Análise a nível de negócios da Ethena: Grande queda de 80% seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta rodada, com a capitalização de mercado de seu token ultrapassando 2 bilhões de dólares após o lançamento. No entanto, desde abril deste ano, o preço de seu token caiu rapidamente, com a capitalização de mercado recuando mais de 80% e o preço do token recuando até 87%.
Após a entrada em setembro, a Ethena acelerou a colaboração com vários projetos, expandindo os cenários de uso do USDE, e a escala da stablecoin começou a se recuperar, com a capitalização de mercado em circulação passando de um mínimo de 400 milhões de dólares em setembro para cerca de 1 bilhão de dólares atualmente.
Este artigo irá centrar-se nas seguintes três questões:
Nível de negócios atual: Os principais indicadores de negócios da Ethena atualmente, incluindo escala, receita, custo total e nível de lucro real.
Perspectivas de negócios futuras: a narrativa e o desenvolvimento futuro promissores da Ethena
Nível de avaliação: O preço atual do ENA está na zona de arremesso subvalorizada?
1. Nível de negócios: A situação atual do core business da Ethena
1.1 O modelo de negócio da Ethena
A Ethena tem como posicionamento de negócio um projeto de dólares sintéticos com "rendimento nativo", que pertence ao mesmo segmento de stablecoins que MakerDAO, Frax, crvUSD, entre outros. O seu modelo de negócio é basicamente:
Angariar fundos, emitir dívida ( stablecoin ), expandir o balanço patrimonial do projeto
Utilizar os fundos angariados para operações financeiras, obtendo rendimento financeiro
Quando os rendimentos obtidos com a operação do projeto são superiores ao capital angariado e ao custo total de operação do projeto, o projeto é lucrativo.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
A emissão de USDE, após atingir um novo máximo de 3,61 mil milhões no início de julho de 2024, tem vindo a cair continuamente, atualmente situando-se em 2,72 mil milhões. Desses, 64% do USDE está em estado de staking, com uma taxa de rendimento anualizada de 13%.
USDE não só é emitido na rede principal do Ethereum, mas também está se expandindo em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, representando cerca de 8,3% do total.
A Bybit, como investidor e plataforma de colaboração importante da Ethena, é um dos maiores custodiante de USDE, com atualmente 263 milhões de USDE.
1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
As fontes de receita do protocolo Ethena atualmente são três:
Rendimentos provenientes do ETH apostado em ativos subjacentes
Taxa de financiamento e receita de base geradas pela arbitragem de hedge de derivados
Rendimentos financeiros: manter na forma de stablecoin, obtendo juros de depósito ou subsídios de incentivo
De acordo com os dados do Token Terminal, a receita da Ethena no último mês saiu do fundo do poço do mês passado, com uma receita de protocolo de 10,63 milhões de dólares em outubro, um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking ETH e os restantes 16% são stablecoins.
1.2.3 Nível de gastos e lucros do protocolo Ethena
Os custos do protocolo Ethena dividem-se em duas categorias:
Despesas financeiras: pagamento através de USDE, o destinatário é o depositante de USDE
Despesas de marketing: pagamento através de tokens ENA, com os destinatários sendo os usuários que participam das várias atividades de crescimento da Ethena.
Até o final de outubro, os gastos totais do protocolo Ethena este ano são aproximadamente:
Despesas financeiras: 8164,7 milhões de dólares
Despesas de marketing: 9,1 bilhões de dólares ( excluindo despesas potenciais após setembro )
A receita total do protocolo no mesmo período foi de 124 milhões de dólares.
Ou seja, o prejuízo líquido da Ethena até o final de outubro deste ano já atinge 868 milhões de dólares. Este é o custo de alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 bilhões de dólares em um ano.
2. Perspectivas de negócios futuras: A narrativa e o desenvolvimento futuro promissor do Ethena
As histórias que valem a pena esperar nos próximos meses a um ano para a Ethena incluem:
Com a expectativa de que Trump assuma o poder e a vitória do Partido Republicano, o mercado de criptomoedas aquece, beneficiando a taxa de retorno e o volume de arbitragem perpétua do BTC e ETH, aumentando a receita do protocolo Ethena.
Aparecem mais projetos no ecossistema Ethena, aumentando a receita de airdrop de ENA.
A blockchain pública da Ethena foi lançada, trazendo atenção e cenários de staking para o ENA.
No entanto, o mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais exchanges CEX de topo. Atualmente, a Bybit já estabeleceu uma colaboração profunda com a Ethena, mas a probabilidade de a Coinbase, Binance e OKX apoiarem o USDE é baixa.
3. Nível de avaliação: O preço atual da ENA está na zona de subavaliação?
3.1 Análise qualitativa
Nos próximos meses, os fatores favoráveis ao preço do token ENA incluem:
O aumento dos lucros de arbitragem trazidos pela recuperação do mercado de criptomoedas
Incluir SOL como ativo subjacente, atrair a atenção do ecossistema SOL
O ecossistema Ethena está surgindo com mais projetos, trazendo mais airdrops.
A equipe do projeto tem motivos para impulsionar o preço da moeda antes do próximo desbloqueio em massa de ENA
Atualmente, os fatores desfavoráveis ao valor do token ENA incluem:
ENA falta a distribuição de lucros reais
A situação real de lucro do projeto Ethena não é boa, os enormes subsídios levaram a uma grande perda líquida.
ENA enfrenta uma pressão inflacionária considerável nos próximos seis meses
3.2 Comparação quantitativa
Vamos comparar a Ethena com o projeto líder em stablecoins MakerDAO:
Comparado ao MakerDAO, o token ENA da Ethena não apresenta uma boa relação custo-benefício em termos de receita do protocolo ou lucros, dado o preço atual.
