كيف تقوم بروتوكولات AMM بتحويل ديناميكيات تداول العملات الرقمية

شهدت صناعة العملات الرقمية تحولًا جوهريًا عندما تم إطلاق Uniswap في عام 2018، حيث قدمت نظام صانع سوق آلي (AMM) الذي أعاد تشكيل طريقة تبادل الأصول الرقمية. بدلاً من الاعتماد على الوسطاء التقليديين، مكن هذا النموذج المبتكر أي شخص من أن يصبح متداولًا أو مزود سيولة في مجال العملات الرقمية. اليوم، تشكل صانعات السوق الآلية العمود الفقري للبورصات اللامركزية، مما يتيح معاملات العملات الرقمية من نظير إلى نظير بدون وسطاء. فهم كيفية عمل أنظمة AMM يكشف عن سبب كونها بنية أساسية ضرورية لنظام blockchain الحديث.

صناعة السوق التقليدية: نموذج البورصة المركزية

لفهم أهمية أنظمة AMM، من المفيد أولاً فهم كيفية عمل صناعة السوق التقليدية. على البورصات المركزية، يعمل صانعو السوق كوسطاء يسهلون التداولات من خلال الحفاظ على احتياطيات أزواج التداول. عندما يرغب المتداول أ في شراء 1 بيتكوين بسعر 34,000 دولار، يكون دور البورصة هو العثور على متداول ب مستعد للبيع بهذا السعر. تعمل البورصة بشكل أساسي كوسيط يضمن اتصال أوامر الشراء والبيع بكفاءة.

يعمل هذا الآلية بشكل جيد عندما يكون هناك نشاط تداول كافٍ. ومع ذلك، تظهر المشاكل عندما ينضب السيولة. في أسواق العملات الرقمية، حيث يسود التقلب، قد يكون من الصعب العثور على أطراف مقابلة. عندما لا تتطابق أوامر الشراء والبيع بسرعة، يعاني المتداولون من الانزلاق السعري — وهو تغير السعر بين وضع الأمر وتنفيذه. لمنع هذا الاحتكاك، تعتمد المنصات المركزية على متداولين محترفين ومؤسسات مالية ينشرون أوامر طلب وعرض متعددة، لضمان وجود شخص دائمًا جاهز للتداول.

يقبل هؤلاء مزودو السيولة المخصصون هذا المسؤولية لأنهم يربحون من فرق الطلب والعرض ويحصلون على امتيازات من المنصة. ومع ذلك، فإن لهذا النظام قيوده الواضحة: يتطلب تركيز رأس المال بين اللاعبين المؤسساتيين، ويخلق حواجز للمشاركين العاديين، ويؤدي إلى الحاجة المستمرة للمنصات المركزية.

AMM: كيف تعمل البورصات اللامركزية بشكل مختلف

أعادت البورصات اللامركزية (DEXs) تصور هذا النموذج بالكامل. بدلاً من استخدام دفاتر الأوامر وصانعي السوق المحترفين، تستخدم DEXs بروتوكولات صانع سوق آلي — أنظمة مستقلة تستخدم العقود الذكية لتسهيل التداولات. تقوم هذه البرامج ذاتية التنفيذ بجمع السيولة مباشرة في عقود على blockchain، وتخلق ما يُعرف بـ"برك السيولة".

الجانب الديمقراطي مهم جدًا: يمكن لأي شخص يمتلك عملات رقمية أن يصبح مزود سيولة في نظام AMM، بغض النظر عن ثروته الصافية. بدلاً من التداول ضد طرف مقابل، يتداول المستخدمون ضد الأصول المجمعة في هذه العقود الذكية. هذا التحول يزيل الوسطاء ويقلل من الحواجز للمشاركة، مما يجعل التداول بالعملات الرقمية أكثر وصولًا للجميع.

مشاريع مثل Uniswap وBalancer وCurve كانت رائدة في تبني طرق رياضية مختلفة لإدارة برك السيولة الخاصة بها. كل منها يستخدم صيغًا مختلفة قليلاً لموازنة البرك وتحديد أسعار الأصول، مما يسمح لها بتحسين الأداء في سيناريوهات تداول محددة — سواء للأصول البديلة المتقلبة أو الأصول المستقرة.

آلية عمل AMM: اكتشاف السعر وبرك الأصول

في جوهر كل نظام AMM توجد علاقة رياضية تحافظ على توازن البركة. اشتهر Uniswap بصيغة المنتج الثابت، المعبر عنها بـ x*y=k. حيث يمثل x قيمة أحد الأصول، و y قيمة الآخر، ويظل k ثابتًا.

إليك كيف يعمل ذلك عمليًا: تخيل بركة سيولة ETH/USDT. عندما يشتري المتداولون ETH، يودعون USDT في البركة ويزيلون ETH منها. يؤدي هذا التغير في النسبة إلى ارتفاع سعر ETH (للحفاظ على المنتج الثابت)، بينما ينخفض سعر USDT بشكل مناسب. وإذا عكسنا الأمر — اشترى USDT باستخدام ETH — فإن تحركات الأسعار تتقلب.

