Setelah akselerasi yang ekstrem, Wang Ning menetapkan "tahun penyesuaian": "mobil Formula 1" Popmart perlu masuk pit stop untuk mengganti ban

Dalam arena keuntungan dan ketenaran pasar modal, yang paling menakutkan seringkali bukanlah penurunan kinerja, melainkan “harapan yang meleset”.

Pop Mart merilis laporan keuangan tahun 2025 pada tengah hari tanggal 25 Maret, dan setelah pasar dibuka sore hari, harga saham langsung jatuh tajam. Setelah itu, dalam konferensi kinerja, Wang Ning memberikan arahan operasional untuk tahun 2026, yang secara drastis membantah harapan optimis bahwa perusahaan akan terus mengalami pertumbuhan tinggi di tahun tersebut. Drama “menghancurkan short seller” yang menjadi perhatian utama pasar Hong Kong ini, akhirnya berubah menjadi tragedi “lebih banyak yang kalah” secara tak terduga.

Ini bukan sekadar perlambatan pertumbuhan, melainkan transformasi menyakitkan dari “ledakan non-linear yang didorong oleh emosi” menjadi “pertumbuhan linier yang didorong oleh sistem”. Ketika sebuah mobil balap yang belum siap tiba-tiba dipanggil ke arena F1 dan mulai merasa mesin terlalu panas, mungkin satu-satunya pilihan yang benar adalah pit stop untuk mengganti ban dan memperkuat sasis, agar bisa menuju garis finish.

1. Apa yang terjadi? “Keterlambatan” Q4 dan kekuatan organisasi yang terkuras

Pop Mart merilis kinerja operasional tahun 2025, dengan pendapatan sebesar 37 miliar yuan dan laba bersih yang dikaitkan dengan induk sebesar 12,7 miliar yuan, keduanya lebih rendah 5-6% dari perkiraan pasar.

Di antaranya, pendapatan Q4 perusahaan secara signifikan di bawah ekspektasi, bahkan mengalami pertumbuhan negatif secara kuartalan. Kami menduga penyebab utamanya adalah tekanan opini dari “keruntuhan harga barang bekas” yang melanda sejak September tahun lalu, di mana perusahaan secara aktif memilih strategi “menjaga harga dan mengendalikan volume” di pasar domestik pada bulan Desember—mengorbankan kinerja jangka pendek untuk sementara waktu demi mempertahankan rasa “kelangkaan” yang memengaruhi keputusan pembelian konsumen.

Performa pasar utama di Amerika Utara yang paling menarik perhatian investor bisa dikatakan “campur aduk”. Di satu sisi, data Q4 di Amerika Utara (sekitar 2,4 miliar yuan) jauh lebih baik dari perkiraan data frekuensi tinggi pihak ketiga seperti Yipit (catatan: data pelacakan pasar Amerika Utara Pop Mart yang dikumpulkan oleh lembaga ini pernah menjadi argumen utama para pesimis) menunjukkan bahwa logika penetrasi pasar utama di luar negeri masih berlaku; di sisi lain, performa tahunan aktual (sekitar 6,8 miliar yuan) sedikit di bawah target operasional internal yang telah disesuaikan di tengah tahun (>7 miliar yuan). Ketidaksesuaian ini mencerminkan bahwa dalam ekspansi yang pesat, struktur organisasi perusahaan, kemampuan lokal, struktur saluran distribusi, dan kecepatan respons rantai pasok belum sepenuhnya mampu memenuhi permintaan yang meledak-ledak.

Di balik penilaian pesimis ini, terdapat pembesaran pasar terhadap kinerja Pop Mart tahun 2025 yang sedikit di bawah ekspektasi, serta kekhawatiran mendalam terhadap logika pertumbuhan jangka panjang, kapasitas organisasi, dan kemampuan waralaba IP mereka.

2. Metafora “Mobil F1” Wang Ning: Dari Ledakan Non-Linear ke Penghormatan terhadap Waktu dan Operasi

Dalam sesi tanya jawab konferensi kinerja sore hari, pendiri Pop Mart, Wang Ning, memulai dengan sebuah metafora yang sangat hidup: Pop Mart tahun 2025 ibarat sebuah mobil yang belum siap tetapi langsung dipanggil ke arena F1.