الذهب في 2026: هل هو نقص أم مضاربة؟ ما الذي يحرك السعر حقًا

سعر النحاس لا يتوقف عن المفاجأة. مع ارتفاع يقارب الـ 30% هذا العام، أصبح المعدن الأحمر أحد الأصول الأكثر تقلبًا في سوق السلع. لكن وراء هذه الأرقام هناك سؤال محرج: هل سيستمر سعر النحاس في الارتفاع في 2026؟ أم أننا أمام فقاعة تغذيها حالة الذعر بين المستثمرين.

السبب الحقيقي للارتفاع: أزمة الإمداد أم هستيريا السوق

الرقم واضح. تم تصريف احتياطيات النحاس في بورصة المعادن بلندن (LME) بسرعة متزايدة، وفي الوقت نفسه حدثت سلسلة من توقفات التعدين ذات الحجم التاريخي التي وضعت سلسلة التوريد العالمية على المحك.

موقع Grasberg في إندونيسيا، ثاني أكبر منجم في العالم، تعرض لانهيار غير متوقع بعد انزلاق أرضي. في نفس الوقت تقريبًا، تعرض منجم Kamoa-Kakula في جمهورية الكونغو الديمقراطية للفيضانات بسبب النشاط الزلزالي، مما اضطر المشغلين إلى تقليل توقعاتهم للإنتاج بنسبة 28% للسنة. في تشيلي، توقف منجم El Teniente، أكبر منجم نحاس تحت الأرض على مستوى العالم، عن العمل لعدة أيام بعد انهيار، وخسر بين 20,000 و30,000 طن من الإنتاج.

هذه الأحداث ليست صدفة معزولة. فهي تمثل نمطًا: هشاشة البنية التحتية للتعدين العالمي تزيد من التوتر بين العرض والطلب. وهنا يدخل عامل آخر يقلل العديد من المحللين من أهميته: السياسات الجمركية للولايات المتحدة.

الرسوم الجمركية، المعادن الحرجة والجيوسياسة الخاصة بالنحاس

اتخذت واشنطن قرارًا غير مجرى اللعبة. لم ترفع فقط الرسوم على واردات النحاس، بل أدرجت المعدن أيضًا في “قائمة المعادن الحرجة” — معترفة به كمورد استراتيجي حيوي لأمن الولايات المتحدة القومي.

هذا التصنيف أحدث موجة من التفاعل في السوق. الآن، تجمع الدول والشركات احتياطيات لضمان إمداداتها المستقبلية. يعيد التجار توجيه طرق نقلهم. سلسلة التوريد، التي كانت بالفعل تحت ضغط، أصبحت الآن في حالة من الذعر.

النتيجة: تقلبات غير مسبوقة في الأسعار واتجاه صاعد يبدو أنه يبتعد عن الأسس الاقتصادية الحقيقية.

لماذا الذكاء الاصطناعي هو المحرك الحقيقي للطلب؟

بينما تتحدث العناوين عن التعدين والرسوم الجمركية، هناك قوة أعمق تغير سوق النحاس: انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي.

الذكاء الاصطناعي لا يُبنى فقط على السيليكون. على الرغم من أن الرقائق هي “الدماغ”، فإن النحاس هو الجهاز العصبي. داخل كل وحدة معالجة رسومية (GPU) التي تنفذ نماذج مثل ChatGPT، يشكل النحاس الأسلاك الدقيقة التي تنقل الإشارات بسرعات عالية جدًا. السبائك النحاسية تشتت الحرارة التي من شأنها أن تدمر هذه المعالجات.

لكن الطلب يتجاوز الرقائق بكثير. مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي تستهلك كميات هائلة من الطاقة، والنحاس ضروري في جميع الشبكة الكهربائية التي تغذيها: الكابلات، المحولات، أنظمة التبريد السائل. بدون النحاس، لا يوجد ذكاء اصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، يعتمد الذكاء الاصطناعي على قطاعات طرفية أيضًا كثيفة الاستخدام للنحاس:

• المركبات الكهربائية: المستشعرات، أنظمة التحكم الإلكترونية، كلها تعتمد على النحاس
• الطاقة المتجددة: الألواح الشمسية، التوربينات الهوائية، وشبكات النقل التي تربطها تتطلب كميات هائلة من النحاس
• اتصالات 5G: الهوائيات، المرشحات، والبنية التحتية لمحطات القاعدة
• التقنيات المستقبلية: التعبئة المتقدمة للرقائق، الحوسبة الكمومية، واجهات الدماغ-الآلة

المعادلة بسيطة: كلما تقدم الذكاء الاصطناعي، زاد الطلب العالمي على النحاس. وهذا الطلب لا يظهر علامات على التباطؤ.

جغرافية النحاس: الأنديز مقابل أفريقيا الوسطى

إنتاج النحاس العالمي مركّز جغرافيًا بطريقة تزيد من هشاشة السوق. تشيلي وبيرو، الواقعتان في سلسلة جبال الأنديز، مسؤولتان عن أكثر من نصف الإنتاج العالمي. منجم Escondida في تشيلي هو الأكبر في العالم، يليه عمليات من مستوى عالمي في Collahuasi وLas Bambas في بيرو.

