5 Saham yang Harus Dibeli pada Januari 2026

Pada episode The Morning Filter kali ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski memberikan pratinjau mengenai angka inflasi bulan Desember yang akan dirilis minggu ini dan membahas laporan ekonomi lain yang perlu diperhatikan. Mereka mendiskusikan valuasi bank-bank besar yang akan melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi untuk pendapatan. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; dengarkan untuk mengetahui apa artinya itu bagi saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Sekera membagikan pandangannya mengenai pasar saham untuk tahun 2026, termasuk apakah investor harus lebih banyak berinvestasi di saham saat ini atau mengurangi, bagian mana dari pasar yang undervalued, dan risiko apa yang bisa berkontribusi pada volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan pilihan saham untuk dibeli pada bulan Januari yang disukai oleh analis Morningstar.

Sorotan Episode

1. Mengawasi Inflasi, Penjualan Ritel, Pendapatan Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham Pertahanan
3. Pandangan Pasar Saham 2026
4. Pilihan Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirimkan ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar untuk Webinar Pandangan Dave 2026

Dengarkan Podcast Lain Dari Morningstar

Wawasan Investasi

Host Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas penelitian baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode baru hadir setiap hari Jumat.

The Long View

Host Christine Benz berbincang dengan pemimpin berpengaruh dalam investasi, nasihat, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang setiap hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap hari Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membicarakan apa yang harus diperhatikan investor selama seminggu, beberapa penelitian baru dari Morningstar, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, ada beberapa catatan program.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter pada Senin depan, 19 Januari, karena libur Hari Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali secara langsung pada Senin berikutnya, yaitu 26 Januari, tepat pada waktunya untuk pertemuan Fed berikutnya. Juga, kami berharap Anda bergabung dengan webinar Pandangan Kuartalan Morningstar pada Kamis ini, 15 Januari, pukul 12 siang Waktu Timur, 11 pagi Waktu Tengah. Dave dan ekonom Morningstar, Preston Caldwell, akan membahas secara mendalam pandangan mereka tentang pasar saham dan ekonomi di tahun 2026. Anda dapat mendaftar untuk webinar melalui tautan di bawah kami di catatan acara. Dan kemudian, Dave, saya melihat Anda masuk dalam daftar Oracles of Wall Street 2025 di Business Insider, jadi saya tidak akan mulai memanggil Anda Oracle, tetapi saya sangat menantikan untuk mendengar apa yang Anda katakan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu depan. Kami memiliki futures yang turun pagi ini setelah berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan kriminal terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, apa pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian seputar ini akan menjadi hambatan bagi saham?

**David Sekera: **Tidak, Susan, sebenarnya, bahkan sebelum kita sampai ke itu, saya hanya ingin menunjukkan cangkir kopi baru yang anak saya beli untuk saya. Saya pikir hari ini adalah hari yang cukup baik untuk mengeluarkan yang satu ini.

**Dziubinski: **Apa yang ada di belakang bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

**Sekera: **Bagi mereka yang tahu, tahu.

**Dziubinski: **Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

**Sekera: **Kembali ke topik yang sedang dibahas. Sejujurnya, saya tidak tahu apa yang harus saya buat dari ini untuk saat ini. Jadi ketika saya mencoba mempertimbangkan apa arti ini atau tidak, saya benar-benar harus mulai dengan, secara fundamental, apakah ada yang benar-benar berubah di sini? Dan jadi untuk saat ini, saya akan mengatakan mungkin tidak. Saya sudah berpendapat, setidaknya pendapat saya sendiri adalah, saya pikir Fed kemungkinan akan tetap diam sampai ketua Fed baru mengambil alih. Ketua Fed baru itu akan mulai pada bulan Mei. Pertemuan berikutnya, kemudian, adalah bulan Juni. Saya tidak mengharapkan pemotongan suku bunga sebelum itu juga. Ekonom AS Morningstar, dia sudah memprediksi setidaknya dua pemotongan suku bunga tahun ini. Mencari pemotongan suku bunga tambahan di tahun 2027 juga. Jadi, kecuali Anda benar-benar memiliki lebih banyak pemotongan suku bunga daripada itu, saya tidak berpikir ini benar-benar mengubah apa pun dengan jalur ekonomi atau dengan jalur inflasi secara keseluruhan. Ketika saya memikirkan tentang apa yang benar-benar menjadi penggerak terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan tidak akan mengubah jalur lain dari ledakan pembangunan AI. Jadi, dalam pandangan saya, ini benar-benar tidak mengubah apa pun secara fundamental.

