Việc tăng giá điện khai thác làm thay đổi giá tắt máy: Liệu Bitcoin có thể phục hồi không

Trong sâu thẳm của thị trường Bitcoin, khả năng sinh lời của khai thác luôn đóng vai trò giữ giá đáy. Hiện tại, khi BTC dao động quanh mức 89.09K đô la (tính đến ngày 28 tháng 1 năm 2026), ngành khai thác đang bước vào một thời điểm quan trọng. Một nửa số máy khai thác đang đối mặt với nguy cơ ngừng hoạt động, chi phí điện năng ngày càng trở nên gánh nặng hơn bao giờ hết. Sự thay đổi mang tính cấu trúc này đặt ra câu hỏi cơ bản về việc liệu lý thuyết “giá ngừng hoạt động phản ánh đáy thị trường” vẫn còn khả thi hay đang hình thành những quy tắc mới.

Cấu trúc cơ bản giữa giá ngừng hoạt động và khả năng sinh lời của khai thác

Chiến lược sinh tồn của ngành khai thác rất đơn giản nhưng tàn nhẫn. Khi chi phí điện năng tiêu thụ của thợ mỏ vượt quá lợi nhuận khai thác, thiết bị sẽ dừng hoạt động. Giá ngừng hoạt động đề cập đến điểm tới hạn mà thợ mỏ không thể trang trải chi phí điện năng.

Công thức tính như sau:

Giá ngừng hoạt động = (Tiêu thụ điện năng hàng ngày × Đơn giá điện) ÷ (Lượng Bitcoin tạo ra hàng ngày × Hệ số phí hồ bơi)

Lấy ví dụ Ant S19, tiêu thụ điện năng hàng ngày là 72kWh, giả sử đơn giá điện là 0.06 đô la/kWh, và tạo ra khoảng 0.0002BTC mỗi ngày, thì giá ngừng hoạt động sẽ gần 85.000 đô la. Thực tế này cho thấy mức giá này rất gần với giá thị trường hiện tại, ám chỉ rằng một nửa ngành đang đối mặt với khủng hoảng kinh doanh.

Tuy nhiên, giá ngừng hoạt động không cố định. Nếu thợ mỏ di chuyển đến các khu vực có chi phí điện thấp hơn, giá này sẽ biến động. Khi điều chỉnh độ khó của mạng Bitcoin diễn ra mỗi hai tuần, khả năng sinh lời cũng được cập nhật lại. Thêm vào đó, sự xuất hiện của các máy khai thác thế hệ mới khiến nhận thức về chi phí điện năng của toàn ngành thay đổi căn bản.

Chứng nhân của lịch sử: Sự phản ứng của thị trường sau khi máy khai thác bị loại bỏ

Nhìn lại các chu kỳ giá Bitcoin trong quá khứ, mối liên hệ giữa giá ngừng hoạt động và phản ứng của thị trường rõ ràng.

Đáy tháng 12 năm 2018

Giá tiền tệ giảm mạnh xuống còn 3.150 đô la, các máy khai thác S9 của Bitmain (giá ngừng hoạt động khoảng 3.500 đô la) bị dừng hoạt động quy mô lớn. Sau 6 tháng, giá tăng 344%, phục hồi lên 14.000 đô la. Việc các máy khai thác dừng hoạt động đã giảm áp lực bán hàng hàng ngày (khoảng 900BTC/ngày), tập trung dòng vốn vào thị trường.

Ngày đen tối tháng 3 năm 2020

Giá giảm một nửa xuống còn 3.800 đô la, toàn bộ khả năng tính toán của mạng giảm 30%. Sau đó, Bitcoin bắt đầu một thị trường tăng giá rực rỡ, đạt 65.000 đô la chỉ trong 15 tháng. Điều chỉnh độ khó như một lò xo, càng nén chặt thì phản ứng bật lại càng mạnh mẽ.

Thị trường gấu năm 2022

Khi giá tiền tệ giảm xuống dưới 20.000 đô la, các công ty khai thác niêm yết tại Bắc Mỹ buộc phải bán lượng Bitcoin dự trữ để trả chi phí điện. Khi khả năng tính toán giảm 26%, giá tiền tệ đã bắt đầu tăng trở lại vào đầu năm 2023.

Lý do các kịch bản này lặp lại nhiều lần nằm ở cơ chế tự phục hồi của hệ sinh thái thị trường. Việc thợ mỏ tập trung dừng hoạt động làm giảm áp lực bán, các nhà đầu tư tổ chức xem giá ngừng hoạt động như “đáy chi phí” để mua vào. Điều chỉnh độ khó càng thúc đẩy chu kỳ này.

Tác động của công nghệ khai thác thế hệ mới đến hiệu quả điện năng

Tuy nhiên, kịch bản quen thuộc này đang đối mặt với những yếu tố bất định mới. Các máy thế hệ mới như Ant S21 XP đã giảm đáng kể giá ngừng hoạt động xuống còn 29.757 đô la. Trong khi đó, các máy cũ như Whatsminer M30S+ khó có thể duy trì hoạt động quanh mức 85.000 đô la.

