Diálogo Bit Pequeno Veado: Considerações por trás da transição de empresas de mineração para centros de dados de IA

Autor: Lin Wanwan

Ninguém inicialmente pensou que o verdadeiro gargalo da IA não era o capital, não eram os grandes modelos, mas sim a eletricidade.

A grande carga de treinamento está em plena capacidade a longo prazo, com a IA inferindo 24/7 sem parar, o que traz um problema: a eletricidade não é suficiente e os chips são forçados a ficar parados. A infraestrutura da rede elétrica dos EUA tem estado relativamente atrasada na última década, com a adição de novas cargas de 2 a 4 anos para conexão à rede, o que torna a “eletricidade pronta para uso” uma mercadoria escassa em toda a indústria.

A IA generativa trouxe à tona uma questão original e cruel: o que falta não são modelos, mas sim eletricidade.

A história também deu uma volta, as empresas de mineração de criptomoedas, esse grupo que inicialmente via a eletricidade como “meio de produção”, começou a sair da marginalidade para o centro do palco do capital.

A Iris Energy (IREN) é um exemplo desta trajetória. Este ano, o preço das ações da IREN subiu quase 600% ao longo do ano, com um intervalo de 52 semanas variando de 5,12 dólares a 75,73 dólares. Quando o aumento do Bitcoin ainda era atraente, decidiu retirar a eletricidade e transformar o centro de dados de IA que construiu.

Quando gigantes como a Microsoft fazem pedidos a longo prazo no valor total de 9,7 bilhões de dólares, o mercado compreende pela primeira vez o caminho real de “do minerador à IA”; primeiro há eletricidade e terra, depois GPUs e clientes.

Mas nem todas as empresas de mineração apostam tudo em IA, como a IREN. Nesta grande migração de poder computacional impulsionada pela eletricidade, há uma força estável que merece a nossa atenção - Bitdeer.

Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR, é uma empresa fundada pelo lendário cripto Wu Jihan, com sede em Singapura, que detém quase 3GW de recursos energéticos espalhados pelo mundo, evitando desde o início a armadilha superficial de depender de “fornecimento” de terceiros. Quando a onda da IA chegou, a Bitdeer não optou pela abordagem agressiva “All-in” do IREN, mas manteve a lucrativa mineração de bitcoins como sua “base fundamental”, enquanto atualizava de forma sólida algumas das suas minas para centros de dados de IA.

Esta estratégia de “avançar para atacar, recuar para defender” faz dela o melhor exemplo para observar como os jogadores globais pensam e se organizam nesta competição de poder computacional.

Para isso, entrevistamos Wang Wenguang, vice-presidente de negócios de data centers globais da mineradora BitDeer, na esperança de entender a situação atual da escassez de energia para IA em todo o mundo e como eles veem as mineradoras se transformando em data centers de IA, se acreditam que isso é uma especulação capitalista ou uma necessidade real de IA? Sobre essa série de questões, tivemos um diálogo aprofundado.

Por que a escassez de eletricidade nos Estados Unidos é tão grave?

Análise do movimento: primeiro, uma pergunta básica sobre a direção geral, você acha que o preço da eletricidade continuará a subir no futuro?

Bit Deer: Eu acho que sim, porque esta é uma relação de oferta e demanda muito importante para o futuro.

Análise: Sobre a falta de eletricidade nos EUA, há um ditado no mercado que diz que é difícil obter uma “licença de eletricidade” nos EUA?

Bit Deer: Não é que esse suposto “licenciamento de eletricidade” não possa ser concedido, mas sim que a velocidade física da expansão da rede elétrica não consegue acompanhar. Nos anos seguintes à deslocalização da indústria pesada dos EUA, a construção da rede elétrica americana não se expandiu de forma sistemática. Após as mineradoras se mudarem para os EUA em 2021, muita eletricidade “já conectada à rede e com PPA assinado” foi bloqueada pelas mineradoras. Com a influência do ChatGPT, novos jogadores puramente de IA entraram e descobriram que havia uma grande quantidade de eletricidade imediatamente utilizável nas mineradoras.