Anda mencatat bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir saya lihat, Dow turun 325 poin pagi ini. Terlihat banyak, tetapi pada akhirnya, mengingat Dow berada di 49.000 dan sedikit lebih, itu hanya sekitar 0,6, tujuh per seratus persen. Jadi, sebenarnya tidak terlalu besar pergerakan pada akhirnya. Pasar obligasi terlihat seperti Treasury AS 10-tahun hanya naik 3 basis poin di 4,2%. Benar-benar tidak banyak pergerakan. DEXI, indeks dolar, tiga per sepuluh persen lebih lemah. Jadi, pada akhirnya, saat ini, pasar sebenarnya tidak terlalu terpengaruh. Dan hanya untuk meletakkan, Anda tahu, pergerakan semacam itu dalam konteks, jika Anda ingat, saya rasa hampir setahun yang lalu, kami memiliki DeepSeek menjadi berita utama. Anda dan saya datang di pagi hari, saham turun 5% atau lebih di pra-pasar. Kami mencoba mencari tahu apa yang terjadi untuk membuat pergerakan semacam itu. Jadi pada akhirnya, sepertinya pasar tidak terlalu khawatir tentang ini untuk saat ini.

Saya rasa lebih dari yang lain, ini hanya Dave yang sinis berbicara di sini. Media menyukai hal semacam ini. Ini akan memberi banyak bahan pembicaraan hari ini. Akan ada banyak berita terkait bagaimana ini mungkin berdampak pada independensi Fed, yang pada akhirnya akan bergantung pada seberapa banyak substansi di balik penyelidikan, apa yang ditemukan, apa yang tidak ditemukan, dan apakah benar-benar ada substansi di sana pada akhirnya. Untuk saat ini, dalam pikiran saya sendiri, saya hanya akan meletakkan ini dalam kategori ya, sesuatu untuk diperhatikan saat berkembang, yang, saya anggap, jika seperti aktivitas pemerintah lainnya, kemungkinan besar akan lambat dan mungkin memakan waktu lama untuk terungkap. Jadi, saya meletakkannya dalam keranjang kebisingan untuk saat ini. Tetapi, tentu saja, sesuatu yang harus kita pertimbangkan seiring waktu, tergantung pada bagaimana hal itu berkembang.

**Dziubinski: **Seorang investor sudah memiliki cukup banyak yang perlu dipikirkan menjelang minggu ini. Kami memiliki laporan inflasi yang akan dirilis. Dan, tentu saja, musim pendapatan dimulai. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang dijadwalkan rilis minggu ini. Apa harapan pasar terkait angka inflasi?

**Sekera: **Terakhir saya lihat, konsensus untuk CPI, baik di tingkat headline maupun di tingkat inti, mencari kenaikan tahunan sebesar 2,7%. Pada dasarnya, itu tidak berubah dari bulan lalu, di mana headline adalah 2,7%, dan inti adalah 2,6%, jadi benar-benar tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dari bulan lalu. Mengamati PPI, sekarang ini, mereka melaporkannya berdasarkan bulan ke bulan. Untuk headline, mencari kenaikan tiga per sepuluh persen, itu tidak berubah dari bulan lalu. Untuk inti, mereka mencari angka itu menjadi 0,2% secara bulan ke bulan, jadi naik dari 0,1%. Tetapi sebenarnya, dalam pikiran saya, saya tidak berpikir angka-angka ini benar-benar menunjukkan perubahan dalam laju inflasi. Sebenarnya tidak membaik, tetapi juga tidak semakin buruk pada titik ini.

**Dziubinski: **Jadi, ingatkan kami, Dave, menjelang angka-angka ini dirilis, apa probabilitas pemotongan suku bunga pada pertemuan Fed di akhir Januari?

**Sekera: **Pada bulan Januari, saya akan mengatakan probabilitas saat ini berada di antara tipis dan tidak ada. Jika Anda melihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka keluar dengan sedikit ramalan tipe Goldilocks. Mereka berharap inflasi terus menurun. Mereka telah menaikkan proyeksi GDP mereka yang lebih tinggi. Dalam pikiran saya, sejak pertemuan tersebut, sebenarnya tidak ada berita baru di luar sana yang seharusnya menyebabkan mereka mengubah jenis pandangan tersebut. Saya mungkin akan melewatkan mendengarkan sesi tanya jawab untuk Powell. Saya akan kembali, mungkin membaca transkripnya. Mungkin saya akan memasukkan transkrip ke dalam AI dan mencari tahu poin-poin penting di sana. Saya yakin dia akan mendapatkan banyak pertanyaan yang akan mereka coba ajukan kepadanya, terkait penyelidikan ini. Tentu saja, dia akan terikat; dia tidak akan bisa mengatakan apa pun tentang itu. Itu hanya akan membuang-buang waktu saja. Dalam pikiran saya, bahkan sebelum datang hari ini, saya pikir dia mungkin hanya ingin selesai pada titik ini. Saya pikir dia ingin pergi dengan angka inflasi, menunjukkan bahwa itu melambat. Dia ingin menunjukkan bahwa ekonomi berada dalam pijakan yang kuat saat dia pergi. Dia mungkin ingin meninggalkan kebijakan suku bunga tidak berubah juga. Jadi, kecuali ada sesuatu yang benar-benar eksogen yang berubah dalam beberapa bulan ke depan, saya pikir dia hanya ingin meninggalkan kebijakan moneter seperti adanya.

