Plataforma de tokenização de ações: como encontrar um equilíbrio entre conformidade e inovação

Introdução

A tokenização de ações está a tornar-se gradualmente um tópico popular no campo do Web3, possuindo ativos subjacentes maduros, barreiras tecnológicas relativamente controláveis e um caminho regulatório cada vez mais claro, especialmente na Europa e em algumas regiões offshore onde já existem projetos concretos. No entanto, muitas pessoas têm dúvidas sobre a conformidade da tokenização de ações, preocupando-se se isso envolve a legislação de valores mobiliários, se pode ser direcionado a investidores retalhistas e se necessita de licenças específicas.

Este artigo irá focar em uma questão central: como construir uma plataforma de tokenização de ações que atraia a participação de investidores individuais e, ao mesmo tempo, controle efetivamente os riscos de conformidade? Vamos explorar essa questão analisando dois casos típicos.

Análise de Casos

Modo 1: Plataforma de negociação de títulos para investidores de retalho altamente produtizada

Uma plataforma de valores mobiliários de retalho popular nos EUA adotou a seguinte estratégia:

1. Características principais:

   • Interface do usuário simples e intuitiva
   • Comissão zero, política de depósito de baixo limiar
   • A liquidação e custódia de valores mobiliários são realizadas por instituições parceiras

2. Local de registro e estrutura de conformidade:

   • A empresa mãe está registrada na Califórnia, EUA
   • A subsidiária detém licenças relacionadas com a negociação de valores mobiliários nos Estados Unidos
   • Aceitar a dupla regulamentação da SEC e da FINRA
   • O serviço de negociação de ações é apenas para utilizadores nos Estados Unidos

3. Motivo das restrições regionais:

   • Evitar enfrentar os complexos requisitos de licença de venda de valores mobiliários em outras regiões
   • Evitar a tendência de forte regulamentação local em relação à supervisão de valores mobiliários em várias regiões.

Modo dois: plataforma inovadora de mapeamento de Token de ações reais e posicionamento de não-seguro.

Uma plataforma inovadora adotou a seguinte abordagem para a tokenização de ações:

1. Estrutura principal:

   • Token mapeado 1:1 com ações, mantido por uma instituição terceira.
   • Token não possui direito a voto, direito a dividendos ou direito de governança
   • A plataforma evita classificar o Token como "título"
   • Adotar a forma de "reinvestimento automático" para lidar com os dividendos
   • Exigir que os usuários completem o KYC básico, permitindo que o Token seja negociado na cadeia.

2. Estrutura da entidade e local de registro:

   • O emissor do Token está registrado na Ilha de Jersey
   • O sujeito do serviço está registado nas Bermudas
   • Evitar deliberadamente a aplicação das leis dos Estados Unidos

3. Limitação de serviços por região:

   • Deixar claro que não prestará serviços a locais como os Estados Unidos, União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão e Austrália
   • Implementar restrições regionais através de limites de IP e auditoria KYC

Diferenças e Revelações entre os Dois Modos

Estes dois modos representam diferentes estratégias de conformidade:

• Modo um: realizar negócios de valores mobiliários dentro da estrutura regulatória existente
• Modo dois: evitar a regulamentação de valores mobiliários através do design estrutural

Os empreendedores não precisam ser um ou outro; o importante é aprender a construir uma plataforma que possa operar online, crescer continuamente e evitar cruzar as linhas vermelhas regulatórias, através de estruturas legais, caminhos tecnológicos e conformidade.

Elementos de design chave da plataforma de tokenização de ações

Para construir uma plataforma de tokenização de ações, é necessário considerar pelo menos a seguinte divisão de papéis:

1. Plataforma responsável:

   • Mapeamento de preços
   • Emissão de Token
   • Interface de interação do usuário

2. Responsabilidade do parceiro:

   • Posição Real de Ações
   • Geração de relatórios relacionados
   • Medidas de isolamento de risco

3. As partes mantêm a ligação através de um acordo e mecanismo de sincronização de informações, mas a responsabilidade regulatória deve ser claramente separada.

Parceiros e Acordos Necessários

A plataforma de tokenização de ações precisa colaborar com as seguintes instituições:

1. Parceiro:

   • corretora licenciada
   • Fornecedor de tecnologia de emissão de blockchain
   • Consultor jurídico
   • prestador de serviços KYC/AML
   • Agência de auditoria de contratos inteligentes

2. Acordos-chave que devem ser assinados:

   • Documento branco de emissão de Token e declaração de divulgação legal
   • Acordo de serviços de custódia de ativos
   • Acordo do usuário da plataforma e declaração de divulgação de riscos
   • Acordo de Integração de Serviços de Conformidade
   • Documento explicativo do contrato de ligação entre Token e plataforma

Pontos chave a considerar

Para evitar acionar a linha vermelha regulatória, os seguintes pontos são cruciais:

• Token não deve incluir qualquer promessa de rendimento, direito de governança ou direito de reclamação
• Restringir rigorosamente o acesso a usuários de jurisdições de alta sensibilidade.
• Use com cautela termos que possam atrair a atenção dos reguladores
• Utilizar medidas duplas de tecnologia e protocolo para controlar a região e a identidade dos usuários
• Preparar documentos legais completos para verificação

Conclusão

A tokenização de ações é um campo cheio de oportunidades, mas que requer um design cuidadoso. A chave para o sucesso não está em ter uma licença específica, mas sim em como construir uma estrutura razoável. Os empreendedores devem:

• Escolher o local de operação adequado
• Projetar uma estrutura de negócios clara
• Definição clara das propriedades do Token
• Evitar tocar nos limites dos usuários, do mercado e da lei

Atualmente, este mercado ainda tem um grande espaço para crescimento. Para os empreendedores interessados, agora é uma boa oportunidade para se posicionar. O importante é projetar uma plataforma que consiga obter compreensão regulatória, atrair a participação dos usuários e que seja tecnicamente viável. Embora não seja necessário alcançar tudo de uma vez, é crucial seguir na direção certa desde o início.