شراء رايان كوهين بقيمة 10.5 مليون دولار في GameStop: هل يمكن لأسهم الميم اليوم أن تقدم فرصة حقيقية؟

انتعاش عمليات الشراء الداخلية في GameStop مرة أخرى يضع أسهم الميم اليوم في دائرة الضوء. ريان كوهين، مؤسس Chewy الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي في أواخر 2023، قام مؤخرًا بشراء 500,000 سهم من أسهم GameStop من خلال ملفات SEC، بمبلغ يقارب 10.5 مليون دولار بسعر متوسط قدره 21.12 دولار للسهم. هذه الخطوة تشير إلى أنه حتى مع تنافس أسهم الميم اليوم على جذب انتباه المستثمرين في سوق مزدحم، لا يزال بعض المطلعين متفائلين بشأن الاتجاه طويل الأمد للشركة. ومع سيطرة كوهين الآن على أكثر من 9% من الأسهم القائمة لـ GameStop، يصبح السؤال هل هذا يعكس ثقة حقيقية في استراتيجية التحول أم مجرد فصل آخر في التاريخ المتقلب لأسهم الميم.

تراكم المطلعين كمؤشر على تطور أسهم الميم

عندما يشتري المساهمون الرئيسيون وقيادة الشركة أسهمًا إضافية، عادةً ما يدل ذلك على ثقة في الأداء المستقبلي. إن استحواذ كوهين الكبير يُظهر أكثر من مجرد اهتمام عابر—إنه يوحي بأنه يعتقد أن تقييم GameStop الحالي لا يعكس إمكاناتها تحت قيادته الاستراتيجية. في سياق أسهم الميم اليوم، التي كانت تاريخيًا مدفوعة بمشاعر التجزئة أكثر من المعايير الأساسية، يحمل شراء المطلعين أهمية خاصة.

منذ توليه منصب الرئيس التنفيذي، اتبع كوهين استراتيجية تنويع هجومية. قامت الشركة بتحويل الموارد بعيدًا عن عمليات البيع بالتجزئة التقليدية للألعاب الفيديو التي تعاني، واتجهت نحو مصادر دخل ناشئة. والأهم من ذلك، أنشأت GameStop خزينة بيتكوين، مما يعكس استراتيجيات تتبعها المستثمرون المؤسسيون للبحث عن تحوطات ضد التضخم والتعرض لأصول بديلة. هذا التحول يعكس اعترافًا بأن سوق التجزئة للأجهزة التقليدية يواجه تحديات هيكلية—وهو واقع يبرر لماذا شعر كوهين بالحاجة إلى إعادة تصور نموذج العمل بالكامل بدلاً من الدفاع عن قطاع يوشك على الانتهاء.

ومع ذلك، فإن السياق الأوسع مهم. فقد انخفضت قيمة GameStop بنحو 21% خلال العام الماضي، متفوقة على أداء السوق حتى في بيئة جذبت فيها أسهم الميم اهتمامًا مضاربًا متجددًا. ومع ذلك، فإن معاناة السهم رغم ثقة المطلعين تشير إلى أن عملية الإصلاح لا تزال غير مكتملة.

تحول الأعمال: نقاط مضيئة مختارة وسط الانتقال

يكشف الأداء المالي لـ GameStop خلال الأشهر العشرة الأولى من 2025 عن شركة في حالة تحول نشط بنتائج مختلطة بشكل واضح. قسم الأجهزة، الذي يمثل أكبر مساهم في الإيرادات، انكمش بنحو 5%—انخفاض معتدل يمكن تفسيره على أنه استقرار بدلاً من انهيار. ومع ذلك، فإن قطاع البرمجيات، الذي كان دائمًا محرك ربح مهم، انخفض بنسبة 27% على أساس سنوي، مما يدل على أن أعمال التجزئة للألعاب الأساسية لا تزال تتدهور بسرعة متزايدة.

النقطة المضيئة الحقيقية تظهر من قطاع المقتنيات، الذي يشمل الملابس، الألعاب، بطاقات التداول، والسلع التجارية. أظهر هذا القسم نموًا في الإيرادات بنسبة 55% خلال نفس الفترة، مما يشير إلى أن GameStop نجحت في تحديد قاعدة عملاء مستعدة لشراء عناصر تتجاوز الترفيه التقليدي للألعاب الفيديو. هذا المسار النمو هو أمر ملحوظ بشكل خاص لأنه يوضح أن إعادة توجيه كوهين الاستراتيجية ليست نظرية فحسب—بل إن سلوك العملاء الحقيقي يؤكد التحول نحو المقتنيات كمصدر دخل مهم.

