologi penerbitan blockchain
   • Konsultan Hukum
   • Penyedia layanan KYC/AML
   • Lembaga audit kontrak pintar

2. Perjanjian kunci yang perlu ditandatangani:

   • Penjelasan dokumen putih dan pengungkapan hukum untuk penerbitan Token
   • Perjanjian layanan kustodian aset
   • Perjanjian pengguna platform dan pernyataan pengungkapan risiko
   • Kepatuhan layanan integrasi perjanjian
   • Penjelasan dokumen kontrak interaksi antara Token dan platform

Catatan Penting

Untuk menghindari memicu garis merah regulasi, beberapa poin berikut sangat penting:

• Token tidak boleh mengandung janji keuntungan, hak tata kelola, atau hak klaim
• Pembatasan ketat terhadap akses pengguna dari bidang hukum yang sangat sensitif.
• Hati-hati dalam menggunakan istilah yang mungkin menarik perhatian regulasi
• Menggunakan langkah ganda teknologi dan protokol untuk mengontrol wilayah dan identitas pengguna
• Siapkan dokumen hukum yang lengkap untuk pemeriksaan

Kata Penutup

Tokenisasi saham adalah bidang yang penuh peluang tetapi memerlukan desain yang cermat. Kunci keberhasilan bukanlah apakah memiliki lisensi tertentu, tetapi bagaimana membangun struktur yang wajar. Para pengusaha harus:

• Pilih lokasi operasi yang tepat
• Rancang struktur bisnis yang jelas
• Menentukan dengan jelas atribut Token
• Hindari menyentuh batas pengguna, pasar, dan hukum

Saat ini, pasar ini masih memiliki ruang pertumbuhan yang cukup besar. Bagi para pengusaha yang tertarik, sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi. Kuncinya adalah merancang sebuah platform yang dapat memperoleh pemahaman regulasi, menarik partisipasi pengguna, dan secara teknis dapat dilaksanakan. Meskipun tidak perlu langsung sempurna, sangat penting untuk memulai dengan arah yang benar.