Isto explica por que as grandes empresas estão dispostas a cooperar com as empresas de mineração, em vez de esperar de 2 a 4 anos para construir 500MW do zero, é melhor reformar os parques existentes em 12 meses.

Observação: Quando a indústria realmente percebeu que “inferência também consome muita energia”?

Bit Deer: A roughly after the popularization of GPT-4. As companies embed models into customer service, office, search, risk control, etc., the demand for inference has become long-term and scenario-based, and electricity consumption has not decreased as initially envisioned.

Isso traz duas categorias de mudanças.

Um é a atualização da engenharia: de refrigeração a ar mais forte para refrigeração líquida / mista, a potência do gabinete, os caminhos de distribuição, a proteção contra incêndios e a monitorização são totalmente elevadas ao nível do centro de dados de IA.

Outro é a estratégia de recursos: a eletricidade se torna realmente o gargalo número um. As pessoas não falam mais apenas em “comprar placas”, mas sim em obter eletricidade e conexão à rede, contratos de longo prazo (PPA), agendamento de conexão à rede, backup de capacidade inter-regional, se necessário, como as empresas de mineração, obter eletricidade na fonte (geração própria / compra direta).

Na verdade, já vimos a mesma tendência na indústria de mineração, os chips podem ser expandidos indefinidamente (o silício vem da areia), mas a eletricidade não pode ser expandida. Fizemos geração de eletricidade a gás natural no Canadá para manter o fornecimento de energia às minas, é essa a lógica. A IA de hoje é praticamente idêntica.

Movimento: Quais são as diferenças no consumo de energia entre um centro de dados de IA e um centro de dados da internet tradicional?

Bit Deer: não é uma mudança de quantidade, mas sim uma mudança de escala. No passado, 20-30 MW de centros de dados da internet tradicional já era considerável, mas hoje os centros de dados de IA frequentemente exigem 500 MW, ou até 1 GW. A IA transformou os centros de dados de um “negócio de racks” para uma “engenharia elétrica”, tudo precisa ser reavaliado: cabos, subestações, refrigeração, combate a incêndios, redundância, PUE… A experiência dos centros de dados da internet tradicional ainda é útil, mas não é mais suficiente.

Movimentação: Por que a “energia elétrica” se tornou o elemento mais escasso na parte superior?

Bit Deer: O chip pode ser expandido, porque vem do silício e da gestão de capacidade; a eletricidade é difícil de expandir, porque vem da geração de energia e da atualização da rede elétrica. No passado, a mineração já tentou “buscar energia a montante”, incluindo projetos de geração própria no Canadá; o caminho da IA é semelhante a isso - quem primeiro conseguir capturar a eletricidade, será o primeiro a obter o tempo de implantação.

AI Novo Campo de Batalha: De “Roubar GPU” a “Roubar Rede Elétrica”

Movimento: Empresas de mineração a transformar-se em centros de dados de IA, o que é necessário mudar? Antigamente, dizia-se que “o poder de cálculo do Bitcoin pode ser usado para executar IA”, mas os chips de mineração (ASIC) e as GPUs necessárias para a IA não são compatíveis. Então, por que agora as empresas de mineração podem “oferecer poder de cálculo para IA”?

Bit Deer: A global mining landscape that was once divided in two, Bitcoin relies on ASIC mining chips, which are highly efficient but have a single purpose; Ethereum relied on NVIDIA GPUs, which are versatile but have exited the mining stage after transitioning to PoS.

Portanto, o que se chama hoje de “mineração para IA” no mercado refere-se quase que totalmente à transformação das minas de Bitcoin. O ponto central é que as minas não estão mais “calculando hashes”, mas sim se atualizando para se tornarem centros de dados de IA.

Esta é uma atualização de infraestrutura, retirando os racks de ASIC e substituindo-os por servidores GPU; elevando o sistema elétrico de “suficiente” para um fornecimento e distribuição profissional com redundância N+1/2N; atualizando a refrigeração tradicional por ar para um sistema de refrigeração capaz de suportar GPUs de alta densidade; e tornando as instalações do datacenter padronizadas e auditáveis em termos de vedação, proteção contra poeira e combate a incêndios.

