Mô hình Kinh doanh Thị trường của Fiverr đang gặp áp lực: Điều hướng sự chuyển đổi sang dịch vụ cao cấp

Fiverr International (FVRR) vận hành một trong những nền tảng lớn nhất của nền kinh tế số, kết nối hàng triệu doanh nghiệp với các freelancer trong hơn 750 danh mục dịch vụ. Mô hình kinh doanh thị trường của nền tảng này đã từng phát triển dựa trên khối lượng và khả năng tiếp cận—người mua duyệt các “Gigs” và thuê freelancer cho các dự án riêng lẻ, tạo thành một hệ sinh thái dựa trên giao dịch. Tuy nhiên, phương thức truyền thống này hiện đang đối mặt với những khó khăn đáng kể. Thách thức cốt lõi của công ty phản ánh một mâu thuẫn cơ bản: khi công việc được thương mại hoá chuyển sang thực thi bằng AI nội bộ, thị trường phải đồng thời đối phó với sự giảm sút của người mua và phát triển các mối quan hệ khách hàng có giá trị cao hơn. Hiểu rõ quá trình chuyển đổi này là điều thiết yếu để đánh giá con đường phía trước của Fiverr.

Thách Thức Kép: Sự Rút Lui của Người Mua Gặp Áp Lực Doanh Thu

Kinh doanh thị trường của Fiverr cho thấy một sự phân kỳ đáng lo ngại trong các chỉ số hiệu suất. Số lượng người mua hoạt động hàng năm giảm 11,7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 3,3 triệu tính đến quý 3 năm 2025, báo hiệu sự mất khách hàng ngày càng tăng. Doanh thu từ thị trường giảm 2% còn 73,6 triệu đô la trong quý thứ ba, làm gia tăng lo ngại về phân khúc cốt lõi của nền tảng này. Sự giảm sút hai chữ số của người mua thể hiện một điểm yếu cấu trúc đáng kể, không phải là biến động thị trường tạm thời.

Tuy nhiên, bức tranh trở nên phức tạp hơn khi xem xét các mô hình chi tiêu. Chi tiêu trung bình mỗi người mua hàng năm tăng 11,7% lên 330 đô la, cho thấy Fiverr vẫn giữ được khách hàng có giá trị cao nhất ngay cả khi những người mua ít mục đích hơn rời khỏi thị trường. Động thái này cho thấy một sự định hình lại của cơ sở khách hàng—sự sống còn của các dịch vụ cao cấp, sự loại bỏ các dịch vụ thương mại hoá. Mô hình kinh doanh thị trường đang lọc ra những người mua dễ giao dịch trong khi giữ chân những người sẵn sàng đầu tư vào dịch vụ chất lượng. Những hệ quả là rõ ràng: tăng trưởng ngày càng phải đến từ các dịch vụ cao cấp hơn là mở rộng khối lượng.

Các Động Thái Thị Trường Định Hình Lại Cảnh Quan Freelancer

Sự rút lui của người mua phản ánh các chuyển đổi cấu trúc lớn hơn trong cách các công ty tìm kiếm công việc bên ngoài. Các nhiệm vụ thương mại hoá—thiết kế thường xuyên, viết lách, mã hóa cơ bản—ngày càng chuyển vào nội bộ khi các công cụ AI giảm thiểu rào cản thực thi. Tại sao lại phải thuê ngoài công việc đơn giản khi các nhóm nội bộ có thể thực hiện hiệu quả về chi phí? Ngược lại, các sáng kiến phức tạp trong phát triển AI và các dự án quy mô doanh nghiệp vẫn tiếp tục thuê ngoài, tạo ra một môi trường cầu theo hai hướng.

Phản ứng của Fiverr tập trung vào hai sáng kiến chính của mô hình thị trường: Dynamic Matching và Managed Services. Dynamic Matching đạt tăng trưởng GMV 22% với quy mô dự án trung bình 2.200 đô la, trong khi Managed Services mang lại tăng trưởng GMV 65% với các dự án trung bình 17.000 đô la. Các phân khúc này thể hiện sự tiến hóa của thị trường hướng tới các hợp tác cao cấp, đòi hỏi nhiều sự tương tác hơn. Sự chuyển đổi này là cần thiết về chiến lược, không phải là một sự điều chỉnh tùy ý—mô hình khối lượng cao truyền thống ngày càng phù hợp với các công việc mà AI đang thương mại hoá.

Cạnh Tranh Gia Tăng Trong Các Phân Khúc Cao Cấp

Fiverr không đơn độc trong quá trình chuyển đổi này. Upwork (UPWK) vận hành một thị trường freelancer tương tự nhưng hướng tới khách hàng doanh nghiệp và các hợp đồng theo giờ dài hạn, cung cấp khả năng chống chịu tốt hơn trước áp lực thương mại hoá. Adecco (AHEXY), vốn là một công ty cung ứng nhân lực truyền thống, ngày càng cạnh tranh thông qua các giải pháp lực lượng lao động linh hoạt và tích hợp công nghệ, trùng lặp với chiến lược thượng lưu của Fiverr. Cả hai đối thủ cạnh tranh đều tranh giành cùng một khoản tiền dịch vụ cao cấp, tạo ra cuộc cạnh tranh ba chiều cho các công việc kỹ thuật số có giá trị cao hơn. Thị trường mô hình kinh doanh đã trở nên đông đúc hơn ở phân khúc cao cấp, làm tăng áp lực cho tất cả các bên tham gia.

Hiệu Suất Cổ Phiếu và Đánh Giá

Cổ phiếu Fiverr đã giảm 39,9% trong sáu tháng qua, kém xa so với mức lợi nhuận 0,2% của ngành Internet - Thương mại theo Zacks. Sự yếu kém này phản ánh những lo ngại của thị trường về xu hướng mất khách hàng và sự không chắc chắn trong việc thương mại hoá các dịch vụ cao cấp.

Tuy nhiên, các chỉ số định giá lại cho thấy một bức tranh trái chiều. FVRR giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng 12 tháng là 1,24X so với mức trung bình ngành là 2,15X, cho thấy mô hình thị trường có thể đang bị định giá thấp hơn so với các đối thủ. Cổ phiếu mang điểm số Giá trị của Zacks là B, thể hiện vị trí định giá trung bình. Ước tính EPS năm 2025 của Zacks là 76 cent, tăng 18,75% so với năm trước—không đổi trong 30 ngày qua.

Triển Vọng Đầu Tư: Dịch Vụ Cao Cấp Hay Chuyển Đổi Kéo Dài?

Fiverr hiện mang xếp hạng Zacks #3 (Giữ), phản ánh sự mơ hồ xung quanh quá trình chuyển đổi mô hình kinh doanh thị trường của công ty. Rủi ro ngắn hạn rất rõ ràng: sự mất khách hàng có thể vượt quá mức độ chấp nhận các dịch vụ cao cấp, gây áp lực lên doanh thu trước khi các hợp tác có giá trị cao hơn đạt quy mô đáng kể. Khả năng tồn tại lâu dài phụ thuộc vào việc thị trường có thể trưởng thành thành một nền tảng dịch vụ cao cấp đủ nhanh để ổn định tăng trưởng trước khi nhu cầu cũ yếu đi hơn nữa. Công ty đang đối mặt với một điểm ngoặt quan trọng, nơi việc thực hiện chiến lược thượng lưu sẽ quyết định thành công hay thất bại của quá trình chuyển đổi mô hình thị trường này.