ميرك 2025 العام بأكمله إيرادات بقيمة 65 مليار دولار، بزيادة 1%، وتوجيه الإيرادات لعام 26 بين 65.5 مليار و 67 مليار دولار، أقل من التوقعات｜ملاحظات الأرباح

في 3 فبراير، أصدرت شركة ميرك نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025 وسنة كاملة. بدعم من النمو المستمر لـKeytruda، ومساهمة المنتجات الجديدة مثل Winrevair وCapvaxive، بالإضافة إلى أداء قوي لقطاع الرعاية الحيوانية، حققت الشركة إجمالي مبيعات سنوية قدرها 65 مليار دولار، بزيادة نسبتها 1% على أساس سنوي. ووفقًا لمعايير غير GAAP، بلغ ربحية السهم 8.98 دولارات، بزيادة قدرها 17% عن العام السابق.

أداء ميرك لعام 2025 كان قويًا، لكن التوقعات للأرباح في 2026 كانت أدنى من التوقعات السوقية. تتوقع الشركة أن تتراوح المبيعات السنوية بين 655 و670 مليار دولار، وأن يكون الربح المعدل للسهم بين 5.00 و5.15 دولارات، وكلا التوجيهين لم يلبيا التوقعات العامة لوول ستريت.

وبسبب تكاليف استحواذ واحدة ناتجة عن استحواذها على شركة Cidara Therapeutics، يتضمن الربح المعدل للسهم في 2026 حوالي 3.65 دولارات من نفقات الاستحواذ، مما أدى إلى انخفاض كبير مقارنة بـ8.98 دولارات في 2025. وإذا استبعدنا تأثير الاستحواذ قصير الأمد، فإن الأعمال الأساسية للشركة لا تزال تتوقع أن تظل في مسار النمو.

ضغوط على مبيعات Gardasil العالمية

يواجه لقاح Gardasil، الذي كان ثاني أهم منتج رئيسي لميرك، تحديات في النمو في العديد من الأسواق العالمية. في الربع الرابع من 2025، بلغت مبيعات اللقاح 1.031 مليار دولار، بانخفاض 35% على أساس سنوي، على الرغم من أنها كانت أعلى قليلاً من التوقعات الحذرة للمحللين، إلا أنها تظهر اتجاهًا واضحًا نحو الانخفاض؛ وبلغت المبيعات السنوية 5.233 مليار دولار، بانخفاض كبير بنسبة 39% على أساس سنوي.

في بعض الأسواق الدولية الرئيسية، تراجع الطلب على اللقاح بشكل ملحوظ. تباطأ النمو في الأسواق الآسيوية التي كانت سابقًا من بين الأفضل أداءً، مع تصاعد المنافسة من الشركات المحلية من حيث السعر والحصة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، انتهى برنامج التطعيم الوطني في اليابان، مما أدى إلى تراجع الطلب لاحقًا.

حتى في السوق الأمريكية، واجه Gardasil تغييرات في السياسات الجديدة. في يناير، قامت السلطات الصحية الأمريكية بتحديث إرشادات التطعيم، وخفضت عدد الجرعات الموصى بها. قال الرئيس التنفيذي للشركة، روبرت ديفيس، إن تأثير هذا التعديل على الأداء المالي “يمكن السيطرة عليه بشكل عام”، لكنه “يولي اهتمامًا أكبر لتأثيره المحتمل على السياسات الصحية العامة”. في الوقت نفسه، يقوم كبار مسؤولي وزارة الصحة الأمريكية بدفع تغييرات في إطار سياسات التطعيم، مما يضيف حالة من عدم اليقين لشركات اللقاحات مثل ميرك.

تباطؤ نمو Keytruda وقرب انتهاء براءة الاختراع

حقق المنتج الرئيسي لشركة ميرك، Keytruda، مبيعات بقيمة 8.4 مليار دولار في الربع الرابع، بزيادة 7%، متجاوزًا التوقعات السوقية. لأول مرة، تجاوزت المبيعات السنوية 30 مليار دولار، حيث بلغت 31.68 مليار دولار، بزيادة 7%، لكن معدل النمو بدأ يتباطأ، مما يشير إلى اقتراب المنتج من مرحلة النضوج.

يعتمد نمو هذا الدواء بشكل رئيسي على الطلب العالمي على مؤشرات الاستخدام المبكر، والتي تشمل سرطان الثدي الثلاثي السلبي، وسرطان الرئة غير صغير الخلايا، وسرطان الكلى، وسرطان عنق الرحم، وسرطان الرأس والرقبة، بالإضافة إلى استمرار الطلب على مؤشرات مثل سرطان المثانة المتنقل، وسرطان المعدة، وسرطان بطانة الرحم. ومن الجدير بالذكر أن الحقن تحت الجلد من Keytruda Qlex، الذي تم إطلاقه مؤخرًا، حقق مبيعات بقيمة 35 مليون دولار في الربع الرابع في السوق الأمريكية.