**Dziubinski: **Apa lagi, di bidang ekonomi, yang Anda lihat minggu ini, Dave?

**Sekera: **Saya akan memantau penjualan ritel dengan cukup dekat. Sekarang kami tidak membahas penjualan ritel terlalu banyak. Biasanya itu bukan peristiwa yang bisa menggerakkan pasar. Tetapi dalam pandangan saya, dengan GDP yang sangat sulit dibaca, terutama seperti ekonomi yang mendasarinya, agak di luar ledakan pembangunan AI, sangat sulit untuk memahami apa yang benar-benar terjadi di sana. Saya pikir penjualan ritel memiliki kepentingan yang lebih besar dari biasanya. Saya percaya ini adalah angka penjualan ritel untuk bulan November. Konsensus headline mencari kenaikan empat per sepuluh persen dibandingkan datar bulan sebelumnya. Mencari penjualan ritel inti untuk meningkat 0,2% dibandingkan 0,1%. Jadi saya pikir jika angka-angka itu keluar, itu akan menjadi indikasi yang cukup baik tentang pengeluaran konsumen menjelang musim liburan. Dan hanya satu hal lain yang perlu dicatat: The Atlanta Fed GDPNow–lagi, ini tidak selalu merupakan ramalan per se–tetapi cetakan GDPNow itu seharusnya mengambil metrik ekonomi saat mereka keluar dan menyusunnya berdasarkan metrik tersebut, seperti di mana GDP akan keluar berdasarkan angka-angka tersebut. Itu berjalan untuk kuartal keempat, sekarang di 5,1%. Saya maksud, itu jauh lebih tinggi daripada yang dipikirkan siapa pun saat memasuki tahun ini atau tahun lalu, apalagi memasuki kuartal.

Setelah mengatakan semua itu, saya hanya akan mengambil angka headline itu, atau angka GDP itu, dengan sejumput besar garam. Saya pikir itu akan sangat dipengaruhi oleh ekspor dikurangi impor, bagian dari perhitungan GDP. Impor telah menurun, yang, dalam angka GDP, menunjukkan dorongan jangka pendek terhadap GDP. Dan, tentu saja, kita juga memiliki ledakan pembangunan AI yang mendukung GDP. Tetapi sebenarnya, saya sedang berusaha memastikan kita memahami apa yang terjadi dengan ekonomi yang mendasari lebih dari hal lainnya. Kekuatan di sana, karena itu adalah apa yang benar-benar akan kita cari untuk jangka panjang. Kita tahu bahwa ledakan pembangunan AI sedang berlangsung. Tetapi seperti hal lainnya, itu hanya akan bertahan untuk waktu tertentu. Sebelum semua pusat data itu beroperasi untuk memenuhi permintaan AI tersebut.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki musim pendapatan yang dimulai minggu ini dengan bank-bank besar melaporkan. Kami akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa harapan Anda dari bank-bank besar ini?

**Sekera: **Sejauh menyangkut bank-bank besar, saya pikir angka dan pandangan yang keluar dari mereka seharusnya terlihat sangat baik. Saya pikir mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan mengapa mereka tidak dapat dengan mudah mengalahkan panduan yang mereka miliki di luar sana. Saya pikir pandangan yang mereka berikan akan sangat positif, seharusnya dapat menenangkan pasar. Saya pikir setiap aspek perbankan, ketika saya memikirkan tentangnya, semuanya akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kami memiliki kurva imbal hasil yang semakin curam yang akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih Anda. Kurva imbal hasil itu kami harapkan akan terus semakin curam sepanjang tahun. Ekonomi tentu saja telah cukup baik untuk menjaga default tidak meningkat di atas tingkat yang ternormalisasi secara historis. Saya pikir Anda akan melihat permintaan yang cukup baik untuk aktivitas pinjaman. Aktivitas perdagangan perbankan investasi akan semua relatif tinggi di kuartal keempat. Kami melihat merger dan akuisisi meningkat, jadi itu akan baik untuk semua pendapatan fee mereka yang berasal dari kelompok perbankan investasi mereka. Dan dengan pasar yang hampir mencapai puncaknya, biaya manajemen aset mereka juga akan terlihat cukup baik. Jadi saya akan katakan di sini dalam jangka pendek, segala sesuatu yang bisa berjalan baik untuk bank akan berjalan baik untuk bank.

**Dziubinski: **Jadi, mari kita bicarakan valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana penampilannya menjelang pendapatan?

