Ryan Cohen's $35 Tỷ Đô Cờ Bấp: Liệu GameStop Có Đạt Được Mục Tiêu Tăng Trưởng 10x đầy Tham Vọng?

GameStop đã công bố một gói thưởng dài hạn có khả năng thay đổi cuộc chơi cho CEO Ryan Cohen, dựa trên cấu trúc trả lương đầy tham vọng mà hội đồng quản trị Tesla thiết kế cho CEO Elon Musk. Kế hoạch này là một trong những khoản thưởng dựa trên hiệu suất lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp gần đây, với tổng phần thưởng của Cohen có thể lên tới 35 tỷ đô la nếu công ty đạt được các mốc tài chính cực kỳ thách thức. Động thái này báo hiệu sự tự tin của hội đồng GameStop vào khả năng của Ryan Cohen trong việc tái định hình nhà bán lẻ đang gặp khó khăn này, đồng thời thể hiện những rủi ro cao mà công ty cho là cần thiết để thu hút và giữ chân các lãnh đạo đẳng cấp thế giới.

Cấu trúc Đằng Sau Kế Hoạch Thưởng Lớn Lịch Sử của Ryan Cohen

Theo đề xuất, Ryan Cohen sẽ không nhận được khoản thù lao cố định nào qua lương cơ bản, tiền thưởng bằng tiền mặt hoặc cổ phần cổ điển. Thay vào đó, toàn bộ gói thưởng của ông phụ thuộc vào việc GameStop đạt được các ngưỡng hiệu suất cụ thể. Công ty dự định cấp cho Cohen quyền chọn mua cổ phiếu để mua hơn 171,5 triệu cổ phiếu với giá thực hiện là 20,66 đô la mỗi cổ phiếu, tương đương khoảng 3,5 tỷ đô la trong giá trị quyền chọn.

Toàn bộ khoản thưởng 35 tỷ đô la chỉ trở thành hiện thực nếu GameStop đạt được các mục tiêu phi thường: tạo ra 10 tỷ đô la EBITDA hàng năm và đạt vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la. Cấu trúc thưởng này bao gồm các phần thưởng theo từng giai đoạn, sẽ được vest tại các mốc trung gian. Ví dụ, Ryan Cohen sẽ mở khóa phần thưởng 10% đầu tiên khi đạt vốn hóa thị trường 20 tỷ đô la trong khi công ty tạo ra 2 tỷ đô la EBITDA. Phương pháp phân tầng này có nghĩa là các nhà đầu tư và các bên liên quan sẽ có nhiều cơ hội để đánh giá tính khả thi của kế hoạch và khả năng thực thi của Ryan Cohen theo thời gian.

Đáng chú ý, cổ đông vẫn phải phê duyệt cấu trúc thù lao này tại một cuộc họp đặc biệt dự kiến vào tháng 3 hoặc tháng 4 năm 2026.

Đánh Giá Tiến Trình của GameStop Dưới Sự Lãnh Đạo của Ryan Cohen

Kể từ khi đảm nhận vai trò CEO vào cuối năm 2023, Ryan Cohen đã thực hiện các cải tiến vận hành bắt đầu ổn định hiệu suất tài chính của GameStop. Chiến lược của công ty tập trung vào việc thu hẹp quy mô các cửa hàng vật lý không có lãi trong khi mở rộng mạnh mẽ lĩnh vực sưu tập đồ chơi – một phân khúc hiện chiếm gần 28% tổng doanh thu đến quý đầu năm 2025.

Phân khúc sưu tập đồ chơi nổi bật như một điểm sáng trong danh mục của GameStop, thể hiện sự tăng trưởng doanh thu đáng kể theo từng năm. Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức trong hai lĩnh vực tạo ra phần lớn doanh thu của GameStop. Phân khúc phần mềm, xử lý các giao dịch bán game mới và đã qua sử dụng, đã trải qua sự giảm sút đáng kể. Kinh doanh phần cứng, tập trung vào bán các loại máy chơi game, vẫn tiếp tục suy giảm dù chậm hơn so với phần mềm. Tổng cộng, hai phân khúc này chiếm hơn 70% doanh thu của GameStop, khiến điểm yếu của chúng là một mối lo lớn.