Resumo
Ethena ainda está em uma fase de enormes perdas, sua avaliação não é subestimada em comparação com a MakerDAO. No entanto, a Ethena demonstrou uma forte capacidade de expansão de negócios, sendo mais agressiva do que outros projetos.
A rápida expansão da escala e a adoção de mais projetos podem impulsionar o preço do ENA, formando uma espiral ascendente. No entanto, esses tipos de projetos acabarão enfrentando um ponto crítico, quando as pessoas começam a perceber que o crescimento do projeto é facilitado por subsídios de tokens.
Como um produto com um efeito Lindy óbvio, Ethena e USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produto, bem como a capacidade de sobrevivência após a diminuição dos subsídios.
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AirdropHunterXiao
· 08-13 23:08
Cera na parte inferior pode ser usada.
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NFT_Therapy
· 08-13 21:12
apanhar uma faca a cair ferramentas de apoio.
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VirtualRichDream
· 08-13 15:20
Recuperação é fazer as pessoas de parvas.
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MemeKingNFT
· 08-11 11:02
Subir à terra não é melhor do que o sonho dos idiotas, cair ainda permite comprar mais.
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NFTArchaeologis
· 08-11 10:52
Esta recuperação em fundo me faz lembrar o processo de reinício dos contratos inteligentes da primeira geração do Ethereum em 2015, que vale a pena investigar.
Análise da valorização da ENA após o reinício do crescimento da Ethena: modelo de negócio, situação financeira e perspetivas futuras
Análise a nível de negócios da Ethena: Grande queda de 80% seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta rodada, com a capitalização de mercado de seu token ultrapassando 2 bilhões de dólares após o lançamento. No entanto, desde abril deste ano, o preço de seu token caiu rapidamente, com a capitalização de mercado recuando mais de 80% e o preço do token recuando até 87%.
Após a entrada em setembro, a Ethena acelerou a colaboração com vários projetos, expandindo os cenários de uso do USDE, e a escala da stablecoin começou a se recuperar, com a capitalização de mercado em circulação passando de um mínimo de 400 milhões de dólares em setembro para cerca de 1 bilhão de dólares atualmente.
Este artigo irá centrar-se nas seguintes três questões:
1. Nível de negócios: A situação atual do core business da Ethena
1.1 O modelo de negócio da Ethena
A Ethena tem como posicionamento de negócio um projeto de dólares sintéticos com "rendimento nativo", que pertence ao mesmo segmento de stablecoins que MakerDAO, Frax, crvUSD, entre outros. O seu modelo de negócio é basicamente:
Quando os rendimentos obtidos com a operação do projeto são superiores ao capital angariado e ao custo total de operação do projeto, o projeto é lucrativo.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
A emissão de USDE, após atingir um novo máximo de 3,61 mil milhões no início de julho de 2024, tem vindo a cair continuamente, atualmente situando-se em 2,72 mil milhões. Desses, 64% do USDE está em estado de staking, com uma taxa de rendimento anualizada de 13%.
USDE não só é emitido na rede principal do Ethereum, mas também está se expandindo em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, representando cerca de 8,3% do total.
A Bybit, como investidor e plataforma de colaboração importante da Ethena, é um dos maiores custodiante de USDE, com atualmente 263 milhões de USDE.
1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
As fontes de receita do protocolo Ethena atualmente são três:
De acordo com os dados do Token Terminal, a receita da Ethena no último mês saiu do fundo do poço do mês passado, com uma receita de protocolo de 10,63 milhões de dólares em outubro, um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking ETH e os restantes 16% são stablecoins.
1.2.3 Nível de gastos e lucros do protocolo Ethena
Os custos do protocolo Ethena dividem-se em duas categorias:
Até o final de outubro, os gastos totais do protocolo Ethena este ano são aproximadamente:
A receita total do protocolo no mesmo período foi de 124 milhões de dólares.
Ou seja, o prejuízo líquido da Ethena até o final de outubro deste ano já atinge 868 milhões de dólares. Este é o custo de alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 bilhões de dólares em um ano.
2. Perspectivas de negócios futuras: A narrativa e o desenvolvimento futuro promissor do Ethena
As histórias que valem a pena esperar nos próximos meses a um ano para a Ethena incluem:
No entanto, o mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais exchanges CEX de topo. Atualmente, a Bybit já estabeleceu uma colaboração profunda com a Ethena, mas a probabilidade de a Coinbase, Binance e OKX apoiarem o USDE é baixa.
3. Nível de avaliação: O preço atual da ENA está na zona de subavaliação?
3.1 Análise qualitativa
Nos próximos meses, os fatores favoráveis ao preço do token ENA incluem:
Atualmente, os fatores desfavoráveis ao valor do token ENA incluem:
3.2 Comparação quantitativa
Vamos comparar a Ethena com o projeto líder em stablecoins MakerDAO:
Comparado ao MakerDAO, o token ENA da Ethena não apresenta uma boa relação custo-benefício em termos de receita do protocolo ou lucros, dado o preço atual.
Resumo
Ethena ainda está em uma fase de enormes perdas, sua avaliação não é subestimada em comparação com a MakerDAO. No entanto, a Ethena demonstrou uma forte capacidade de expansão de negócios, sendo mais agressiva do que outros projetos.
A rápida expansão da escala e a adoção de mais projetos podem impulsionar o preço do ENA, formando uma espiral ascendente. No entanto, esses tipos de projetos acabarão enfrentando um ponto crítico, quando as pessoas começam a perceber que o crescimento do projeto é facilitado por subsídios de tokens.
Como um produto com um efeito Lindy óbvio, Ethena e USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produto, bem como a capacidade de sobrevivência após a diminuição dos subsídios.