NUVA traz ativos HELOC de 16 bilhões de dólares para o Ethereum: RWA passa de dominado por títulos do governo para a era do crédito privado

13 de maio de 2026, a plataforma de mercado do ecossistema Ethereum NUVA, incubada conjuntamente pela Animoca Brands e Nuva Labs, foi oficialmente lançada. A plataforma conecta ativos físicos tokenizados sob a Figure Technologies ao mercado financeiro descentralizado do Ethereum, com os primeiros produtos incluindo duas reservas principais: uma é a reserva de títulos do governo vinculada ao stablecoin de rendimento registrado na SEC, $YLDS (nvYLDS); a outra é o token de exposição ao pool de crédito de valor líquido de imóveis tokenizado pela Figure, que ultrapassa US$ 16 bilhões (nvPRIME).

Este é um marco importante no campo de ativos físicos tokenizados. Anteriormente, as formas de produtos de RWA na cadeia estavam altamente concentradas em ativos de títulos do governo, e o lançamento do NUVA marca o início de uma entrada em larga escala de ativos de crédito privado, especialmente crédito ao consumo, no ecossistema DeFi de blockchain pública.

Anteriormente, a entidade de desenvolvimento do NUVA, Nuva Digital, concluiu em 28 de abril de 2026 uma rodada seed de US$ 5,2 milhões liderada pela Morgan Creek Digital, com participação da Ulu Ventures. O cofundador e presidente executivo da Figure, Mike Cagney, e o cofundador e presidente da Animoca Brands, Yat Siu, participaram do conselho de Nuva Digital, demonstrando uma forte integração de recursos no setor de RWA. O ecossistema da Figure já distribuiu mais de US$ 19 bilhões em empréstimos HELOC, fornecendo uma base de ativos subjacentes em escala para o NUVA.

Expansão acelerada do mercado de RWA tokenizado

O contexto do lançamento do NUVA é uma fase de rápida expansão do mercado de RWA tokenizado. A seguir, uma linha do tempo que destaca os principais marcos dessa trajetória:

Início de 2024 até início de 2025: o mercado de RWA tokenizado cresceu de aproximadamente US$ 7,75 bilhões para quase US$ 40 bilhões.

Março de 2024: a BlackRock lançou o fundo BUIDL, um evento emblemático para o setor de títulos do governo tokenizados, abrindo as portas para grandes gestores tradicionais entrarem.

Início de 2025: a Circle concluiu a aquisição da Hashnote, adquirindo a entidade emissora do USYC, marcando sua entrada oficial no mercado de fundos tokenizados.

Julho de 2025: a Figure completou a fusão estratégica com a Figure Markets, integrando toda a cadeia desde a originação de empréstimos até a negociação de ativos. Em 2025, a Figure atingiu receita anual de US$ 510 milhões, com lucro líquido de quase US$ 90 milhões no terceiro trimestre.

Setembro de 2025: a Figure realizou sua oferta pública inicial (IPO), levantando cerca de US$ 787,5 milhões.

Outubro de 2025: o mercado de títulos do governo tokenizados atingiu aproximadamente US$ 8,7 bilhões, com crescimento de 251% em relação ao ano anterior.

Janeiro de 2026: o USYC da Circle ultrapassou US$ 1,3 bilhão, tornando-se um dos produtos de títulos do governo tokenizados de crescimento mais rápido.

Fevereiro de 2026: o TVL na blockchain Provenance da Figure atingiu US$ 1,2 bilhão, e a Figure tokenizou mais de US$ 16 bilhões em empréstimos de valor líquido de imóveis na rede, com uma média mensal de US$ 600 milhões em novos empréstimos.

Março de 2026: a Figure atingiu US$ 1 bilhão em novos empréstimos em um único mês, superando pela primeira vez essa marca. O USYC da Circle, com cerca de US$ 2,2 bilhões, ultrapassou o BUIDL da BlackRock, tornando-se o maior produto de títulos do governo tokenizados.

Abril de 2026: a firma de pesquisa Morpheus Research publicou um relatório questionando a integração da blockchain da Figure, gerando amplo debate. O mercado de títulos do governo tokenizados chegou a quase US$ 14 bilhões, e o mercado total de RWA atingiu cerca de US$ 29,2 bilhões. O mercado de crédito privado tokenizado atingiu aproximadamente US$ 4,5 bilhões.

