¡Se revela la ropa interior! Los datos en la cadena revelan las tres principales "máquinas de triturar" que soportan $BTC, el dinero inteligente ya ha acechado en silencio, pero la verdadera "limpieza de sangre" puede que aún no haya terminado

La estructura del mercado ya se ha deteriorado claramente. El precio de $BTC no solo perdió la línea clave de costos a corto plazo de 94,500 dólares, sino que también cayó por debajo de la media del mercado real de 80,200 dólares. Esta media excluye tokens en hibernación a largo plazo y representa el costo promedio de los tokens en circulación activa; su pérdida tiene un significado emblemático. La situación actual es similar a la fase de transición de la consolidación a una profunda corrección a principios de 2022, y el mercado se encuentra en un equilibrio frágil donde la demanda es débil y la presión de venta persiste.

A medio plazo, el rango de volatilidad del precio se está estrechando. La resistencia clara se sitúa cerca de la media del mercado real de 80,200 dólares, mientras que el soporte más sólido podría estar en torno a los 55,800 dólares, en una zona de precios realizados que históricamente ha atraído a fondos a largo plazo.

Con la reconfiguración de la estructura del mercado, la atención se centra en posibles niveles de estabilización a la baja. Los datos en cadena muestran varias áreas potenciales de demanda. El gráfico de distribución de precios realizados de UTXO indica que los nuevos inversores están realizando compras significativas en el rango de 70,000 a 80,000 dólares, lo que muestra que hay fondos dispuestos a aceptar en esa zona. Debajo, entre 66,900 y 70,600 dólares, se forma una zona densa de costos de posición, que en la historia ha convertido en soporte a corto plazo.

La presión del mercado se refleja directamente en los indicadores de pérdidas realizadas. La media de pérdidas realizadas en 7 días ya supera los 1,26 mil millones de dólares diarios, lo que indica que tras romper soportes clave, la venta de pánico ha aumentado. La experiencia histórica muestra que los picos de pérdidas realizadas suelen ocurrir en fases de agotamiento de ventas. Por ejemplo, cuando el precio rebotó desde 72,000 dólares, las pérdidas diarias superaron brevemente los 2,4 mil millones de dólares, cifras extremas que a menudo corresponden a puntos de inflexión a corto plazo.

Comparando con ciclos históricos, el indicador de pérdidas no realizadas (proporción de pérdidas no realizadas respecto a la capitalización total) ha subido por encima de su media a largo plazo (aproximadamente 12%), pero aún está lejos de los valores extremos de los mercados bajistas históricos (que suelen superar el 30%, llegando incluso al 65-75% en los mínimos de 2018 y 2022). Para alcanzar esos niveles extremos, generalmente se requiere un evento de riesgo sistémico de la magnitud de la caída de LUNA o FTX.

El flujo de fondos institucionales ha cambiado notablemente. Con la caída del precio, la demanda de los principales inversores institucionales se ha reducido significativamente. El flujo de fondos hacia los ETF de contado se ha desacelerado, y los fondos de empresas y gobiernos también están disminuyendo, en marcado contraste con la fase previa de subida, que estuvo marcada por entradas continuas de capital, confirmando que en los niveles actuales no hay voluntad de ingresar nuevos fondos.

El volumen de comercio en mercado spot sigue siendo bajo, otro problema clave. Aunque el precio cayó de 98,000 a 72,000 dólares, el volumen promedio de los últimos 30 días no ha aumentado efectivamente. Esto indica que durante la caída no hubo suficiente interés comprador para absorber la venta. La verdadera reversión de tendencia suele ir acompañada de un aumento significativo en el volumen spot, pero actualmente el volumen solo ha subido ligeramente, lo que sugiere que el mercado sigue dominado por la reducción de posiciones y la búsqueda de refugio. La falta de liquidez hace que el mercado sea muy sensible a la presión de venta.

El mercado de derivados ha entrado en una fase de apalancamiento forzado. Recientemente, se han producido liquidaciones masivas de posiciones largas, alcanzando el récord más alto desde el inicio de esta caída. Esto indica que, a medida que el precio cae, las posiciones largas apalancadas se están liquidando de forma forzada, acelerando la caída. Entre noviembre y diciembre, las liquidaciones fueron relativamente moderadas, lo que muestra que el apalancamiento se estaba reconstruyendo, pero el reciente aumento repentino marca la entrada en una fase de apalancamiento forzado. La capacidad del precio para estabilizarse en adelante dependerá de si este proceso se completa adecuadamente.

El mercado de opciones refleja una alta incertidumbre y una actitud defensiva. Cuando el precio prueba el máximo previo de 73,000 dólares (que ahora actúa como soporte), la volatilidad implícita a corto plazo sube a cerca del 70%, aproximadamente 20 puntos porcentuales por encima de hace dos semanas. La volatilidad implícita a corto plazo se mantiene por encima de la volatilidad real reciente, lo que indica que los inversores están dispuestos a pagar primas por protección a corto plazo.

La revaloración de la volatilidad muestra una clara tendencia direccional. La pendiente de las opciones put en relación con las call vuelve a ampliarse, indicando que el mercado está más preocupado por el riesgo a la baja que por la oportunidad de rebote. Incluso si el precio se mantiene por encima de 73,000 dólares, el flujo de fondos en opciones sigue concentrado en posiciones protectoras, reforzando un tono defensivo en el mercado.

Es importante destacar que la prima de riesgo de volatilidad en un ciclo de 1 se ha vuelto negativa por primera vez desde principios de diciembre, actualmente en torno a -5. Una prima de riesgo negativa significa que la volatilidad implícita es menor que la volatilidad real, lo que para los vendedores de opciones implica que la ganancia por la pérdida de valor temporal se vuelve una pérdida, forzándolos a realizar coberturas con mayor frecuencia, lo que puede aumentar la presión a corto plazo en el mercado.

Las opciones de venta con precio de ejercicio de 75,000 dólares se han convertido en un foco de pruebas repetidas en el mercado. La prima neta comprada de estas opciones ha aumentado notablemente, y este proceso avanza en tres fases, cada una acompañada de caídas de precio sin rebotes efectivos. Sin embargo, en opciones de vencimiento más largo (más de 3 meses), la situación es diferente: la prima de venta comienza a superar a la prima de compra, indicando que los traders están dispuestos a vender contratos de alta volatilidad a largo plazo y seguir pagando primas por protección a corto plazo.

En resumen, el mercado de $BTC ha entrado en un estado defensivo. Aunque hay signos iniciales de acumulación en el rango de 70,000-80,000 dólares y una banda de acumulación densa entre 66,900 y 70,600 dólares, la venta continua por pérdidas muestra que el sentimiento sigue siendo cauteloso. La reconfiguración del apalancamiento en derivados por sí sola no es suficiente para formar un fondo sólido. El mercado de opciones refleja que los inversores se están preparando para una mayor volatilidad. La tendencia futura dependerá en gran medida de la demanda en el mercado spot. Si no se observa un aumento en la participación y una entrada continua de fondos, cualquier rebote podría carecer de sostenibilidad. Antes de que mejoren los fundamentos, el riesgo sigue siendo a la baja.