Pump.fun emitir moeda狂欢背后的迷思：市场分歧与未来走向

Recentemente, a emissão de moeda mais comentada no mercado de criptomoedas foi a (TGE) da Pump.fun. Este evento começou a se formar em junho e, entre muitas expectativas e vozes de dúvida, continuou a fermentar até ser oficialmente lançado em 12 de julho. Embora o mercado tenha muitas dúvidas sobre sua avaliação de 4 bilhões de dólares, os dados reais mostram que o entusiasmo dos investidores ainda está em alta. O limite de oferta pública foi rapidamente esgotado em apenas 12 minutos, e até mesmo investidores expressaram forte descontentamento nas redes sociais por não terem conseguido participar.

No momento, o desempenho do Pump.fun pode ser considerado relativamente satisfatório. Após o lançamento, seu preço apresentou uma tendência de aumento estável. Mais notável ainda, o Pump.fun recentemente utilizou a receita de taxas para realizar a primeira recompra de moeda. No entanto, se essa tendência de preço pode ser mantida a longo prazo ainda é um mistério não resolvido na mente de muitas pessoas.

Ao revisar os líderes de aplicação desta atual corrida de touros, Pump.fun sem dúvida ocupa uma posição importante. Não é exagero dizer que o surgimento do Pump.fun elevou os tokens MEME a um novo patamar. Sua filosofia de lançamento justo e a facilidade de operação quebraram completamente as altas barreiras do modelo de emissão tradicional. A atraente perspectiva de criar um token por apenas 3 dólares mantém uma forte atratividade, mesmo hoje, quando a febre dos MEME está gradualmente diminuindo.

Do ponto de vista do design do mecanismo, o Pump.fun não tem pré-venda e etapa de venda privada, utilizando preços definidos por contratos inteligentes durante todo o processo. O que é ainda mais notável é que ele implementou um "mecanismo de graduação" — quando o valor de mercado da moeda atingir 69.000 dólares, o sistema criará automaticamente um pool de liquidez na exchange descentralizada (DEX). Esse processo quase totalmente automático de listagem de moedas tem sido muito bem recebido pelo mercado, tornando o Pump.fun uma das "máquinas de impressão de moeda" mais fortes desta rodada de mercado.

Desde seu lançamento em janeiro de 2024, o número total de moedas emitidas pelo Pump.fun já atingiu 11,44 milhões, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, totalizando uma receita acumulada de quase 720 milhões de dólares. Dentre isso, a receita de taxas de transação em um único dia alcançou 5,43 milhões de dólares, enquanto o pico de receita em um único dia foi impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que os benefícios do atual mercado de MEME foram praticamente capturados pelo Pump.fun, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, quando um projeto que começou com MEME de repente anunciou a emissão de moeda, isso gerou uma ampla controvérsia no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda da Pump.fun remontam a fevereiro deste ano. Na época, havia notícias de que a Pump.fun planejava inicialmente emitir moeda em uma exchange centralizada e até já tinha preparado toda a documentação necessária para a emissão, mas depois foi suspensa devido à exaustão de liquidez causada pela emissão frequente de moedas MEME específicas. Em junho, os rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram com força. De acordo com uma plataforma de notícias, a Pump.fun planeja arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de moeda, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e a moeda será vendida para investidores públicos e privados.

No dia 10 de julho, o Pump.fun finalmente anunciou oficialmente que o lançamento público do token nativo PUMP ocorrerá em 12 de julho de 2025 às 22:00, e o airdrop do PUMP também está a caminho. Serão emitidos 150 bilhões de moedas, com um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do fornecimento total (1 trilhão de moedas). Com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, o montante deste financiamento é de 600 milhões de dólares. É importante notar que, por razões de conformidade, os participantes do Reino Unido e dos Estados Unidos estão excluídos desta venda. Em termos de economia do token PUMP, 33% serão utilizados para a venda pública, 24% para incentivos comunitários e ecológicos, 20% para a equipe, 2,4% para o fundo ecológico, 2% pertencem à fundação, 13% são distribuídos para investidores existentes, 3% para atividades de transmissão ao vivo e 2,6% para liquidez e bolsas.