8 de maio de 2026: a BlackRock submeteu à SEC documentos de registro para dois novos fundos de títulos do governo tokenizados.

13 de maio de 2026: o TVL de títulos do governo tokenizados atingiu recorde de US$ 15,35 bilhões, o USYC da Circle chegou a US$ 2,91 bilhões, e o BUIDL a US$ 2,58 bilhões. O valor total do mercado de RWA tokenizado ultrapassou US$ 30,9 bilhões, crescimento de 44% desde o início do ano e 203% em relação ao mesmo período do ano anterior. O NUVA foi oficialmente lançado.

Analisando a linha do tempo, o lançamento do NUVA ocorre em um momento de crescimento acelerado do mercado de RWA tokenizado, logo após a maturidade dos produtos de títulos do governo, marcando uma fase de diversificação para ativos como crédito privado.

Sinalizações estruturais múltiplas em camadas

Mercado de títulos do governo tokenizados: valor total ultrapassa US$ 153,5 bilhões, com mudanças na competição

Até 14 de maio de 2026, o valor total bloqueado em títulos do governo tokenizados superou US$ 153,5 bilhões, atingindo um recorde histórico. Essa expansão foi impulsionada principalmente pelo aumento das expectativas de aumento de juros pelo Federal Reserve — em abril, o CPI dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, reduzindo a probabilidade de cortes de juros próximos, o que acelerou o fluxo de capital para ativos de rendimento na cadeia.

No cenário competitivo, o USYC da Circle, com US$ 29,1 bilhões, lidera, tendo superado o BUIDL da BlackRock em meados de março de 2026. O BUIDL, com US$ 25,8 bilhões, ocupa a segunda posição, sendo deployado em 8 blockchains e aceito como garantia em plataformas principais de negociação, com o envolvimento do Standard Chartered na estrutura de garantia. Produtos relacionados da Fidelity, Franklin Templeton e Ondo também estão presentes.

A taxa de retorno semanal dos títulos do governo tokenizados é de aproximadamente 3,41%, uma taxa que, para investidores institucionais familiarizados com fundos de mercado monetário, representa uma alternativa de gestão de caixa tradicional de baixo risco.

Panorama do mercado de RWA: características estruturais de um mercado de US$ 30,9 bilhões

O mercado mais amplo de RWA tokenizado já ultrapassou US$ 30,9 bilhões, com crescimento de 44% desde o início do ano e mais de 200% de aumento anual. Os títulos do governo representam mais de 60% do mercado, cerca de US$ 19 bilhões.

O restante da distribuição de mercado inclui aproximadamente US$ 4 bilhões em crédito privado, US$ 3,5 bilhões em fundos institucionais, US$ 3 bilhões em commodities, US$ 1 bilhão em ações e cerca de US$ 900 milhões em imóveis. Em geral, o mercado de RWA ainda é dominado por ativos de renda fixa, mas a tendência de diversificação já é visível.

Estrutura de produtos do NUVA: reserva de títulos do governo e exposição a HELOC em um design de duplo trilho

O NUVA lançou inicialmente dois produtos principais. O primeiro é a reserva de títulos do governo nvYLDS, vinculada ao stablecoin de rendimento $YLDS, registrado na SEC, oferecendo exposição de rendimento de títulos do governo na cadeia. O segundo é o token nvPRIME, que representa a exposição ao pool de US$ 16 bilhões em ativos de HELOC tokenizados pela Figure, sendo uma primeira tentativa de trazer grandes ativos de crédito ao consumo para o ecossistema DeFi.

Os usuários depositam stablecoins para receber tokens ERC-20 chamados nvAsset, que representam uma proporção de propriedade dos ativos subjacentes, podendo ser negociados, emprestados ou usados como garantia em protocolos DeFi. Os retornos das reservas se refletem na valorização dos tokens.

Qualidade dos ativos subjacentes da Figure: desempenho de crédito verificável

O núcleo do produto de tokenização de HELOC é a qualidade de crédito dos ativos subjacentes. Dados divulgados pela Figure mostram que, entre aproximadamente US$ 4,6 bilhões em ativos securitizados, a taxa de inadimplência ponderada é de 0,80%, com uma pontuação média FICO de cerca de 754, renda média de US$ 187 mil, e uma relação de valor de empréstimo sobre valor de avaliação (LTV) de aproximadamente 62%. Esses indicadores indicam uma alta qualidade de crédito do pool de ativos.