**Sekera: **Sayangnya, pada titik ini, dengan segala sesuatunya berjalan baik dan telah berjalan baik untuk sementara waktu sekarang, valuasi mungkin telah naik terlalu tinggi. Ketika saya melihat beberapa bank, Anda tahu, bank-bank mega besar, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, mereka saat ini dinilai 2 bintang. Bank America adalah saham bernilai 3 bintang, tetapi itu tepat di batas antara 2 dan 3. Saya benar-benar akan melihat itu sebagai lebih merupakan saham bernilai 2 bintang. Bahkan U.S. Bank USB. Saya maksud, jika Anda ingat, itu sudah menjadi pilihan kami. Dari musim gugur 2022. Itu adalah salah satu pilihan kami setelah kebangkrutan Silicon Valley Bank. Itu bahkan sekarang merupakan saham bernilai 3 bintang. Ketika saya melihat seluruh cakupan bank regional kami, sekali lagi, semua saham bernilai 2 bintang atau 3 bintang. Jadi, dalam pikiran saya, saya pikir pasar sudah memperhitungkan semua berita baik ini, jika tidak lebih. Dan tidak memperhitungkan siklus ekonomi yang lebih ternormalisasi dalam tiga hingga lima tahun ke depan.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki Taiwan Semiconductor, yang memiliki ticker TSM, melaporkan minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar tentang sini?

**Sekera: **Semua orang akan melihat ini sebagai benar-benar menjadi pembacaan awal tentang kecerdasan buatan. Tentu saja, klien mereka yang paling terkenal adalah Nvidia NVDA, tetapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan sebagainya. Jadi saya menduga bahwa di kuartal keempat, mereka masih berjalan dengan baik. Pemanfaatan mereka mungkin berjalan setinggi yang bisa. Mereka memproduksi segala sesuatu yang bisa mereka keluarkan. Permintaan untuk apa pun yang terkait dengan AI dan bahkan yang berkaitan dengan AI masih melebihi jumlah pasokan. Jadi saya mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang sangat kuat, margin operasi yang tinggi. Pasar–kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini. Itu juga seharusnya sangat kuat. Hanya melihat model analis kami selama akhir pekan, analis kami memproyeksikan pertumbuhan pendapatan 17% untuk tahun ini. Untuk memberikan konteks, itu mengikuti kenaikan 32% pada tahun lalu, 34% pada tahun sebelumnya. Jadi, hanya beberapa peningkatan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Melihat margin operasi kami, kami memperkirakan adanya peningkatan di sana. Kami saat ini memodelkan margin operasi sebesar 49% di 2026. Itu akan naik dari 4,8% di 2025, naik dari 46% di 2024. Saya hanya akan berasumsi bahwa dengan sekuat apa ledakan pembangunan AI berjalan, menurut pendapat saya, saya akan mengatakan ada probabilitas yang jauh lebih tinggi untuk upside pada proyeksi pendapatan dan margin operasi kami daripada downside.

**Dziubinski: **Jadi, mengingat itu, Dave, apakah Anda berpikir ada kesempatan di Taiwan Semiconductor menjelang pendapatan?

**Sekera: **Kemungkinan tidak menjelang pendapatan. Saya maksud, ini adalah saham yang telah kami bicarakan beberapa kali. Itu adalah pilihan kembali pada episode The Morning Filter 20 Juni. Itu naik 43% sejak saat itu, jadi itu cukup untuk memasukkannya ke dalam wilayah 3 bintang. Saham itu diperdagangkan hampir tepat di nilai wajar kami hari ini, tetapi sekali lagi, saya pikir ini adalah salah satu yang akan kita lihat jika ada perubahan pada proyeksi dan nilai wajar kami setelah pendapatan. Menurut tebakan saya, mungkin ada lebih banyak upside yang masih tersisa.

**Dziubinski: **Baiklah. Mari kita bicarakan beberapa penelitian baru dari Morningstar tentang saham-saham yang sedang dibicarakan. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan bahwa ia sedang mencari anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Dan, tentu saja, saham pertahanan kemudian melonjak setelah berita itu. Apa pandangan Morningstar?

**Sekera: **Nah, pertama-tama, dengan peningkatan, atau seberapa banyak ia ingin meningkatkan pengeluaran pertahanan. Saya berpikir, pertama-tama, ambil itu dengan sejumput besar garam juga. Presiden Trump selalu memulai dengan yang ekstrem dan kemudian bernegosiasi turun dari sana. Jadi, ini adalah salah satu di mana, maksud saya, Anda dan saya telah membicarakan saham pertahanan cukup lama. Kami sangat konstruktif tentang sektor secara keseluruhan, membicarakan banyak angin belakang yang mendukungnya. Kami telah menggarisbawahi beberapa pilihan berbeda di episode 19 Mei 2025. Kami telah menggarisbawahi beberapa saham perdagangan Trump yang berbeda. Kami membahas bagaimana Trump menegosiasikan sejumlah kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli lebih banyak peralatan pertahanan. Uni Eropa juga meningkatkan pengeluaran pertahanan sebagai persentase dari PDB. Jadi, sekali lagi, banyak angin belakang di belakang pengeluaran pertahanan secara keseluruhan. Tetapi sayangnya, banyak dari hal ini mungkin telah terwujud. Jadi, Huntington HII, itu adalah pilihan di podcast kami sejak Juli 2024. Itu sekarang merupakan saham bernilai 3 bintang. Naik cukup banyak. Faktanya, itu hampir menjadi saham bernilai 2 bintang pada titik ini. Lockheed Martin LMT, itu adalah pilihan di acara kami pada 3 Februari 2025. Itu juga sekarang, hampir tepat di nilai wajar. Saya mengharapkan akan ada angin belakang yang terus berlanjut di sini. Kami berpikir pemerintah kemungkinan akan meningkatkan pengiriman jet F-35 seiring waktu. Northrop NOC sekali lagi, pilihan di acara 9 Juni, mengulangi pilihan itu pada 28 Juni. Jadi sekali lagi, mengharapkan pemerintah kemungkinan akan mempercepat waktu untuk mengambil pengiriman pembom B-21. Tetapi pada titik ini, dengan seberapa banyak ini telah naik, mereka sekarang diperdagangkan pada nilai wajar atau tepat di sekitar lingkungan itu.