No entanto, em comparação com a expectativa entusiástica do mercado sobre a emissão de moeda anteriormente, quando se trata de realmente emitir moeda, o mercado enfrentou uma desaceleração coletiva. O foco da controvérsia está na avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante notar que a última gigante de stablecoins listada na Bolsa de Valores de Nova York tinha uma avaliação de apenas cerca de 7 bilhões de dólares. Se até as instituições financeiras tradicionais estão assim, um plataforma de apostas em blockchain que clama por uma avaliação de 4 bilhões de dólares, superando até a maioria dos protocolos DeFi blue-chip atuais, fez o mercado exclamá-la como excessivamente endividada em liquidez.

Mais importante ainda, o ambiente de mercado atual passou por mudanças enormes. Observando o mercado de criptomoedas hoje, além de uma recuperação recente de tokens principais como o Bitcoin, a maioria das altcoins e tokens MEME ainda apresenta um desempenho fraco. Isso pode ser visto nos dados de volume de negociação. De acordo com as estatísticas de uma plataforma de análise de dados, após atingir um pico de volume de negociação de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, o volume de negociação do Pump.fun apresentou uma tendência de queda acentuada. O volume diário de negociação recente estabilizou-se basicamente abaixo de 700 mil dólares, com uma queda de 87,2% em relação ao pico. Em termos de criação de tokens, a quantidade de tokens criados em um único dia caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A "taxa de graduação" dos tokens é ainda mais impressionante, caindo de 1,6% em 2024 para menos de 1% atualmente. Esses dados demonstram plenamente que o efeito de enriquecimento do mercado MEME está diminuindo, o mercado está esfriando gradualmente e o entusiasmo dos usuários está rapidamente desaparecendo. Não importa quão poderoso seja o Pump.fun, ele ainda é essencialmente apenas uma ferramenta que precisa depender do calor geral do mercado MEME. Esta é também uma das razões importantes pelas quais o mercado questiona sua avaliação.

Por outro lado, embora o mercado como um todo esteja encolhendo, os concorrentes do Pump.fun estão em ascensão. O Pump.fun, que quase dominava o mercado, enfrenta recentemente uma pressão considerável. Há pouco tempo, o concorrente letsbonk.fun, que tem a BONK como base, desenvolveu-se rapidamente, superando várias vezes o número de emissões de tokens do Pump.fun e chegando a ocupar a primeira posição em participação de mercado. Apesar de o Pump.fun ter reagido rapidamente, a competição entre os dois continua a ser bastante intensa, e é inegável que a posição de liderança do Pump.fun foi severamente desafiada.

É exatamente por essas razões que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun foi severamente questionada. Após o surgimento de rumores sobre a emissão de moeda em junho, o mercado apresentou um sentimento de aversão ao risco, e os populares tokens MEME no ecossistema Solana tiveram um grande recuo, com a rápida saída de fundos. Um parceiro de uma instituição de investimento até afirmou que esta ICO parecia mais uma operação de saída de liquidez do que um plano de desenvolvimento a longo prazo. Um pesquisador de criptomoedas apontou diretamente que a Pump.fun está realizando uma verdadeira "operação de colheita".

Curiosamente, em março de 2024, um dos cofundadores da Pump.fun afirmou nas redes sociais que cada pré-venda é uma fraude. E, ao contrário, a Pump.fun está lançando a moeda na forma de pré-venda, o que nos faz refletir sobre como as coisas são imprevisíveis. Esta emissão de moeda arrecadou 33% do total da oferta, sendo que a rodada de private equity voltada para instituições corresponde a 18% e a rodada pública a 15%, com todas as moedas sendo desbloqueadas na íntegra no primeiro dia de lançamento.

Apesar do pessimismo generalizado entre os insiders da indústria, os apoiantes e investidores institucionais claramente têm uma opinião diferente. De acordo com a situação da oferta pública, o token PUMP levantou 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos. Várias grandes exchanges participaram da oferta pública do PUMP. Segundo um painel de dados, o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23.959, enquanto o número de endereços de carteira que conseguiram comprar foi de 10.145, com um valor médio de subscrição de 44.209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi realizada através do site oficial, enquanto as vendas totais nas exchanges representaram apenas 10,3%. Nos endereços da pré-venda do site oficial, os usuários de pequenos valores são o principal grupo, com 5.758 usuários subscrevendo valores abaixo de 1.000 dólares em PUMP, enquanto o número de endereços com subscrições superiores a um milhão de dólares foi de 202, o que também demonstra um forte interesse dos investidores institucionais.

