Las stablecoins no dolarizadas no logran ganar tracción, mantienen solo el 0,5% del mercado

El sector de las stablecoins está en medio de un tranquilo auge de construcción.
Docenas de equipos están lanzando activos no vinculados al dólar, desde stablecoins en euros y yenes hasta tokens ligados al oro.
Pero los números cuentan una historia diferente.
Según un análisis de datos reciente, las stablecoins no dolarizadas en conjunto representan menos del 0,5% del mercado total.
Los restantes 99,5% pertenecen a gigantes vinculados al USD como USDT y USDC.

Esa delgada franja ha permanecido obstinadamente plana incluso cuando nuevos participantes intentan abrirse camino.
La razón no es falta de esfuerzo.
Es un problema de liquidez, hábito y la atracción gravitacional de los mercados denominados en dólares.

El dólar como ancla

El dominio de las stablecoins en USD no es una coincidencia.
La mayoría de los pares de comercio de criptomonedas, pools de préstamos DeFi y plataformas de derivados cotizan en dólares.
Los traders e instituciones optan por el camino de menor resistencia.
Una stablecoin en euros podría funcionar para un intercambio europeo, pero cuando esa liquidez no se refleja en los principales mercados, el activo permanece atrapado en un estrecho corredor.

La liquidez genera más liquidez.
Ese ciclo de retroalimentación es bien entendido en las finanzas tradicionales, y se aplica con igual fuerza en la cadena.
Una vez que una stablecoin se convierte en la principal moneda de cotización, las alternativas luchan por obtener la profundidad necesaria.
Una stablecoin no dolarizada sin libros de órdenes profundos y soporte de colateral cruzado permanece en su mayoría sin uso, incluso si ofrece costos de conversión más bajos para los usuarios locales.

La regulación añade otra capa

La regulación en EE. UU. también inclina el campo.
La batalla política en torno a la legislación de stablecoins, incluido el importante proyecto de ley cripto que avanza en el Senado, se centra en gran medida en instrumentos respaldados por dólares.
Una historia reciente en BlockchainReporter detalló cómo los bancos están intentando bloquear el mayor proyecto de ley cripto justo días antes de una votación.
Cualquiera que sea el resultado, la conversación regulatoria en sí misma crea un marco que sitúa a las stablecoins en USD en el centro.

Los emisores no dolarizados operan en una zona gris.
Carecen de la misma claridad regulatoria y a menudo enfrentan costos de cumplimiento más altos por unidad de volumen.
Esa fricción desalienta a los creadores de mercado e instituciones a integrarlos.
Una stablecoin en yenes que no pueda usarse fácilmente como colateral en un protocolo de préstamo de nivel 1 no ganará tracción, por muy bien diseñada que esté.

Lo que muestra la tendencia de tokenización

El patrón es aún más marcado en la tokenización de activos del mundo real.
Ya sean Tesorerías tokenizadas, fondos del mercado monetario o bonos corporativos, la mayoría de las representaciones en cadena están denominadas en dólares.
El resumen semanal de BlockchainReporter señaló recientemente que el valor total de los activos del mundo real tokenizados superó los 20 mil millones de dólares, con grandes acuerdos que impulsan el interés institucional.
Prácticamente todo ese valor se encuentra en vías en USD.

Eso no significa que las stablecoins no dolarizadas puedan crecer.
Los casos de uso de pagos locales en Japón, la zona euro o América Latina podrían construir volumen gradualmente.
Pero los datos sugieren que el mercado las trata más como herramientas de conversión de divisas que como verdaderas reservas de valor o instrumentos de negociación principales.
La distancia entre utilidad y participación de mercado dominante sigue siendo vasta.

De lo que nadie habla

Un punto de presión pasado por alto es el comportamiento de grandes mesas OTC y redes de liquidación.
Tienden a mantener una o dos stablecoins en tamaño.
Rotar en múltiples activos vinculados al dólar ya requiere gestión de liquidez.
Agregar una stablecoin no dolarizada requiere un flujo de trabajo de tesorería completamente nuevo.
La mayoría de las mesas ven una demanda demasiado baja para justificar el esfuerzo.

Esa inercia estructural es difícil de romper.
Incluso cuando una stablecoin no dolarizada captura un breve pico en uso, rara vez mantiene ese nivel.
La cifra de menos del 0,5% no es una instantánea única; ha sido el techo durante años.

Para los constructores, el camino a seguir puede estar en la integración vertical en lugar de la competencia en el mercado amplio.
Una stablecoin vinculada a un corredor de remesas específico o a una red de pagos regional podría prosperar en su nicho.
Pero la idea de que una stablecoin en euros o yenes desafíe pronto al duopolio del dólar en las cadenas abiertas no coincide con lo que muestran los datos en cadena.

El mercado no está rechazando las stablecoins no dolarizadas de forma absoluta.
Simplemente se niega a usarlas como algo más que una alternativa marginal.