Complete estes quatro passos e a mina de criptomoedas transformará-se de “oficina de mineração” em “sala de máquinas de IA”.

Por que as mineradoras conseguem construir mais rápido do que as grandes empresas de IA? Eletricidade.

A IA é um negócio de “eletricidade e calor”, o ciclo de tempo para construir uma sala de máquinas de IA é de 3 a 4 anos, e o custo de tempo é a maior barreira. As empresas de mineração têm esses “ativos físicos” em mãos, portanto, a linha de partida para a transformação está mais adiantada.

Observação: Nos últimos dias, a Microsoft e a Amazon assinaram contratos de IA de longa duração com empresas de mineração de criptomoedas. A Iris Energy (IREN) assinou um contrato com a Microsoft, no valor total de 9,7 bilhões, por um período de 5 anos; outra, a Cipher, assinou com a Amazon Web Services, no valor de 5,5 bilhões, por 15 anos. Isso é visto como um dos primeiros casos de colaboração entre mineradoras e grandes empresas, o que você acha?

Bit Deer: A Iris Energy é uma empresa australiana inovadora, que mina nos Estados Unidos a longo prazo.

A escolha da Iris Energy por IA parece um sinalizador, pois, enquanto o preço do Bitcoin está alto e os concorrentes ainda estão expandindo a mineração, ela desvia parte da eletricidade para investir em um centro de dados de IA próprio. O que se seguiu foi a abordagem proativa de empresas de IA.

O verdadeiro ponto de viragem vem do investimento real dos Hyperscalers - como a promessa de cerca de 9,7 mil milhões de dólares da Microsoft - que permitiu ao mercado ver claramente pela primeira vez que entre as empresas de mineração e os gigantes tecnológicos não se trata apenas de “integração tecnológica”, mas sim de “troca de energia e tempo”.

O calor da IA ampliou a demanda por infraestrutura, abrindo espaço para colaboração.

Análise: Por que as principais empresas de mineração são mais facilmente escolhidas pelas grandes empresas de IA dos EUA nesta fase atual?

Bit Deer: Porque “eletricidade disponível + velocidade de entrega de engenharia”. A localização e a conexão à rede das empresas de mineração no ciclo anterior tornaram-se o capital prévio dos centros de dados de IA. O tempo é o maior fator de desconto, e ele determina diretamente quem pode entrar no mercado, conquistar clientes e gerar fluxo de caixa contínuo durante a janela de oportunidade.

Observação: Então, é difícil escolher o local para um centro de dados de IA?

Bit Deer: No overall big. In the United States and most countries, what is really scarce is electricity, not land.

A razão é simples: os locais que conseguem captar grandes quantidades de eletricidade são, na sua maioria, zonas ricas em energia (campos de gás natural, faixas de carvão, perto de centrais hidroelétricas, etc.), com baixa densidade populacional e preços de terrenos acessíveis.

Por exemplo, os grandes centros de dados da Bitdeer na Noruega e no Butão estão localizados longe dos centros populacionais, onde os recursos elétricos são concentrados e os custos de terreno são baixos. O mesmo se aplica aos Estados Unidos; esse tipo de parque não estará na área central da cidade, mas em locais mais periféricos, que são mais fáceis de encontrar e mais baratos. O “princípio fundamental” da escolha do local é a eletricidade e a conexão à rede, e a terra geralmente segue a eletricidade, não sendo um gargalo principal.

Ação: A IA agora está sendo considerada como um negócio upstream de “aço, eletricidade e terras”, chegando a ser comparada a um outro tipo de imobiliário. Qual é a sua opinião?

BitDeer: Após o lançamento do grande modelo, a intensidade de consumo de energia da IA superou as expectativas da maioria das pessoas.

No início, todos pensavam que “o treinamento consome energia, a inferência seria leve”, mas a realidade é oposta; a inferência, à medida que se torna mais popular, também consome muita energia a longo prazo. À medida que o ChatGPT e o DeepSeek entram no dia a dia, o número de terminais conectados aumenta, e o ruído de fundo da inferência continua a subir.

