"Vua đã chết, Vua muôn năm" - Nền tảng phát hành Solana meme coin quyền lực chuyển giao

"Vị vua đã chết, Vị vua sống mãi." Câu nói này đã vang lên tại Cung điện Versailles vào năm 1774. Louis XV vừa mới qua đời, và các quý tộc ngay lập tức quay sang vị vua mới. Đây không phải là sự lạnh lùng, mà là biểu hiện của bản năng sinh tồn.

Người Pháp hiểu rõ một sự thật về quyền lực: quyền lực không bao giờ thuộc về cá nhân, nó như nước chảy vào những bình chứa mới. Câu này không phải để tưởng niệm người đã khuất, mà là để công nhận sự cai trị của vị vua mới. Những vị quân vương của ngày xưa có thể ngay lập tức trở thành một chú thích trong lịch sử. Sự thay đổi quyền lực luôn nhanh chóng, tàn nhẫn và không thể tránh khỏi.

Quyền lực cần sự thờ ơ này. Đế chế trỗi dậy trên di cốt của người đi trước, các nhà cầm quyền mới kế thừa ngai vàng cũ. Cứ như vậy mà lặp lại. Ngày nay, nền tảng phát hành meme trên chuỗi Solana đang tái hiện phiên bản hiện đại của nghi lễ cổ xưa này.

Một tháng trước, Pump.fun còn chiếm 88% thị phần, nay chỉ còn 13%, thách thức mới Let'sBONK đã chiếm 86% thị trường.

Điều này không chỉ là một biểu hiện khác của "biến động" trong thế giới tiền mã hóa, mà còn là một ví dụ điển hình về sự sụp đổ của đế chế: khi mà việc bỏ qua sự chú ý trở thành thành trì cuối cùng, thì ngay cả lợi thế tiên phong lớn nhất cũng sẽ ngay lập tức trở thành không có.

!7388151

Sự thăng trầm của đế chế Pump.fun

Để hiểu về sự sụp đổ của Pump.fun, trước tiên cần hiểu sức mạnh của nó trong quá khứ. Nền tảng này được ra mắt vào tháng 1 năm 2024 bởi ba người trẻ tuổi hơn 20, với câu nói đã lật đổ logic phát hành meme: "Tải lên một bức ảnh, đặt một cái tên, nhấn vài lần, bạn có thể phát hành một đồng coin, chi phí chưa đến $2, không cần lập trình."

Nó thỏa mãn một sự thúc đẩy cơ bản: biến những thứ "không có giá trị" thành những thứ "có chút giá trị". Trong thế giới tiền điện tử, đây không phải là ảo tưởng, mà là một mô hình kinh doanh. Đến tháng 1 năm 2025, Pump.fun đã tạo ra hơn 458 triệu đô la doanh thu, hàng ngày ra mắt hàng ngàn đồng coin mới, trong thời kỳ cao điểm, doanh thu hàng ngày vượt qua 7 triệu đô la.

Điều quan trọng hơn là nó đã giành được chiến trường chú ý - trở thành biểu tượng của văn hóa meme trên Solana. Trên Crypto Twitter, phát hành coin mặc định là dùng Pump.fun. Nó không chỉ chiếm lĩnh cơ sở hạ tầng mà còn nắm giữ quyền lực văn hóa.

Bi kịch bắt đầu từ một trong những chức năng "sáng tạo" nhất của nó: livestream. Mục đích ban đầu là để cho người phát hành quảng bá token trước ống kính, nhưng tình hình nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2024, để thu hút sự chú ý, có người đã thực hiện những hành động cực đoan trong livestream: mô phỏng tự sát, đe dọa tự tử, ngược đãi động vật, nghiêm trọng nhất là một người dùng vị thành niên đã cầm súng đe dọa gia đình trước ống kính, chỉ để làm tăng giá coin.

Pump.fun bị buộc phải đóng cửa tính năng phát trực tiếp khẩn cấp, nhưng uy tín đã bị hủy hoại. Doanh thu tuần đó giảm mạnh 66%, dư luận phản tác dụng, đối thủ tranh thủ cơ hội. Đối mặt với doanh thu giảm và sức ép cạnh tranh, Pump.fun đưa ra một quyết định có vẻ thông minh nhưng thực chất lại chết người: phát hành coin (ICO) để tự cứu.