تخلق هذه الأناقة الرياضية اكتشاف سعر طبيعي. ومع ذلك، يمكن أن تتسبب التداولات الكبيرة في حدوث اختلالات مؤقتة. إذا أضيف كمية كبيرة من ETH إلى البركة، قد ينخفض سعر البركة عن السعر السوقي الأوسع. هذا يخلق فرصة للمراجحة: يمكن للمتداولين شراء ETH المخفض في البركة وبيعه فورًا بأسعار أعلى في بورصات أو منصات أخرى. تعمل أنشطة المراجحة هذه على تصحيح فروق الأسعار بشكل طبيعي، وتعيد سعر البركة إلى مستوى السوق. وبهذا، يلعب المراجحون دورًا مهمًا في تحقيق التوازن لنظام AMM.

تستخدم بروتوكولات مختلفة تنويعات على هذه الصيغة. يسمح Balancer بدمج ما يصل إلى ثمانية أصول في بركة واحدة باستخدام بنية رياضية أكثر تطورًا. بينما تتخصص Curve في تداول العملات المستقرة باستخدام صيغة مصممة خصيصًا للأصول ذات التباين السعري الضئيل.

مزودو السيولة: كسب المكافآت في أنظمة AMM

لكي تعمل أنظمة AMM بكفاءة، فهي بحاجة إلى وجود كمية وفيرة من الأصول الرقمية مقفلة في بركها. هنا يأتي دور مزودي السيولة (LPs). المستخدمون الذين يودعون رموزهم في برك السيولة يمكّنون الآخرين من التداول ويكسبون حوافز مقابل ذلك.

عند إيداعك في بركة، تتلقى رموز LP تمثل حصتك من أصول البركة والرسوم التي تم جمعها من المعاملات. إذا كانت إيداعك تمثل 1% من السيولة الإجمالية، فإن رمز LP الخاص بك يخولك 1% من جميع الرسوم المجمعة. مع معالجة البركة للصفقات، تتراكم الرسوم، ويجمع مزودو السيولة حصتهم النسبية عند سحبهم.

إلى جانب جمع الرسوم، تصدر معظم بروتوكولات AMM رموز حوكمة لكل من مزودي السيولة والمتداولين. تمنح هذه الرموز حق التصويت على قرارات البروتوكول، مما يمنح أعضاء المجتمع حصة في مستقبل النظام. هذا يحقق توازنًا في الحوافز: من يساهمون بالسيولة يحصلون على مكافآت فورية وتأثير طويل الأمد على قرارات النظام.

تعظيم العوائد: الزراعة العائدية في أنظمة AMM

يذهب مزودو السيولة المتقدمون أبعد من ذلك باستخدام استراتيجيات الزراعة العائدية. بعد استلام رموز LP من إيداعهم الأولي، يمكنهم “رهن” هذه الرموز في بروتوكولات إقراض ثانوية لكسب فوائد إضافية. يُعرف هذا بالتراكب — القدرة على دمج بروتوكولات DeFi مختلفة معًا لزيادة الأرباح.

على سبيل المثال، قد تودع ETH وUSDC في بركة Uniswap، وتحصل على رموز LP، ثم تودع تلك الرموز في منصة إقراض لتحقيق عائد إضافي. من خلال الاستفادة من تداخل أنظمة DeFi، يمكنك تحقيق أرباح من مصادر متعددة في آن واحد. ومع ذلك، تذكر أنه يجب عليك استرداد رموز LP الخاصة بك لسحب أصولك من البركة الأصلية، لذا فإن توقيت قرارات السيولة مهم استراتيجيًا.

فهم الخسارة غير الدائمة والمخاطر الأخرى لنظام AMM

المشاركة في برك السيولة لنظام AMM ليست خالية من المخاطر. القلق الرئيسي هو الخسارة غير الدائمة، التي تحدث عندما تتباين أسعار الأصول المجمعة بشكل كبير عن وقت إيداعها.

إليك السيناريو: تودع ETH وUSDC في بركة عندما تكون الأسعار عند مستويات معينة. إذا ارتفع سعر ETH بينما بقي USDC ثابتًا، فإن حسابات البركة تجبرها على الاحتفاظ بنسبة أقل من ETH وأكثر من USDC. عند السحب، قد يكون لديك كمية أقل من ETH مما بدأت به — مما يمثل خسارة مقارنة بالاحتفاظ بكل من الأصول بشكل منفصل. وكلما زاد تقلب السعر، زادت هذه الخسارة المحتملة.

وتُسمى “غير دائمة” لأنها تصبح دائمة فقط إذا قمت بالسحب في ظروف سعر غير مواتية. وإذا عادت الأسعار إلى نسبها الأصلية، تختفي الخسارة. بالإضافة إلى ذلك، قد تعوض الرسوم التي يجمعها مزودو السيولة من تداولات البركة هذه الخسائر أو تتجاوزها، خاصة في البرك ذات التداول النشط. فهم موازنة المخاطر والمكافآت أمر ضروري قبل استثمار رأس مالك في أي بركة AMM.

يمثل التطور من صناعة السوق التقليدية إلى أنظمة AMM لحظة حاسمة في التمويل اللامركزي. من خلال إزالة الوسطاء وديمقراطية توفير السيولة، فتحت صانعات السوق الآلية فرص تداول كانت محصورة سابقًا للمؤسسات. سواء كنت متداولًا ينفذ عمليات تبادل أو مزود سيولة يسعى للعائد، تواصل بروتوكولات AMM تحديد كيفية عمل وتطور أسواق العملات الرقمية الحديثة.