MSTY et stratégies de vente d'options : décoder le coût réel de l'ETF à haut rendement

Le YieldMax MSTR Option Income Strategy ETF (MSTY) a attiré une attention considérable avec son taux de distribution impressionnant de 75,1 %. Avec 1,44 milliard de dollars d’actifs sous gestion, il se classe comme le quatrième plus grand ETF à action unique. Pourtant, derrière ce chiffre de revenu impressionnant se cache un réseau complexe de défis structurels que les investisseurs en revenu doivent comprendre avant d’engager leur capital. Au cœur de sa stratégie, MSTY utilise des stratégies de vente d’options pour générer des revenus — un mécanisme qui paraît attrayant en surface mais dissimule plusieurs limitations critiques.

Comment les stratégies de vente d’options de MSTY génèrent des revenus

Contrairement aux actions traditionnelles versant des dividendes, MicroStrategy (MSTR) et Bitcoin ne versent pas de dividendes. Cette réalité rend l’attrait du revenu de MSTY trompeur. Le fonds réalise ses paiements importants en mettant en œuvre des stratégies de calls couverts et des mécanismes de vente d’options associés sur les actions MSTR. Essentiellement, le fonds vend des options d’achat contre ses positions, encaissant les primes en échange de limiter le potentiel de hausse.

Cette approche axée sur le mécanisme pour générer des revenus représente un compromis fondamental : plus la prime collectée via les stratégies de vente d’options est élevée, plus l’exposition des investisseurs à l’appréciation de l’actif sous-jacent devient restreinte. Lorsque MSTR ou Bitcoin connaissent une hausse, les détenteurs de MSTY manquent des gains proportionnels car leurs options d’achat limitent la capture de la hausse. Ce plafond structurel explique pourquoi l’ETF a pris du retard par rapport aux mouvements de prix de MSTR et de Bitcoin lors des phases haussières.

Le piège de revenu en trois parties

L’attrait du rendement masque trois problèmes interconnectés qui transforment cette stratégie de revenu par options d’attrayante à problématique pour la plupart des investisseurs.

La distinction entre distribution et dividende : MSTY ne verse pas de dividendes au sens traditionnel. Au lieu de cela, il distribue du capital aux actionnaires. Une part critique de 94,7 % de sa distribution la plus récente consistait en un « retour de capital » (ROC) — ce qui signifie que les investisseurs ont récupéré leur propre argent. Bien que cela semble neutre, cela a des implications fiscales profondes. Les revenus de dividendes qualifiés sont imposés jusqu’à 20 %, mais les primes collectées via les stratégies de vente d’options peuvent être taxées jusqu’à 37 %. Pour chaque dollar investi, les actionnaires ont essentiellement reçu 94,7 cents de leur capital initial tout en faisant face à des taux d’imposition plus élevés sur la composante de revenu.

Risque d’érosion du capital : Parce que MSTY retourne continuellement du capital aux investisseurs via ces distributions, sa valeur nette d’inventaire (VNI) se détériore avec le temps. Ce n’est pas qu’un souci cosmétique. Une érosion persistante de la VNI crée des risques en aval inquiétants, y compris des éventuels reverse stock splits qui nuiraient de manière disproportionnée aux actionnaires à long terme. La structure du fonds réduit essentiellement la base d’investissement sur plusieurs années.

Restrictions à la hausse dues à la vente d’options : Les stratégies de calls couverts qui permettent la collecte de revenus limitent simultanément le potentiel de rendement total. Lors de la récente hausse de Bitcoin — avec BTC proche de 65 960 $ début février 2026 — la conception de MSTY empêche une participation complète. Les investisseurs axés sur le revenu échangent effectivement la croissance contre le rendement, mais le rendement lui-même diminue à mesure que le capital s’érode.

Qui devrait reconsidérer cette stratégie de revenu par options ?

Les actions et ETF traditionnels versant des dividendes offrent une économie supérieure pour la plupart des investisseurs en revenu. Considérons la mathématique : un investisseur recevant des dividendes qualifiés à 20 % d’imposition contre des distributions de MSTY taxées à 37 % fait face à un désavantage fiscal de 17 points de pourcentage sur chaque dollar de revenu. Sur une décennie, cela s’accumule considérablement.

Les données de Motley Fool’s Stock Advisor illustrent la puissance de l’appréciation à long terme des actions. Netflix, recommandé en décembre 2004, a livré un rendement de 46 121 %. Nvidia, recommandé en avril 2005, a généré un rendement de 114 210 %. Pendant ce temps, le rendement moyen de Stock Advisor de 946 % a largement surpassé le S&P 500 à 196 %, démontrant que les stratégies axées sur la croissance génèrent souvent une richesse supérieure à celles axées sur le rendement.

Ce contexte historique pose la vraie question : échanger un potentiel de hausse contre un flux de revenu en dégradation est-il le choix optimal ? Pour les investisseurs en croissance agressifs et même pour de nombreux investisseurs conservateurs en revenu, la réponse semble non. Les stratégies de vente d’options de MSTY offrent un rendement actuel plus élevé mais sacrifient l’accumulation de richesse à long terme via une appréciation plafonnée et une dégradation du capital.

En résumé

YieldMax’s MSTY représente une approche sophistiquée mais finalement problématique pour la génération de revenus. Bien que les stratégies de vente d’options produisent des taux de distribution impressionnants, elles introduisent simultanément une inefficacité fiscale, une érosion du capital et des limitations à la hausse. Avant de s’engager dans cette stratégie de revenu par options, les investisseurs doivent honnêtement évaluer si la mécanique correspond à leurs véritables objectifs financiers. Pour la majorité des acteurs du marché, les stratégies traditionnelles de dividendes ou les positions en actions axées sur la croissance offrent des rendements ajustés au risque plus attrayants que le cadre restrictif imposé par les stratégies de vente d’options de MSTY.