ICO này về mặt kỹ thuật được coi là thành công - đã huy động được 500 triệu đô la từ hơn 10.000 ví trong vòng 12 phút, cộng với 700 triệu đô la từ gọi vốn riêng. Nhưng phân tích sâu sẽ phát hiện ra vấn đề cũ tái xuất hiện: hơn 200 ví đã đạt giới hạn 1 triệu đô la, 340 người mua đầu tiên đã chiếm 60% thị phần. Tất cả token bán ra đều được mở khóa hoàn toàn ( không có khóa ), chỉ đặt hạn chế chuyển nhượng từ 48 đến 72 giờ.

Gần một nửa người tham gia chỉ nạp tiền vào ví trong vòng 24 giờ - điều này có thể gợi ý về một chiến lược mua có tổ chức, cũng có thể chỉ là sự quan tâm mạnh mẽ của nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với đợt phát hành này.

Giá token ban đầu tăng vọt 75% lên 0.007 đô la, nhưng sự hào hứng nhanh chóng giảm sút. Trong vài tuần, giá đã giảm 60%, liên tục lập đáy mới, thể hiện xu hướng "cuộc đua chết" điển hình. Kinh tế token bản thân cũng rất quyết liệt, chỉ 33% được phân phối cho công chúng và tư nhân, 67% nằm trong tay dự án, và lịch trình phân phối không rõ ràng. Trong 33% này, 18% được dành riêng cho phần tư nhân của các nhà đầu tư tổ chức.

Mặc dù người dùng đã tạo ra gần 750 triệu đô la cho nền tảng, nhưng không có bất kỳ phần thưởng cộng đồng nào ngay lập tức; trong khi đó, các nhà đầu tư tư nhân đã bán tháo token trị giá 160 triệu đô la cho sàn giao dịch, gây ra áp lực bán lớn.

Sợi rơm cuối cùng đè bẹp con lạc đà là việc đồng sáng lập Alon Cohen công khai tuyên bố rằng đợt airdrop đã cam kết lâu dài "sẽ không xảy ra trong tương lai có thể thấy được".

Trong vài tháng qua, dự án đã liên tục ám chỉ rằng phần thưởng sắp phát hành "sẽ phong phú hơn bất kỳ ai trong ngành", tạo ra kỳ vọng lớn trên thị trường. Và vào thời điểm mà niềm tin trong cộng đồng đang yếu nhất, họ lại thông báo hủy bỏ airdrop. Giá token đã giảm 15% trong vòng 24 giờ. Không phải airdrop bản thân quan trọng đến mức nào, mà là cái giá phải trả cho việc vi phạm cam kết là cực kỳ nghiêm trọng.

!7388153

Sự trỗi dậy của Let'sBONK

Khi Pump.fun liên tục gặp rắc rối, Let'sBONK đang âm thầm xây dựng tất cả những gì mà đối thủ thiếu: tính minh bạch, định hướng cộng đồng, giao tiếp rõ ràng.

Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Let'sBONK đã đạt 1.3 triệu đô la Mỹ, trong khi Pump.fun chỉ đạt 254 nghìn đô la Mỹ, chênh lệch 5 lần. Tính theo năm, doanh thu trong một tháng của Let'sBONK lên tới 434.92 triệu đô la Mỹ, trong khi Pump.fun là 267.25 triệu đô la Mỹ.

Từ tháng Năm gần như bằng không, đến tháng Bảy ổn định vượt qua doanh thu hàng ngày một triệu đô la, doanh thu của Let'sBONK đã tăng lên đều đặn. Trong khi đó, doanh thu của Pump.fun thì từ đỉnh điểm vào tháng Giêng hơn 7 triệu đô la đã giảm mạnh, quay trở lại mức của tháng Chín năm 2024.

Kể từ ICO, đồng PUMP đã giảm 60% giá trị thị trường, trong khi BONK thì tương đối ổn định, giá trị thị trường duy trì ở mức 2,1 tỷ đô la. Let'sBONK sẽ sử dụng 1% doanh thu hàng tuần để mua lại BONK, hỗ trợ cho đồng tiền sinh thái đã có nền tảng này trước khi nền tảng ra đời.

!7388154

Kinh tế chú ý

Pump.fun từng chiếm ưu thế nhờ hiệu ứng mạng - các nhà phát triển phát hành coin ở đó vì có các nhà giao dịch; các nhà giao dịch ở đó vì những meme hot nhất đều ra mắt ở đó. Hiệu ứng flywheel này càng quay càng nhanh, dường như không thể ngăn cản.