**Dziubinski: **Presiden Trump juga mengeluarkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau membeli kembali saham jika mereka tertinggal dalam kontrak militer dan investasi dalam kapasitas. Apa artinya itu bagi pertahanan?

**Sekera: **Dan sekali lagi, ini hanya menunjukkan sampai sejauh mana kami telah membicarakan mengapa saya mengharapkan lebih banyak volatilitas tahun ini. Dalam hal ini, itu bukan volatilitas di tingkat pasar, tetapi pasti volatilitas di dalam industri pertahanan itu sendiri. Karena sehari sebelumnya, dia mengumumkan bahwa ia menginginkan anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun, ketika dia membuat kebisingan ini, saham semua terjual. Semua saham pertahanan terjual cukup banyak. Saya pikir ini lebih banyak retorika daripada apa pun. Saya tidak yakin bagaimana dia benar-benar dapat mengimplementasikannya. Saya pikir perusahaan-perusahaan masih akan ingin melakukan apa yang mereka lakukan pada akhirnya. Dari perspektif kami, tidak ada dampak terhadap valuasi intrinsik jangka panjang perusahaan-perusahaan yang kami liput. Jadi pada titik ini, saya pikir ini mungkin hanya sebagian besar gertakan. Tetapi setelah mengatakan semua itu, jika pemerintah Amerika Serikat benar-benar akan meningkatkan pengeluaran pertahanan di mana pun mendekati jumlah yang dia bicarakan, bahkan jika itu hanya setengah dari jumlah itu. Maka semua perusahaan ini perlu mengalihkan jumlah arus kas bebas yang mereka hasilkan untuk pertumbuhan capex juga. Saya tidak akan terkejut jika mereka sebenarnya hanya secara alami membatasi jumlah dividen, tentu saja membatasi pertumbuhan dividen dalam jangka pendek dan harus menggunakan arus kas bebas itu, membangun kapasitas baru itu. Sebagai lawan melakukan pembelian kembali saham dengan saham yang saat ini diperdagangkan dekat dengan nilai wajar, saya akan mengatakan itu mungkin adalah hal yang tepat untuk dilakukan. Karena saya pikir Anda akan dapat menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi dalam valuasi intrinsik dengan meningkatkan kapasitas daripada dengan melakukan pembelian kembali saham.

**Dziubinski: **Baiklah. Jadi, pada akhirnya, Dave, apakah ada peluang nyata dalam saham pertahanan hari ini? Anda membuatnya terdengar seperti mereka semua telah naik dan berada di nilai wajar mereka, jika tidak sedikit lebih dari itu. Apakah ada nama yang menarik di sini?

**Sekera: **Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saya pikir mereka semua cukup banyak merupakan saham bernilai 3 bintang pada titik ini. Tetapi apa yang akan saya katakan adalah, jika Anda telah membeli salah satu dari ini dalam setahun setengah, dua tahun terakhir, bahwa kami telah membicarakan industri pertahanan, saya juga tidak akan menjualnya di sini. Ketika saya memikirkan tentang apa yang terjadi di ruang itu, saya pikir mungkin ada lebih banyak upside yang akan datang. Jadi, meskipun mereka adalah 3 bintang, mereka diperdagangkan dekat dengan nilai wajar. Saya masih berpikir bahwa ada cukup banyak angin belakang di sini, cukup banyak berita baru yang mungkin keluar bahwa kita bisa melihat beberapa peningkatan dalam biaya ekuitas. Dalam skenario terburuk, di nilai wajar, Anda akan mendapatkan lebih dari biaya ekuitas jangka panjang itu, atau lebih baik. Saya pikir mungkin ada probabilitas upside yang lebih tinggi untuk melihat anggaran pertahanan itu masih meningkat, tidak hanya di AS, tetapi secara global. Jadi sekali lagi, ini adalah satu di mana ini adalah saham bernilai 3 bintang, tetapi saya masih berpikir bahwa mungkin ada lebih jauh untuk pergi. Saya pasti akan menunggu sampai jika mereka naik ke kategori 2 bintang sebelum berpikir untuk melakukan pengambilan keuntungan.

**Dziubinski: **Baiklah, jadi hold pada perusahaan-perusahaan pertahanan besar, baiklah. Mari kita bicarakan pilihan Anda sebelumnya, Constellation Brands, yang memiliki ticker STZ, perusahaan melaporkan pendapatan yang kuat minggu lalu, dan sahamnya naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan perkiraan nilai wajar $220 untuk saham tersebut. Dave, bongkar apa yang tampaknya menjadi berita baik.