Do ponto de vista da engenharia, a IA é essencialmente uma indústria consumidora de recursos:

• Lado do chip: durante o treinamento, a placa de aceleração está basicamente a correr a 100% de carga, naturalmente alta potência;
• Lado do data center: a densidade térmica é muito superior à dos servidores tradicionais, o PUE é claramente elevado, e a própria dissipação de calor também consome uma grande quantidade de eletricidade;
• Lado da escala: a demanda de energia do centro de dados de IA saltou de 20–30MW dos centros de dados da internet tradicionais para níveis de 500MW, até mesmo 1GW, algo quase inimaginável na era dos centros de dados da internet tradicionais.

Portanto, comparar isso a “imóveis” está apenas parcialmente correto; realmente precisamos de terra, fábricas e um longo ciclo (o ciclo de construção geralmente leva de 3 a 4 anos), mas o que decide a vida ou a morte é a eletricidade e o calor, se podemos obter a capacidade de conexão à rede em tempo hábil, fazer N+1/2N de redundância e um resfriamento eficiente. Nesse aspecto, é muito semelhante à forte dependência do aço, eletricidade e terra.

Quais são as características do centro de dados de IA?

Observação: quais são as características do modelo de centros de dados em construção nos Estados Unidos?

Bit Deer: Nos Estados Unidos, devido a restrições de energia e a caminhos históricos, os hyperscalers muitas vezes precisam entrar em campo pessoalmente e colaborar com as empresas de mineração para obter eletricidade disponível.

Análise: Será que empresas estrangeiras podem ter a possibilidade de criar centros de dados de IA nos Estados Unidos?

Bit Deer: Em termos simples, um centro de dados de IA é um negócio altamente regional. A verdadeira implementação de centenas de megawatts e milhares de calorias ainda está sob a liderança das grandes empresas locais nos Estados Unidos. Estamos apenas discutindo centros de dados de IA, sem envolver centros de dados da internet tradicionais.

Movimentos: O Centro de Dados AI vai evoluir para uma ferramenta de geopolítica? Isso irá afetar as vossas decisões?

Bit Deer: Concordo com este julgamento.

A base da IA é formada por dados, e os dados estão intrinsecamente sujeitos a restrições de soberania e segurança. Para evitar vazamentos de dados e riscos de segurança, várias regiões estão endurecendo suas políticas relacionadas: mesmo que os EUA permitam que investidores estrangeiros construam centros de dados, à medida que a IA acumula cada vez mais dados, é altamente provável que os países sigam o caminho de “implantação local, conformidade local, dados não saem do país”.

De forma simples, a IA dos Estados Unidos está nos Estados Unidos, a do Oriente Médio está no Oriente Médio, a da Europa está na Europa; a regionalização será uma tendência de longo prazo.

Estrutura e Potencial do Setor

Movimentação: Além da IREN e do Bitdeer, quem mais nas empresas de mineração tem potencial para se transformar em centros de dados de IA?

Bit Deer: Para ver quem tem potencial, primeiro veja se tem grande energia, depois veja se pode rapidamente transformar a mina em um datacenter GPU. Um tipo que tem conexão à rede + terra + subestação, e que ainda pode ter redundância N+1/2N, refrigeração líquida / alta densidade, este tipo é o mais fácil de receber contratos de IA.

Outra forma de gestão pura / ativos leves, sem controle sobre a eletricidade e o parque, a transferência para um centro de dados de IA torna-se passiva.

Nos Estados Unidos, recursos como Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf e Cipher, que estão sob seu controle e têm uma expansão confiável, são mais facilmente monitorados por grandes empresas.

Portanto, a conclusão é clara: a eletricidade é o bilhete de entrada, e a capacidade de transformação é a velocidade; só com ambas as coisas em conjunto é que tens a oportunidade de estar à frente.