Todo o processo ilustra perfeitamente o fenômeno característico do mercado de criptomoedas conhecido como "a boca reclama, mas o corpo é íntegro". Devido a problemas técnicos que ocorreram durante o processo de venda pública em algumas exchanges, alguns usuários tiveram dificuldades em completar a subscrição, e vários usuários expressaram descontentamento nas redes sociais. Na época, a comunidade também teve grandes divergências sobre o desempenho posterior do PUMP. Um grupo acreditava que a avaliação era excessiva e que, assim que o efeito do holofote desaparecesse, haveria um colapso; o outro grupo acreditava que o Pump, como o produto mais representativo no campo dos MEMES, possui uma lógica de receita e uma base de reconhecimento completas, e não cairá facilmente do pedestal.

De acordo com a situação atual, o último parece ter temporariamente a vantagem. Após ser listado em uma determinada plataforma de negociação em 15 de julho, o PUMP, embora tenha caído brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, rapidamente se recuperou e começou a subir. Atualmente, está cotado a 0,0066 dólares, o que representa um aumento de 55% em relação ao preço de emissão de 0,004 dólares, e a capitalização de mercado totalmente diluída subiu de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, proporcionando um retorno considerável aos investidores.

Claro, por trás dessa parte do aumento também não faltam fatores humanos. De acordo com a observação de um analista de blockchain, até às 8 horas da manhã de hoje, o Pump.fun começou a utilizar a receita das taxas de transação para recomprar PUMP após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, eles transferiram 187.770 SOL de receita de taxas para um endereço específico, compraram PUMP e depois transferiram os tokens adquiridos para outro endereço para armazenamento. Atualmente, já foram utilizados 111.953 SOL (aproximadamente 1,83 milhões de dólares) para adquirir 30,4 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. Embora essa ação de recompra possa sustentar o preço, não deixa de levantar suspeitas sobre a possibilidade de haver a dúvida de que a mão esquerda está devolvendo à mão direita. No entanto, para os detentores, independentemente do propósito, desde que consiga aumentar o preço da moeda, é, em última análise, algo bom.

Quer se trate de retirar liquidez ou simplesmente de construir um ecossistema, esta controvérsia em torno da avaliação do Pump.fun reflete precisamente a situação atual do mercado. O campo dos MEME, que outrora se destacava pela liquidez, está a coletivamente enfrentar dificuldades, e a economia da atenção, que uma vez teve um grande sucesso, parece gradualmente tornar-se um falso dilema. Hoje em dia, até mesmo as aplicações mais representativas são forçadas a seguir o caminho de emitir moeda, o que talvez insinue que uma certa narrativa está prestes a chegar ao fim. A direção futura do mercado de MEME será, de certa forma, indicada pelo desempenho do token PUMP. A aposta do mercado nele é, na verdade, um importante julgamento sobre o valor da economia da atenção. Se o preço do token continuar a subir, pelo menos isso indica que o mercado aceita sua avaliação; por outro lado, se o preço do token cair drasticamente, as pessoas terão que repensar o verdadeiro valor do mercado de MEME, o que pode desencadear mais emoções de venda. Isso pode também ser uma das razões pelas quais o Pump.fun decidiu realizar recompra.

Voltando à questão levantada no título: quem é o verdadeiro vencedor com a emissão de moeda do Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a maior beneficiária. Até agora, os investidores que participaram da captação pública e privada também obtiveram lucros consideráveis, e os investidores que compraram a curto prazo igualmente ganharam muito. Mas por quanto tempo essa situação de lucros pode se manter, e a que nível a equipe do projeto conseguirá sustentar o preço da moeda, ainda é uma grande incógnita. Já houve alguns grandes investidores que optaram por garantir seus lucros. Segundo um relatório de uma plataforma de monitoramento, um grande investidor utilizou 5 carteiras para gastar 500 mil moedas USDC na venda pública do PUMP, adquirindo 12,5 bilhões de moedas PUMP, e hoje vendeu todas a um preço médio de 0,0067 dólares, obtendo um lucro de 3,416 milhões de dólares.

![Pump.fun emitir moeda狂欢的背后：谁在撤退？谁在接盘？](