قامت الشركة في الوقت نفسه بتنفيذ رقابة صارمة على التكاليف وأعادت هيكلة حضورها المادي، مما قلص من قاعدة متاجرها وتخلص من المواقع غير المربحة. هذه الكفاءات التشغيلية حققت 0.67 دولار في الأرباح المخففة للسهم خلال الأشهر العشرة الأولى من 2025، وهو تحسن كبير مقارنة بالفترة المماثلة في 2024، ويدعم زيادة ملموسة في التدفق النقدي التشغيلي. بالنسبة لشركة واجهت أسئلة وجودية قبل عامين فقط، تشير هذه المقاييس إلى تقدم تشغيلي حقيقي.

المقاييس المالية تقدم لغزًا استثماريًا معقدًا

تتداول GameStop حاليًا بقيمة سوقية تقارب 9.7 مليار دولار. وفقًا لمحلل وول ستريت الوحيد الذي يغطي السهم، من المتوقع أن تكون أرباح 2026 حوالي 1.00 دولار للسهم، مع توقعات لإجمالي الإيرادات عند 4.16 مليار دولار—كلا الرقمين يعكسان توسعًا سنويًا.

من حيث التقييم، تتداول GameStop عند حوالي 2.3 مرة من الإيرادات المستقبلية وحوالي 22 مرة من الأرباح المستقبلية. للمقارنة، هذه المضاعفات ليست بأسعار منخفضة جدًا ولا في منطقة عالية جدًا. ومع ذلك، فإن إطار التقييم يطرح تحديًا استراتيجيًا. فبينما تظهر الشركة انضباطًا في التكاليف وتحسنًا في توليد النقد، لم تستعد بعد نمو الإيرادات في أكبر قطاع لديها. يتسارع تراجع البرمجيات بدلاً من أن يتباطأ، مما يشير إلى أن التجزئة التقليدية للألعاب لا تزال تواجه ضغوطًا هيكلية بغض النظر عن تنفيذ الإدارة.

لقد أظهرت إدارة GameStop القدرة على تقليل التكاليف وتحقيق أرباح من قاعدة إيرادات متقلصة. ومع ذلك، حتى يتحول الخط العلوي نحو النمو—خصوصًا في قطاع الأجهزة الأساسية، أو من خلال تسريع كافٍ لقطاع المقتنيات—يبدو أن مضاعفات التقييم مرتفعة نسبيًا مقابل مخاطر التنفيذ. يفترض المحللون أن نمو الأرباح عند 1.00 دولار للسهم يعوضه نمو المقتنيات، وإدارة التكاليف، والمبادرات الناشئة، ويعتمد على أن التدهور المستمر في القطاعات التقليدية سيتم تعويضه. هذه الفرضية ليست غير معقولة، لكنها تتطلب تنفيذًا ناجحًا على عدة جبهات في آن واحد.

سؤال أسهم الميم اليوم: فرصة استثمارية أم مضاربة مجددًا؟

السؤال الأساسي للمستثمرين الذين يقيمون أسهم الميم اليوم، باستخدام GameStop كدراسة حالة، هو ما إذا كانت ثقة المطلعين وتحسن بعض قطاعات الأعمال تبرر التقييمات الحالية. حصة كوهين الشخصية في الاستثمار تشير إلى اعتقاده بأن انتعاشًا ذا معنى ممكن. نمو قطاع المقتنيات يوفر على الأقل تأكيدًا ملموسًا على فرضيته الاستراتيجية. التحسينات المالية في التدفق النقدي ومقاييس الأرباح لكل سهم حقيقية، وليست وهمية.

ومع ذلك، يظل الحذر ضروريًا. هناك محلل وول ستريت واحد فقط يغطي GameStop بنشاط، مما يقلل من عمق التدقيق الخارجي الذي قد يثبت توقعات الإدارة. تتداول الشركة بمضاعفات تفترض استمرارية الانضباط في التكاليف وزخم المقتنيات دون تدهور كبير في مبيعات الأجهزة. التاريخ مع أسهم الميم اليوم يشير إلى أن المزاج يتغير بسرعة، وقد يكون شراء المطلعين الحالي غير مناسب توقيته بغض النظر عن الأسباب الأساسية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في GameStop تحديدًا، أو أسهم الميم بشكل أوسع، فإن الحساب يتطلب التمييز بين الحالات التي يعكس فيها شراء المطلعين فرصة حقيقية وتلك التي يمثل فيها مجرد اعتقاد شخصي عالي المستوى من قبل فرد معين في مواجهة تحديات هيكلية للأعمال. سجل كوهين في بناء Chewy يمنحه مصداقية، لكن النجاح السابق لا يضمن الانتصار في بيئة تجزئة أكثر قيدًا. ملف المخاطر والمكافأة لا يزال غير متوازن لمعظم المحافظ المحافظة، حتى لو تحسن المسار التشغيلي للشركة بشكل حقيقي.