Nhưng sự chú ý thì mong manh. Nó không giống như những lũy kế của doanh nghiệp truyền thống - quy mô kinh tế, chi phí chuyển đổi, rào cản quy định - chỉ cần lòng tin một khi sụp đổ, tâm lý người dùng sẽ ngay lập tức tan vỡ. Một sự cố phát trực tiếp đã khiến người dùng có lý do để thử nghiệm nền tảng thay thế. Let'sBONK ngay lập tức trở thành lựa chọn "sạch", một nền tảng không có gánh nặng lịch sử.

Điều này giống như việc Myspace thua Facebook vào những năm trước. Myspace có chức năng và quy mô, nhưng lại thua trong câu chuyện văn hóa. Facebook trở thành nền tảng của "người dùng thực", trong khi Myspace trở thành đồng nghĩa với thông tin rác, giao diện hỗn loạn và sự bị gạt ra ngoài lề. Nhận thức được cuộc khủng hoảng sống còn, Pump.fun đã phát động một cuộc phản công gần như tuyệt vọng.

Trước hết, họ đã nâng tỷ lệ mua lại token từ 25% doanh thu hàng ngày lên 100%. Mặc dù điều này có nghĩa là khoảng 254.000 USD mỗi ngày được sử dụng để mua lại, cao hơn nhiều so với tỷ lệ mua lại hàng ngày của Let'sBONK là 13.000 USD chỉ chiếm 1% (, nhưng cũng đại diện cho việc Pump.fun đã sử dụng toàn bộ doanh thu để mua lại, thay vì đầu tư vào sự phát triển của nền tảng.

Thứ hai, họ đã ra mắt một chương trình khuyến khích kéo dài 30 ngày, thưởng PUMP coin dựa trên hoạt động giao dịch. Nhưng phản hồi ban đầu cho thấy chiến lược này không làm thay đổi tình thế cạnh tranh.

Vấn đề không phải ở cấp độ chiến thuật, mà là ở cấp độ chiến lược. Dù có bao nhiêu kế hoạch mua lại hoặc khuyến khích, cũng không thể khôi phục được niềm tin đã mất, cũng không thể thu hút lại sự chú ý của người dùng đã chuyển đi.

Cơ chế thưởng của Pump.fun chỉ xoay quanh khối lượng giao dịch, trong khi Let'sBONK đã xây dựng một hệ thống thưởng sinh thái thực sự gắn liền với lợi ích của người dùng.

Chương trình thưởng BONK cho phép người dùng khóa tài sản trong 6 đến 12 tháng, nhận được phần chia doanh thu từ các sản phẩm như BonkBot, BonkSwap theo tỷ lệ. Thời gian khóa càng lâu, hệ số càng cao. Sản phẩm hoạt động càng tốt, người dùng càng nhận được nhiều lợi nhuận. Đây không phải là "chi tiền để người khác giao dịch", mà là "trả tiền để người dùng cùng xây dựng".

Người dùng ) bao gồm dự án ( có thể nhận được "Bonk điểm" thông qua giao dịch, mua hoặc phát hành coin. Những điểm này dự kiến sẽ được đổi lấy hàng hóa hoặc quyền lợi trong tương lai, kích thích sự tham gia tích cực hơn. Trải nghiệm phát triển theo gamification khiến người dùng cảm thấy họ đang tham gia vào một sứ mệnh lớn hơn.

Khi Pump.fun vẫn đang tìm kiếm các ICO và việc trả thưởng cho airdrop bị trì hoãn, Let'sBONK đã cung cấp một hệ thống thưởng có cấu trúc cho người dùng cốt lõi. Trong thế giới tiền điện tử, vốn sẽ luôn chảy vào các cơ chế khuyến khích tốt hơn.

!7388155

Bức tranh lớn hơn

Trong các ngành công nghiệp truyền thống, các nhà lãnh đạo thị trường thường có thể ngồi vững trên ngai vàng hàng chục năm. Một nhà sản xuất ô tô đã dẫn đầu ngành sản xuất ô tô kéo dài đến nửa thế kỷ, một gã khổng lồ công nghệ kiểm soát tính toán doanh nghiệp cũng gần như lâu như vậy. Tuy nhiên, trong thị trường số, chi phí chuyển đổi của người dùng gần như bằng không, vị thế thống trị có thể tan biến trong vài tháng.