Dù gặp phải những khó khăn này, các sáng kiến vận hành của Ryan Cohen đã thúc đẩy các cải thiện rõ rệt trong tạo dòng tiền và các chỉ số lợi nhuận. Trong gần mười tháng của năm 2025, GameStop đã tạo ra khoảng 136 triệu đô la EBITDA. Công ty cũng ghi nhận những cải thiện rõ rệt trong dòng tiền hoạt động và lợi nhuận, cho thấy ít nhất một số điều chỉnh chiến lược của ông đang bắt đầu có hiệu quả.

Thách Thức Toán Học Phía Trước

Hiện tại, GameStop giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm dự kiến của năm 2025, thể hiện một định giá có vẻ đã bị kéo quá mức cho một công ty vẫn đang vật lộn với các khó khăn về doanh thu trong hai lĩnh vực kinh doanh lớn nhất. Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, vốn hóa thị trường của GameStop khoảng 4,39 triệu đô la, giảm đáng kể so với mức 10,3 tỷ đô la đã đề cập trong các cuộc thảo luận trước đó. Cổ phiếu cũng đã trải qua đợt giảm gần đây, giảm khoảng 8,83% trong vòng 24 giờ qua.

Để phần thưởng 35 tỷ đô la của Ryan Cohen được vest đầy đủ, GameStop cần đạt được khoảng 73 lần mức EBITDA hiện tại của mình – một sự chuyển đổi đòi hỏi những thay đổi mang tính cách mạng trong mô hình kinh doanh, các dòng doanh thu mới đáng kể hoặc một sự mở rộng định giá thị trường chưa từng có. Việc đạt được mốc đầu tiên với vốn hóa 20 tỷ đô la và EBITDA 2 tỷ đô la vẫn là một nhiệm vụ khổng lồ đối với một công ty mà điểm mạnh lớn nhất trong lịch sử (bán phần cứng) vẫn tiếp tục yếu đi.

Hiểu Rõ Các Ảnh Hưởng Đầu Tư

Ryan Cohen đã thể hiện năng lực vận hành thực sự, và phần sở hữu cá nhân của ông chiếm hơn 9% cổ phần lưu hành tạo ra sự liên kết có ý nghĩa với lợi ích của các cổ đông khác. Tuy nhiên, những thách thức cơ bản của công ty không thể bị bỏ qua. GameStop đối mặt với thử thách liên tục trong việc chuyển đổi từ mô hình bán lẻ truyền thống đang suy giảm sang một mô hình bền vững và có khả năng mở rộng trong một hệ sinh thái giải trí kỹ thuật số ngày càng phát triển.

Trong quá khứ, các công ty có cấu trúc thù lao tương tự gắn liền với các mục tiêu tăng trưởng phi thường đã chứng minh là các khoản đầu tư rủi ro cao, lợi nhuận cao. Trong khi lãnh đạo xuất sắc đôi khi có thể mang lại kết quả biến đổi, xác suất thành công vẫn thấp hơn 50% đối với hầu hết các thỏa thuận như vậy. Trường hợp của GameStop còn phức tạp hơn bởi các rủi ro ngành nghề mang tính chu kỳ mà ngay cả CEO giỏi nhất cũng không thể hoàn toàn vượt qua.

Đề xuất này chắc chắn khuyến khích Ryan Cohen theo đuổi các sáng kiến chiến lược táo bạo có thể định hình lại hoàn toàn hoạt động của GameStop. Liệu những sáng kiến đó có thể tạo ra tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cần thiết để xứng đáng với định giá 100 tỷ đô la và EBITDA 10 tỷ đô la hay không vẫn là câu hỏi then chốt mà các nhà đầu tư phải tự trả lời trước khi bỏ vốn vào cổ phiếu GameStop.