Je viens d'apprendre quelque chose qui a discrètement remodelé le paysage des investissements en IA, et c'est fou combien peu de personnes y prêtent réellement attention.

Il y a un investisseur de 24 ans nommé Leopold Aschenbrenner qui vient de quitter discrètement toute sa position en actions Nvidia—il a tout vendu, liquidé ses options de vente, il est complètement parti. Pendant ce temps, son fonds a explosé de 1 milliard de dollars à 5,5 milliards en à peu près un an. Et voici le truc : alors que tout le monde à Wall Street est encore obsédé par l’action Nvidia et les jeux autour des GPU, lui a déjà tourné la page.

Pourquoi ? Parce qu’il croit que la valeur des GPU est déjà entièrement intégrée au marché d’ici début 2026. Le boom de l’infrastructure sur lequel tout le monde pariait ? Il pense que c’est déjà pris en compte. Donc il a fait quelque chose que la plupart des investisseurs n’auraient jamais eu la conviction de faire—il a vendu la marchandise la plus en vogue et s’est tourné à fond vers quelque chose que presque personne ne surveillait.

Sa thèse, exposée dans un document de 165 pages intitulé « Situational Awareness », dit essentiellement que nous atteindrons l’AGI d’ici 2027, et si c’est vrai, le vrai goulot d’étranglement n’est plus les puces. C’est l’énergie. C’est la capacité de production d’électricité. Le réseau existant a été construit pour les humains, pas pour les centres de données qui entraînent l’IA à grande échelle.

Alors, qu’a-t-il fait ? Il a investi environ 855 millions de dollars—20 % de tout son portefeuille—dans Bloom Energy. La plupart des gens n’avaient jamais entendu parler de cette entreprise il y a trois mois. Mais ils fabriquent des piles à combustible à oxyde qui convertissent le gaz naturel directement en électricité utilisable sur site, dans les centres de données. Pas de dépendance au réseau. Modulaire. Déploiement rapide. Leur carnet de commandes s’élève à 20 milliards de dollars. Leur chiffre d’affaires a augmenté de 34 % en 2025 et ils prévoient 40 % de croissance pour 2026.

Réfléchissez-y une seconde. Alors que tout le monde débat encore des valorisations de Nvidia, cet homme a identifié que l’infrastructure énergétique est la véritable contrainte. Des entreprises comme Meta, Google, Microsoft annoncent des investissements massifs pour l’infrastructure IA, mais elles ne peuvent pas déployer assez vite parce qu’elles sont limitées par l’énergie et l’accès au terrain.

Il a aussi ajouté 300 millions de dollars à CoreWeave—une société qui gère le déploiement d’infrastructures GPU, la fourniture d’énergie, et le support technique pour les laboratoires d’IA. Mais là où ça devient intelligent : il a aussi acquis environ 10 % de Core Scientific, qui fournit des services de réseau électrique à CoreWeave. Il ne mise pas seulement sur une pièce du puzzle ; il construit une mise en jeu verticalement intégrée sur toute la pile énergie-computation.

Ensuite, il y a le jeu sur le minage de Bitcoin. Ça paraît aléatoire, non ? Mais il a acheté des entreprises de minage Bitcoin spécifiquement pour leurs droits fonciers et leurs licences d’accès au réseau électrique. Normalement, obtenir ces permis prend des mois ou des années. Au lieu de ça, il a simplement acheté les entreprises qui les détenaient déjà, éliminé l’infrastructure crypto, et réorienté toute l’opération vers des centres de données IA. C’est comme acheter un bar qui possède déjà une licence d’alcool plutôt que d’attendre cinq ans pour l’obtenir.

Il short aussi Infosys—pariant que les agents IA et les modèles de génération de code rendront obsolète l’externalisation informatique bon marché à l’étranger. Quand tu peux utiliser Claude ou GPT pour gérer des processus IT complexes, pourquoi payer pour une main-d’œuvre externalisée ? Cette thèse est déjà en train de se réaliser.

Ce qui me frappe le plus, c’est que ce n’est pas une opération compliquée de dérivés ou d’arbitrage algorithmique. C’est presque brutalement simple : la valeur des GPU est intégrée, l’énergie est le goulot d’étranglement, donc misez sur l’énergie. Mais cette simplicité est probablement la raison pour laquelle la plupart des gens la manquent. Tout le monde reste concentré sur la performance des actions Nvidia et les cycles de puces, alors que l’infrastructure nécessaire pour faire tourner l’IA se consolide discrètement.

La performance de son fonds parle d’elle-même—il a commencé avec 255 millions de dollars fin 2024, a atteint 2 milliards en six mois, et est maintenant à 5,5 milliards. Il a surpassé le S&P 500 de plus de 8 fois dans cette période.

La vision plus large ici, c’est que nous passons d’un cycle purement logiciel/puce à un cycle d’actifs tangibles. La fabrication, l’immobilier, la production d’énergie, l’accès au réseau—ce sont les nouvelles barrières. On ne peut pas construire une centrale électrique avec du code. On ne peut pas générer de l’électricité avec un modèle d’IA. Et en ce moment, l’énergie est la seule ressource dont personne ne dispose en quantité suffisante.

Si sa thèse se vérifie, les entreprises positionnées sur l’infrastructure énergétique et l’accès au réseau seront les véritables gagnantes, pas seulement les fabricants de GPU dont tout le monde est obsédé. La stratégie Nvidia d’hier appartient au passé. La stratégie d’aujourd’hui concerne les atomes, pas les bits.