Có một cuộc điều tra tiết lộ, đồng sáng lập Pump.fun Dylan Kerler đã tham gia vào một vụ lừa đảo "kích giá xả hàng" vào năm 2017 - đúng là hành vi mà Pump.fun tuyên bố sẽ loại bỏ. Trong một ngành công nghiệp dựa trên sự tin tưởng và meme, sự sụp đổ của uy tín đồng nghĩa với cuộc khủng hoảng sinh tồn.

Thành công của Let'sBONK không phải vì họ xây dựng một sản phẩm tốt hơn về cơ bản, mà là vì họ đã thâm nhập vào thị trường vào thời điểm danh tiếng của Pump.fun đang yếu nhất. Trong nền kinh tế chú ý, thời điểm thường quan trọng hơn công nghệ.

Logic của việc thắng kẻ chiếm lĩnh trong hiệu ứng mạng bắt đầu đảo ngược. Một khi người dùng bắt đầu di chuyển đến Let'sBONK, bánh đà đã giúp Pump.fun nổi lên cũng bắt đầu đảo ngược. Các nhà phát triển đi theo các trader, các trader đuổi theo những dự án nóng nhất, tốc độ suy giảm của nền tảng cũng theo đó mà tăng lên.

!7388156

Pump.fun còn cơ hội lội ngược dòng không? Mặc dù thị phần đã giảm mạnh, nhưng nó vẫn chưa đến mức phải rời khỏi.

Họ thực sự có một số lợi thế: 1.2 tỷ USD vốn hóa đã cho họ thời gian, cũng như cung cấp cho họ vốn để thử nghiệm và vượt qua đối thủ. Nền tảng của họ đã từng hỗ trợ hàng trăm nghìn lần phát hành dự án mà không bị sập - điều này đặc biệt quan trọng trong môi trường mà các nền tảng mới khác dễ bị lỗi dưới áp lực cao. Ngay cả khi thị phần giảm, họ vẫn có doanh thu trên 250.000 USD mỗi ngày, gần 100 triệu USD hàng năm, cộng với quỹ dự trữ khổng lồ, nền tảng vẫn vững chắc.

Họ là người tiên phong trong loại sản phẩm này. Việc phát hành coin từ lập trình trở thành thao tác chỉ cần vài cú click chuột đã mang lại cho họ nhận thức thương hiệu lâu dài. Lợi thế ra mắt không phải là không có.

Những động thái gần đây cũng cho thấy họ chưa từ bỏ: Pump.fun 2.0 đã gia nhập cập nhật dữ liệu theo thời gian thực và giao dịch một chạm; tỷ lệ mua lại đã tăng lên 100%; ra mắt khuyến khích người dùng. Đây không phải là thái độ đầu hàng, mà là sự phản công.

Tình huống có khả năng xảy ra nhất không phải là thất bại hoàn toàn, mà là sự phân mảnh của thị trường. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, rất ít khi xuất hiện những người độc quyền vĩnh viễn. Điều có khả năng hơn là Let'sBONK trở thành nền tảng chính, dẫn đầu về số lượng phát hành coin và doanh thu, trong khi Pump.fun chuyển mình thành một nền tảng phân khúc với người dùng trung thành, chiếm một chỗ đứng nhờ giao diện, chức năng hoặc hệ sinh thái.

Nhưng để thực sự lật ngược tình thế, Pump.fun không chỉ cần giải quyết vấn đề kỹ thuật hay dựa vào việc chi tiền để giữ chân người dùng, mà còn phải xây dựng lại lòng tin và giành lại vị thế văn hóa. Điều này có nghĩa là cần phải thực hiện một cấu trúc kinh tế token minh bạch, lấy cộng đồng làm trung tâm, và thậm chí có thể cần phải thay thế toàn bộ lãnh đạo để hoàn toàn thoát khỏi những tranh cãi trong quá khứ.

Triều đình Pháp từ lâu đã hiểu một điều: khi một vị vua mất đi tính hợp pháp, dù có nhiều vàng bạc và nghi lễ cũng không thể khôi phục lại sự tôn nghiêm. Chỉ có người cai trị mới có thể giành được sự tôn trọng của những người trước đó. Đôi khi, để vương quốc tiếp tục, vương miện phải được truyền lại cho người mới.

![kQN3btsudtu1eV8VEnOn