**Sekera: **Nah, saya pikir minggu lalu, ketika kami membicarakan tentang pendapatan yang keluar, mungkin pengambilan terbesar yang saya pikir Anda dan saya bicarakan adalah kami mencatat bahwa pasar benar-benar mencari bukti dalam penurunan laju konsumsi alkohol. Dan bahwa konsumsi akan mulai stabil, setidaknya pada tingkat saat ini, jika tidak memiliki ramalan untuk mulai sedikit lebih baik. Jadi, kami mendapatkan sedikit berita itu, melihat angka-angka mereka, jumlah pendapatan dari bir saja menurun 1%. Itu jauh lebih baik dibandingkan dengan kontraksi 5% di paruh pertama. Tentu saja, bir, merek utama mereka adalah Corona dan Modelo, saya pikir itu sekitar 90% dari penjualan mereka. Jadi, benar-benar, itu adalah kategori terbesar yang perlu diperhatikan di sini. Margin operasi tetap stabil. Saya pikir beberapa peluncuran produk baru mulai berhasil, tentu saja membantu mengimbangi beberapa penurunan dalam bir. Melihat apa yang mereka lakukan dengan arus kas bebas mereka, mereka memiliki margin arus kas bebas yang sangat besar. Selama tiga kuartal terakhir, tampaknya hingga Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami berpikir bahwa pada jumlah diskon yang diperdagangkan perusahaan, itu akan meningkatkan nilai bagi pemegang saham seiring waktu. Kami melakukan beberapa penyesuaian di sini dan di sana dalam model kami. Kami menurunkan pendapatan kami sebesar 3% untuk memperhitungkan penurunan anggur dan minuman keras, tetapi tetap mempertahankan bir datar. Melakukan sedikit peningkatan pada margin operasi kami, tetapi secara keseluruhan, pada akhirnya, proyeksi pendapatan kami untuk tahun ini tetap tidak berubah. Jadi, secara keseluruhan, tidak ada perubahan pada valuasi intrinsik kami setelah laporan pendapatan.

**Dziubinski: **Sekarang, saham Constellation Brands telah naik sekitar 15% sejak titik terendahnya akhir tahun lalu. Dave, apakah yang terburuk sudah berlalu menurut Anda? Apakah ini masih pilihan?

**Sekera: **Sulit untuk mengatakan. Sulit untuk mengetahui dengan konsumsi alkohol, benar-benar, apakah tren penurunannya sudah di belakang kita, atau apakah itu masih akan berlanjut di sini dalam jangka pendek. Tetapi untuk investor jangka panjang, kami memang berpikir bahwa saham ini menarik di sini. Perusahaan ini memiliki moat ekonomi yang lebar, Ketidakpastian Sedang, dan fundamentalnya tidak memburuk pada titik ini. Saham diperdagangkan dengan diskon 33% terhadap nilai wajar memiliki hasil dividen 2,8%. Jadi, masih merupakan saham bernilai 5 bintang, masih terlihat menarik. Ini adalah satu di mana saya pikir Anda perlu memiliki semacam ketahanan untuk melewati ini sebelum mulai membaik, karena sekali lagi, itu mungkin memakan waktu beberapa kuartal, bahkan beberapa tahun.

**Dziubinski: **Baiklah, pertanyaan minggu ini juga tentang Constellation Brands. Pertanyaannya datang dari James, dan James menulis: “Constellation telah mengurangi eksposurnya terhadap Canopy CGC, tetapi saya merasa bahwa saham tersebut akan berkinerja lebih baik tanpa eksposur terhadap Canopy. Mengapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal pada investasi yang buruk?”

**Sekera: **Saya menghubungi Dan Su. Dia adalah analis yang meliput perusahaan ini untuk kami dan benar-benar ingin fokus langsung pada pertanyaan itu. Dia mencatat bahwa, pertama-tama, Constellation telah menghapus sebagian besar investasi yang mereka buat di Canopy. Faktanya, dia juga mencatat, Constellation Brands telah semakin menjauh dari Canopy. Mereka telah menyerahkan kursi dewan mereka di sana. Mereka juga mengatakan bahwa mereka tidak akan melakukan investasi lebih lanjut di Canopy, setidaknya untuk saat ini. Sekarang, mereka masih memiliki ukuran ekuitas yang cukup besar. Kami memperkirakan bahwa itu sekitar 10% dari Canopy melalui beberapa saham yang dapat ditukarkan yang mereka miliki. Berdasarkan pembicaraan dengan dia, pemahaman saya adalah bahwa pada panggilan pendapatan, manajemen mengatakan bahwa kepemilikan di Canopy masih setidaknya memberi mereka beberapa visibilitas, beberapa opsi di pasar ganja. Ini tidak menunjukkan bahwa mereka berpikir ganja kemungkinan akan menjadi fokus perusahaan dalam waktu dekat, tetapi secara anekdot, saya melihat di akhir pekan.