Em termos de eficiência operacional, o modelo de subscrição determinística da Figure conseguiu reduzir o custo de processamento de cada empréstimo para cerca de US$ 700, enquanto o custo médio de bancos tradicionais é de aproximadamente US$ 11 mil, uma redução de cerca de 93%. Dados preliminares de operação do primeiro trimestre de 2026 mostram que a plataforma da Figure movimentou US$ 2,9 bilhões em transações, com crescimento de 113% em relação ao ano anterior, incluindo vendas de empréstimos completas de mais de US$ 1,15 bilhão em março, com o volume de novos empréstimos atingindo US$ 1 bilhão pela primeira vez. A Fidelity estima uma receita de US$ 650 a US$ 680 milhões para a Figure em 2026.

Confronto de narrativas otimistas e ceticismo

Narrativa otimista: de “título do governo” para “crédito privado” na era RWA

A visão otimista no mercado acredita que o sucesso dos títulos do governo tokenizados valida a viabilidade de produtos de rendimento na cadeia. Com a competição no mercado de títulos do governo se intensificando — como a USYC superando o BUIDL — ativos diferenciados se tornam o foco da próxima fase. A integração de ativos de HELOC da Figure ao Ethereum é vista como um marco na entrada em escala de crédito privado tokenizado.

Anthony Moro, CEO da Nuva Labs, declarou publicamente que o objetivo da plataforma é “construir uma camada de distribuição global unificada para produtos institucionais, permitindo que usuários de varejo negociem, emprestem ou usem como garantia no DeFi”. Recentemente, a Figure conseguiu um spread recorde abaixo da taxa livre de risco em leilões de empréstimos, reforçando sua narrativa de escala.

Ceticismo: desafios na integração blockchain da Figure

Por outro lado, a própria Figure enfrenta questionamentos de firmas de pesquisa de venda a descoberto. Em abril de 2026, a Morpheus Research publicou um relatório acusando a Figure de “ser apenas uma credora de empréstimos de valor líquido de imóveis de alto risco disfarçada de inovadora blockchain”, alegando que seu sistema de originação não depende de blockchain e que produtos nativos de criptografia estão estagnados ou sendo “sustentados” internamente. Como consequência, o preço das ações FIGR caiu de cerca de US$ 78 em janeiro para aproximadamente US$ 37 em 17 de abril.

A Figure respondeu admitindo que alguns HELOCs ainda precisam de documentação tradicional por requisitos legais, mas enfatizou que, uma vez originados, os empréstimos são representados na blockchain, com transferências de propriedade e garantias registradas na cadeia. Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, defende que os argumentos de venda a descoberto dependem de uma “interpretação incorreta de como a blockchain realmente funciona”, e que a vantagem de custo de cerca de US$ 700 por empréstimo da Figure, contra aproximadamente US$ 11 mil dos bancos tradicionais, é uma vantagem real.

Perspectiva de analistas do setor: a questão central é a adaptação do HELOC como garantia no DeFi

O ponto central de preocupação dos analistas é se os ativos de HELOC podem realmente se integrar ao ecossistema DeFi. Como ativo de base, títulos do governo possuem alta padronização e liquidez, sendo naturalmente compatíveis com a lógica do DeFi. Já os pools de HELOC apresentam fluxos de caixa mais complexos — com prazos de pagamento variáveis, comportamentos de pré-pagamento imprevisíveis e alta dispersão de ativos — o que pode afetar sua estabilidade e eficiência de precificação como garantia no DeFi.

Uma visão neutra sugere que o sucesso do NUVA dependerá de duas variáveis: primeiro, a velocidade e o alcance da aceitação do token nvPRIME como garantia em protocolos DeFi; segundo, a resiliência do desempenho de crédito dos ativos subjacentes da Figure frente às mudanças nas taxas de juros.

Impacto setorial: múltiplas mudanças estruturais em andamento

Reconfiguração da competição em gestão de ativos: USYC e BUIDL em disputa

A superação do BUIDL da BlackRock pelo USYC da Circle, tornando-se o maior produto de títulos do governo tokenizados, é uma das mudanças mais simbólicas na competição do mercado de RWA em 2026. A aquisição da Hashnote pela Circle, que lhe deu o direito de emitir USYC, demonstra a vantagem competitiva de empresas com ecossistemas integrados na área de ativos tokenizados.

