摩根大通 2026 年转为看涨：在极端恐惧中重新定价加密资产风险

2026 年 2 月 12 日，在比特币跌破 66,000 美元、恐惧与贪婪指数仅 11 的“极端恐惧”氛围中，FTX 崩盘阴霾消散与加密市场基本面稳健正在成为机构重新审视行业的核心逻辑 。

就在昨日，芝加哥机构级流动性提供商 BlockFills 暂停客户存取款，部分声音将其与 2022 年 FTX 倒闭相提并论 。但行业顶级风投与华尔街巨头给出了截然不同的判断：Dragonfly 管理合伙人直言“当前情绪远不及 FTX 时绝望”，摩根大通则在市场暴跌后对 2026 年转向结构性看涨 。

本文基于 Gate 平台 2 月 12 日最新数据，拆解本轮周期与 FTX 时代的本质差异，并梳理情绪转暖的真实信号。

BlockFills 事件 ≠ FTX 2.0：系统未崩盘，风控已升级

2 月 11 日，BlockFills 暂停存取款的消息迅速发酵。这家服务 2,000 家机构客户、2025 年交易量达 600 亿美元的老牌经纪商，的确触发了市场对“连环雷”的担忧。

但数据与事实指向截然不同的结论：

• FTX 是欺诈与系统性坍塌，而 BlockFills 是单一机构在资产价格回撤 45% 后的流动性自我保护 。
• 监管环境天差地别：2026 年，美国《CLARITY 法案》虽暂搁置，但合规框架已远较 2022 年完善；稳定币总市值近 3,000 亿美元，USDT 与 USDC 构成的双头垄断格局经受住了多重压力测试 。
• 行业未出现传染性挤兑：头部交易所 Gate 等平台运营一切正常，比特币主导率仍稳定在 59% 左右，资金向龙头集中而非逃离 。

正如 Dragonfly 合伙人 Haseeb 所言：“FTX 之后，我们不知道还有什么能幸存；而今天，系统经受住了考验。”

2 月 12 日最新行情：价格承压，但结构优于 2022 年

根据 Gate 平台实时数据，当前市场正处于价格底与情绪底重叠区域：

关键信号：

• 比特币较历史高点 $126,210 回撤 45.5%，已进入技术性熊市 。
• 以太坊相对弱势，价格较 1 月底的 $3,000 上方进一步下移 。
• 但与 FTX 崩盘时“无处可逃”的流动性枯竭不同，当前市场呈现有序去杠杆特征：期货未平仓合约较峰值下降 45%，期权未平仓合约首次超越永续合约，市场正从“赌方向”转向“管风险” 。

情绪转暖的微观证据：2 月 10 日，现货比特币 ETF 结束连续流出，录得 1.665 亿美元净流入，由 Ark Invest 与 Fidelity 领衔 。机构在恐惧中完成了从卖出到重新定价的切换。

基本面稳健：哪些指标在逆势走强？

情绪转暖并非盲目乐观，而是基于可验证的基本面数据：

1. 稳定币采用爆发式增长

截至 2026 年 1 月末，稳定币总市值达 2,933 亿美元，虽增速放缓，但绝对规模是 FTX 崩盘时的 2 倍以上 。美元稳定币已成为加密经济的结算层，而非牛市的单向资金通道。

2. RWA（真实世界资产）逆势扩容

• 真实世界资产代币化赛道市值从 2025 年三季度至 2026 年 1 月末增长 41.1%，达 237 亿美元。
• 其中美国国债 RWA 占比 40%，贝莱德、富达等传统资管巨头持续推动合规产品代币化 。
• 这与 FTX 时代“空气资产”主导的结构有本质区别。

3. DEX 与基础设施未受冲击

• 永续合约 DEX 在近期波动中创下历史最高成交量。
• 以太坊 Layer 2 生态（Base、Arbitrum）的 TVL 保持相对韧性 。

结论：加密市场的基本面不是“没有问题”，而是从叙事投机转向现金流与实用性定价。1,160 万个代币项目在 2025 年宣告死亡，恰恰是行业出清僵尸产能、资源向真正建设者集中的必然过程。

机构态度 180 度转弯：摩根大通领衔看涨 2026

就在散户被极端恐惧支配时，全球最大银行摩根大通在 2026 年 2 月正式转为看涨 。

核心逻辑：

1. 机构驱动下一波流入：2026 年的增量资金将主要来自机构资产负债表配置，而非散户 FOMO。
2. 监管清晰度提升：《CLARITY 法案》虽延迟，但美国数字资产立法框架已进入实质性博弈阶段，尾部风险下降。
3. 比特币生产成本支撑：当前比特币生产边际成本约 $77,000，低于现货价格，意味着矿工群体将进入自我修正周期，形成新的价格均衡 。

Coinbase + Glassnode 联合报告亦指出：市场风险正被重新定价而非抛弃，情绪谨慎但结构韧性为 2022 年以来最佳 。

如何捕捉情绪转暖中的结构性机会？

在 Gate 平台，我们观察到专业投资者正采取以下策略应对周期转换：

1. 左侧分批建仓（比特币）

• 65,000 美元：投入预留现金的 20%
• 60,000 美元：再投入 30%
• 55,000 美元（2024 年 8 月低点）：投入剩余 50%

2. 规避雷区，聚焦质量

• 规避：2024-2025 年高估值上线、无产品交付的 VC 币；依赖代币激励维持 DAU 的补贴型应用。
• 关注：
  • AI + 区块链基础设施（有实际算力交付）
  • 比特币生态（Ordinals、Layer 2）
  • RWA 代币化龙头

3. 现金为王，等待右侧确认信号

• ETF 连续 5 日净流入超 5 亿美元
• 比特币日线站稳 200 日均线（约 72,000 美元）
• 恐惧指数脱离极端区间（>25）
• 上述信号未齐备前，维持 40-50% 稳定币仓位

总结

2026 年 2 月，加密市场站在双重叙事的交汇点：一边是 BlockFills 引发的旧伤疤隐痛，另一边是摩根大通的看涨报告、Dragonfly 的基本面定调、以及 2,900 亿美元稳定币构成的防御护城河。

FTX 崩盘的阴霾正在消散——不是因为我们忘记了教训，而是因为行业用 3 年时间完成了从信任崩塌到制度重建的艰难跨越。

当恐惧指数仅有 11 时，请记住：市场总是在绝望中孕育机会，在狂热中积累风险。此刻的谨慎与分化，恰恰是 2026 年加密市场情绪转暖的真正起点。