Kami memiliki perusahaan minuman keras di sini di Chicago, memiliki sejumlah toko yang berbeda, disebut Binny’s. Saya mencari di situs web mereka. Mereka memiliki 208 SKU THC di toko mereka. Jadi, secara anekdot, saya memang berpikir bahwa minuman THC mulai mendapatkan minat dari konsumen di daerah di mana itu tersedia. Kita akan lihat apa yang terjadi terkait legalisasi di tingkat federal, pajak, bagaimana pembatasan distribusi mungkin berubah atau tidak. Tetapi saya pikir itu adalah pasar yang setidaknya ingin Anda miliki visibilitasnya. Jadi, jika tampaknya itu mulai meningkat seiring waktu, Constellation Brands memiliki kemampuan untuk terlibat lebih dalam di pasar minuman THC. Jadi, saya pikir itu adalah ide yang baik bagi mereka, setidaknya untuk menjaga visibilitas itu. Meskipun mereka mungkin tidak memiliki kepentingan ekonomi yang besar dibandingkan dengan ukuran perusahaan mereka saat ini.

**Dziubinski: **Baiklah, pemirsa dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda kepada kami. Anda dapat menghubungi kami melalui kotak masuk kami, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, saya menyebutkan di awal acara bahwa Dave sedang menyelesaikan presentasi pandangan pasar 2026 yang komprehensif. Sekali lagi, kami berharap Anda akan mendaftar untuk webinar-nya yang akan datang pada Kamis ini. Tautan pendaftaran ada di catatan acara. Tetapi Dave, mari kita bahas beberapa sorotan di sini, sekarang juga, dimulai dengan valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar dinilai dengan wajar? Dan bagaimana seharusnya investor berpikir tentang alokasi mereka ke saham secara umum saat ini?

**Sekera: **Secara keseluruhan, saya akan mengatakan Anda masih ingin berada di bobot pasar pada alokasi yang ditargetkan berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri menjelang tahun ini. Pada 31 Desember 2025, pasar AS yang luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibandingkan dengan komposit dari semua valuasi intrinsik analis kami. Sekarang, setelah mengatakan itu, saya harus mencatat bahwa undervaluasi sangat terkonsentrasi; saham-saham mega-cap terus tumbuh semakin besar. Mereka mengubah valuasi pasar secara keseluruhan semakin banyak. Pada titik ini, jika saya benar-benar melakukan perhitungan nilai wajar kami dan mengecualikan Nvidia dari pasar, kami hanya akan undervalued 2% dibandingkan dengan 4% undervalued. Dan dari sana, jika saya juga mengeluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, maka pasar sebenarnya diperdagangkan pada nilai wajar. Jadi saya sangat menyukai gagasan memiliki lebih banyak portofolio berbentuk barbell hari ini. Saya pikir Anda masih perlu terlibat dalam kecerdasan buatan dan teknologi. Saya pikir Anda perlu memastikan Anda memiliki paparan itu hanya untuk mempertahankan potensi upside yang ada di sana. Anda masih memiliki banyak momentum, tetapi saya pikir Anda juga ingin mengimbangi itu dengan saham berkualitas tinggi, berorientasi nilai dan mampu menyeimbangkan potensi volatilitas yang tinggi yang saya harapkan akan terlihat di sini pada tahun 2026. Dengan cara itu, jika pasar berakhir berjalan terlalu panas terlalu lama, mulai naik ke premi, Anda dapat mengambil keuntungan. Kemungkinan besar, keuntungan itu akan ada di semua saham AI dan teknologi itu. Dan kemudian Anda dapat mengambil itu dan mengalokasikannya ke saham nilai, yang mungkin akan tertinggal jauh di belakang. Dan kemudian, sebaliknya, jika Anda memiliki penjualan pasar yang dalam, saya akan mengharapkan saham nilai bertahan jauh lebih baik ke bawah. Dan kemudian Anda dapat menggunakannya untuk membeli saham AI yang terpuruk setelah mereka turun 20, 25, 30%.

**Dziubinski: **Mari kita bicarakan sedikit lebih langsung tentang valuasi di seluruh gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana seharusnya investor memposisikan diri mereka di dalam, katakanlah, kotak gaya di tahun baru?

