英伟达可能在中国重新启动业务。这对收入意味着什么。

英伟达 (NVDA 2.13%) 凭借其用于人工智能的图形处理单元 (GPU) 征服了世界。 这些强大的 AI 芯片驱动着最关键的任务，例如将信息输入大型语言模型——而后，模型进行问题解决的过程。

AI 客户越早开发他们的平台，他们就能越早实现盈利。 这就是为什么他们急于获得市场上最快的芯片——英伟达的芯片。 所有这些都为这家芯片巨头创造了创纪录的增长和收入水平。 例如，在最新的完整财年中，收入猛增 65%，超过 2150 亿美元。

但在过去的一年中，一个关键客户缺席。 那就是中国客户。 这是由于美国对这些高性能芯片的出口管制，使得英伟达无法进入中国市场。

然而，最近几个月，情况有所好转。 美国批准了对一种特定芯片的出口，英伟达最近表示正在加大生产。 英伟达可能将重返中国市场——现在，这对公司的收入意味着什么。

图片来源：Getty Images。

美国阻止出口

不过，首先让我们快速回顾一下迄今为止的中国故事。 2022 年，因安全原因，美国开始阻止向中国出口最强大的芯片。 作为回应，英伟达开发了 H20 芯片，专门满足出口管制的指导方针，凭借这款芯片，英伟达能够留在中国。

但在去年初，美国收紧了限制，表示公司在没有特定许可证的情况下不能向中国出口芯片。 这停止了 H20 的销售，英伟达因此对无法出售的库存计提了 45 亿美元的费用。 几个月来，英伟达首席执行官黄仁勋公开向总统唐纳德·特朗普谈论重返中国的重要性——以确保美国在全球 AI 竞赛中的领导地位。

最终，在 12 月，特朗普批准英伟达在中国进行芯片销售，这次允许出口 H200，这款芯片比 H20 更强大，但不如英伟达最新的 Blackwell 和 Blackwell Ultra 产品。 作为交换，特朗普要求英伟达与美国分享 25% 的中国销售额。

英伟达无法立即开始出口，因为尚不清楚中国是否会接受这些进口产品，此外公司还需重新启动这些系统的生产。 所有这些意味着，在特朗普的决定之后，英伟达的股东有理由欢呼——但来自中国的任何潜在销售仍然遥遥无期且不太确定。

扩展

纳斯达克：NVDA

英伟达

今日变动

（-2.13%）$-3.65

当前价格

$167.59

关键数据点

市值

$4.1T

今日区间

$167.01 - $170.96

52周区间

$86.62 - $212.19

成交量

6.9M

平均成交量

177M

毛利率

71.07%

股息收益率

0.02%

GTC 上的三项关键公告

不过，最近几天，英伟达的黄仁勋给我们提供了重要信息。 他在这个月的英伟达 GTC 会议上说了以下关键内容：

• 英伟达的 H200 已获得 “许多客户” 在中国的许可。
• 公司已经收到了来自这些客户的订单。
• 英伟达正在启动生产以满足这一需求。

黄仁勋在 GTC 期间接受 Punchbowl News 采访时表示，H200 可能在几周内进入中国市场——他还表示，明年初他将争取获得对 Blackwell 芯片出口中国的批准。 到那时，美国市场将能够使用最新的英伟达平台 Vera Rubin。

数十亿美元的机会

现在，让我们回到我们的问提：这对英伟达的收入意味着什么？ 在 2025 财年，中国销售占英伟达总销售的 13%。 如果我们将这个百分比应用到英伟达去年的收入上，中国可能代表近 280 亿美元的年收入。 与此同时，黄仁勋在 10 月份告诉 CNBC，中国市场的机会可能在 “到十年末会达到几百亿美元。”

当然，重要的是要记住，英伟达必须重新启动 H200 的生产以及向中国出口的整个过程——因此销售可能不会立即激增。 而在英伟达缺席期间，中国公司有时间向当地客户推出他们的芯片并赢得他们的青睐。 这可能会对英伟达的 H200 需求产生影响。 一旦生产和出口步入正轨，观察来自中国的收入水平将是关键。

尽管如此，英伟达迄今为止在中国看到的需求仍然让我们乐观。 中国可能成为英伟达的重要增长动力，这可能在未来几个季度大幅提升收入。 这也是我们对这家 AI 巨头保持乐观的另一个原因，因为 AI 故事将进入下一个篇章。