مع توقع انتهاء براءة اختراع Keytruda بشكل تدريجي بدءًا من 2028، تواجه الإدارة ضغوطًا لإدخال محفزات نمو جديدة من خلال عمليات استحواذ استراتيجية. في يناير، وفي ظل تكهنات السوق بأن ميرك تنوي الاستحواذ على شركة Revolution Medicines Inc، صرح الرئيس التنفيذي، روبرت ديفيس، علنًا بأنه قد حدد فرص استحواذ بقيمة مئات المليارات من الدولارات. وقد كانت موافقة العام الماضي على منتج Keytruda Qlex، وهو الحقن تحت الجلد، أحد الاستراتيجيات الرئيسية التي اتخذتها الشركة لتمديد دورة حياة منتج Keytruda.

تحول سريع في مجموعة المنتجات الجديدة

تعمل ميرك على تسريع تحولها في مجموعة المنتجات لمواجهة اقتراب انتهاء براءات الاختراع وضغوط المنافسة من الأدوية المماثلة على العديد من المنتجات الأساسية، بما في ذلك Keytruda. بالإضافة إلى هذا الدواء الرائد في مجال الأورام، ستدخل أدوية علاج السكري مثل Januvia والأدوية الجراحية مثل Bridion مرحلة المنافسة في السوق.

تظهر خطوط منتجات الشركة الجديدة أداءً قويًا. حققت أدوية علاج ارتفاع ضغط الدم الرئوي Winrevair مبيعات سنوية بلغت 1.443 مليار دولار، مرتفعة بشكل ملحوظ من 419 مليون دولار في 2024، ودخلت بسرعة فئة المنتجات الكبرى، مدفوعة بالطلب في السوق الأمريكية وبدء التوافر المبكر في بعض الأسواق الخارجية. كما بلغت مبيعات لقاح المكورات الرئوية المركب من 21 لقاحًا Capvaxive، والذي تم إطلاقه مؤخرًا، 759 مليون دولار، مع سرعة في اختراق السوق.

بالإضافة إلى ذلك، حقق دواء علاج مرض الانسداد الرئوي المزمن Ohtuvayre، الذي تم شراؤه من شركة Verona Pharma، مبيعات بقيمة 178 مليون دولار في الربع الرابع، متجاوزًا التوقعات. تقيّم الشركة أن لهذا الدواء “إمكانات تجارية بقيمة مليارات الدولارات”. كما أن قطاع الرعاية الحيوانية يواصل النمو بشكل مستقر، حيث بلغت مبيعاته السنوية 6.354 مليار دولار، بزيادة 8%.

توقعات 2026 تتضمن تكاليف استحواذ كبيرة

أظهرت توجيهات شركة ميرك لأداء 2026 أن الأرباح المعدلة للسهم تتوقع أن تتراوح بين 5.00 و5.15 دولارات. وقد شملت هذه التوجيهات تكاليف استحواذ على شركة Cidara Therapeutics بقيمة حوالي 9 مليارات دولار (أي حوالي 3.65 دولارات لكل سهم)، بالإضافة إلى تكاليف التمويل والتشغيل ذات الصلة (حوالي 0.30 دولار لكل سهم). بالمقارنة، كانت أرباح الشركة المعدلة للسهم في 2025 تبلغ 8.98 دولارات، مع تكاليف استثنائية تتعلق بتطوير الأعمال بقيمة حوالي 0.20 دولار لكل سهم.

قال المحلل في ميتزوهو، جاريد هولز، إن رغم أن السوق كان يتوقع أن تقدم ميرك توجيهات محافظة، إلا أن الفجوة الفعلية “قد تكون أعلى قليلاً من التوقعات السابقة للمستثمرين”.

تتوقع الشركة أن يكون هامش الربح الإجمالي المعدل في 2026 حوالي 82%، وأن تتراوح مصروفات التشغيل المعدلة بين 35.9 و36.9 مليار دولار، بما في ذلك التكاليف الاستثنائية المرتبطة بالاستحواذ. ومن المتوقع أن يكون معدل الضريبة الفعلي المعدل بين 23.5% و24.5%. بالإضافة إلى ذلك، وبحسب سعر الصرف في منتصف يناير، من المتوقع أن تؤدي تقلبات العملات الأجنبية إلى تأثير إيجابي بنسبة حوالي 1% على المبيعات السنوية، مع مساهمة قدرها حوالي 0.10 دولار لكل سهم.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الفردية للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت أي من الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.