Ao mesmo tempo, a BlackRock não parou de expandir. Em 8 de maio de 2026, enviou à SEC documentos de registro para dois novos fundos de títulos do governo tokenizados, indicando uma estratégia de ampliação de sua linha de produtos na cadeia. O cenário de competição no setor de títulos do governo tokenizados está evoluindo de uma fase de “conquistar espaço” para uma de “matriz de produtos”.

Pressão de reprecificação na estrutura de rendimento do DeFi

A taxa de retorno semanal dos títulos do governo tokenizados é de aproximadamente 3,41%. Embora inferior aos altos rendimentos de protocolos DeFi nativos de empréstimo, sua baixa risco faz deles uma alternativa de gestão de caixa para investidores institucionais. O crescimento contínuo do mercado de títulos do governo tokenizados gera uma pressão de “reprecificação de rendimento” nos protocolos DeFi — quando fundos institucionais podem obter facilmente rendimento sem risco na cadeia, os protocolos precisam oferecer um prêmio de risco significativo para atrair liquidez.

Com a entrada de ativos de crédito privado como HELOC na DeFi, esse cenário se torna ainda mais complexo. Esses ativos geralmente oferecem retornos superiores aos títulos do governo, podendo se tornar uma “zona intermediária de risco médio” entre títulos do governo e rendimentos nativos de DeFi.

Transição estrutural do mercado de RWA: de “monopólio do título do governo” para “diversificação de ativos”

O significado do lançamento do NUVA está exatamente nisso. O mercado de RWA tokenizado cresceu rapidamente de zero até US$ 309 bilhões, mas esse crescimento foi liderado principalmente por produtos de títulos do governo — que representam mais de 60% do mercado de RWA.

A dominância dos títulos do governo é justificada: ativos altamente padronizados, com alta liquidez, baixo risco de crédito e quadro regulatório claro. Contudo, o crescimento acelerado do setor também traz o risco de homogeneização, com espaço limitado para diferenciação de novos entrantes.

A tokenização de HELOC representa uma direção — trazer ativos de crédito privado, já em escala no sistema financeiro tradicional, para o DeFi. Como maior originador de HELOCs nos EUA, a Figure tokenizou mais de US$ 16 bilhões em ativos de HELOC na blockchain, oferecendo uma via replicável para a tokenização de crédito privado.

Riscos de mercado: expectativas de inflação e ambiente macroeconômico

No macro, um dos principais motores do crescimento do mercado de títulos do governo tokenizados é a expectativa de taxas de juros. Em abril, o CPI dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, o preço do petróleo WTI voltou a superar US$ 100 por barril, e o cobre atingiu níveis históricos, indicando que a inflação liderada por commodities pode manter as taxas elevadas. Esse ambiente macroeconômico sustenta o crescimento de ativos de rendimento na cadeia, mas também pode inverter a tendência se as expectativas de inflação se revertessem.

Conclusão

O lançamento do NUVA não é apenas um evento isolado, mas um marco na entrada de mercado de RWA tokenizado em uma fase de diversificação. Quando o USYC da Circle atinge US$ 29,1 bilhões e o BUIDL da BlackRock chega a US$ 25,8 bilhões na corrida pelos títulos do governo, mais de US$ 16 bilhões de ativos de HELOC tokenizados pela Figure, acessados via NUVA, demonstram uma direção de crescimento alternativa.

A tokenização de crédito privado, para replicar o crescimento explosivo do setor de títulos do governo, dependerá da interação entre três variáveis: qualidade dos ativos subjacentes, profundidade de integração com DeFi e o ambiente regulatório. Enquanto os participantes do mercado digerem esse evento, é importante acompanhar o desempenho real dos ativos da Figure na cadeia, a liquidez dos tokens de HELOC nos protocolos DeFi e as mudanças na política macroeconômica de juros.

O mercado de RWA tokenizado já entrou na fase de competição de produtos, com US$ 309 bilhões em mercado total, liderado temporariamente pelos títulos do governo, mas com uma janela de diversificação se abrindo.