De maneira geral, a chave está em quem possui “eletricidade disponível de alta qualidade e sustentável em grandes quantidades”. Por exemplo, empresas com mais recursos próprios conectados à rede têm mais potencial; aquelas que se baseiam principalmente em hospedagem e carecem de energia própria e de parques não estão em vantagem nesta rodada de transformação estrutural.

O que o Bitdeer está pensando?

Movimentação: Qual é a estratégia e o caminho da BitDeer na “mineração para IA”?

Bit Deer: A ideia do chefe Wu Jihan sempre foi fazer toda a cadeia industrial, a Bit Deer tem cerca de 3GW de recursos de energia e parque, esta é a nossa maior vantagem de base.

Quando entramos inicialmente na IA, não previmos que a “eletricidade” se tornaria um gargalo central, então, no início, seguimos um modelo de autoconstrução e autoexploração: estabelecemos uma parceria com a NVIDIA, tornando-nos PCSP da NVIDIA, e implantamos um pequeno cluster H100 em Cingapura, lançando a nossa própria AI Cloud e aceitando negócios de treinamento externamente. Este projeto já foi concluído.

Em seguida, estabelecemos um segundo centro de dados na Malásia. Com a entrada dos Hyperscaler neste setor e o início da colaboração com empresas de mineração, estamos avançando simultaneamente na atualização do parque de alta carga para um centro de dados de IA: já anunciamos a transformação total do site na Noruega de cerca de 180MW para um DC de IA, e a conversão do site de cerca de 13MW no estado de Washington, EUA.

No fim das contas, a essência da IA é muito semelhante à mineração de criptomoedas - é um negócio de “energia + infraestrutura”; temos a capacidade de operar toda a cadeia, desde a energia, passando pela infraestrutura até a operação de poder computacional, por isso a transição para a IA é relativamente suave.

Movimento: Quais são as principais diferenças entre a Bitdeer e outras empresas de mineração como a IREN?

Bit Deer: Três pontos. Primeiro, não se transformará 100% em uma empresa de IA; com base nas estimativas, nesta fase, os lucros da mineração de criptomoedas ainda são superiores aos dos centros de dados de IA, e a mineração possui um fluxo de caixa estável e um bom retorno.

A nossa segunda vantagem é a capacidade de organização de engenharia internacional. A capacidade de organização e execução da equipe da BitDeer é incomparável no mundo. Para um centro de dados de IA semelhante, o ritmo comum nos EUA leva dois anos, enquanto nós geralmente conseguimos fazê-lo em um ano e meio. Isso se deve ao avanço paralelo e à colaboração da cadeia de suprimentos, sincronizando as etapas críticas como construção civil, eletromecânica, distribuição de energia e refrigeração, reduzindo o ciclo normal de cerca de 24 meses para aproximadamente 18 meses, formando assim capacidade utilizável mais rapidamente.

A estratégia da terceira empresa mantém-se sólida: a indústria de IA é muito jovem, ainda mais jovem que a Crypto, não se faz “all-in”, visando um ritmo de desenvolvimento mais duradouro.

Análise em movimento: onde está atualmente a distribuição da infraestrutura de energia elétrica baseada em Bitcoin?

Bitdeer: Bitdeer is currently focusing on a global layout of approximately 3 GW of power and related infrastructure, covering five countries: the United States, Canada, Norway, Ethiopia, and Bhutan, to support the construction and operation of mining and AI data centers.

Custo e Financiamento

Observação: vi que o relatório do Goldman Sachs mencionou que uma sala de servidores de IA pode custar 12 bilhões de dólares, é realmente tão caro assim?

BitDeer: De fato grande, em termos de magnitude é “dezenas de vezes”. Vou te dar um “número em palavras” para uma comparação intuitiva: uma fazenda de mineração de Bitcoin (EUA): construir 1 MW custa cerca de 350.000 a 400.000 dólares. Mas um centro de dados de IA para construir 1 MW custa cerca de 11 milhões de dólares. Isso porque o investimento em um centro de dados de IA é um complexo de “máquinas pesadas + padrões rigorosos”: além disso, a fila para conexão à rede, avaliação de impacto ambiental / avaliação energética, e conformidade regional, o ciclo normalmente dura de 18 a 36 meses.