**Sekera: **Nah, pertama-tama, berdasarkan kapitalisasi, saham-saham kecil masih menjadi salah satu bagian yang paling menarik di pasar, diperdagangkan dengan diskon 15% terhadap komposit kami. Tetapi jika Anda ingat menjelang tahun 2025, kami pada dasarnya mengatakan hal yang sama. Kami telah mencatat bahwa saham-saham kecil sangat undervalued. Tetapi saya memang menyampaikan pada titik itu, kami membahas bagaimana mereka mungkin tidak mungkin melampaui hingga paruh kedua 2025, atau bahkan hingga akhir 2025. Alasan untuk itu adalah bahwa biasanya, saham-saham kecil melakukan yang terbaik ketika Fed melonggarkan kebijakan moneter, suku bunga jangka panjang menurun, tingkat pertumbuhan ekonomi telah mencapai titik terendah, terlihat mulai mempercepat. Dan kami tidak mengharapkan ketiga hal itu benar-benar sejalan hingga akhir 2025. Dan dengan demikian, kami tidak melihat saham-saham kecil benar-benar melampaui pasar yang lebih luas hingga Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Sekarang, melihat ke depan, cukup sulit untuk memiliki pandangan yang kuat tentang masing-masing faktor tersebut. Kami masih berpikir, secara keseluruhan, Fed lebih mungkin untuk terus melonggarkan pada tahun 2026. Tetapi sekali lagi, itu mungkin tidak sampai, seperti pertengahan tahun ini. Kami masih berpikir suku bunga jangka panjang memiliki ruang untuk turun. Tetapi ketika saya melihat 10 tahun pada 4,20%, itu benar-benar sangat sulit untuk jatuh ke dalam kisaran rendah 4,00%. Belum bisa menembus ke dalam angka 3% juga, jadi sekali lagi, kami mengharapkan itu turun seiring waktu, tetapi untuk saat ini, tidak necesariamente menuju ke arah itu. Ekonomi telah sangat sulit untuk benar-benar diukur dan benar-benar memahami apa yang terjadi. Kami membahas sebelumnya di acara ini, Fed GDPNow pada 5% untuk kuartal keempat. Ekonomi telah jauh lebih kuat sepanjang tahun 2025 daripada yang diperkirakan tim ekonomi AS kami saat memasuki tahun. Alasan besar untuk itu adalah ledakan pembangunan AI telah lebih besar daripada yang kami perkirakan sebelumnya.

Setelah mengatakan semua itu, saya pikir bahwa seiring waktu, saham kecil lebih mungkin untuk terus melampaui. Sebagian besar, itu hanya karena di sanalah peluang yang paling undervalued berada. Saham besar undervalued. Tetapi seperti yang kita bahas, itu sangat berorientasi nilai, sangat terpusat pada hanya beberapa saham. Anda membutuhkan saham-saham individu itu untuk berfungsi agar saham besar dapat berfungsi. Dan hal yang sama dalam pertumbuhan. Itu sangat terpusat pada hanya beberapa saham. Jadi Anda mengandalkan saham-saham itu untuk berfungsi, agar dapat melampaui. Saya ingin mencatat di sini bahwa saham-saham pertumbuhan adalah 10% undervalued. Tetapi sekali lagi, jika Anda mengeluarkan Nvidia dari perhitungan itu, maka mereka hanya 4% undervalued. Dan jika Anda mengecualikan Broadcom, maka mereka sebenarnya 4% overvalued. Jadi, hanya tahu, sebelum Anda mencoba untuk melebih-lebihkan gaya pertumbuhan secara keseluruhan, pastikan Anda memahami apa total paparan Anda, terutama terhadap dua saham tersebut, Nvidia dan Broadcom, karena berdasarkan seberapa besar mereka, sebagai persentase dari paparan pasar yang luas, Anda mungkin sudah memiliki banyak saham tersebut dalam ETF atau reksa dana pasar luas. Jadi saya akan katakan, sebelum Anda terlalu dalam ke salah satu dari itu, pastikan Anda memahami apa dinamika risiko/imbalan dari portofolio keseluruhan Anda berdasarkan AI dan teknologi.

**Dziubinski: **Dan kemudian, di tingkat sektor, Dave dengan cepat, sektor mana yang harus dipikirkan investor untuk overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

**Sekera: **Tidak ingin terlalu dalam di akhir salah satu ini. Real estat masih tetap menjadi yang paling undervalued dengan diskon 12%. Sekali lagi, saya lebih suka menghindari ruang kantor perkotaan, tetapi real estat dengan karakteristik defensif terlihat baik. Teknologi dengan diskon 11%. Jadi, sekali lagi, terlihat cukup baik di sini. Saya ingin mencatat bahwa di kuartal keempat, kami merevisi asumsi kami cukup banyak di banyak dari saham tersebut, sebagian besar terkait dengan ledakan pembangunan AI. Itulah yang benar-benar mendorong diskon di sana. Energi dengan diskon 10%. Sektor energi benar-benar terus melambat seiring harga minyak yang merosot. Kami akan membahas apa yang berarti perubahan kepemimpinan di Venezuela bagi sektor energi dalam webinar kami. Komunikasi, diskon 9%. Sekali lagi, itu masih cerita yang sama. Itu benar-benar tergantung pada apa valuasi kami untuk Alphabet dan Meta META. Kedua perusahaan itu sekarang menyumbang 72% dari sektor tersebut. Mengecualikan Meta, kami memang melihat beberapa nilai di beberapa nama komunikasi tradisional juga.

Dan kemudian, dari perspektif underweight, konsumen defensif secara keseluruhan masih dengan premium 9%. Kami telah membahas ini beberapa kali. Itu benar-benar terpusat pada saham bernilai 1 bintang Walmart W