Tiến bộ công nghệ diễn ra ngoạn mục. Từ Ant S9 (28nm, hiệu quả năng lượng 100J/TH) năm 2016 đến S21 XP (5nm, hiệu quả 15J/TH) năm 2024, hiệu quả điện năng đã cải thiện gần 7 lần trong 8 năm. Điều này tương đương với bước nhảy từ động cơ hơi nước đến công nghệ từ trường.

Theo phân tích của Trung tâm Nghiên cứu Blockchain của Đại học Cambridge, khi dòng máy S21 chiếm 20% tổng khả năng tính toán của mạng, trung tâm giá ngừng hoạt động có thể giảm 40%.

Các nhà phân tích của Morgan Stanley còn đánh giá khắt khe hơn. Nhờ nâng cao hiệu suất của các máy khai thác, đường cong chi phí của Bitcoin đang được định hình lại, khả năng biến động của giá ngừng hoạt động có thể thu hẹp từ “vài chục nghìn đô la xuống còn vài nghìn đô la”. Đồng thời, các trang trại khai thác quy mô lớn sử dụng hợp đồng tương lai và tiếp cận điện giá rẻ đang làm giảm độ nhạy cảm của giá ngừng hoạt động.

Cân bằng giữa chi phí điện năng và khả năng tính toán: Tương lai của giá ngừng hoạt động

Thị trường đang chia thành hai phe về tính hiệu quả của giá ngừng hoạt động.

Những “nhà lý thuyết suy thoái” cho rằng tốc độ cập nhật máy móc khai thác vượt quá biến động giá, khiến hiệu ứng neo giá ngừng hoạt động dần biến mất. Thêm vào đó, sự phát triển nhanh của ETF Bitcoin vật chất làm giảm mối liên hệ giữa áp lực bán của thợ mỏ và giá cả.

Ngược lại, “nhà tiến hóa” lại có quan điểm khác. Công nghệ chip gần đạt giới hạn vật lý (gần 1nm), tốc độ cải thiện hiệu quả điện năng sẽ chậm lại. Thêm nữa, chính sách trung hòa carbon toàn cầu khiến giá điện tăng, phần nào bù đắp cho tiến bộ công nghệ.

Dữ liệu của CoinMetrics cho thấy thực tế phức tạp hơn. Năm 2023, thị trường máy khai thác Bitcoin đạt 5 tỷ đô la, tăng 25% so với năm trước, nhưng chi phí điện năng đã tăng 15% trong 5 năm qua.

Dù phe nào chiếm ưu thế, giá ngừng hoạt động vẫn đang âm thầm biến đổi. Biên độ dao động thu hẹp, chu kỳ phục hồi rút ngắn từ vài tháng xuống còn vài tuần, và thời đại “siêu thợ mỏ” với công nghệ mới và điện năng thấp đang dẫn dắt thị trường.

Khả năng phản hồi và những bất định

Vậy, liệu Bitcoin có thể bật lại dựa trên giá ngừng hoạt động hay không? Với mức giá hiện tại là 89.09K đô la, câu trả lời vẫn chưa rõ ràng.

Nếu giá tiếp tục giảm, các máy mới như Ant S21 XP có thể duy trì vị thế. Việc các máy cũ lớn dần dừng hoạt động sẽ giảm áp lực bán, tập trung dòng vốn tham gia thị trường, có thể gây ra phản ứng hồi nhẹ.

Tuy nhiên, nếu giá duy trì quanh mức 80.000–90.000 đô la, hiệu ứng kích hoạt giá ngừng hoạt động truyền thống sẽ dần mất tác dụng, và biến động của Bitcoin sẽ phụ thuộc vào các yếu tố vĩ mô và tâm lý thị trường.

Ông Arthur Hayes, sáng lập BitMEX, nhận định: “Niềm tin rằng giá ngừng hoạt động sẽ cứu thị trường đã là quá khứ. Biến động trong tương lai sẽ xuất phát từ cuộc cạnh tranh vốn ngoài thị trường.”

Ông Markus Thielen, sáng lập 10x Research, nhấn mạnh rằng, bằng cách phân tích giá mua thực tế của các nhà đầu tư ngắn hạn (trung bình chi phí của các địa chỉ giữ dưới 155 ngày, hiện khoảng 82.000 đô la), mức này là một vùng hỗ trợ quan trọng. Trong các thị trường tăng giá, rất hiếm khi giá giảm dài hạn dưới mức này, nhưng trong thị trường giảm, áp lực dài hạn có thể kéo dài.

Kinh tế học khai thác và chi phí điện năng tạo thành nền tảng cơ bản nhất của thị trường tài sản mã hóa. Công nghệ tiến bộ không ngừng, chi phí điện năng luôn biến động. Giá ngừng hoạt động vẫn là một chỉ số của thị trường, nhưng đang dần thoát khỏi sự ràng buộc đó. Tương lai của Bitcoin không còn chỉ phụ thuộc vào khả năng sinh lời của khai thác nữa, mà còn bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô, quy định, và đặc biệt là cơ chế vận hành của dòng vốn toàn cầu.