المشكلة: هذه المناجم تتقدم في العمر. تقل كثافة المعدن طبيعيًا مع مرور الوقت، مما يعني أنه يتطلب استخراج المزيد من الصخور للحصول على نفس كمية النحاس. بالإضافة إلى ذلك، التوترات مع المجتمعات المحلية والتحديات البيئية تعيق التوسع.

وفي الوقت نفسه، أصبحت جمهورية الكونغو الديمقراطية وزامبيا في أفريقيا الوسطى أسرع مناطق نمو إنتاج النحاس عالميًا. المواقع مثل Kamoa-Kakula تعد بزيادة العرض، لكن كما رأينا، فهي أيضًا معرضة لمخاطر تشغيلية فريدة.

أهم المنتجين العالميين لا زالوا:

1. تشيلي — Escondida، Collahuasi
2. بيرو — Las Bambas، Cerro Verde
3. جمهورية الكونغو الديمقراطية — Kamoa-Kakula (نمو سريع)
4. الصين — المستهلك الرئيسي والمنتج الثانوي
5. الولايات المتحدة — عمليات في أريزونا ويوتا، بما في ذلك Bingham Canyon

السياسة النقدية: الدولار الضعيف كمسرع

هناك عامل آخر يعزز تحركات سعر النحاس: السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

عندما يتوقع السوق أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة، يميل الدولار الأمريكي إلى الضعف. الدولار الضعيف يجعل السلع المقومة بالدولار، مثل النحاس، أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين، مما يدفع الأسعار للارتفاع. هذا التأثير واضح في الأشهر الأخيرة وسيظل عاملًا في التضخيم في 2026.

ماذا تقول البنوك؟ توقعات متباينة لعام 2026

أصدرت المؤسسات المالية الكبرى توقعاتها لمستقبل سعر النحاس، لكن رؤاها تختلف بشكل كبير:

جولدمان ساكس اتخذ موقفًا حذرًا. رفع توقعه للنصف الأول من 2026 إلى 10,710 دولارات للطن (من 10,415)، متوقعًا متوسطًا سنويًا قدره 10,650 دولار. ومع ذلك، يؤكد تحليله نقطة حاسمة: العرض العالمي للنحاس لا يزال كافيًا لتلبية الطلب الحقيقي. وفقًا لجولدمان، الارتفاع الأخير في الأسعار يعكس بشكل رئيسي قلق السوق من نقص محتمل في المستقبل، وليس الظروف الحالية.

UBS تقدم رؤية أكثر تفاؤلاً وتقدمية:

• مارس 2026: 11,500 دولار/الطن
• يونيو 2026: 12,000 دولار/الطن
• سبتمبر 2026: 12,500 دولار/الطن
• ديسمبر 2026: 13,000 دولار/الطن (هدف سنوي)

جي بي مورغان يضع توقعه الأكثر عدوانية عند 12,500 دولار للطن للنصف الأول من 2026، مبررًا ذلك بحدوث اضطرابات خطيرة في سلسلة التوريد وعدم التوازن في المخزون العالمي الذي يبرر هذا الارتفاع.

الاختلاف بين البنوك يعكس واقعًا غير مريح: لا أحد متأكد تمامًا. الأسس تشير إلى طلب لا يشبع تدعمه الذكاء الاصطناعي، لكن العرض لا يزال لديه بعض القدرة على الاستجابة على المدى القصير.

كيف تتداول النحاس في 2026

للمستثمرين الراغبين في التعرض للنحاس، هناك قنوات متعددة:

عقود مستقبلية منظمة:

• LME (لندن): المركز العالمي لتجارة النحاس، مرجع الأسعار الدولي
• COMEX (نيويورك): سوق العقود المستقبلية الأهم في أمريكا الشمالية
• SHFE/INE (شنغهاي): عقود باليوان، تعكس ديناميكيات آسيا

الوصول للمستثمرين الأفراد:

• العقود المستقبلية للنحاس مباشرة
• الصناديق المتداولة (ETFs) التي تحاكي العقود المستقبلية للنحاس (صناديق النحاس المادية نادرة جدًا)
• العقود مقابل الفروقات (CFD) (عقود الفروقات)
• أسهم شركات التعدين المتخصصة في النحاس

التجارة الفعلية: تتم بشكل رئيسي خارج البورصة، بمشاركة شركات التعدين، المصاهر، والتجار العالميين مثل Trafigura أو Glencore.

الخلاصة: سوق في انتقال

سيتابع سعر النحاس تقلباته في 2026. السؤال الأساسي ليس إذا سيرتفع، بل إلى أي مدى. أظهرت توقفات التعدين هشاشة العرض. أدخلت السياسات الأمريكية حالة من عدم اليقين الجيوسياسي. ويبدو أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي لا يتوقف.

ما هو واضح أن النحاس ليس مجرد معدن. إنه مؤشر على التوترات العالمية بين الأمن، التكنولوجيا، والموارد. المستثمرون الذين يفهمون هذه الديناميات سيكون لديهم ميزة تنافسية في الأشهر القادمة.

(الآراء الواردة في هذا التحليل لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.)