Wintermute: O mercado está a ajustar-se, as principais moedas precisam de liderar a subida

Autor: Wintermute; Fonte: X, @wintermute_t; Tradução: Shaw Finanças Douradas

Com ajustes de posições e o retorno de alguns ativos de risco, o tom do mercado melhorou. O Bitcoin pode precisar se aproximar ainda mais de máximos históricos para que as altcoins possam reagir, ampliando a abrangência do mercado. As próximas manchetes regulatórias e políticas nos EUA serão o próximo fator-chave que influenciará a volatilidade do mercado.

Atualização macroeconômica do mercado

A mudança no tom do mercado nesta semana foi mais uma questão de intensidade do que de direção. O impacto da queda de outubro praticamente se dissipou, e as posições já foram ajustadas. Apesar do desempenho das criptomoedas ainda ficar atrás de outros ativos de risco, o clima geral parece menos frágil. As manchetes de notícias tiveram um papel de catalisador. O plano de estímulo de 2000 dólares proposto por Trump (através de reembolsos fiscais) impulsionou temporariamente o sentimento de risco no fim de semana, embora posteriormente tenha sido reinterpretado como uma redução de impostos, atingindo assim seu objetivo: lembrar o mercado de que o apoio fiscal ainda está em vigor. Além disso, o otimismo com o fim do impasse do governo dos EUA e dados macroeconômicos mais fracos deram aos traders motivos para assumir riscos de forma seletiva. Os ativos digitais continuam sendo a classe de ativos com pior desempenho, indicando que o sentimento de mercado pode estar melhorando, mas o fluxo de capital ainda não acompanhou.

O preço do Bitcoin manteve-se em torno de 105 mil dólares, enquanto o Ethereum oscilou perto de 3500 dólares. Apesar de fluxos de saída de fundos em ETFs por uma semana consecutiva, ambos demonstraram resiliência. As altcoins reagiram na segunda-feira, mas a recuperação foi bastante desigual. O índice GMCI-30 fechou a semana com alta de 0,7%, liderando os setores:

• DePIN: +22%
• L2s: +13%
• Mid Caps: +15%
• IA: +9,6%
• DeFi: +8,8%
• Utilidades: +5,9%
• L1s: -1%
• Memes: +4,6%

Essa rotação reflete o nível atual de apetite ao risco. Os investidores estão aumentando posições, mas de forma moderada. A alta do GMCI foi principalmente resultado de uma recuperação de fim de semana, e não de uma mudança estrutural no fluxo de fundos. A abrangência do mercado ainda é bastante estreita, com poucos ativos (como FIL, AR, etc.) contribuindo para a maior parte dos ganhos. Movimentos de ruptura ainda parecem improváveis, concentrando-se em alguns setores de momentum frágeis e suscetíveis a rápida reversão.

O ambiente macroeconômico continua favorável. As taxas de juros estão sendo cortadas, o aperto quantitativo terminou, e a política de estímulo global ainda persiste. A taxa de financiamento overnight (SOFR) está em queda, alinhando-se ao movimento da taxa de política monetária, embora com um pequeno atraso. No entanto, o desempenho das criptomoedas difere de outros ativos de risco: a componente especulativa diminuiu, as reações de alta são limitadas e frequentes, e o fluxo de capital tende a preferir moedas principais em detrimento de altcoins marginais.

Com base na situação atual das principais moedas, o ciclo de alta das altcoins parece improvável de acontecer em breve. Dados históricos indicam que, quando as moedas principais se aproximam de seus máximos históricos, as altcoins costumam performar bem, gerando um efeito de spillover de riqueza. Quando o preço do Bitcoin está entre 10% e 20% abaixo do máximo histórico (atualmente 16%), a probabilidade de o Bitcoin superar as altcoins é de cerca de 54%. Quando o Bitcoin se aproxima de 100 mil dólares, essa probabilidade sobe para aproximadamente 58%, com base em dados históricos.

Isso demonstra que a dinâmica do efeito de spillover pode ser quantificada numericamente, além de explicar por que as altcoins como FIL, ICP, FET tiveram movimentos tão frágeis na semana passada, e por que o impulso se esgotou devido à falta de sinais de continuidade de tendência vindos do Bitcoin.

Por outro lado, isso não significa que todas as altcoins fora das principais tenham desaparecido. Algumas blue chips (como HYPE, ENA, UNI) continuam a superar o mercado graças a catalisadores, como sinais mais claros de regulamentação nos EUA e rumores de reabertura do mercado doméstico. Ainda assim, o mercado mais amplo de altcoins permanece volátil, semelhante ao mercado de opções: após movimentos de alta momentâneos, sem uma alta sustentada do Bitcoin, é difícil que haja uma continuação forte. Antes que as moedas principais retomem a liderança, é difícil prever uma alta sustentada no mercado de altcoins.

Nossa visão

O ambiente de mercado forte e o impulso de recuperação renovado aumentaram a confiança na continuidade desta tendência. A questão agora é se as moedas principais podem se recuperar para níveis mais altos, permitindo que a abrangência do mercado se restabeleça.

As posições já foram ajustadas, o sentimento melhorou, e após semanas de oscilações, o mercado finalmente atingiu um equilíbrio. As criptomoedas continuam sendo a classe de ativos com pior desempenho, mas o tom geral do mercado mudou: a queda de outubro parece ter ficado para trás, e a preferência seletiva por risco está retornando. A recuperação nos setores de DePIN, L2 e IA indica demanda por esses segmentos, embora a abrangência do mercado ainda seja estreita e a estrutura de mercado permaneça frágil.

Na próxima fase, as principais moedas precisarão liderar o mercado. A história mostra que, somente quando o preço do Bitcoin estiver próximo de seus máximos históricos, as altcoins tendem a subir junto. Atualmente, o Bitcoin está em torno de 105 mil dólares (queda de 16% do máximo), ainda não acionando esse ciclo de rotação. Isso parece mais uma fase de transição do que de estagnação: a estrutura está mais clara, o ambiente macroeconômico é favorável, e o mercado parece preparado para uma nova alta. Com o anúncio iminente de regulamentos nos EUA, a próxima rodada de volatilidade provavelmente será impulsionada por fatores políticos e regulatórios, e não por ajustes de posições.