Você vai descobrir que o centro de dados de IA não é essencialmente “comprar mais algumas placas”, mas sim transformar um pedaço de terra em uma “cidade da eletricidade” capaz de consumir de 500MW a 1GW, conectar a eletricidade corretamente, dissipar o calor, garantir a redundância e cumprir regulamentos, tudo isso custa muito dinheiro.

Observação: De onde vem o dinheiro? É necessário financiamento?

Bit Deer: Para ser honesto, todos precisam de financiamento.

Compartilhar algumas das táticas comuns de financiamento no setor atualmente:

1. Financiamento de projeto / Empréstimo para infraestrutura: usar o parque + equipamentos como garantia, confiando em contratos de longo prazo ou offtake de capacidade de computação (compromisso do cliente em comprar sua capacidade de computação por vários anos) para tranquilizar o banco.

2. Aluguer / Retrocessão de equipamentos: Alugar GPUs e alguns equipamentos eletrónicos, repartindo o custo ao longo do tempo, sem necessidade de desembolsar tanto dinheiro de uma só vez.

3. Contrato de longo prazo PPA: Primeiro fixe o preço da eletricidade e a capacidade disponível, só assim a parte de dívida estará disposta a oferecer taxas de juros mais baixas.

4. Ligação com grandes empresas: Grandes clientes / grandes empresas oferecem consumo mínimo, pré-pagamento, garantias, ou até joint ventures (JV), e você obtém financiamento a preços mais baixos.

Na colaboração entre IREN, CoreWeave e Google/Microsoft, esses termos podem ser vistos.

Movimentação: Será que a Bitdeer também vai precisar de financiamento? Será que vai anunciar em breve uma parceria com grandes empresas?

Bit Deer: Isso ainda não pode ser divulgado em detalhes.

Conclusão

Pouco depois do término da entrevista, a BitDeer apresentou a sua próxima resposta no mercado de capitais.

No dia 13 de novembro, a Bitdeer anunciou que irá angariar 400 milhões de dólares através da emissão de notas preferenciais conversíveis, e concederá aos investidores iniciais a opção de subscrever até 60 milhões de dólares adicionais em notas dentro de 13 dias, com um total de arrecadação que pode atingir 460 milhões de dólares. Os novos fundos serão utilizados para a expansão de centros de dados, desenvolvimento de máquinas de mineração ASIC, expansão de negócios em nuvem de IA e HPC, bem como para fins corporativos gerais.

Com a eletricidade a tornar-se o recurso upstream mais escasso na indústria de IA, os 460 milhões de dólares que serão investidos em quais áreas e quantos megawatts de novas cargas serão conectados, determinarão em grande medida a posição da Bitdeer na próxima competição de poder de computação.

Para a Bitdeer, este dinheiro parece mais como se estivesse escrevendo os julgamentos da entrevista no balanço patrimonial: de um lado ligado ao fluxo de caixa básico da mineração, e do outro, à linha de negócios dos centros de dados de IA, que é uma ladeira longa e coberta de neve. Não necessariamente refletirá imediatamente na receita e lucro do próximo relatório trimestral, mas nos próximos anos, lentamente reescreverá a estrutura de poder do negócio de capacidade computacional - quem tem o direito de sentar à mesa de negociações e quem só pode esperar na lista de conexão.

Olhando para trás a partir dos resultados, a história desta ronda de infraestrutura de IA não é complicada: a eletricidade tornou-se realmente o upstream, o tempo tornou-se a nova moeda, e os parques e as métricas de rede das empresas de mineração transformaram-se em “ativos antigos” que ninguém pode comprar com dinheiro.

À medida que o frenesi em torno dos modelos e aplicações começa a diminuir, é muito provável que o mercado tenha que revisar as contas: já não é importante quem conta a história de forma mais convincente, mas sim as empresas que conseguem conectar cada megawatt de eletricidade e operar de forma estável em um mundo de escassez energética, que terão o direito de permanecer na próxima fase da mesa de jogo.